愛華網(wǎng)???? 你還記得過去把投資當(dāng)作一件趣事的那些日子嗎？我記得。對(duì)我來說，20世紀(jì)60年代末的紐約金碧輝煌，那時(shí)我20來歲，正當(dāng)年。我是在股市泡沫破滅（Go-Go Bubble）的前一年開始從事分析師的工作。我們購(gòu)買的所有股票都在上漲，而且不只上漲20%或30%；甚至，對(duì)這種漲幅都不屑一顧，并且感嘆到得到如此的收益簡(jiǎn)直就是對(duì)資金的浪費(fèi)。計(jì)算機(jī)服務(wù)公司、醫(yī)療保健、半導(dǎo)體公司股票和很多能上漲10倍、20倍甚至100倍的股票，才是我們的最愛。我們都將變得很富有，或者說我和其他年輕的同事們?cè)诮酉聛?8個(gè)月里都抱有這種不切實(shí)際的期待。 指美國(guó)20世紀(jì)60年代末期出現(xiàn)的概念股票投資熱潮，1969～1971年股市泡沫破滅。——譯者注我們那時(shí)是新生代，對(duì)市場(chǎng)非常陌生，經(jīng)常嘲笑那些只買藍(lán)籌股和提醒我們?cè)谑袌?chǎng)見底之前趕緊出售股票的守舊派。他們難道沒有意識(shí)到牛市才剛剛開始嗎？越來越多的分析師開始推薦熱門股票，而所有大證券基金也紛紛買入熱門股，基金凈值迅速飆升。這一次和20世紀(jì)20年代的那次一樣，所有人都開始買賣股票。隨著股市不斷創(chuàng)出新高，我們的幸福感延綿不止。那時(shí)候我的一位朋友（就叫他蒂姆好了）參加了一項(xiàng)小組活動(dòng)，他聲稱要通過活動(dòng)達(dá)到自我改正的目的，但從聊天中可以看出，其實(shí)他更想認(rèn)識(shí)新的有趣的女人。不管當(dāng)時(shí)的情形如何，火熱的股市永遠(yuǎn)是小組的談資。蒂姆聰明，口才又好，總喜歡表達(dá)自己的觀點(diǎn)，很快就成了焦點(diǎn)人物。這個(gè)由心理分析師（他本人也是個(gè)貪心的投資者）主導(dǎo)的小組討論逐漸演變成了選股討論會(huì)。其中的一個(gè)組員，一個(gè)缺乏自信心的中年商人，認(rèn)為自己是金融上的失敗者。他聽從了蒂姆對(duì)股票的建議——當(dāng)股價(jià)翻倍的時(shí)候，股價(jià)還會(huì)繼續(xù)翻倍，再翻倍，讓他一下子就變成了成功的商人，一個(gè)千萬富翁。他變得非常自信，甚至讓蒂姆感到自己在小組中的地位受到了威脅。但這位商人新發(fā)現(xiàn)的金融帝國(guó)并沒有持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。很快市場(chǎng)開始急轉(zhuǎn)直下，他的保證金倉(cāng)位很重。當(dāng)那個(gè)“股票識(shí)別法則”不靈時(shí)，他破產(chǎn)了。蒂姆也不得不將那位商人作為答謝的伯爵名表原物奉還。那時(shí)我的這位朋友轉(zhuǎn)戰(zhàn)到曼哈頓第一大道的酒吧，他希望那里可以為他提供自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)感。但我們?nèi)匀怀錆M信心，認(rèn)定市場(chǎng)下跌只是一個(gè)快速修正過程。我們所投資的股票，不像其他投資者投資的股票，我們的股票是實(shí)實(shí)在在的，一定會(huì)上漲得更高……可惜，我們中間沒有人從股市逃走。最終，很多朋友的獲利損失殆盡，本金也嚴(yán)重縮水。隨著市場(chǎng)繼續(xù)下行，我慢慢想起我是一個(gè)價(jià)值分析師，于是我?guī)е鴥H有的一點(diǎn)獲利以及新長(zhǎng)出的潰瘍（結(jié)果證明這只是神經(jīng)太緊張了）離開了股市。但從中我學(xué)到了一課，即股市的上漲很波瀾壯闊，但牛市的結(jié)束令人毛骨悚然。盡管我受過訓(xùn)練，對(duì)泡沫也有所了解，但我還是被市場(chǎng)打敗了。
盡管股價(jià)在上升的過程中帶來了幾乎無窮盡的快樂，但泡沫一旦被戳破，就像是跌入了但丁筆下的第八層地獄。并且，泡沫并非只是股市偏離正常軌道這樣的隨機(jī)事件，像我們將會(huì)看見的那樣，泡沫與市場(chǎng)行為是一個(gè)整體。它們顯著放大了市場(chǎng)的過度反應(yīng)，而且永遠(yuǎn)在和投資者的最大收益背道而馳。泡沫生成機(jī)制以及泡沫破裂時(shí)市場(chǎng)的反應(yīng)，長(zhǎng)期來看非常一致。遺憾的是，人們往往不善于從錯(cuò)誤中學(xué)習(xí)。考慮一下這種情形。在將近兩個(gè)月的時(shí)間里，市場(chǎng)成交量持續(xù)單邊上升，隨著市場(chǎng)的每一次修正，投資者近乎普遍的信心，從認(rèn)為市場(chǎng)注定會(huì)再次創(chuàng)新高到開始對(duì)其產(chǎn)生懷疑。