愛華網(wǎng)系列專題：《投資智慧：大師的投資習(xí)慣》
舉例來說，羅杰斯研究上市公司過去幾年的盈利狀況時會問：為什么這些公司的盈利狀況這么好？為什么那些公司的盈利狀況這么差？羅杰斯喜歡購買經(jīng)營狀況糟糕的公司的股票，但僅限于那些經(jīng)營業(yè)績即將改善的—而不是那些業(yè)績已經(jīng)變好的。因此，他需要知道事情糟會糟到什么程度，好又能好到哪里。 羅杰斯認(rèn)為1987年的熊市并沒有讓投資者得到教訓(xùn)，因為他沒看到有別的投資者制作這類分析表。在股市繁榮時期怎么做都可以，但是在股市低迷時，投資者應(yīng)該學(xué)會謹(jǐn)慎從事。 以下是羅杰斯在制定投資決策時緊盯著的比率：
1. 資本性支出① （1）絕對數(shù)； ?。?）與折舊額之比（用百分?jǐn)?shù)表示）； ?。?）與廠房和設(shè)備賬戶總額之比（用百分?jǐn)?shù)表示）； ?。?）與廠房和設(shè)備賬戶凈額之比（用百分?jǐn)?shù)表示）。 計算資本性支出與折舊額的比率并沒有科學(xué)依據(jù)，但是這個已經(jīng)沿用了多年的比率是非常有用的財務(wù)指標(biāo)。如果這個比率過高，那么你可能正處在這個行業(yè)景氣的頂點；如果過低—這意味著，該行業(yè)沒人愿意投資—那么這個行業(yè)就有前途，因為該行業(yè)產(chǎn)品的供給行將枯竭。 2. 接下來，他會看銷售額與應(yīng)收賬款、負(fù)債與所有者權(quán)益的比率等。當(dāng)存貨幾乎為零，應(yīng)收賬款非常少，利潤率（profit margin）達(dá)到20%而稅前股本回報率在25%以上，資本性支出以每年40%~50%的速度增長時，羅杰斯判斷這些股票基本已經(jīng)漲到頂了，可以考慮做空了。 他會關(guān)注一只增長股的所有信息。20世紀(jì)四五十年代，鋁業(yè)被認(rèn)為是一個成長較快的行業(yè)，許多以前的增長行業(yè)又重新引起人們的注意，但它們不見得真的成為增長股，當(dāng)它們被作為增長股考慮的時候，就是做空的良機了。 發(fā)現(xiàn)頂部 為了舉例說明一個即將走下坡路的行業(yè)有什么表現(xiàn)時，羅杰斯選擇了金融服務(wù)業(yè)，例如投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司。他們雇用了大量職員，大舉進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，并靠金融市場賺錢。你一定聽說過大部分哈佛商學(xué)院的畢業(yè)生都聲稱他們希望成為投資銀行家。到那個時候，他們的好日子也就快到頭了。例如，1980年，阿塔利（Atari）公司聘用了5%的當(dāng)年畢業(yè)的哈佛商學(xué)院學(xué)生。三年后，阿塔利公司就破產(chǎn)了。1986年，高盛也雇用了5%的哈佛商學(xué)院應(yīng)屆畢業(yè)生，然后在兩年之內(nèi)陷入了困境，被迫大量裁員，并取消了修建辦公樓的計劃。 1986年年末，羅杰斯在《巴倫周刊》（Barron’s）上發(fā)表文章，預(yù)測股票市場將強勁反彈，并隨后將出現(xiàn)一次暴跌，而且他已經(jīng)準(zhǔn)備好做空一些投資銀行和經(jīng)紀(jì)公司的股票，因為他們過度擴(kuò)張，雇用的員工太多，并新增了太多分支機構(gòu)—這都是到頂?shù)男盘?。事實上?987年這些公司全部嚴(yán)重衰退。
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