愛華網(wǎng)???? 國際資本開始瘋狂涌入股市，新興市場更被看好 股票、債券、黃金、商品……2013年的全球投資市場，資金風(fēng)向往哪吹？ 一個月前，因暴跌而遭遇“瘋搶”的黃金，如今再度下跌。5月15日，受美元走強(qiáng)、美股上揚(yáng)和上市交易基金持續(xù)退場的打壓，紐約商品交易所黃金期貨合約價(jià)格繼續(xù)下挫，收盤價(jià)跌破每盎司1400美元關(guān)口，創(chuàng)最近4周新低。 與此同時，美國經(jīng)濟(jì)反彈，QE（即量化寬松貨幣政策）的退出預(yù)期，之前處于下跌狀態(tài)的黃金短期難強(qiáng)勢翻身，業(yè)內(nèi)認(rèn)為大宗商品的牛市正在結(jié)束。 與大宗商品牛市同時終結(jié)的還有債券牛市，債券三十年牛市的終結(jié)將使股債蹺蹊板效應(yīng)再現(xiàn)。 一個佐證就是，逐利資金在以這種趨勢流動?！巴ㄟ^美國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)我們看到，過去幾年，即使債券收益率很低，資金仍然一直在從股市流出進(jìn)入債市，這一情況直到今年才出現(xiàn)反轉(zhuǎn)?！冰i華美國房地產(chǎn)基金經(jīng)理裘韜表示。 5月10日，美國太平洋投資管理公司聯(lián)席首席投資官、有“債券之王”美譽(yù)的比爾·格羅斯表示，債券市場三十年的牛市已經(jīng)結(jié)束，建議投資者買入美國十年期以下的國債。 而美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇還將繼續(xù)推高美國股市。縱觀全球投資市場，在2013年股市或?qū)⒊蔀樽钜鄣拿餍恰?p> 商品牛市終結(jié) 未來美聯(lián)儲一旦退出量化寬松政策，也意味著商品市場的大牛市將告一段落。
近一段時間，以黃金為首的大宗商品價(jià)格集體跳水或預(yù)示著大宗商品牛市的終結(jié)。 目前，美聯(lián)儲（Fed）正在執(zhí)行QE4，此前它已向市場釋放或?qū)⑼顺鯭E的信號。華爾街認(rèn)為，美聯(lián)儲有可能從今年第四季度開始削減購債規(guī)模，并采取三步走的策略退出量化寬松。而未來美聯(lián)儲一旦退出量化寬松政策，也意味著商品市場的大牛市將告一段落。 從2000年開始，黃金價(jià)格連續(xù)12年保持上漲。“刺激黃金過去幾年不斷演繹長盛不衰的背后就是——不斷推出的量化寬松政策，假如不是2012年美聯(lián)儲又繼續(xù)推出QE3，黃金市場早就掉頭向下走了。”里昂證券資源研究部孟凡杰表示。 “過去200年，大宗商品的價(jià)格走勢遵循著一個可預(yù)測的周期：10年快速上漲，隨后是20年的下行?！蹦Ω康だ蚣靶屡d市場股票主管盧舍·夏爾馬5月初公開撰文稱，自1800年以來，與貨幣價(jià)值相比，大宗商品的實(shí)際價(jià)值并沒有增長，除了石油和銅，在調(diào)整了通脹水平后，黃金目前價(jià)格水平基本與1980年的價(jià)值相同。 伴隨美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇，美聯(lián)儲退出QE計(jì)劃的漸行漸近，這些進(jìn)一步刺激美元反彈，同時全面打壓以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格，一些投機(jī)資金則從大宗商品市場流出。 5月14日，美元指數(shù)刷新九個半月高位至83.70。隨后公布的美國2013財(cái)年赤字預(yù)期大幅下降，顯示美國財(cái)政緊縮措施或已見效，繼續(xù)推高美元指數(shù)。 剛剛結(jié)束的里昂證券與機(jī)構(gòu)投資者的論壇上，里昂證券大宗商品策略分析師姚英恩以《全國大宗商品：過度消極》為主題發(fā)表演講。他認(rèn)為，大宗商品供應(yīng)非常充足，但需求并不是非常地堅(jiān)挺。在整個大宗商品類，并沒有很大的漲價(jià)趨勢。 