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段永平：買股票就是買公司 >

著名股票投資人、步步高[24.32 0.25%]集團董事長段永平

買股票就是買公司——這是段永平對普通投資者最經(jīng)常講的一句話。對于很多國內(nèi)的股民而言，很多人并沒有意識到，自己已經(jīng)染上了“股癮”?！耙惶斓酵砜葱星椋踔撩扛魩追昼姸家匆幌?，看不到就著急，因為擔心看不到行情而耽誤掙錢。”——怎么根治“股癮”，聽聽段永平怎么說。

股票=公司

“段迷”：您是怎么選擇一家公司的？

段永平：我買股票時總是假設：如果有足夠多的錢的話我是否會把整個公司買下來。

“段迷”：你在這么多的上市公司中是怎么去選股選公司的？大概的思維方向是怎樣的?

段永平：我采用的大概叫“守株待兔法”，沒有太系統(tǒng)的辦法，也不每天去找，碰上一個是一個，反正賺錢也不需要有很多目標(巴菲特講一年一個主意就夠了)。有時候你感興趣的目標會自己跳到眼前的。當然前提是我還是挺關(guān)心的，總是會經(jīng)?？纯锤鞣N東西，有時和朋友聊天也會有幫助，每天聊可能就有壞處了。

一般而言，太把“華爾街”當回事的公司我都很小心。比如一個中國公司，沒有中文網(wǎng)頁。你想，消費者都是中國人啊。主頁上2/3版面都是消息和股價資料，說明公司認為這些很重要。當然，這些并不代表這個公司就一定不好，但我至少覺得有明顯缺陷，一般就很難再花時間去看了。

“段迷”：國內(nèi)A股的上市公司既沒有淘汰退出機制，也沒有透明的監(jiān)督制約，怎樣價值投資呢？

段永平：A股里也有好公司，美股里也有大把爛公司。你如果在好價格買好公司，哪里都一樣，什么時候都一樣。如果你覺得暫時沒有好公司就先休息。

“段迷”：不上市的公司有價值嗎？

段永平：應該回到投資的最基本定義，就是：買股票就是買公司，和上不上市無關(guān)。

“段迷”：您在步步高工作時，公司決策營銷推廣方式，是確定消費者導向還是技術(shù)導向的市場策略？

段永平：產(chǎn)品的設計當然是消費者導向，技術(shù)是隱藏在產(chǎn)品里的，是為產(chǎn)品服務的。沒有很強的技術(shù)是無法實現(xiàn)消費者導向的。廣告是效率導向的，就是把產(chǎn)品本身用盡可能高的效率傳達給你的目標消費群。最不好的廣告就是夸大其詞的廣告，靠這種廣告的公司最后都不會有好下場，因為消費者長期來講是個極聰明的群體。廣告能影響的消費者大概只有20%左右，其余全靠產(chǎn)品本身。營銷對公司來講只能錦上添花，千萬別夸大其作用。史玉柱、牛根生都不是舍得在營銷上下“大手筆”的人，他們不過是花他們覺得該花且花得起的錢而已?！案摇毕隆按笫止P”的那些公司好像已經(jīng)都不見了。

“段迷”：您認為文化和信仰的差異是東西方企業(yè)經(jīng)營理念不同的原因嗎？

段永平：好企業(yè)在哪兒的經(jīng)營理念都很相近。美國急功近利的公司也很多，中國公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反對沒事加班加點的。我一直認為老是強迫加班加點的部門負責人的管理水平有問題，老是強迫加班加點的公司老板的管理水平有問題。

“段迷”：您買股票實地調(diào)研嗎？如有調(diào)研，您主要看哪方面？

段永平：如果對有興趣但又覺得還有不踏實的地方，有可能要進一步了解。什么不明白就想辦法了解什么，實地了解只是辦法之一。了解公司沒有公式，也沒有萬靈藥方。

“段迷”：比如有兩家公司，A公司的產(chǎn)品總成本低，但銷售給客戶的價格在業(yè)內(nèi)比較高，沒有為客戶創(chuàng)造成本優(yōu)勢，這家公司算不算擁有低成本優(yōu)勢？B公司的產(chǎn)品成本也一樣低，同時它銷售給客戶的價格也是業(yè)內(nèi)最低，假如你可以擁有其中一家公司，你會選擇哪一家？

