愛華網(wǎng)系列專題：《投資智慧：大師的投資習(xí)慣》
“雙軌”戰(zhàn)略 到了7月，索羅斯遇到了兩個(gè)互相矛盾的命題：第一，我們?nèi)蕴幵谝粋€(gè)大牛市中；第二，石油價(jià)格的下跌最終有可能導(dǎo)致螺旋式通貨緊縮，從而結(jié)束繁榮。
對(duì)讀者來說，一個(gè)投機(jī)者按照兩種相反的理論基礎(chǔ)進(jìn)行操作看起來有些不可思議，但事實(shí)上在涉及博弈的場(chǎng)合這種做法是明智的。在國(guó)與國(guó)之間的軍事談判中，這種方法被稱為“雙軌”戰(zhàn)略：如果你不撤除部署的導(dǎo)彈，那么我將部署自己的導(dǎo)彈；如果你撤除了，那么我也將不再部署自己的導(dǎo)彈。而且，在事態(tài)明朗前，我將依據(jù)“我將部署導(dǎo)彈”的命題行事，但是我也不會(huì)否定另外一個(gè)對(duì)立的命題。① 我注意到，當(dāng)存在向下和向上的兩種壓力時(shí)，股票市場(chǎng)一般不會(huì)精確地沿著平衡的中間路線前進(jìn)，而是在兩種狀態(tài)之間搖擺。因此你不得不同時(shí)考慮這兩種情形并準(zhǔn)備好兩種應(yīng)對(duì)方案。例如，戰(zhàn)爭(zhēng)可能毀掉一個(gè)國(guó)家，這對(duì)股市當(dāng)然是不利的。但另一方面，戰(zhàn)爭(zhēng)意味著過度支出，而過度支出會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，因此在戰(zhàn)時(shí)，投資者會(huì)逃離有可能貶值的貨幣轉(zhuǎn)而增持其他資產(chǎn)，甚至包括股票。戰(zhàn)爭(zhēng)威脅通常會(huì)導(dǎo)致股市劇烈波動(dòng)，先是大幅下跌，隨后大幅上漲。前一種情況下股價(jià)一般被低估，而后一種情況下股價(jià)則可能被高估。為了應(yīng)對(duì)這種情況，投資者應(yīng)該警惕短期內(nèi)兩種市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)都有發(fā)生的可能性，并采取相應(yīng)措施。 不管怎么說，到7月末索羅斯再次轉(zhuǎn)向了熊市的觀點(diǎn)。他評(píng)論說，油價(jià)下跌對(duì)經(jīng)濟(jì)既有利的一面也有不利的一面。低油價(jià)抑制了美國(guó)的石油勘探并降低了與石油有關(guān)的支出，結(jié)果導(dǎo)致得克薩斯和其他產(chǎn)油州的經(jīng)濟(jì)遭受重創(chuàng)。再者，新出臺(tái)的稅收改革條例增加了房地產(chǎn)投資者的避稅成本，削弱了商用房地產(chǎn)市場(chǎng)。農(nóng)業(yè)一蹶不振，而國(guó)防開支也在逐漸減少。事實(shí)上，仍然強(qiáng)勁的消費(fèi)是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中唯一的亮點(diǎn)。 另外，美元的貶值使政府為刺激經(jīng)濟(jì)而降息的努力更加困難，因?yàn)橐獙⒘鲃?dòng)性非常高的外國(guó)資金留在國(guó)內(nèi)，高利率是十分必要的。 因此現(xiàn)在索羅斯看到了與其“一生一次的牛市”假說相反的情況。怎么辦？他的回答非常有趣：“一般來說，我不會(huì)放棄建立在仍然有效的前提之上的頭寸；恰恰相反，我將在新命題的基礎(chǔ)上建立額外的反向頭寸?！比绻患一鹩袃蓚€(gè)或兩個(gè)以上的投資決策者時(shí)，也可能會(huì)出現(xiàn)這種情況—這些投資策略各異的投資經(jīng)理有時(shí)碰巧會(huì)發(fā)現(xiàn)他們的操作方向是完全相反的。 他舉了一個(gè)會(huì)讓大多數(shù)投資者感到困惑的例子：“如果我一開始建立了一個(gè)多頭頭寸，并隨后賣空相同的數(shù)量，那么價(jià)格下跌20%—盡管它對(duì)多頭頭寸和空頭的影響是相同的—將使我在多頭上的投資只剩下80%。如果我適時(shí)地回補(bǔ)空頭頭寸，就能提前全身而退；不過即使我在回補(bǔ)空頭頭寸時(shí)受到損失，也要比在錯(cuò)誤的時(shí)間賣掉多頭頭寸好。”
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