愛華網(wǎng)???? 幸運的是，現(xiàn)在有新答案了。從20世紀(jì)80年代就有人開始研究，并且近二十年里有越來越多的研究者對此產(chǎn)生了興趣，逐步地有很多激動人心的新發(fā)現(xiàn)開始回答這個問題。這些答案不僅讓我們對為何泡沫如此頻繁發(fā)生，以及在瘋狂和恐慌之時股價的波動為何如此劇烈有了關(guān)鍵理解；它們也可以用來解決其他很多的市場問題，有些對我們的投資決策很重要，其他一些切入了當(dāng)代風(fēng)險分析的核心。 我們在第3章會討論認(rèn)知啟發(fā)。其中最重要的發(fā)現(xiàn)是情緒，有時候也叫情緒啟發(fā)（affect heuristic），最近才被認(rèn)為是我們在判斷和做決定時的重要組成部分。對情緒的各種研究顯示我們強(qiáng)烈的偏好、厭惡和觀點，以諸如開心、傷心、興奮以及害怕的形式表現(xiàn)出來，會自覺或不自覺地嚴(yán)重影響我們做決定的過程。情感本身也可以通過與理性做決定的過程融合在一起作用于市場內(nèi)外。情感是感性的，而非認(rèn)知的，因此它反應(yīng)迅速且不假思索。這種反應(yīng)是感性的，常常不是也不需要是理性的。
認(rèn)知心理學(xué)權(quán)威保羅·斯洛維奇（Paul Slovic）教授，他的工作與諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者丹尼爾·卡尼曼的研究，對我們了解情感和啟發(fā)很有幫助，他寫道：“意象，受正面或負(fù)面的情緒感受影響，引導(dǎo)著判斷和決策?！奔慈藗兇竽X中對事物或事件的看法會呈現(xiàn)出各種不同程度的正面或負(fù)面情緒。比如，一個狂熱的體育迷對自己喜愛的球隊表現(xiàn)很熱情，而對競爭對手的球隊表現(xiàn)出不友好。斯洛維奇的文章繼續(xù)寫道：“人們用情緒啟發(fā)法來做判斷……人們在做判斷的過程中會考慮或依照一個‘情緒池’（包含所有正面或負(fù)面的標(biāo)簽，是一個與有意或無意的表現(xiàn)相互關(guān)聯(lián)的情緒池）?！?p>我們都知道自己常常會產(chǎn)生強(qiáng)烈的、可能會影響判斷的喜好或厭惡。而且我相信你已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，那些擁有強(qiáng)烈的政治或宗教情結(jié)的人，不是說不可能改變他們的想法，但確實改變他的想法非常難，不論你認(rèn)為你給出了多么有力的理由。有證據(jù)顯示，所有類似的爭論實際上都只會成為加強(qiáng)對方觀點的論據(jù)。比如，他可能將你的論點說成是老生常談。類似的，我們越喜歡一個投資選擇，正面情緒就會越強(qiáng)烈；越不喜歡一只股票或一個行業(yè)，它會帶給我們越來越多的負(fù)面情緒。而且在前面的政治觀點的例子中，更多的正面消息加強(qiáng)我們對某個政客的正面情緒，而負(fù)面的消息加強(qiáng)了我們對那個不喜歡的人的負(fù)面情緒。情緒在我們所了解的大腦在加工信息時的雙重加工理論中起到了關(guān)鍵作用。就像心理學(xué)家西摩·艾波斯坦（Seymour Epstein）所說，個體從兩個交互的平行處理系統(tǒng)來了解事實。理性的分析系統(tǒng)是謹(jǐn)慎而善于分析的，通過已確立的規(guī)則和證據(jù)（比如數(shù)學(xué)或工程學(xué)）來行使功能。而另一個系統(tǒng)，被心理學(xué)家定義為經(jīng)驗系統(tǒng)，是直覺的和非語言的。經(jīng)驗系統(tǒng)利用從經(jīng)驗和情感回憶中獲得的信息，將現(xiàn)實編碼成附加了情緒感受的意象、隱喻和故事。是情緒而非認(rèn)知，使得經(jīng)驗系統(tǒng)的運轉(zhuǎn)快于理性的分析系統(tǒng)。理性的分析系統(tǒng)可能需要很多天或幾個星期來收集整理所有需要的部分。留心一下，如果我們認(rèn)為自己會獲得很高的投資回報（正面情緒）或我們可能會在一只愛股上全軍覆沒（負(fù)面情緒），甚至是聽到諸如“誘騙”或“駕車槍擊案”這樣的字眼時，我們的大腦形成反應(yīng)的速度有多快。