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系列專(zhuān)題：《投資智慧：大師的投資習(xí)慣》
一個(gè)新的主導(dǎo)因素是政府債務(wù)?！斑@將成為決定西方世界未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的關(guān)鍵因素”。斯坦哈特說(shuō)，而且現(xiàn)在對(duì)政府債務(wù)的使用已經(jīng)和10年或15年前大不相同了：“有不同的評(píng)價(jià)政府債務(wù)的道德標(biāo)準(zhǔn)。不過(guò)，不知在座各位是否能想象，6年前羅納德?里根總統(tǒng)會(huì)允許出現(xiàn)財(cái)政赤字并保持6年之久，將政府債務(wù)① 翻了一番。他從小接受的道德觀不允許他那樣做，但是，他真的那樣做了，而且這種做法還成了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。關(guān)于政府負(fù)債的爭(zhēng)論牽涉到生活質(zhì)量問(wèn)題、第三世界、市政債務(wù)、借款消費(fèi)（已經(jīng)在消費(fèi)支出中占到相當(dāng)大的比重）—所有這一切已經(jīng)深刻地改變了我們的生活方式。自1983年以來(lái)美國(guó)股市持續(xù)上漲，其中首當(dāng)其沖的因素是負(fù)債手段的廣泛應(yīng)用。” “世界范圍內(nèi)，政府負(fù)債在收入或資產(chǎn)中所占的比重都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)。這最終將導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)的崩潰。這種情況不具有可持續(xù)性。政府最終將拒絕清償這些債務(wù)，并將這些債務(wù)證券化，從而導(dǎo)致通貨膨脹?！?p> 斯坦哈特預(yù)測(cè)由于將發(fā)生新一輪的通貨膨脹，美國(guó)股市正進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)時(shí)期。他指的是原油、紙張、化學(xué)品等許多商品價(jià)格的上漲。他還指出由于疲弱的美元將導(dǎo)致進(jìn)口成本增加。1988年年初，他預(yù)測(cè)到年底之前通貨膨脹率將翻一番，達(dá)到4%，而且事實(shí)確實(shí)如此。他預(yù)期當(dāng)年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將超過(guò)大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，受益于強(qiáng)勁的消費(fèi)和貿(mào)易平衡的改善；還預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)將緊縮貨幣，利率將走高，而長(zhǎng)期政府債券的利率將上漲1~2個(gè)百分點(diǎn)—這些后來(lái)都成為了現(xiàn)實(shí)。為了以防萬(wàn)一，他調(diào)低了權(quán)益資產(chǎn)在投資組合中占的比重。 至于市場(chǎng)下一步怎么走，他預(yù)測(cè)，由于通貨膨脹抬頭，一直保持穩(wěn)定的利率可能會(huì)上升—他補(bǔ)充說(shuō)，也許現(xiàn)在正在上升。如果發(fā)生通貨膨脹—這種情況很有可能發(fā)生—那么最初將導(dǎo)致公司利潤(rùn)增加，因?yàn)樾枨笤黾恿耍M(fèi)者的收入將增加。如果通貨膨脹是由需求引起的，那么生產(chǎn)鋼鐵、石油、鋁以及類(lèi)似基礎(chǔ)產(chǎn)品的公司的利潤(rùn)將增加。不過(guò)隨后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)采取緊縮措施，經(jīng)濟(jì)開(kāi)始冷卻。 斯坦哈特說(shuō)，他有一種感覺(jué)，市場(chǎng)可能不會(huì)有大的反應(yīng)，因?yàn)榭赡墚a(chǎn)生市場(chǎng)影響的一些因素會(huì)在一定程度上相互抵消，例如通貨膨脹的上升和從流動(dòng)性推動(dòng)性市場(chǎng)到基于盈余的市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變。 萬(wàn)一最糟糕的情況出現(xiàn)了，該選擇什么投資品種？ “如果事情非常糟糕，在經(jīng)濟(jì)蕭條中一些公司將無(wú)力清償其債券，于是發(fā)生債務(wù)違約或破產(chǎn)，這時(shí)投資者將遇到真正的麻煩，因此資產(chǎn)的流動(dòng)性將顯得至關(guān)重要。只有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物是足夠安全的”。
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