愛華網(wǎng)???? 可怕的市場周期：時間表崛起1954年11月23日：美國股市從大蕭條中復(fù)蘇大蕭條之后，美國金融設(shè)立了嚴(yán)格的監(jiān)管制度：商業(yè)銀行受存款保險保護(hù)，不得涉足投資信貸業(yè)務(wù)。在布雷頓森林體系之下，美元匯率跟黃金掛鉤。銀行在金融業(yè)占主導(dǎo)地位。在投資領(lǐng)域，大多數(shù)人都是用自己的錢投資。主流投資者沒有投資商品、外匯、信用違約風(fēng)險和新興市場的途徑。所有這些因素在第二次世界大戰(zhàn)后的半個世紀(jì)都發(fā)生了變化，這就創(chuàng)造了條件，使得不相關(guān)的市場能夠同時出現(xiàn)泡沫并因過熱崩盤。1962年：富達(dá)的麥哲倫基金啟動富達(dá)等基金的投資經(jīng)理開始宣傳他們的回報率，并推出大型新基金。積累財富的目標(biāo)推動著投資行業(yè)。排名機(jī)構(gòu)開始發(fā)布排行榜，比較基金的短期業(yè)績。這時候，利用別人錢的人成了市場的幕后推手，他們的薪酬和標(biāo)桿促使他們采取一致行動。1969年：第一只貨幣市場基金推出投資市場剝?nèi)チ算y行的許多核心功能。貨幣市場共同基金甚至能提供支票簿。這本來是為了回避20世紀(jì)30年代為避免銀行擠兌所設(shè)置的嚴(yán)格限制，但同時也帶來了沒有存款保險的大筆銀行存款。放貸決策從銀行放貸員轉(zhuǎn)移到了市場手里，此外還迫使銀行尋找風(fēng)險較高的新業(yè)務(wù)。1971年：金本位制結(jié)束尼克松退出了金本位制，這是泡沫產(chǎn)生的必要條件。黃金不再是錨點，貨幣轉(zhuǎn)而依賴中央銀行。就算中央銀行信譽盡失，當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)的錨點也不再是金價，而是石油價格。1975年：第一只指數(shù)基金推出指數(shù)基金為基金經(jīng)理蜂擁而至創(chuàng)造了標(biāo)桿。由于基金經(jīng)理持有的資產(chǎn)比例越來越大，市場也越發(fā)容易產(chǎn)生泡沫了。1982年：第一只新興市場基金推出世界銀行給"較不發(fā)達(dá)國家"（lesser developed countries）改了個名字，稱為"新興市場"，并設(shè)立基金購買這些國家的股票。世界銀行把它作為一種新的資產(chǎn)類型，首次將之開放給主流投資者。"新興市場"本來跟發(fā)達(dá)國家的股票是不相關(guān)的，如此一來，隨著同一批投資者的同時持有，兩者開始同步，新興市場指數(shù)的出現(xiàn)也有助于在新興市場形成"從眾"效應(yīng)（也稱"羊群效應(yīng)"）。1984年：抵押債券改革時任美國總統(tǒng)的羅納德·里根允許投資銀行交易有大規(guī)模抵押貸款做支持的債券，并為投資者購買提供了方便。這增加了房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的權(quán)力，緩解了美國小銀行生存艱難的問題。但它也意味著，如果按揭違約，只要代理延長貸款期限，它就能脫身；其他市場的投資人可以買進(jìn)賣出抵押貸款債務(wù)，這使得同步出現(xiàn)的泡沫有可能進(jìn)一步膨脹。1990年1月：日本崩盤，日元套利交易出現(xiàn)套利交易帶來了"容易錢"，它借入低利率貨幣，再把錢投入高利率貨幣，以此賺取價差。1990年日本的泡沫破裂后，日元的低利率造就了套利交易。股票投資者通過這種方式為自己融資，日元開始與股票同步運動。1992年9月：在英鎊黑色星期一的刺激下，外匯成了一類資產(chǎn)20世紀(jì)90年代初，貨幣投資者的大規(guī)模嘩變促使外匯利息變成了一種資產(chǎn)類型。大投資者設(shè)立基金，押注在匯率上。1996年12月：格林斯潘對非理性繁榮提出警告上了年紀(jì)的"嬰兒潮一代"信心滿滿，又需要為退休儲蓄，大筆大筆的錢涌入共同基金。股市膨脹，進(jìn)一步推動基金經(jīng)理追捧熱門股票，他們成了全世界投資者的最后指望。1997年：亞洲金融危機(jī)促使亞洲國家建立美元儲備亞洲國家遭受了一連串的貨幣貶值，幾近無法履行債務(wù)，之后又出現(xiàn)了多年緊縮。這促使中國和其他亞洲國家建立美元儲備，美國利率由此走低，更多的錢涌入市場。1998年3月，花旗集團(tuán)和美國銀行合并，創(chuàng)造出"大得不能倒"的銀行通過全球大規(guī)模并購，許多銀行對國家經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了舉足輕重的作用，它們知道政府不能放手讓自己倒閉，道德風(fēng)險由此產(chǎn)生，它們有了冒險的動機(jī)。由于銀行全球化，銀行在世界各地都開展業(yè)務(wù)，全球聯(lián)系日益緊密。1998年9月：長期資本管理公司煙消云散當(dāng)時最大的對沖基金長期資本管理公司（Long-Term Capital Management）在信貸市場上引發(fā)了全球性癲癇，這為后來的超級泡沫做出了預(yù)警。美聯(lián)儲動手救了它一命，主動降息，科技股泡沫迅速膨脹，道德風(fēng)險甚囂塵上。