醫(yī)藥行業(yè)投入大、回報周期長，不少藥企或多或少都面臨著資金問題。資本市場長袖善舞的他是如何避險的？

　　文|本刊記者羅影/圖|本刊記者梁海松

　　他已經(jīng)有好長一段時間不在媒體露面了。

　　當《英才》的攝影記者讓他站到沙發(fā)上、做個稍微夸張的動作時，朱保國多少顯得有些不自在：“我不想被太多人認出來，所以我很少拍照，也從來不上電視節(jié)目。你們肯定是這幾年拍我照片最多的人。”

　　三年來，這位擁有健康元和麗珠集團兩家上市公司的董事長只接受過兩次媒體采訪，這并不是要刻意保持低調(diào)，而是時間都用來“埋頭內(nèi)部整合”。

　　2009年8月底，國家基本藥物目錄出臺，埋頭做事的朱保國“一抬頭”猛然發(fā)現(xiàn)，在300多種已經(jīng)確定的藥品種類中，自己的公司居然涵蓋了其中的92種藥品，“上周他們剛剛向我匯報了這個數(shù)字，我自己都大吃一驚”，于是，這位雷厲風行的董事長現(xiàn)在終于可以穿著白汗衫和拖鞋，輕松地靠在沙發(fā)上接受《英才》采訪了。

　　資本生涯

　　在朱保國的公司里，證券投資收益一向是收入中很重要的一塊。

　　醫(yī)藥行業(yè)投入大、回報周期長，不少藥企或多或少都面臨著資金問題。因此，朱保國始終嚴守“現(xiàn)金為王”的原則：“對企業(yè)來說，尤其是民營企業(yè)，一定是先生存再發(fā)展?；疃蓟畈幌氯ィ€談什么生存質(zhì)量？”

　　秉承著這一理念，從今年初，朱保國開始陸續(xù)賣出股票。根據(jù)健康元8月25日發(fā)布的半年報，其上半年證券投資收益9052萬元，其中超過2/3已經(jīng)變現(xiàn)；5年前在大地財險上的投資也在6月被收回；7月，健康元又發(fā)布公告，計劃發(fā)行7億元可交換債。

　　“我經(jīng)歷過1998年的金融風暴，老實說，今年初，真是不知道這次的風暴還要持續(xù)多久，所以看到股市漲起來一點，就趕緊把能變現(xiàn)的全部變現(xiàn)，”停了一下，朱保國承認：“現(xiàn)在看起來，賣得是有點早了。”不過語氣并不后悔。無論如何，現(xiàn)在他手里現(xiàn)金充裕。

　　2001年，“汽車狂人”李書福曾在一個汽車高峰論壇上說：“通用一定會破產(chǎn)，遲早的事?！碑敃r臺下的通用員工紛紛離席，并以調(diào)侃的口吻說：“不是說我們要破產(chǎn)嗎？我們現(xiàn)在就得出去找工作了?！?/p>

　　這個場景給朱保國留下了深刻的印象：“果然被李書福說中了?？?年前誰能想到?。客ㄓ眠@么大的公司，都會有這一天，別說我們這樣的企業(yè)了。”

　　好在，健康元成立17年來，直面生死關頭的時刻并不多。開始是小心翼翼地靠自有資金滾動發(fā)展，上市后，朱保國的資本運作雖然頻繁，但始終謹慎。

　　2001年，健康元在A股上市，募得17億元，創(chuàng)下當時民營企業(yè)上市融資額紀錄。朱保國隨即利用這些錢做了一系列精彩的資本并購：從“鷹牌”花旗參到麗珠得樂、從濟南東風到山東喜悅……由于操作務實、堅持“有品牌、有核心技術、能控股”的原則，他的并購投資賺得多賠得少。

