愛華網系列專題：《投資智慧：大師的投資習慣》
自我否定的預言 “我的方法之所以有用，不是因為它能讓我做出正確的預測，而是因為它允許我改正錯誤?！彼髁_斯說。 1987年10月14日，他在倫敦《金融時報》上發(fā)表了一篇文章，預測日本股市將要崩潰。他的預測實現了：日本股市下跌了約15%。接著，日本政府采取了干預措施，市場止跌回穩(wěn)并再創(chuàng)歷史新高。“我認為股市泡沫將繼續(xù)被擠出，但政府有能力實現軟著陸?！彼f。不過，崩潰的卻是美國股市，這是索羅斯沒有料到的。結果量子基金在幾天之內就損失了8億美元。 他還評論說：“我的預測的顯著特征是，如果我預期的事件沒有發(fā)生，那么我還會繼續(xù)預期它們會發(fā)生……部分是因為市場能影響到他們預期的事件……反身性過程沒有預先決定的結果：結果是在過程中決定的?！?p> 索羅斯認為大多數基金經理通常是錯誤的：“他們的頭寸越有影響力，他們也就越無法做出正確的判斷?！痹谶@個意義上，索羅斯可以被看成是一個反向投資者。 不過，另一方面，市場決定事件。打個比方，由于他們是站在船頭向外看的，所以當船將要觸礁時，他們可能會大聲發(fā)出警報?！耙虼?，我們生活在一個預言自我否定的時代?！彼f?；蛟S這就是股市預見到最后兩次大崩潰時的情形：市場的確預見到了它們，并令當局感到恐慌，不得不采取措施阻止大崩潰的發(fā)生。這就是索羅斯的市場“煉金術”所要表達的意思，因為與尋求理解① 的科學不同，煉金術是試圖改變。 新瓶裝舊酒 索羅斯的風格之一是他喜歡為自己的想法冠上些夸張的名稱，盡管這些想法有些本來就有通俗易懂的稱謂。這樣一來確實有些好笑。我以前提到過，“反身性”代表反饋，“偏差”代表標準預測，“大循環(huán)”代表泡沫，“合作社”代表銀團，“實時實驗”代表交易日記。在1985年12月8日的交易日記里，他認定現在談世界經濟的全面崩潰為時尚早，相反，繁榮還將持續(xù)一段時間。他沒有將其描述為“暫時緩解”，而是描述為“資本主義的黃金時代”，這個字眼在6個自然段中出現了4次；他還宣稱這次是“一生一次的牛市”。當時，標準普爾500指數在2 000點左右。9個月后，1986年9月28日，他寫道，“現在是宣布這個‘資本主義的黃金時代’正式結束，并開始尋找下一個黃金時代的時候了?！边@是我們最后一次看到“資本主義的黃金時代”的字眼。標準普爾指數此時大約在2 300，因此，在“資本主義的黃金時代”被“宣布”結束時，它才持續(xù)了9個月，平均漲幅僅為15%—或許這是有記錄以來最短的一次“黃金時代”！ 索羅斯的忠告 我們現在正處于另一個正在自我強化并將最終自我毀滅的周期之中—20世紀80年代的并購狂潮。 市場參與者無法阻止繁榮的發(fā)展，即使他們已經意識到泡沫遲早要破滅。不進入市場既不可能也不可?。阂驗楝F代經濟是相互聯結的，這里沒有世外桃源。因此，對于投機者來說，最明智的策略是在這股浪潮停止前盡量關注國外市場，并在泡沫破滅前盡可能撤出全部投資，以將損失降低到最小。索羅斯在房地產投資信托（REIT）泡沫時期就是這么做的，他當時的做法值得投資者借鑒。
至于繁榮—蕭條序列，在趨勢反轉前，那些相信趨勢的人無疑會如魚得水。所以，問題是如何盡可能精確地把握住那個時機。 經濟緊縮還會造成失業(yè)和生活水平下降，因此貨幣當局總會采取措施以刺激經濟—這在信貸擴張時是可行的。但是我們將要面對的衰退很有可能在社會借款能力萎縮—一種空前危險的情形—時出現。 索羅斯相信，納比斯科（RJR Nabisco）收購案① 以及邁克爾?米爾肯（Michael Milken）的垮臺是這次的公司并購風潮達到頂點的標志，正如索爾?斯坦伯格（Saul Steinberg）企圖兼并化學銀行（Chemical Bank）標志著20世紀60年代的合并兼并浪潮結束一樣。（他認為，布什政府應該取消允許杠桿并購者將債務利息在稅前扣減的政策）?，F在流行的將股票分成不同的部分的做法與后者一樣，都享受了過多的稅收優(yōu)惠政策。 這次的繁榮—蕭條交替還會像往常那樣發(fā)展嗎？如果放任自流，今天的趨勢將不可避免地以經濟系統(tǒng)的崩潰而告終。但防止此類事情發(fā)生是政府的職責之一，而且索羅斯認為，除了1987年10月發(fā)生的那場不幸外，當局的確做得很好。