2000年：網(wǎng)絡(luò)泡沫破裂科技股形成了史上最大的股市泡沫（在美聯(lián)儲"容易錢"和道德風(fēng)險的刺激下，非理性繁榮、數(shù)十年的從眾行為至此達(dá)到頂點），隨即崩潰。美聯(lián)儲以降息作為回應(yīng)，推動股票市場出現(xiàn)反彈，對沖基金興起，信貸和住房領(lǐng)域出現(xiàn)泡沫。2001年：新興市場再換招牌："金磚四國"高盛預(yù)測金磚四國（巴西、俄羅斯、印度和中國）會出現(xiàn)大發(fā)展，由此點燃了新興市場新一輪的繁榮之光。和"金磚四國"綁在一起的資金流入其他股票市場，抬高了商品價格和新興市場的匯率。2004年：商品成為一類資產(chǎn)學(xué)術(shù)研究表明，商品期貨能提供強勁回報，不受股市表現(xiàn)影響。大型機(jī)構(gòu)投資立刻投入到商品期貨上。新的資金上商品和股票掛起鉤來。大宗商品價格上漲，再度推動了新興市場及其匯率。2005年：違約風(fēng)險成為一類資產(chǎn)信貸衍生工具為主流投資者打開了信用和貸款世界的大門。信貸開始與股票、債券和商品緊密掛鉤，推動了美國房價上漲，次級貸款欣欣向榮。違約風(fēng)險（default risk）造就了廉價的杠桿，世界各地同時出現(xiàn)信貸泡沫。隕落2007年2月27日："上海驚奇"結(jié)束了大穩(wěn)健時期2003～2006年，市場波動小，利率低，泡沫稍告歇息，但波動性突然走高，金融工程更困難了。2007年6月7日：10年期國庫券收益率達(dá)5.05%投資者賣出債券，抬高了國庫券的收益，國庫券過去20年里持續(xù)下跌的趨勢由此被打破，改變了所有信貸產(chǎn)品的數(shù)學(xué)算法。2007年6月19日：貝爾斯登對沖基金求助對沖基金的貸款人持有次貸證券又將之拍賣，暴露出這些證券價值的混亂狀況。2007年8月3日：權(quán)威人士吉姆·克萊默宣布信貸市場"末日"降臨美國散戶投資者發(fā)現(xiàn)，美國銀行停止相互拆借。2007年8月7～9日：大量對沖基金遭受前所未有的損失貝爾斯登事件發(fā)生后，一只股權(quán)對沖基金結(jié)業(yè)清盤，一群據(jù)說沒有市場風(fēng)險的大型對沖基金遭受了前所未有的損失。2007年8月9日：法國巴黎投資銀行的貨幣基金關(guān)張后，歐洲央行出手干預(yù)據(jù)北巖銀行（Northern Rock）所說，就是這一天，"世界變了"：大西洋兩岸的貨幣市場都加倍恐慌起來。2007年8月17日：全國基金危機(jī)之后，美聯(lián)儲減息美國最大的抵押貸款機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)的邊緣徘徊。緊接著，美聯(lián)儲降息，新一波熱錢涌入新興市場，美國和歐洲反彈。2007年9月13日：北巖銀行出現(xiàn)擠兌英國銀行的客戶排隊取出自己的存款，人們對英國的信心受損。2007年10月31日：全球股市沖到了最高點11月1日，因為擔(dān)心花旗銀行的損失，股民拋售其股票。2008年3月16日：摩根大通挽救了貝爾斯登貝爾斯登也撐不住了，引發(fā)"銀行擠兌"。美國政府出手讓摩根大通買下了它，此舉使得投資者深信救市行得通，進(jìn)一步抬升了大宗商品市場。2008年7月14日：石油沖上峰值，美元反彈──"脫鉤貿(mào)易"結(jié)束2008年石油走高行情結(jié)束，通貨膨脹的恐慌也隨之消退。石油、外匯和股票市場同時逆轉(zhuǎn)，造成巨額虧空，逼迫投資者償還債務(wù)。2008年9月7日：房利美和房地美收歸國有優(yōu)先股股東承受了損失，市場大為震動，所有看似易受沖擊的金融機(jī)構(gòu)都出現(xiàn)了擠兌。2008年9月15日：雷曼兄弟破產(chǎn)雷曼兄弟出售談判失??；美林投資銀行（Merrill Lynch）賣給了美國銀行，美國國際集團(tuán)（AIG）發(fā)出求助呼吁。2008年9月17日：AIG獲救，儲備基金破底，貨幣市場陷入恐慌一只貨幣基金因為持有雷曼債券而"破底"（跌破凈資產(chǎn)），資金被恐慌地抽離貨幣基金；AIG要求850億美元的救援，人們對它投保的歐洲銀行也擔(dān)心起來。2008年9月29日：國會投票否決了不良資產(chǎn)救助計劃對政治體制的信心崩潰。歐盟對如何協(xié)助保護(hù)銀行存款問題陷入困惑，整個局勢雪上加霜。2008年10月6～10日：全球連鎖崩潰短短一個星期，幾乎全世界所有的股市都跌了兩成，各種資產(chǎn)類型都出現(xiàn)了前所未有的猛跌，說明它們當(dāng)中也存在泡沫。可怕的崛起2008年10月24日：新興市場觸底，中國出臺經(jīng)濟(jì)刺激方案中國在借貸上的迅猛擴(kuò)張，以及美聯(lián)儲向新興市場的央行供應(yīng)貨幣，使得新興市場免于出現(xiàn)全面違約危機(jī)。2009年3月9日：銀行股和發(fā)達(dá)市場全面觸底并反彈花旗銀行放話說自己的業(yè)務(wù)賺到了錢，反彈開始。大銀行免于收歸國有，使得投資者恢復(fù)信心。
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