　　事實上，早在那之前，朱保國的“資本生涯”就開始了。最早被媒體津津樂道的美林投資案，卻是朱保國的“傷心事”。1996年，朱保國向美林證券增發(fā)健康元14.9%的股份，融資2000萬美元，用來收購深圳海濱制藥廠，美林的條件是要健康元在海外上市，不巧的是，剛好碰上1998年的亞洲金融危機，朱保國想轉(zhuǎn)到A股上市，美林不同意，他只好“把自己住的房子都抵出去”，湊了2500萬美元，把美林的股票回購回來?！八读?1個月，就賺了500萬美元，”現(xiàn)在說來，朱保國還是憤憤，“那些人太貪婪了，投行純粹是短期的逐利。我目前是不會考慮引進外資的?！?/p>

　　朱保國并不避諱談及同行。他對復星集團董事長郭廣昌的資本運作能力表示佩服：“在利用資本市場方面，我應該向郭廣昌學習”；同時調(diào)侃地說，郭家學“只收不賣”，注定要被“憋死”：“他不懂得利用資本市場，沒有配過股，沒有集過資，全部靠銀行貸款。姑且不論他收購的資產(chǎn)好不好，再好的東西也得長線投資，而銀行貸款則是短期的，你只收不賣——執(zhí)著于靠實業(yè)做大，光靠利潤分紅，肯定要被拖死。”

　　看到身邊的起起落落，朱保國清楚地認識到，靠利潤分紅是無法維持一個企業(yè)正常發(fā)展的，因此，在他的公司里，證券投資收益一向是收入中很重要的一塊。

　　朱保國對自己選股的眼光很自信：“看財務報表是我最大的愛好，沒事的時候，我就趴在電腦前看各個公司的財報。”

　　讓朱保國頗為得意的是生平的第一次投資。2005年，當機械制造業(yè)和房地產(chǎn)股開始火起來時，朱保國看中了寶鋼：“我記得清清楚楚，當時寶鋼的凈資產(chǎn)4.25元，股價只有3.9元，我當時的思路是：機械制造和房地產(chǎn)都起來了，能離得開鋼鐵嗎？”于是，他立刻讓財務拿出1.5億，全部買了寶鋼的股票。半年后，寶鋼股價漲到10元，這筆投資賺了一倍還多。

　　另一筆經(jīng)典的投資，是朱保國在2005年購買的東盛科技股份，不到1600萬的成本，在兩年內(nèi)以1.36億賣出，獲利近10倍。

　　與之形成有趣對比的是，在2002年著名的“麗珠收購戰(zhàn)”中，當朱保國最終成為第一大股東時，郭家學將自己之前取得的股份，全部平價轉(zhuǎn)讓了出去。

　　業(yè)內(nèi)人士稱郭家學是醫(yī)藥行業(yè)的“價值發(fā)現(xiàn)者”，那么，自謙“進入資本市場是業(yè)余愛好”的朱保國可謂“價值實現(xiàn)者”。

　　轉(zhuǎn)戰(zhàn)麗珠

　　徐孝先報價4.27元，朱保國一分錢沒有還。

　　麗珠收購戰(zhàn)是健康元發(fā)展歷史中無法繞過的一筆。從某種意義上看，這件“人生中最精彩的事”(朱保國語)對健康元來說不是錦上添花，而是雪中送炭，是朱保國沖出保健品紅海、轉(zhuǎn)戰(zhàn)制藥江湖的里程碑。

　　早在1994年，太太藥業(yè)剛起步不久，正趕上保健品賣得最火的時候，朱保國就決定要轉(zhuǎn)型做藥品。開了十幾次戰(zhàn)略研討會，很多人表示不解，但朱保國很堅持：“藥品是剛性需求，是永遠的朝陽行業(yè)，而保健品則是奢侈需求，可有可無。”

　　2002年，保健品市場已經(jīng)走過了巔峰時期，而朱保國雖然很早就看到了保健品的局限、有意進軍藥品市場，卻一直沒有突破性進展。這時候“送上門”的麗珠，無疑像天上掉下的一塊大餡餅。