情緒有如此強(qiáng)大的情感壓力，它可以隱而不顯地推翻我們在市場上獲得的訓(xùn)練和經(jīng)驗，而且就像我們很快會看到的，情緒在很大程度上解釋了股價極度扭曲的原因。意象和關(guān)聯(lián)是將過去、當(dāng)下和期望的經(jīng)歷加入理智之中。而且，我們對思想或一群人、股票、行業(yè)或市場的正面或負(fù)面的感受越強(qiáng)烈，對這些事物的決策就越強(qiáng)烈地受到情緒的影響。情緒也會影響目睹了事故或犯罪行為的證人的想法。人們常常是差勁的目擊證人，而且會很難重新回想起整個事件，因為他們會集中在這個或那個的情緒細(xì)節(jié)中。情緒系統(tǒng)錨定于情感，常常與理性相距甚遠(yuǎn)。盡管理性分析在很多情況下對決策很重要，依賴于情緒和情感做決定，是駕馭這個復(fù)雜、不確定且有時候很危險的世界快速、簡易而且非常有效的方法。在非常焦慮和不確定的情況下，人們很自然地被經(jīng)驗體系，主要是情緒所俘獲。其中的一個重要原因是情緒常常有能力壓倒我們的分析，理性分析的記憶庫被與相關(guān)聯(lián)的事件的記憶庫和人們的情感所取代。這種替代很方便，但有時候極其危險。我們前一章里看到的那些泡沫，以及后面將會看到的泡沫，其基礎(chǔ)都是情緒。你可能已經(jīng)猜到情緒也是一種強(qiáng)有力的潛意識，當(dāng)投資者獲得了不完整或不一致的信息而又不得不做出決定時，情緒可能會影響投資者的判斷。在一個上漲的市場中，投資者會著迷于已經(jīng)獲得的大量財富，進(jìn)而垂涎于未來獲得更多利潤的意象。經(jīng)驗系統(tǒng)輕易地壓倒了理性分析系統(tǒng)。在泡沫之后必將到來的恐慌中，情感意象的轉(zhuǎn)變驚人。我們不再期望從主要的投資中獲得巨額收益?，F(xiàn)在我們被動引入了負(fù)面情緒。情感系統(tǒng)閃現(xiàn)未來將會出現(xiàn)損失的意象。股價越下跌，負(fù)面情緒越強(qiáng)大。“賣出，賣出。”在股票繼續(xù)下跌前，大部分投資者的大腦中都閃現(xiàn)出這一賣出信號。不久以后，意象完全變成了厄運。情緒絕不僅限于市場上。不管是汽車還是時裝界，成功的市場營銷人員幾十年來都利用情緒的作用，來操控買家對其產(chǎn)品生出喜愛之情。研究者開始研究情緒的力量在其他領(lǐng)域中的作用——從體育迷的暴動到謀殺，鼓動人群有時候做出愚蠢或致命的行為，最糟糕的例子是種族滅絕。自從納粹大屠殺之后，盡管1945～1946年戰(zhàn)爭罪行在紐倫堡被審判，聯(lián)合國國際法院在1945年也于海牙判處了嚴(yán)厲的懲罰，但后來還是發(fā)生了很多令人厭惡的事件。由極端情緒產(chǎn)生的仇恨可以如此之深，以至于人們不再將受害者當(dāng)做人類，而是為了自身生存必須加以消滅的被捕獲動物。情緒會導(dǎo)致行為遠(yuǎn)離正常基準(zhǔn)。情緒也可以通過巧妙的方式起作用。比如，你認(rèn)為默克制藥公司看上去很好，而制藥股表現(xiàn)低迷，但你還希望瀏覽更多的信息。然而，因為股價在上漲，你沒時間收集所有你想要的數(shù)據(jù)。你就退回到情緒之中，常常自己意識不到，因為此時情緒與你的直覺吻合，加強(qiáng)了你決定買入的意愿。依賴情緒會對我們產(chǎn)生誤導(dǎo)，有時候是非常差勁的誤導(dǎo)。如果跟隨情感本能總是最優(yōu)的選擇，那么人們就不需要理性分析系統(tǒng)介入思考過程，后者在人類活動中的作用也不會如此顯著了?，F(xiàn)在，是時候來了解情緒帶給市場的一些致命缺點了。經(jīng)驗系統(tǒng)提供了情緒帶來的心理“火箭燃料”，加強(qiáng)了獲利意象。情緒因為是情感的而非認(rèn)知的，因而具有潛在的助益或危險。下面我們會檢視情緒的四種重要的形式，這些情緒長期來看總是讓投資者的投資組合傷痕累累：①對概率不敏感；②風(fēng)險的判斷和收益呈負(fù)相關(guān)性；③持續(xù)性偏差（durability bias）；④時間解釋效應(yīng)（temporal construal）。
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