愛華網(wǎng)資本市場上的價(jià)值實(shí)現(xiàn)者 醫(yī)藥行業(yè)投入大、回報(bào)周期長，不少藥企或多或少都面臨著資金問題。資本市場長袖善舞的他是如何避險(xiǎn)的？ 文|本刊記者羅影/?圖|本刊記者?梁海松?????出處|《英才》雜志10月刊 他已經(jīng)有好長一段時(shí)間不在媒體露面了。 當(dāng)《英才》的攝影記者讓他站到沙發(fā)上、做個(gè)稍微夸張的動(dòng)作時(shí)，朱保國多少顯得有些不自在：“我不想被太多人認(rèn)出來，所以我很少拍照，也從來不上電視節(jié)目。你們肯定是這幾年拍我照片最多的人。” 三年來，這位擁有健康元和麗珠集團(tuán)兩家上市公司的董事長只接受過兩次媒體采訪，這并不是要刻意保持低調(diào)，而是時(shí)間都用來“埋頭內(nèi)部整合”。 2009年8月底，國家基本藥物目錄出臺(tái)，埋頭做事的朱保國“一抬頭”猛然發(fā)現(xiàn)，在300多種已經(jīng)確定的藥品種類中，自己的公司居然涵蓋了其中的92種藥品，“上周他們剛剛向我匯報(bào)了這個(gè)數(shù)字，我自己都大吃一驚”，于是，這位雷厲風(fēng)行的董事長現(xiàn)在終于可以穿著白汗衫和拖鞋，輕松地靠在沙發(fā)上接受《英才》采訪了。 資本生涯 在朱保國的公司里，證券投資收益一向是收入中很重要的一塊。 醫(yī)藥行業(yè)投入大、回報(bào)周期長，不少藥企或多或少都面臨著資金問題。因此，朱保國始終嚴(yán)守“現(xiàn)金為王”的原則：“對(duì)企業(yè)來說，尤其是民營企業(yè)，一定是先生存再發(fā)展。活都活不下去，還談什么生存質(zhì)量？” 秉承著這一理念，從今年初，朱保國開始陸續(xù)賣出股票。根據(jù)健康元8月25日發(fā)布的半年報(bào)，其上半年證券投資收益9052萬元，其中超過2/3已經(jīng)變現(xiàn)；5年前在大地財(cái)險(xiǎn)上的投資也在6月被收回；7月，健康元又發(fā)布公告，計(jì)劃發(fā)行7億元可交換債。 “我經(jīng)歷過1998年的金融風(fēng)暴，老實(shí)說，今年初，真是不知道這次的風(fēng)暴還要持續(xù)多久，所以看到股市漲起來一點(diǎn)，就趕緊把能變現(xiàn)的全部變現(xiàn)，”停了一下，朱保國承認(rèn)：“現(xiàn)在看起來，賣得是有點(diǎn)早了?！辈贿^語氣并不后悔。無論如何，現(xiàn)在他手里現(xiàn)金充裕。 2001年，“汽車狂人”李書福曾在一個(gè)汽車高峰論壇上說：“通用一定會(huì)破產(chǎn)，遲早的事?！碑?dāng)時(shí)臺(tái)下的通用員工紛紛離席，并以調(diào)侃的口吻說：“不是說我們要破產(chǎn)嗎？我們現(xiàn)在就得出去找工作了?！? 這個(gè)場景給朱保國留下了深刻的印象：“果然被李書福說中了。可8年前誰能想到啊？通用這么大的公司，都會(huì)有這一天，別說我們這樣的企業(yè)了?！? 好在，健康元成立17年來，直面生死關(guān)頭的時(shí)刻并不多。開始是小心翼翼地靠自有資金滾動(dòng)發(fā)展，上市后，朱保國的資本運(yùn)作雖然頻繁，但始終謹(jǐn)慎。 2001年，健康元在A股上市，募得17億元，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)民營企業(yè)上市融資額紀(jì)錄。朱保國隨即利用這些錢做了一系列精彩的資本并購：從“鷹牌”花旗參到麗珠得樂、從濟(jì)南東風(fēng)到山東喜悅……由于操作務(wù)實(shí)、堅(jiān)持“有品牌、有核心技術(shù)、能控股”的原則，他的并購?fù)顿Y賺得多賠得少。 事實(shí)上，早在那之前，朱保國的“資本生涯”就開始了。最早被媒體津津樂道的美林投資案，卻是朱保國的“傷心事”。