以鋼鐵為例，姚英恩認(rèn)為，在未來幾年當(dāng)中，鋼鐵價(jià)格會進(jìn)入一個下降的區(qū)間，“從明年中期開始，來自澳大利亞的供應(yīng)進(jìn)一步增加，鐵礦石價(jià)格進(jìn)一步降到100美元以下?！背髓F礦石，鋁也是里昂證券特別不看好的品種。 來自巴克萊的最新報(bào)告也顯示，今年4月，中國關(guān)鍵大宗商品貿(mào)易均緩慢增長。雖然機(jī)構(gòu)投資者普遍看淡大宗商品市場，認(rèn)為大宗商品市場的牛市正在結(jié)束，但是黃金或還有機(jī)會。 作為宏觀策略師，里昂證券資源行業(yè)研究部主管金安德認(rèn)為，現(xiàn)在黃金是一個買入時期。理由是，到2014年之前，由于全世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，再加上非常寬松的利率環(huán)境，將會出現(xiàn)更高的通貨膨脹預(yù)期，因此“我們預(yù)計(jì)在明年下半年，黃金作為通貨膨脹套期保值的工具會再發(fā)揮作用，到那個時候黃金價(jià)格會進(jìn)一步恢復(fù)”。 “不過，從短期看，黃金在短期趨勢還是很弱的?！泵戏步軓?qiáng)調(diào)。 事實(shí)上，金價(jià)在經(jīng)過連續(xù)十年上揚(yáng)之后，在過去幾個月當(dāng)中金價(jià)出現(xiàn)大幅的暴跌，很多機(jī)構(gòu)投資者也認(rèn)為現(xiàn)在是一個賣空的好時機(jī)。而美聯(lián)儲退出QE計(jì)劃的動議則進(jìn)一步遏制脆弱黃金價(jià)格的反彈。 “除了美國、日本，全球貨幣超發(fā)的現(xiàn)象還沒有結(jié)束，貨幣增加會導(dǎo)資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)這種風(fēng)險(xiǎn)越積越大的時候，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好工具還是黃金?！?p> 股債蹺蹺板再現(xiàn) 美國經(jīng)濟(jì)前景還是比較穩(wěn)健的，一些經(jīng)濟(jì)先行的指標(biāo)都顯示美國經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇。 債券三十年牛市的終結(jié)或?qū)⑹构蓚E蹊板效應(yīng)再現(xiàn)。 “債券牛市已經(jīng)結(jié)束了，債券收益率很低是常態(tài)下的一個大概率事件?！惫ゃy瑞信全球精選基金經(jīng)理游凜峰告訴記者。 5月10日，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率最新報(bào)1.895%。即便建議購買美國國債的格羅斯自己也承認(rèn)，通過對美國國債這種避風(fēng)港資產(chǎn)進(jìn)行投資所能獲得的利潤很少。 在此背景下，機(jī)構(gòu)的投資思路更像是在低風(fēng)險(xiǎn)低收益與高風(fēng)險(xiǎn)高收益之間選擇的一個結(jié)果。 “過去兩年，債券收益率漲得太快，而今年收益率很低，相比之下，股息乘以股票的價(jià)格比債券市場的利息還要高得多，為什么不買呢？”某QFII投行人士判斷，美元走強(qiáng)的故事，在今年余下兩個季度還會持續(xù)。 “目前（投資股市）收益率達(dá)到10%是非常具有吸引力的，一些華爾街的股票基金正在投資，甚至很多貨幣市場和債券基金也都進(jìn)入到這個領(lǐng)域中來。”里昂證券全球股票策略師Christopher Wood如是說。 裘韜分析，這其實(shí)反映了投資者信心的轉(zhuǎn)變?！艾F(xiàn)時全球大部分主要央行的寬松貨幣政策周期已接近見底，應(yīng)可為未來全球經(jīng)濟(jì)加速增長帶來貢獻(xiàn)。”作為結(jié)果，全球股價(jià)上升，部分股指甚至創(chuàng)出歷史新高。 不過，在安本亞洲資產(chǎn)管理有限公司上海代表處首席代表劉曉都看來，債券市場也并非完全沒有機(jī)會?！靶屡d市場債券吸引力更大。一方面，有貨幣升值因素，另一方面，是新興市場國家經(jīng)濟(jì)基本面更佳?！?p> 在大宗商品、債券市場牛熊交替之前，股票市場似乎是一個比較好的選擇。