愛(ài)華網(wǎng)系列專(zhuān)題：《投資智慧：大師的投資習(xí)慣》
斯坦哈特告誡那些想買(mǎi)低價(jià)股（指那些價(jià)格處于階段性低位的股票）的投資者：那些股票還可能會(huì)繼續(xù)跌下去。投資者必須考慮市盈率、工業(yè)發(fā)展勢(shì)頭、公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的處境，以及許多其他因素。 我們談到了羅伯特?威爾遜（Robert Wilson），他是一位著名的投機(jī)家，現(xiàn)在已經(jīng)隱退?！八蛔鋈魏窝芯抗ぷ鳎彼固构夭幌嘈诺?fù)u著頭說(shuō)，“他依靠經(jīng)紀(jì)人提供的消息和上市公司做的報(bào)告。他就是這種人。” “我基于基本面的長(zhǎng)期前景選擇長(zhǎng)線(xiàn)投資品種的—不過(guò)，這并不意味著我必須持有這些頭寸到一定的時(shí)間。我經(jīng)常對(duì)下屬說(shuō)，要將投資決策建立在長(zhǎng)期基礎(chǔ)之上，即使你要賭的事件可能不會(huì)發(fā)生。我常試圖判斷市場(chǎng)會(huì)對(duì)長(zhǎng)期展望做出什么樣的反應(yīng)?！?p> 人們常問(wèn)斯坦哈特其基金的投資主線(xiàn)是什么。他說(shuō)一直在變：“1982年，是利率。1985年，公司有一半的收益來(lái)自一家叫蒙特愛(ài)迪生（Montedison）的意大利公司。我們50美分買(mǎi)進(jìn)，3美元賣(mài)出。1973年和1974年，市場(chǎng)下跌，我們靠做空分別獲得了30%和40%的年回報(bào)率?！?p>
在同類(lèi)股票中，斯坦哈特尤其偏好投資那些有回購(gòu)計(jì)劃的股票?；刭?gòu)計(jì)劃可以為股票漲勢(shì)提供額外的支撐，而且到時(shí)有更好的機(jī)會(huì)賣(mài)掉股票。 投資者只要分析一下斯坦哈特持有的投資組合，就會(huì)發(fā)現(xiàn)并沒(méi)有什么高深莫測(cè)的投資主線(xiàn)。那就是一個(gè)大雜燴。不過(guò)，大部分年份里，公司的主要收益都來(lái)自?xún)傻饺N投資品種。由于斯坦哈特在市場(chǎng)上非?；钴S，因此他每天都可以碰到無(wú)數(shù)的機(jī)會(huì)，也被迫隨時(shí)關(guān)注市場(chǎng)可能出現(xiàn)的任何動(dòng)向?？傊?，一句話(huà)，他是一個(gè)折中主義者。 “我是從做分析師起步的—拜訪(fǎng)上市公司管理層，做行業(yè)研究等等。那是在1967年，大家都習(xí)慣長(zhǎng)遠(yuǎn)打算。最聰明的投資者尋找的是那些最具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛質(zhì)的上市公司。這在后來(lái)導(dǎo)致‘漂亮50’① 的出現(xiàn)：人們?cè)敢饣ǜ邇r(jià)購(gòu)買(mǎi)符合這種標(biāo)準(zhǔn)的股票②。投資者繼續(xù)在海水養(yǎng)殖等領(lǐng)域?qū)ふ覞摿λ{(lán)籌股，但最終都不了了之。每位投資者都在尋找新的投資概念。他們開(kāi)始不再關(guān)心價(jià)值、市盈率。他們的想法就是尋找那些年復(fù)利增長(zhǎng)率能達(dá)到10%或15%的公司，而且不必在乎買(mǎi)入價(jià)格是多少，因?yàn)檫@些公司的高增長(zhǎng)可能會(huì)永遠(yuǎn)持續(xù)下去。所有這一切終于導(dǎo)致了1973~1974年的股市崩潰。 “今天，大家關(guān)注的是短線(xiàn)、交易技巧和程序化交易。我們現(xiàn)在正在走向另一個(gè)極端，它們的作用同樣被夸大了。最后會(huì)怎么樣？我認(rèn)為我們遲早會(huì)回到重視長(zhǎng)期投資的路子上來(lái)。 “現(xiàn)在，越來(lái)越多的基金經(jīng)理相信他們需要多種素質(zhì)：他們不得不增加對(duì)日本的了解，對(duì)黃金市場(chǎng)和固定收益證券市場(chǎng)做出展望。例如，市場(chǎng)出現(xiàn)了急跌或急漲—為什么會(huì)這樣？這種情況通常是觸發(fā)了某只指數(shù)基金的程序化交易。因此，你必須理解這些程序的工作原理。
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