愛華網(wǎng)???? 【案例2.1】主業(yè)不突出，“瘦狗”業(yè)務拖垮整體業(yè)績
1．公司背景GXFZ公司是一家小型園區(qū)地產(chǎn)企業(yè)，主要業(yè)務在成都市。2009～2011年，公司年營業(yè)收入均值為12.43億元，總資產(chǎn)均值為27.59億元，利潤總額均值為0.21億元（見圖2-8）。圖2-8 GXFZ公司的規(guī)模（2009～2011年均值） 注：氣泡代表利潤總額。2．問題表現(xiàn)GXFZ公司的總資產(chǎn)收益率表現(xiàn)非常糟糕：2008～2011年，公司ROA均值僅為0.30%，比行業(yè)中值（3.74%）低3.44個百分點，比萬科（4.69%）低4.39個百分點（見圖2-9）。圖2-98195;GXFZ公司的總資產(chǎn)收益率（2008～2011年均值）從更長時間來看，GXFZ公司在2003年、2006年和2007年更是大幅虧損，其ROA分別為-8.83%、-9.38%和-15.77%。作為一家地產(chǎn)公司，又處于房地產(chǎn)業(yè)異常火爆的時期，GXFZ公司出現(xiàn)虧損實屬罕見。該公司的ROA不僅大幅低于萬科和行業(yè)平均水平，也低于與其業(yè)務定位類似的南京高科和蘇州高新（見圖2-10）。圖2-108195;GXFZ公司的ROA（2000～2011年）3．管理診斷GXFZ公司的資產(chǎn)回報率為什么表現(xiàn)如此之差呢？我們從其業(yè)務結構來找原因。以2009～2011年為例，GXFZ公司的主要業(yè)務有建筑施工、銷售及出租所開發(fā)產(chǎn)品、工業(yè)（制藥業(yè)）、投資服務業(yè)（期貨經(jīng)紀業(yè)務）和工業(yè)廠房租賃業(yè)務等（見表2-5）。表2-5 GXFZ公司業(yè)務收入構成（2009~2011年） ?。▎挝唬喝f元） 業(yè)務名稱?2009年?2010年?2011年?金額?比例（%）?金額?比例（%）?金額?比例（%）銷售及出租所開發(fā)產(chǎn)品?9 961.37?9.37?18 264.81?15.13?13 076.80?9.09建筑施工?68 796.62?64.68?72 927.07?60.40?103 366.69?71.86醫(yī)藥制造?8 401.31?7.90?7 620.41?6.31?6 430.58?4.47櫥柜制造?4 109.85?3.86?4 775.35?3.95?4 727.20?3.29期貨經(jīng)紀?11 640.42?10.94?13 036.04?10.80?11 486.80?7.99賓館服務業(yè)?2 715.76?2.55?3 329.39?2.76?3 735.38?2.60其他服務業(yè)?736.93?0.69?796.82?0.66?1 018.99?0.71合計?106 362.27?100.00?120 749.89?100.00?143 842.44?100.00從其主營業(yè)務的收入構成可以看出，GXFZ公司在業(yè)務結構上存在兩大問題。一是房地產(chǎn)主業(yè)不突出。GXFZ公司作為一家定位于房地產(chǎn)行業(yè)的企業(yè)，其真正的地產(chǎn)業(yè)務占比卻非常低，歷年都未突破20%，其中2011年僅為9.09%。主業(yè)占比過低、投資分散，造成了整體業(yè)績的不佳。從GXFZ公司的地產(chǎn)業(yè)務占比與ROA的對比中可以看出，兩者高度正相關（見圖2-11）。圖2-11 GXFZ公司的地產(chǎn)業(yè)務占比（左）及ROA（右）（2009～2011年）二是“瘦狗”業(yè)務——建筑施工業(yè)拖垮了企業(yè)整體業(yè)績。該公司的建筑施工業(yè)務占比非常高，2009～2011年均在60%以上。建筑施工屬于典型的“低利潤率×低周轉率=低ROA”業(yè)務。經(jīng)過測算，我們發(fā)現(xiàn)，該公司建筑施工業(yè)務的毛利率非常低，平均不到5%（見表2-6）。表2-6 GXFZ公司建筑施工業(yè)務的毛利率（2009~2011年） ?。▎挝唬喝f元）年度?營業(yè)收入?營業(yè)成本?營業(yè)利潤?毛利率（%）2009?68 796.62?65 718.22?3 078.40?4.472010?72 927.07?69 746.41?3 180.66?4.362011?103 366.69?98 613.78?4 752.91 ?4.60GXFZ公司將自身定位于地產(chǎn)行業(yè)，但其真正的地產(chǎn)業(yè)務占總業(yè)務的比重卻很低（不到20%），而“瘦狗”業(yè)務——建筑施工卻占到了60%以上，這就是該公司投資業(yè)績遠遠不如地產(chǎn)行業(yè)一般水平的重要原因。因此，剝離“瘦狗”業(yè)務成為該公司業(yè)務診治的重點。從2007年開始，GXFZ公司新一任經(jīng)營班子面對歷史形成的主營業(yè)務不突出、投資分散、資金緊張、盈利能力不強等問題，實施了產(chǎn)業(yè)整合、收縮投資戰(zhàn)線、盤活變現(xiàn)資產(chǎn)、解決歷史遺留問題等措施，對與主營業(yè)務關聯(lián)度不高或盈利能力低的產(chǎn)業(yè)進行了剝離，并在此基礎上對部分子（分）公司實施了包括關閉、轉讓等方式在內的資產(chǎn)處置措施，改變了歷史形成的非相關多元化產(chǎn)業(yè)格局。但是從2009~2011年的報表反映來看，其調整的力度還不夠。誠然，園區(qū)地產(chǎn)公司承擔著園區(qū)建設的一些職能，不如萬科等住宅企業(yè)在業(yè)務選擇上那樣灑脫，但作為市場化的企業(yè)，其同樣可以做好資源配置，進行業(yè)務升級，剝離一些“瘦狗”業(yè)務，將有限的資源（包括資金、人才、管理等）投入到投入產(chǎn)出比更高的業(yè)務中，從而實現(xiàn)更高的投資回報。南京高科和蘇州高新同樣有建筑施工業(yè)務，但其比例遠低于GXFZ公司，因而其ROA都相應較高。GXFZ公司不是個例，它代表了我們在研究中觀察到的一種現(xiàn)象：總資產(chǎn)收益率不高的公司往往是隨便多元化，什么都做，什么都不強，最后導致企業(yè)沒有核心競爭力。
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