段永平：微軟屬于第一種，沃爾瑪屬于第二種。價格好的話，這兩家我都可能買。

“段迷”：品牌價值對公司未來增長的潛力是怎樣看待的？

段永平：品牌價值會反映在它的盈利(能力)當中。

投機vs投資

“段迷”：什么是投資？做波段算投機嗎？

段永平：投資最簡單的定義是如果你有足夠的錢,就想在這個價錢買下整個公司，然后把它下市，但只有很少錢就只能買一小部分了。

當然不是真的要下市，意思是如果這不是一家上市公司，這個價你買嗎？如果你說不買，那就不是價值投資。

價值投資是理解而不是公式，所以每個人的結(jié)果可能有很大區(qū)別，因為每個人的能力圈子不同。

做波段當然是投機，而且是典型的投機。投資的眼睛是看著投資標的，投機的眼睛是看著別人的。呵呵，總有些人在某些波段能賺到錢，而另一撥人在同一個波段虧錢。其實投機比投資難學多了，但投機刺激、好玩，所以大多數(shù)人還是喜歡投機。

我其實從來不認為投機是貶義，有朋友說投機就是“投資在機會上”，呵呵。我只是認為投資和投機不是一種游戲。從投資的角度看，投機確實有點像賭博。也許從賭博的角度看，投機有點像投資。

投資并不需要高深的數(shù)學，但基本的概率概念還是需要的。如果沒學過概率，或者沒學懂的話，簡單跟隨就行了。比如，沒必要自己去試扔硬幣正反面的實驗。又比如，有博友說他去賭場下了10萬次注還是贏的。有概率概念的人一看就知道這哥們的記憶有問題。

“段迷”：請問價值投資是不是要長期持有？趙丹陽這么快把物美商業(yè)[14.74 -1.73%]賣掉，是不是違背了價值投資？還有你認為林園如何？他屬于價值投資者嗎？我不會對企業(yè)估值，跟價值投資者買股票，這種方法如何？

段永平：我總覺得價值投資就應該長期持有的說法是對價值投資的誤解。誤解最大的無過于“長期持有就是價值投資”了。但是，買到了便宜的好股票最好不要輕易出手。趙丹陽賣物美肯定有他的道理，可惜他沒跟我說過。林園的東西我看過，他是個很好的價值投資者。跟好的價值投資者買股票也是個辦法，但不管買什么你還是要有自己的理解，因為巴菲特也可能犯錯誤。

何時賣股票

“段迷”：有一個很大的困惑，就是買了股票之后不知道什么時候賣股票？賣早了后悔，賣晚了更后悔。

段永平：這是很多人提的問題，我其實也沒有答案。但無論什么時候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來。

該賣的理由可能有很多，唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢了”。否則就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價錢就賣了(也會在虧錢時該賣的不賣。)

買的時候也一樣。買的理由可以有很多，但這只股票曾經(jīng)到過什么價位最好不要作為你買的理由。我的判斷標準就是價值。

這也是我能拿住網(wǎng)易8-9年的道理。我最早買網(wǎng)易大概平均價在1元左右(相當于現(xiàn)在0.25)，大部分賣的價錢大約在30-35(現(xiàn)在價)左右。在持有的這8年到9年當中，我可能每天都會被賣價所誘惑，我就是用這個道理抵抗住誘惑的(其實中間也買賣過一些，但是很小一部分。)

我賣的理由是需要換其它的股票，所以為什么賣網(wǎng)易的問題已經(jīng)回答過了。

“段迷”：當你面對一只你曾經(jīng)買過又賣過，但現(xiàn)在價格已經(jīng)遠遠超出你當時賣價的企業(yè)，你如何去選擇？

段永平：我的處理方式是盡量用平常心去考慮這個問題，買賣的時候多想想自己標的的價值定義，盡量忽略市場價格的影響，尤其是要少考慮它的歷史價格。所有人都或多或少有這個問題，所以請不要為此懊惱。

講一個小故事：一次有個朋友飛來舊金山，我去機場接。由于早到，我在停車場投幣器里投了一個小時的錢。結(jié)果他也早到了，所以我們回到車上時，投幣器里還剩半個多小時的時間沒用完。于是我們決定為了不浪費已經(jīng)投進投幣器里的錢，在停車場里的車上又呆了半個多小時。

現(xiàn)實當中也許沒人會真的在停車場等，但據(jù)說有個調(diào)查顯示，500強CEO里有85%的人承認他們干過類似的事情。本人屬于85%這類人。

這個故事講的是沉入成本(或沉沒成本)。沉入成本是指由于過去的決策已經(jīng)發(fā)生了，而不能由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本。故事講的就是為了去救已經(jīng)沉沒的錢又花了新的投資，結(jié)果是白花了。你可以想想自己有沒有干過類似的事就明白了。

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