當(dāng)反彈一次次失敗，這種懷疑就變成了深深的焦慮。這一次事情會(huì)很不同嗎？接下來就是追加保證金的通知！作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和消費(fèi)的核心——金融工具，沒緣由的開始急轉(zhuǎn)直下。不只是2%或3%的下跌，常常是一天下跌10%或更多。到底發(fā)生了什么？謠言開始蔓延，一家又一家的大機(jī)構(gòu)瀕臨倒閉。需要采取措施阻止這種有可能引發(fā)前所未有的恐慌式崩盤。不愿意干預(yù)市場(chǎng)的美國(guó)總統(tǒng)被其首席顧問告知，應(yīng)發(fā)表經(jīng)濟(jì)展望良好的聲明，承諾在市場(chǎng)的短暫停歇之后，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大繁榮將會(huì)到來。協(xié)助總統(tǒng)安撫市場(chǎng)的是他非常尊敬的財(cái)政部長(zhǎng)，他曾是華爾街最強(qiáng)大的一家投資機(jī)構(gòu)的主席，也是他那個(gè)時(shí)代的傳奇人物。其他市場(chǎng)強(qiáng)人物也把資金和個(gè)人聲譽(yù)押在了財(cái)政部長(zhǎng)和總統(tǒng)身上。財(cái)政部與美國(guó)各大銀行的總裁以及投資銀行家一起，試圖迎頭阻擊這場(chǎng)看上去像是經(jīng)濟(jì)大災(zāi)難的事故。一項(xiàng)巨大的銀行救援計(jì)劃很快被執(zhí)行。這個(gè)消息讓股票一路上揚(yáng)。受到摧殘的投資者希望這項(xiàng)行動(dòng)可以挽救市場(chǎng)和金融體系，但反彈在一周內(nèi)就失敗了，股價(jià)再次一落千丈。如果銀行和大資金池都不能找到一個(gè)支撐點(diǎn)，誰還能撐得住呢？很多專家現(xiàn)在看到了整個(gè)金融瓦解市場(chǎng)的可能性。當(dāng)然這一幕就發(fā)生在聲名狼藉的2008年大股災(zāi)之前，是吧？但等一等，這種描述與1929年10月的大股災(zāi)之前的混亂也很相似。非常神奇，不信你可以把總統(tǒng)換成喬治W.布什或者赫伯特·胡佛，財(cái)政部長(zhǎng)既可以是亨利·保爾森，也可以是安德魯·梅隆。 梅隆，曾經(jīng)服務(wù)過三屆政府，是胡佛政府的財(cái)政部長(zhǎng)。他之前是梅隆銀行的總裁以及當(dāng)時(shí)的金融學(xué)家和金融系統(tǒng)的領(lǐng)導(dǎo)者。這些大股災(zāi)造成了什么樣的負(fù)面影響呢？1929年的大股災(zāi)以及之后的大蕭條，將震動(dòng)之波推向了美國(guó)經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)體系之中，徹底改變了美國(guó)人對(duì)他們熟知的華爾街的忍耐度。在1929年之后的幾年里通過了很多重大的法令，以阻止那些被發(fā)現(xiàn)的驚人的濫用行為。但在此后一二十年里，沒有一項(xiàng)改革能重塑人們對(duì)金融系統(tǒng)的信心。當(dāng)美國(guó)介入第二次世界大戰(zhàn)和義務(wù)兵役法在1940年重新執(zhí)行時(shí)，股票經(jīng)紀(jì)人在100個(gè)最不重要的行業(yè)分類中排名第99位，因而不能豁免兵役。失業(yè)人口在20世紀(jì)30年代的大部分時(shí)間里都在20%左右或高于20%，而由藍(lán)疇公司構(gòu)成的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的市值，從1929年的1500億美元下跌到1932年的170億美元，下跌幅度為89%。2007～2008年的大股災(zāi)在很多方面都具有毀滅性特征，金融類股票在短短的21個(gè)月里下跌了83%，差不多只有1929年大股災(zāi)到1932年股市最低點(diǎn)耗時(shí)的一半。資產(chǎn)價(jià)值的迅速跌落讓恐懼的放款人拒絕貸款給急需資金的銀行，而作為幾個(gè)世紀(jì)以來貿(mào)易齒輪不可或缺的金融潤(rùn)滑劑的信貸完全被凍結(jié)了。歐洲央行行長(zhǎng)特里謝認(rèn)為這是自工業(yè)革命以來最嚴(yán)重的信貸收縮，工業(yè)界處于自黑暗時(shí)代以來從未經(jīng)歷過的信貸困境的邊緣。 指歐洲中世紀(jì)早期，即公元476年到公元1000年時(shí)期。——譯者注 令人吃驚的是，一個(gè)幾乎一樣的計(jì)劃在一個(gè)更大的范圍里出現(xiàn)于1996～2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫中。
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