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段永平:買股票就是買公司 >
著名股票投資人、步步高[24.32 0.25%]集團董事長段永平
買股票就是買公司——這是段永平對普通投資者最經(jīng)常講的一句話。對于很多國內(nèi)的股民而言,很多人并沒有意識到,自己已經(jīng)染上了“股癮”?!耙惶斓酵砜葱星椋踔撩扛魩追昼姸家匆幌?,看不到就著急,因為擔心看不到行情而耽誤掙錢。”——怎么根治“股癮”,聽聽段永平怎么說。
股票=公司
“段迷”:您是怎么選擇一家公司的?
段永平:我買股票時總是假設:如果有足夠多的錢的話我是否會把整個公司買下來。
“段迷”:你在這么多的上市公司中是怎么去選股選公司的?大概的思維方向是怎樣的?
段永平:我采用的大概叫“守株待兔法”,沒有太系統(tǒng)的辦法,也不每天去找,碰上一個是一個,反正賺錢也不需要有很多目標(巴菲特講一年一個主意就夠了)。有時候你感興趣的目標會自己跳到眼前的。當然前提是我還是挺關(guān)心的,總是會經(jīng)??纯锤鞣N東西,有時和朋友聊天也會有幫助,每天聊可能就有壞處了。
一般而言,太把“華爾街”當回事的公司我都很小心。比如一個中國公司,沒有中文網(wǎng)頁。你想,消費者都是中國人啊。主頁上2/3版面都是消息和股價資料,說明公司認為這些很重要。當然,這些并不代表這個公司就一定不好,但我至少覺得有明顯缺陷,一般就很難再花時間去看了。
“段迷”:國內(nèi)A股的上市公司既沒有淘汰退出機制,也沒有透明的監(jiān)督制約,怎樣價值投資呢?
段永平:A股里也有好公司,美股里也有大把爛公司。你如果在好價格買好公司,哪里都一樣,什么時候都一樣。如果你覺得暫時沒有好公司就先休息。
“段迷”:不上市的公司有價值嗎?
段永平:應該回到投資的最基本定義,就是:買股票就是買公司,和上不上市無關(guān)。
“段迷”:您在步步高工作時,公司決策營銷推廣方式,是確定消費者導向還是技術(shù)導向的市場策略?
段永平:產(chǎn)品的設計當然是消費者導向,技術(shù)是隱藏在產(chǎn)品里的,是為產(chǎn)品服務的。沒有很強的技術(shù)是無法實現(xiàn)消費者導向的。廣告是效率導向的,就是把產(chǎn)品本身用盡可能高的效率傳達給你的目標消費群。最不好的廣告就是夸大其詞的廣告,靠這種廣告的公司最后都不會有好下場,因為消費者長期來講是個極聰明的群體。廣告能影響的消費者大概只有20%左右,其余全靠產(chǎn)品本身。營銷對公司來講只能錦上添花,千萬別夸大其作用。史玉柱、牛根生都不是舍得在營銷上下“大手筆”的人,他們不過是花他們覺得該花且花得起的錢而已?!案摇毕隆按笫止P”的那些公司好像已經(jīng)都不見了。
“段迷”:您認為文化和信仰的差異是東西方企業(yè)經(jīng)營理念不同的原因嗎?
段永平:好企業(yè)在哪兒的經(jīng)營理念都很相近。美國急功近利的公司也很多,中國公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反對沒事加班加點的。我一直認為老是強迫加班加點的部門負責人的管理水平有問題,老是強迫加班加點的公司老板的管理水平有問題。
“段迷”:您買股票實地調(diào)研嗎?如有調(diào)研,您主要看哪方面?
段永平:如果對有興趣但又覺得還有不踏實的地方,有可能要進一步了解。什么不明白就想辦法了解什么,實地了解只是辦法之一。了解公司沒有公式,也沒有萬靈藥方。
“段迷”:比如有兩家公司,A公司的產(chǎn)品總成本低,但銷售給客戶的價格在業(yè)內(nèi)比較高,沒有為客戶創(chuàng)造成本優(yōu)勢,這家公司算不算擁有低成本優(yōu)勢?B公司的產(chǎn)品成本也一樣低,同時它銷售給客戶的價格也是業(yè)內(nèi)最低,假如你可以擁有其中一家公司,你會選擇哪一家?
段永平:微軟屬于第一種,沃爾瑪屬于第二種。價格好的話,這兩家我都可能買。
“段迷”:品牌價值對公司未來增長的潛力是怎樣看待的?
段永平:品牌價值會反映在它的盈利(能力)當中。
投機vs投資
“段迷”:什么是投資?做波段算投機嗎?