1996年，朱保國向美林證券增發(fā)健康元14.9%的股份，融資2000萬美元，用來收購深圳海濱制藥廠，美林的條件是要健康元在海外上市，不巧的是，剛好碰上1998年的亞洲金融危機(jī)，朱保國想轉(zhuǎn)到A股上市，美林不同意，他只好“把自己住的房子都抵出去”，湊了2500萬美元，把美林的股票回購回來。“它投了11個(gè)月，就賺了500萬美元，”現(xiàn)在說來，朱保國還是憤憤，“那些人太貪婪了，投行純粹是短期的逐利。我目前是不會(huì)考慮引進(jìn)外資的。” 朱保國并不避諱談及同行。他對(duì)復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌的資本運(yùn)作能力表示佩服：“在利用資本市場方面，我應(yīng)該向郭廣昌學(xué)習(xí)”；同時(shí)調(diào)侃地說，郭家學(xué)“只收不賣”，注定要被“憋死”：“他不懂得利用資本市場，沒有配過股，沒有集過資，全部靠銀行貸款。姑且不論他收購的資產(chǎn)好不好，再好的東西也得長線投資，而銀行貸款則是短期的，你只收不賣——執(zhí)著于靠實(shí)業(yè)做大，光靠利潤分紅，肯定要被拖死。” 看到身邊的起起落落，朱保國清楚地認(rèn)識(shí)到，靠利潤分紅是無法維持一個(gè)企業(yè)正常發(fā)展的，因此，在他的公司里，證券投資收益一向是收入中很重要的一塊。 朱保國對(duì)自己選股的眼光很自信：“看財(cái)務(wù)報(bào)表是我最大的愛好，沒事的時(shí)候，我就趴在電腦前看各個(gè)公司的財(cái)報(bào)?！? 讓朱保國頗為得意的是生平的第一次投資。2005年，當(dāng)機(jī)械制造業(yè)和房地產(chǎn)股開始火起來時(shí)，朱保國看中了寶鋼：“我記得清清楚楚，當(dāng)時(shí)寶鋼的凈資產(chǎn)4.25元，股價(jià)只有3.9元，我當(dāng)時(shí)的思路是：機(jī)械制造和房地產(chǎn)都起來了，能離得開鋼鐵嗎？”于是，他立刻讓財(cái)務(wù)拿出1.5億，全部買了寶鋼的股票。半年后，寶鋼股價(jià)漲到10元，這筆投資賺了一倍還多。 另一筆經(jīng)典的投資，是朱保國在2005年購買的東盛科技股份，不到1600萬的成本，在兩年內(nèi)以1.36億賣出，獲利近10倍。 與之形成有趣對(duì)比的是，在2002年著名的“麗珠收購戰(zhàn)”中，當(dāng)朱保國最終成為第一大股東時(shí)，郭家學(xué)將自己之前取得的股份，全部平價(jià)轉(zhuǎn)讓了出去。
業(yè)內(nèi)人士稱郭家學(xué)是醫(yī)藥行業(yè)的“價(jià)值發(fā)現(xiàn)者”，那么，自謙“進(jìn)入資本市場是業(yè)余愛好”的朱保國可謂“價(jià)值實(shí)現(xiàn)者”。 轉(zhuǎn)戰(zhàn)麗珠 徐孝先報(bào)價(jià)4.27元，朱保國一分錢沒有還。 麗珠收購戰(zhàn)是健康元發(fā)展歷史中無法繞過的一筆。從某種意義上看，這件“人生中最精彩的事”(朱保國語)對(duì)健康元來說不是錦上添花，而是雪中送炭，是朱保國沖出保健品紅海、轉(zhuǎn)戰(zhàn)制藥江湖的里程碑。 早在1994年，太太藥業(yè)剛起步不久，正趕上保健品賣得最火的時(shí)候，朱保國就決定要轉(zhuǎn)型做藥品。開了十幾次戰(zhàn)略研討會(huì)，很多人表示不解，但朱保國很堅(jiān)持：“藥品是剛性需求，是永遠(yuǎn)的朝陽行業(yè)，而保健品則是奢侈需求，可有可無?！? 2002年，保健品市場已經(jīng)走過了巔峰時(shí)期，而朱保國雖然很早就看到了保健品的局限、有意進(jìn)軍藥品市場，卻一直沒有突破性進(jìn)展。這時(shí)候“送上門”的麗珠，無疑像天上掉下的一塊大餡餅。 