　　麗珠是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)首家在A股、B股同時掛牌上市的公司，能接通國際資本市場、品牌知名度高、自主研發(fā)能力強，還有不少具有核心優(yōu)勢的產(chǎn)品，朱保國一直覺得“麗珠是家好公司”。早在1996年，麗珠要出售部分股權時，他就找過麗珠創(chuàng)始人徐孝先，但當時徐對民營企業(yè)家并不感興趣。

　　2002年3月，一個狂風暴雨的天氣里，朱保國接到徐孝先的電話：“你快來香港，有急事?！币驗樘鞖獠缓?，司機又不在，朱保國說“明天過去吧”。沒想到，急脾氣的徐孝先等不及，第二天一早親自趕到朱保國的辦公室，表示要將自己在麗珠的股份賣給他。對于這樣的好運氣，朱保國的解釋是：“他知道我剛上市，手里有錢?！?/p>

　　朱保國喜出望外，當場起草合同，半小時后就簽了草案，“不給他一點兒反悔的機會”。徐孝先報價4.27元，朱保國一分錢沒還：“后來有人跟我說，要是還價，起碼可以還掉3000萬，但我覺得沒必要。一是對麗珠這樣的企業(yè)來說，別說3000萬，3個億都是小錢；二是因為我太了解徐總了，他在麗珠干了一輩子，M B O沒搞成，有點患得患失，把企業(yè)交給誰都不放心，跟他打交道，不能拖泥帶水，郭家學就是因為拖了一年，結(jié)果最后兩人弄翻了?！?/p>

　　合同簽了幾天之后，付款、辦完全部手續(xù)、給交易所發(fā)公告、以“重大變化”為由終止原本月底就要召開的股東大會……一氣呵成，不給對手任何招架余地。

　　2001年，太太藥業(yè)(健康元前身)的年銷售收入6.7億，而麗珠是14億，如果不是因為剛好在此前上市融資，朱保國不可能有能力收購麗珠?！皺C遇永遠等著有準備的人，有錢才有機會?！敝毂倪@句話在這里得到了最好的注釋。

　　到2004年，藥品在健康元合并報表的主營業(yè)務收入中占比超過77%，保健品則不足23%.在三株、太陽神等保健品同行的日漸沒落中，健康元終于可以從容地置身事外了。

　　坐穩(wěn)最大股東

　　“這幾年，我基本只做了一件事：改革麗珠的各項制度。制度改好了，利潤一下子就上來了。”

　　當然，麗珠這朵“帶刺的玫瑰”也不是一拿來就能賺錢的，失敗的M B O一度讓麗珠集團內(nèi)部管理混亂。2002年，集團銷售收入14億，利潤卻只有5000萬，“這5000萬都像是做出來的”，朱保國說。剛接手時，甚至沒有人能清楚地告訴他，麗珠旗下究竟有多少家子公司。

　　朱保國并購企業(yè)的原則之一，是要絕對控股。但2005年前，他在麗珠的股份還不到20%，因此，他并不愿意在這個“跟別人共享的企業(yè)”上花太多精力：“2005年前，我也不想把麗珠弄得那么好，一年一個億的利潤足夠了，讓他們賺那么多干嗎?！?/p>

　　“他們”指的是郭家學和他的團隊。當時，郭家學持有麗珠12%的股份，任何事情都投反對票，連開年報股東會都投反對票，“我有一次跟他開玩笑說，你在年報上投反對票，會被人笑話的?！?/p>

　　2005年，朱保國提出了一個方案：以10配6的高比例配股。這對郭家學是致命的。當時郭正在運作云藥收購案，拿不出什么現(xiàn)金，這樣一來，他原來的12%股份就會被稀釋到7%.結(jié)果，果然如朱保國所愿，郭家學讓出了所有的麗珠股份。

