發(fā)布時間：2024年11月06日 13:26:38分享人:查無此人來源:互聯網3
10年上半年凈利潤同比增長40.9%至22.61億元。
10年上半年五糧液(30.39,0.20,0.66%)凈利潤同比增長40.9%至22.61億元，比我們的預期高7%，我們認為原因是五糧液52°的銷售優(yōu)于預期。營收同比增長39%。10年上半年營業(yè)稅率為8%。
利潤率改善.
10年上半年毛利率同比增長507個基點至64%.主要原因是：1)高端產品平均售價提升，毛利率提高215個基點；2)自去年7月關聯交易消除后，高端產品對毛利率的貢獻提高。息稅前利潤率為43.6%，比一年前高138個基點。預收款季度環(huán)比增加6%。
到今年6月底，五糧液的預收款季度環(huán)比增加6%至52.71億元，表明經銷商的需求高漲。我們的調查顯示，由于終端需求強勁，五糧液經銷商的庫存水平也很低。我們認為出廠價(509元/瓶)和零售價之間的高額價差為五糧液留下了提高平均售價的空間，我們預計五糧液將在10年4季度或11年1季度提高平均售價。
估值：維持“買入”評級；目標價40.70元。
我們看好中國白酒行業(yè)，并維持對五糧液的“買入”評級和40.70元的目標價。
我們的目標價推導是采用企業(yè)價值/動用資本以及投資資本回報率-加權平均資本成本法，基于17.6倍的企業(yè)價值/動用資本以及7.9%的加權平均資本成本。
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