麗珠是國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)首家在A股、B股同時(shí)掛牌上市的公司，能接通國際資本市場、品牌知名度高、自主研發(fā)能力強(qiáng)，還有不少具有核心優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，朱保國一直覺得“麗珠是家好公司”。早在1996年，麗珠要出售部分股權(quán)時(shí)，他就找過麗珠創(chuàng)始人徐孝先，但當(dāng)時(shí)徐對(duì)民營企業(yè)家并不感興趣。 2002年3月，一個(gè)狂風(fēng)暴雨的天氣里，朱保國接到徐孝先的電話：“你快來香港，有急事?！币?yàn)樘鞖獠缓?，司機(jī)又不在，朱保國說“明天過去吧”。沒想到，急脾氣的徐孝先等不及，第二天一早親自趕到朱保國的辦公室，表示要將自己在麗珠的股份賣給他。對(duì)于這樣的好運(yùn)氣，朱保國的解釋是：“他知道我剛上市，手里有錢?！? 朱保國喜出望外，當(dāng)場起草合同，半小時(shí)后就簽了草案，“不給他一點(diǎn)兒反悔的機(jī)會(huì)”。徐孝先報(bào)價(jià)4.27元，朱保國一分錢沒還：“后來有人跟我說，要是還價(jià)，起碼可以還掉3000萬，但我覺得沒必要。一是對(duì)麗珠這樣的企業(yè)來說，別說3000萬，3個(gè)億都是小錢；二是因?yàn)槲姨私庑炜偭?，他在麗珠干了一輩子，M?B?O沒搞成，有點(diǎn)患得患失，把企業(yè)交給誰都不放心，跟他打交道，不能拖泥帶水，郭家學(xué)就是因?yàn)橥狭艘荒辏Y(jié)果最后兩人弄翻了?！? 合同簽了幾天之后，付款、辦完全部手續(xù)、給交易所發(fā)公告、以“重大變化”為由終止原本月底就要召開的股東大會(huì)……一氣呵成，不給對(duì)手任何招架余地。 2001年，太太藥業(yè)(健康元前身)的年銷售收入6.7億，而麗珠是14億，如果不是因?yàn)閯偤迷诖饲吧鲜腥谫Y，朱保國不可能有能力收購麗珠?！皺C(jī)遇永遠(yuǎn)等著有準(zhǔn)備的人，有錢才有機(jī)會(huì)?！敝毂倪@句話在這里得到了最好的注釋。 到2004年，藥品在健康元合并報(bào)表的主營業(yè)務(wù)收入中占比超過77%，保健品則不足23%。在三株、太陽神等保健品同行的日漸沒落中，健康元終于可以從容地置身事外了。 坐穩(wěn)最大股東 “這幾年，我基本只做了一件事：改革麗珠的各項(xiàng)制度。制度改好了，利潤一下子就上來了?！? 當(dāng)然，麗珠這朵“帶刺的玫瑰”也不是一拿來就能賺錢的，失敗的M?B?O一度讓麗珠集團(tuán)內(nèi)部管理混亂。2002年，集團(tuán)銷售收入14億，利潤卻只有5000萬，“這5000萬都像是做出來的”，朱保國說。剛接手時(shí)，甚至沒有人能清楚地告訴他，麗珠旗下究竟有多少家子公司。 朱保國并購企業(yè)的原則之一，是要絕對(duì)控股。但2005年前，他在麗珠的股份還不到20%，因此，他并不愿意在這個(gè)“跟別人共享的企業(yè)”上花太多精力：“2005年前，我也不想把麗珠弄得那么好，一年一個(gè)億的利潤足夠了，讓他們賺那么多干嗎?！? “他們”指的是郭家學(xué)和他的團(tuán)隊(duì)。當(dāng)時(shí)，郭家學(xué)持有麗珠12%的股份，任何事情都投反對(duì)票，連開年報(bào)股東會(huì)都投反對(duì)票，“我有一次跟他開玩笑說，你在年報(bào)上投反對(duì)票，會(huì)被人笑話的。” 2005年，朱保國提出了一個(gè)方案：以10配6的高比例配股。這對(duì)郭家學(xué)是致命的。當(dāng)時(shí)郭正在運(yùn)作云藥收購案，拿不出什么現(xiàn)金，這樣一來，他原來的12%股份就會(huì)被稀釋到7%。結(jié)果，果然如朱保國所愿，郭家學(xué)讓出了所有的麗珠股份。 坐穩(wěn)了最大股東的位置，朱保國開 始正式操心麗珠。