　　坐穩(wěn)了最大股東的位置，朱保國開

　　始正式操心麗珠。整合的過程很辛苦，“2005年前，除了開董事會，我基本不去麗珠。2005年后改革最激烈的時候，我每個月有一半時間在麗珠。這么多年來，他們完全是一套老的思維，我要不斷地改變。一點點地磨，不能磨得太急，否則就會出現(xiàn)吉林通鋼那樣的事情。”

　　最忙的時候，朱保國配了兩部手機，“我曾經(jīng)跟一個副總通電話，講銷售的事情，連續(xù)講了4個小時?！?/p>

　　到2007年一季度，麗珠集團營業(yè)收入同比只增長2%，但凈利潤卻大增219.29%.“這幾年，我基本只做了一件事：改革麗珠的各項制度。制度改好了，利潤一下子就上來了?！笨吹搅斯镜淖兓簧僖患胰荚邴愔楣ぷ鞯摹袄消愔槿恕睂χ毂f：“沒想到你把廠子搞得這么好?！?/p>

　　新醫(yī)改方案出臺后，朱保國對麗珠的前景更加樂觀：“現(xiàn)在國家很重視這一塊，要提高醫(yī)保覆蓋率、提高報銷比例，也就是增加政府買單的比例。有數(shù)據(jù)說，今后醫(yī)藥市場每年要增加1700億的銷售，基本是比現(xiàn)在翻了一番。要我說，未來10年，將是中國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展最黃金的10年。”

　　因此，麗珠集團本來“準備停3年”的新藥廠建設，已經(jīng)于9月開工；朱保國還打算“重新拾起”幾年前沒有做成功的藥品配送業(yè)務：“搞農(nóng)村配送，把社區(qū)醫(yī)院、廠礦醫(yī)院、村診所都覆蓋到”。

　　不過，朱保國并不打算做創(chuàng)新藥物，在他看來，目前在中國搞純粹創(chuàng)新的藥物，“還早了點”。2001年上市前，朱保國曾打算拿出一個億建化合物庫，去國外考察后才發(fā)現(xiàn)，一套新藥篩選系統(tǒng)做下來，至少幾十億美元：“現(xiàn)在還沒有國內(nèi)企業(yè)具備這個實力。不光是資金方面，你看我們的大學里連分子生物模型、動物模型設計這樣的專業(yè)都沒有。政府老讓國內(nèi)藥廠做創(chuàng)新，這根本就是不考慮企業(yè)的生存。過早地投入是找死?！?/p>

　　從小，朱保國就從軍人出身的父親那里得到這樣的觀念：醫(yī)生和教師是最好的兩個職業(yè)。“我父親現(xiàn)在還經(jīng)常勸我，把廠捐給國家，你回來當個教師吧，”但河南師范大學化學系畢業(yè)的朱保國顯然不可能回去當老師了，“我這輩子就賣藥了。”

　　朱保國的擴張策略

　　“首先要保證活著”

　　《英才》：目前，中國的醫(yī)藥企業(yè)普遍做不大，主要原因是什么？

　　朱保國：最主要的原因是行政干預太多。我曾經(jīng)跟政府人士聊過，他們說，藥廠有30%的利潤就夠了，為什么還要賣這么高的價？但他們不知道中間有多少環(huán)節(jié)，比如每個省都有藥品招標，企業(yè)就要跟政府搞好關系；藥品要進大醫(yī)院，還要跟醫(yī)院搞好關系……行政障礙太多。

　　這次制定基本醫(yī)藥目錄，里面有一句話是“地方政府可以增減藥物品種的15%”。我對一些政府人士說“改成‘增加’而不是‘增減’，對企業(yè)大大利好”，他們都不明白為什么。你想，各省市自治區(qū)，大概有30多個，如果地方政府有權力減，誰都可能被減掉，那么，所有列在目錄里的藥廠都要去做公關。而“只加不減”，就能讓藥廠減少很多成本。