段永平:投資最簡單的定義是如果你有足夠的錢,就想在這個價錢買下整個公司,然后把它下市,但只有很少錢就只能買一小部分了。
當然不是真的要下市,意思是如果這不是一家上市公司,這個價你買嗎?如果你說不買,那就不是價值投資。
價值投資是理解而不是公式,所以每個人的結(jié)果可能有很大區(qū)別,因為每個人的能力圈子不同。
做波段當然是投機,而且是典型的投機。投資的眼睛是看著投資標的,投機的眼睛是看著別人的。呵呵,總有些人在某些波段能賺到錢,而另一撥人在同一個波段虧錢。其實投機比投資難學多了,但投機刺激、好玩,所以大多數(shù)人還是喜歡投機。
我其實從來不認為投機是貶義,有朋友說投機就是“投資在機會上”,呵呵。我只是認為投資和投機不是一種游戲。從投資的角度看,投機確實有點像賭博。也許從賭博的角度看,投機有點像投資。
投資并不需要高深的數(shù)學,但基本的概率概念還是需要的。如果沒學過概率,或者沒學懂的話,簡單跟隨就行了。比如,沒必要自己去試扔硬幣正反面的實驗。又比如,有博友說他去賭場下了10萬次注還是贏的。有概率概念的人一看就知道這哥們的記憶有問題。
“段迷”:請問價值投資是不是要長期持有?趙丹陽這么快把物美商業(yè)[14.74 -1.73%]賣掉,是不是違背了價值投資?還有你認為林園如何?他屬于價值投資者嗎?我不會對企業(yè)估值,跟價值投資者買股票,這種方法如何?
段永平:我總覺得價值投資就應該長期持有的說法是對價值投資的誤解。誤解最大的無過于“長期持有就是價值投資”了。但是,買到了便宜的好股票最好不要輕易出手。趙丹陽賣物美肯定有他的道理,可惜他沒跟我說過。林園的東西我看過,他是個很好的價值投資者。跟好的價值投資者買股票也是個辦法,但不管買什么你還是要有自己的理解,因為巴菲特也可能犯錯誤。
何時賣股票
“段迷”:有一個很大的困惑,就是買了股票之后不知道什么時候賣股票?賣早了后悔,賣晚了更后悔。
段永平:這是很多人提的問題,我其實也沒有答案。但無論什么時候賣都不要和買的成本聯(lián)系起來。
該賣的理由可能有很多,唯一不該用的理由就是“我已經(jīng)賺錢了”。否則就很容易把好不容易找到的好公司在便宜的價錢就賣了(也會在虧錢時該賣的不賣。)
買的時候也一樣。買的理由可以有很多,但這只股票曾經(jīng)到過什么價位最好不要作為你買的理由。我的判斷標準就是價值。
這也是我能拿住網(wǎng)易8-9年的道理。我最早買網(wǎng)易大概平均價在1元左右(相當于現(xiàn)在0.25),大部分賣的價錢大約在30-35(現(xiàn)在價)左右。在持有的這8年到9年當中,我可能每天都會被賣價所誘惑,我就是用這個道理抵抗住誘惑的(其實中間也買賣過一些,但是很小一部分。)
我賣的理由是需要換其它的股票,所以為什么賣網(wǎng)易的問題已經(jīng)回答過了。
“段迷”:當你面對一只你曾經(jīng)買過又賣過,但現(xiàn)在價格已經(jīng)遠遠超出你當時賣價的企業(yè),你如何去選擇?

段永平:我的處理方式是盡量用平常心去考慮這個問題,買賣的時候多想想自己標的的價值定義,盡量忽略市場價格的影響,尤其是要少考慮它的歷史價格。所有人都或多或少有這個問題,所以請不要為此懊惱。
講一個小故事:一次有個朋友飛來舊金山,我去機場接。由于早到,我在停車場投幣器里投了一個小時的錢。結(jié)果他也早到了,所以我們回到車上時,投幣器里還剩半個多小時的時間沒用完。于是我們決定為了不浪費已經(jīng)投進投幣器里的錢,在停車場里的車上又呆了半個多小時。
現(xiàn)實當中也許沒人會真的在停車場等,但據(jù)說有個調(diào)查顯示,500強CEO里有85%的人承認他們干過類似的事情。本人屬于85%這類人。
這個故事講的是沉入成本(或沉沒成本)。沉入成本是指由于過去的決策已經(jīng)發(fā)生了,而不能由現(xiàn)在或?qū)淼娜魏螞Q策改變的成本。故事講的就是為了去救已經(jīng)沉沒的錢又花了新的投資,結(jié)果是白花了。你可以想想自己有沒有干過類似的事就明白了。
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