整合的過程很辛苦，“2005年前，除了開董事會(huì)，我基本不去麗珠。2005年后改革最激烈的時(shí)候，我每個(gè)月有一半時(shí)間在麗珠。這么多年來，他們完全是一套老的思維，我要不斷地改變。一點(diǎn)點(diǎn)地磨，不能磨得太急，否則就會(huì)出現(xiàn)吉林通鋼那樣的事情?！? 最忙的時(shí)候，朱保國配了兩部手機(jī)，“我曾經(jīng)跟一個(gè)副總通電話，講銷售的事情，連續(xù)講了4個(gè)小時(shí)?！? 到2007年一季度，麗珠集團(tuán)營業(yè)收入同比只增長2%，但凈利潤卻大增219.29%?！斑@幾年，我基本只做了一件事：改革麗珠的各項(xiàng)制度。制度改好了，利潤一下子就上來了。”看到了公司的變化，不少一家三代都在麗珠工作的“老麗珠人”對(duì)朱保國說：“沒想到你把廠子搞得這么好?！? 新醫(yī)改方案出臺(tái)后，朱保國對(duì)麗珠的前景更加樂觀：“現(xiàn)在國家很重視這一塊，要提高醫(yī)保覆蓋率、提高報(bào)銷比例，也就是增加政府買單的比例。有數(shù)據(jù)說，今后醫(yī)藥市場每年要增加1700億的銷售，基本是比現(xiàn)在翻了一番。要我說，未來10年，將是中國醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展最黃金的10年。” 因此，麗珠集團(tuán)本來“準(zhǔn)備停3年”的新藥廠建設(shè)，已經(jīng)于9月開工；朱保國還打算“重新拾起”幾年前沒有做成功的藥品配送業(yè)務(wù)：“搞農(nóng)村配送，把社區(qū)醫(yī)院、廠礦醫(yī)院、村診所都覆蓋到”。 不過，朱保國并不打算做創(chuàng)新藥物，在他看來，目前在中國搞純粹創(chuàng)新的藥物，“還早了點(diǎn)”。2001年上市前，朱保國曾打算拿出一個(gè)億建化合物庫，去國外考察后才發(fā)現(xiàn)，一套新藥篩選系統(tǒng)做下來，至少幾十億美元：“現(xiàn)在還沒有國內(nèi)企業(yè)具備這個(gè)實(shí)力。不光是資金方面，你看我們的大學(xué)里連分子生物模型、動(dòng)物模型設(shè)計(jì)這樣的專業(yè)都沒有。政府老讓國內(nèi)藥廠做創(chuàng)新，這根本就是不考慮企業(yè)的生存。過早地投入是找死。” 從小，朱保國就從軍人出身的父親那里得到這樣的觀念：醫(yī)生和教師是最好的兩個(gè)職業(yè)。“我父親現(xiàn)在還經(jīng)常勸我，把廠捐給國家，你回來當(dāng)個(gè)教師吧，”但河南師范大學(xué)化學(xué)系畢業(yè)的朱保國顯然不可能回去當(dāng)老師了，“我這輩子就賣藥了?！? 朱保國的擴(kuò)張策略 “首先要保證活著” 《英才》：目前，中國的醫(yī)藥企業(yè)普遍做不大，主要原因是什么？ 朱保國：最主要的原因是行政干預(yù)太多。我曾經(jīng)跟政府人士聊過，他們說，藥廠有30%的利潤就夠了，為什么還要賣這么高的價(jià)？但他們不知道中間有多少環(huán)節(jié)，比如每個(gè)省都有藥品招標(biāo)，企業(yè)就要跟政府搞好關(guān)系；藥品要進(jìn)大醫(yī)院，還要跟醫(yī)院搞好關(guān)系……行政障礙太多。 這次制定基本醫(yī)藥目錄，里面有一句話是“地方政府可以增減藥物品種的15%”。我對(duì)一些政府人士說“改成‘增加’而不是‘增減’，對(duì)企業(yè)大大利好”，他們都不明白為什么。你想，各省市自治區(qū)，大概有30多個(gè)，如果地方政府有權(quán)力減，誰都可能被減掉，那么，所有列在目錄里的藥廠都要去做公關(guān)。而“只加不減”，就能讓藥廠減少很多成本。 《英才》：你以前曾說過，有“如何投資的壓力”，現(xiàn)在還有這種壓力嗎？ 朱保國：我說的壓力是如何尋找最好的投資效益?；ㄥX很容易，誰都會(huì)，關(guān)鍵是怎樣能花出去1元、掙回來2元。