不過，投資新興市場還是發(fā)達(dá)國家市場？機(jī)構(gòu)存在一定分歧。 “除了2009年，新興市場表現(xiàn)超過發(fā)達(dá)國家市場之外，從2010至今美國股市表現(xiàn)一直都好于新興市場國家?！庇蝿C峰表示，“標(biāo)普500 成份股盈利業(yè)績不比新興市場差。部分原因在于這些成份股整體的盈利50%以上是從新興市場來的，現(xiàn)在投資美國股市在一定程度上也是在投資新興市場。” 數(shù)據(jù)顯示：今年一季度，新興市場股市回報(bào)(-1.6%)大幅滯后于發(fā)達(dá)國家市場(+7.9%)。 截至2013年5月9日，標(biāo)普500指數(shù)成份股中已有405家公司發(fā)布了業(yè)績(占市值的85%)。標(biāo)普500指數(shù)每股盈利市場預(yù)測顯示，與2013年上半年相比(+4%)，下半年增長將更加強(qiáng)勁(+14%)。 工銀瑞信全球精選（QDII）重倉美國股市，截至一季末，該基金在美國市場的配置比例為63.91%。得益于今年以來美國標(biāo)普500創(chuàng)新高，其基金收益率亦水漲船高，今年以來上漲了12.67%。 “近兩三年，國際資金整體流向是從新興市場流入發(fā)達(dá)市場股市，這種跡象事實(shí)上已經(jīng)延續(xù)了很長一段時間了?！庇蝿C峰判斷，國際資金流入美國股市將成為常態(tài)。 毋庸置疑，美國經(jīng)濟(jì)前景還是比較穩(wěn)健的，一些經(jīng)濟(jì)先行的指標(biāo)都顯示美國經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇。 “盡管美國股市未來可能會出現(xiàn)一些波折，但是我們還是對其長期表現(xiàn)比較樂觀?！奔词乖?011年、2012年股市低迷時，裘韜也一直都長期看好美國市場。 而英國老牌資產(chǎn)管理公司旗下的安本亞洲資產(chǎn)管理有限公司則是看好新興市場的機(jī)構(gòu)代表之一，其產(chǎn)品主要覆蓋新興市場國家，股債兼?zhèn)洹?p> “截至目前，我們看好新興市場的觀點(diǎn)并沒有變化，而且對客戶的資產(chǎn)配置也沒有大的配置改變——新興市場高配，發(fā)達(dá)市場低配?！眲远几嬖V記者。安本資本看好的新興市場包括：中國、巴西、印尼、墨西哥等國家。 來自好買基金的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示：如果從中長期來看，在全球股市中，美國和中國香港市場的平均收益并不是最突出。自2003年至2012年，收益率最高的國家或地區(qū)是印度尼西亞，月平均收益率為2.19%，印度、泰國和韓國股市的月均收益率也都在1%以上，而美國和中國香港股市的月均收益率則分別為0.50%和0.95%。 “雖然美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁，但股市已經(jīng)上漲了一段時間，后繼乏力。而且，包括歐洲在內(nèi)的發(fā)達(dá)國家的根本問題并沒有得到根本性解決?！眲远挤Q，因此，從整體上我們更看好新興市場國家。 國內(nèi)市場人士關(guān)注的另一個焦點(diǎn)還在于，一旦美聯(lián)儲退出QE（貨幣寬松政策），會如何影響全球資金流動，以及對中國經(jīng)濟(jì)增長是否有負(fù)面影響。 對此，里昂證券經(jīng)濟(jì)研究部主管斐思偉：”如果退出QE，可能會使中國信貸方面有所緊縮，但不會形成對于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表周期性的影響。因此，中國還能保持一個比較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長軌道?！毕啾戎?，“印度尼西亞受到負(fù)面影響會比中國更大，因?yàn)橛《饶嵛鱽喌男刨J周期更短一些，因此會產(chǎn)生更多的壞賬。”
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