　　《英才》：你以前曾說過，有“如何投資的壓力”，現(xiàn)在還有這種壓力嗎？

　　朱保國：我說的壓力是如何尋找最好的投資效益。花錢很容易，誰都會，關鍵是怎樣能花出去1元、掙回來2元。在這一點上我應該向郭廣昌學習，不過，我跟郭廣昌的投資理念是不同的，我這輩子，就賣藥了，干點投資，是業(yè)余愛好。

　　《英才》：當年你和郭家學都是以資本運作能力聞名的。

　　朱保國：郭家學也買過麗珠，還曾是最大股東，但他沒有錢，好東西也得失之交臂。我在麗珠投了近10個億，如果不是我們當時上市募到的17億、光靠利潤分紅，連付利息都不夠，我也早被拖死了?！队⒉拧罚耗阋彩召忂^東盛的股份？

　　朱保國：2005年時，我是收購了東盛的股份，當時純粹因為賭氣，他不是老給我投反對票嗎，我也買他一點股份，他干什么我也投反對票。沒想到后來一股改，這筆投資賺了10倍，斗氣斗出來一個多億。

　　《英才》：你怎么看待投資和實業(yè)的關系？

　　朱保國：實業(yè)就像一棟大廈的基礎，而資本運作就像裝修設計的風格?；ㄍ瑯拥腻X蓋一棟大廈，如果裝修好一點，可能帶來更好的收益。

　　《英才》：健康元近期會有海外戰(zhàn)略嗎？

　　朱保國：我們現(xiàn)在在做一些東南亞國家的銷售。先在越南，他們最容易接受中國的東西。不過我們只做銷售，不設廠，不投入。我的理想是把健康元做成中國最大最好的醫(yī)藥保健品企業(yè)，然后去參與世界競爭。不過，我這輩子可能完成不了了。

　　第一，我對國外的法律法規(guī)不熟，所以我不會輕易走出國門；第二，我英語不好。這個理想就留給后代吧，我們畢竟只有十幾年歷史，輝瑞今天的地位也是三四代人才掙來的。

　　前段時間，我看上過意大利的一個廠，對方開價1億歐元。我聽了價錢之后想，光設備就值5000萬歐元，買下來就算不值得經(jīng)營，把設備拆回來也不會虧。但是，深入了解才知道，當?shù)胤梢?guī)定，這樣的企業(yè)，不許停產(chǎn)、不許破產(chǎn)、不許解雇工人、不許降低待遇……成本就太高了，我只好放棄。

　　《英才》：不引進外資，會不會制約企業(yè)的發(fā)展速度？

　　朱保國：我有兩個上市公司呢，可以增發(fā)可以配股，即使不引進外資，發(fā)展也不會慢。《英才》：健康元的資金鏈如何？

　　朱保國：我賬上有10億貨幣資金，其中6億銀行貸款，我從來不巴結(jié)銀行，把貸款全部還掉，還有4個億。

　　《英才》：聽上去，你似乎沒什么煩惱了？

　　朱保國：煩惱肯定還是有的——錢不夠多。去年有一個藥廠打算出售，比麗珠還大，價格是30億。如果能買下來，我們肯定能跨入一個新的階段。很遺憾，我沒那么多錢。我現(xiàn)在的錢只能在不擴張的情況下維持目前的生產(chǎn)運轉(zhuǎn)。當然，真要找銀行貸款也能貸到，但我不敢用銀行貸款去買企業(yè)，我擔心把老本都丟了。發(fā)展慢一點沒關系，但首先要保證活著。

　　《英才》：你現(xiàn)在還負責很具體的經(jīng)營事務嗎？

　　朱保國：我基本是從今年初之后，開始逐漸脫離了對企業(yè)一線業(yè)務事無巨細的管理，開始更多操心戰(zhàn)略高度的問題。到今年初，我對企業(yè)的整合與改革基本告一段落了?！队⒉拧罚簶I(yè)余時間喜歡做什么？

　　朱保國：打高爾夫。說到打高爾夫，所有上市公司老總里，我敢說沒幾個是我的對手。

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