在這一點(diǎn)上我應(yīng)該向郭廣昌學(xué)習(xí)，不過，我跟郭廣昌的投資理念是不同的，我這輩子，就賣藥了，干點(diǎn)投資，是業(yè)余愛好。 《英才》：當(dāng)年你和郭家學(xué)都是以資本運(yùn)作能力聞名的。 朱保國：郭家學(xué)也買過麗珠，還曾是最大股東，但他沒有錢，好東西也得失之交臂。我在麗珠投了近10個(gè)億，如果不是我們當(dāng)時(shí)上市募到的17億、光靠利潤分紅，連付利息都不夠，我也早被拖死了。《英才》：你也收購過東盛的股份？ 朱保國：2005年時(shí)，我是收購了東盛的股份，當(dāng)時(shí)純粹因?yàn)橘€氣，他不是老給我投反對(duì)票嗎，我也買他一點(diǎn)股份，他干什么我也投反對(duì)票。沒想到后來一股改，這筆投資賺了10倍，斗氣斗出來一個(gè)多億。 《英才》：你怎么看待投資和實(shí)業(yè)的關(guān)系？ 朱保國：實(shí)業(yè)就像一棟大廈的基礎(chǔ)，而資本運(yùn)作就像裝修設(shè)計(jì)的風(fēng)格。花同樣的錢蓋一棟大廈，如果裝修好一點(diǎn)，可能帶來更好的收益。 《英才》：健康元近期會(huì)有海外戰(zhàn)略嗎？ 朱保國：我們現(xiàn)在在做一些東南亞國家的銷售。先在越南，他們最容易接受中國的東西。不過我們只做銷售，不設(shè)廠，不投入。我的理想是把健康元做成中國最大最好的醫(yī)藥保健品企業(yè)，然后去參與世界競爭。不過，我這輩子可能完成不了了。 第一，我對(duì)國外的法律法規(guī)不熟，所以我不會(huì)輕易走出國門；第二，我英語不好。這個(gè)理想就留給后代吧，我們畢竟只有十幾年歷史，輝瑞今天的地位也是三四代人才掙來的。 前段時(shí)間，我看上過意大利的一個(gè)廠，對(duì)方開價(jià)1億歐元。我聽了價(jià)錢之后想，光設(shè)備就值5000萬歐元，買下來就算不值得經(jīng)營，把設(shè)備拆回來也不會(huì)虧。但是，深入了解才知道，當(dāng)?shù)胤梢?guī)定，這樣的企業(yè)，不許停產(chǎn)、不許破產(chǎn)、不許解雇工人、不許降低待遇……成本就太高了，我只好放棄。 《英才》：不引進(jìn)外資，會(huì)不會(huì)制約企業(yè)的發(fā)展速度？ 朱保國：我有兩個(gè)上市公司呢，可以增發(fā)可以配股，即使不引進(jìn)外資，發(fā)展也不會(huì)慢?！队⒉拧罚航】翟馁Y金鏈如何？ 朱保國：我賬上有10億貨幣資金，其中6億銀行貸款，我從來不巴結(jié)銀行，把貸款全部還掉，還有4個(gè)億。 《英才》：聽上去，你似乎沒什么煩惱了？ 朱保國：煩惱肯定還是有的——錢不夠多。去年有一個(gè)藥廠打算出售，比麗珠還大，價(jià)格是30億。如果能買下來，我們肯定能跨入一個(gè)新的階段。很遺憾，我沒那么多錢。我現(xiàn)在的錢只能在不擴(kuò)張的情況下維持目前的生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)然，真要找銀行貸款也能貸到，但我不敢用銀行貸款去買企業(yè)，我擔(dān)心把老本都丟了。發(fā)展慢一點(diǎn)沒關(guān)系，但首先要保證活著。 《英才》：你現(xiàn)在還負(fù)責(zé)很具體的經(jīng)營事務(wù)嗎？ 朱保國：我基本是從今年初之后，開始逐漸脫離了對(duì)企業(yè)一線業(yè)務(wù)事無巨細(xì)的管理，開始更多操心戰(zhàn)略高度的問題。到今年初，我對(duì)企業(yè)的整合與改革基本告一段落了。《英才》：業(yè)余時(shí)間喜歡做什么？ 朱保國：打高爾夫。說到打高爾夫，所有上市公司老總里，我敢說沒幾個(gè)是我的對(duì)手。
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