愛華網(wǎng)??? 蒂凡妮一直在跟她的朋友們交談。（先向大家介紹點(diǎn)背景。我（約翰）一共有七個(gè)子女，其中五個(gè)是領(lǐng)養(yǎng)的?？梢哉f，我們是一個(gè)多膚色家庭。他們的年紀(jì)從16歲到33歲不等。女兒蒂凡妮在幫我管理公司，除了小兒子以外，其他子女都已經(jīng)獨(dú)立了，四位已婚或已有伴侶?？粗麄?cè)跒樯?jì)而奔波操勞，我心有不忍，但作為父親的我很驕傲，聽他們以及他們的朋友講述故事有助于讓我緊貼社會(huì)現(xiàn)實(shí)。）他們很多人都讀過這封信，他們提出的問題是："好，我知道希臘是個(gè)問題。但這對(duì)我意味著什么呢？我想了解您認(rèn)為這很重要的原因。"同一天，一位朋友跟我講述了她和她的女兒及其男友之間的一次談話。她的女兒17歲，正就讀于加利福尼亞理工學(xué)院，她女兒的男友也決定要去同所學(xué)院就讀，他們都是非常聰明的孩子，他們就我近期的一些通訊向我的這位朋友發(fā)問："我們明白他在說什么，但我們只是不明白這意味著什么。"（值得一提的是，那位男友希望長(zhǎng)大后成為太平洋投資管理公司（PIMCO）的首席執(zhí)行官兼聯(lián)席首席投資官埃爾·埃利安那樣的大人物。想想看吧：我年輕時(shí)只不過想成為棒球明星米奇·曼托。）同一天內(nèi)兩次被問及同樣的問題，這說明這個(gè)問題很重要，因此我想試試看我能否做出解釋。孩子們肯定都在想同樣的問題，所以作為父親我寫下這封信，以向她們解釋為什么事態(tài)發(fā)展不會(huì)遂其所愿。親愛的孩子們：我知道現(xiàn)階段對(duì)于你們大多數(shù)人來說有多艱難，你們當(dāng)中已有三位有了自己的孩子。昂貴的小東西，不是么？我知道你們都在閱讀我的通訊（當(dāng)然，除了特雷之外），你們肯定都在想這與你們的生計(jì)有何關(guān)系。讓我看看我能否將經(jīng)濟(jì)學(xué)世界與付賬單的現(xiàn)實(shí)世界聯(lián)系起來。不幸的是，我接下來要說的可能不會(huì)讓你們感到好受，但現(xiàn)實(shí)就是現(xiàn)實(shí)。我們會(huì)共同挺過難關(guān)的。雖然爸爸現(xiàn)在的生活看起來還不賴，但1974年12月我剛從神學(xué)院畢業(yè)的時(shí)候，失業(yè)率也是高達(dá)8%，幾個(gè)月后就上升到了9%。我們住在一間窄小的移動(dòng)房屋里，這在當(dāng)時(shí)似乎很美妙，我為此感到自豪。我們節(jié)儉度日。我的第一份工作完全沒有發(fā)展，所以我做了幾個(gè)月就離職了。我想當(dāng)年沒有人愿意雇用我是我的幸運(yùn)，因?yàn)檫@樣才逼著我想辦法自己創(chuàng)業(yè)。我唯一真正了解的就是我從小開始接觸的印刷業(yè)，因此我開始做起印刷經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。很快，我開始專營(yíng)直郵廣告，然后開始設(shè)計(jì)直郵?？墒?，錢總是不夠用。六年之后，我們還是住在那間移動(dòng)房屋里。物價(jià)瘋漲，我們?cè)庥隽送ㄘ浥蛎?。記得?0世紀(jì)70年代末，我為了給自己的生意購買紙材而去銀行貸款，利息高達(dá)18%，更別想貸款買房買車了。我只知道要賺錢養(yǎng)家糊口（我們剛添了一個(gè)孩子）。有無數(shù)個(gè)夜晚，我在凌晨?jī)牲c(diǎn)驚醒，擔(dān)心在別人給我付款之前自己是否付得起賬單和員工的薪水。我當(dāng)時(shí)并不明白是美聯(lián)儲(chǔ)和政府的所作所為在導(dǎo)致高通貨膨脹和高失業(yè)率。 我在銀行有個(gè)信用額度，可以用來貸款購買紙張。有一天，銀行突然取消了我的信用額度，并要求立即還貸，可是我沒錢還──我只有囤積了一倉庫的紙張和一張說我還有一年還貸期限的合約。但銀行并不理睬。我告訴他們說，他們只能等。我發(fā)誓，他們還打電話威脅我母親說，如果她不幫還那1萬美元貸款的話，他們會(huì)廢了我。我母親很害怕（畢竟，你得相信銀行能干出那事兒），問都沒問我就把錢還了。那一年，那家銀行終于倒閉了。他們只是過于絕望，因此想盡辦法收回錢，這樣他們就不會(huì)失去一切，但他們終究還是破產(chǎn)了。簡(jiǎn)言之，當(dāng)年的日子并不好過，但我們還是熬過來了。如今，35年過去，歷史似乎在重演。好像我們每次談話時(shí)，都有我們認(rèn)識(shí)的某個(gè)人丟了飯碗。那么，像希臘這等小國(guó)的問題會(huì)對(duì)你造成什么影響呢？是有聯(lián)系的，但不同于"髖骨連接到大腿骨到膝蓋骨"這種傳統(tǒng)聯(lián)系。這種聯(lián)系要復(fù)雜很多。讓我們來回顧一下我在四年前寫的一篇關(guān)于"穩(wěn)定性魔指"的通訊。據(jù)我的100萬名朋友反應(yīng)，"這是你們老爸寫過的最好的一篇類比文章。"所以，請(qǐng)先跟我來回顧幾頁內(nèi)容，然后我們?cè)賮碚務(wù)撓ＥD。我們來看所謂的復(fù)雜性理論。普遍存在、復(fù)雜性理論以及沙堆我們將通過引用一本非常重要的書來開始我們的探討，即馬克·布坎南（Mark Buchanan）的《改變世界的簡(jiǎn)單法則》（Ubiquity：Why Catastrophes Happen）。我極力推薦像我一樣想了解市場(chǎng)復(fù)雜性的朋友閱讀此書。雖然作者略有述及，但此書的內(nèi)容并非直接與投資相關(guān)，而是有關(guān)混亂理論、復(fù)雜性理論與臨界狀態(tài)。作者行文通俗易懂，任何外行人都能讀懂。沒有復(fù)雜的方程式，都是一些容易掌握的故事與類比。孩提時(shí)，我們都在海邊的沙灘上嬉戲過。還記得用小塑料桶堆沙堆嗎？還記得你用塑料桶緩慢地往下倒沙子，沙堆變得越來越大，直到一邊開始崩塌為止嗎？ 布坎南說，想象沙子是逐粒落下的，很快就會(huì)堆成一座小山。到最后，只需一粒沙子就會(huì)引起沙堆坍塌。大多時(shí)候，只是局部滑落；但有時(shí)候影響擴(kuò)大，沙堆的一整邊幾乎完全坍塌。1987年，普·巴克（Per Bak）、唐超（Chao Tang）和科特·威森費(fèi)爾（Kurt Weisenfeld）三位物理學(xué)家開始在他們位于紐約的布魯克海文國(guó)家實(shí)驗(yàn)室里玩沙堆游戲。由于逐粒堆起沙堆過于緩慢，他們編寫了一個(gè)電腦程序來完成這項(xiàng)工作。雖然沒有那么好玩，卻快了許多。他們并不是真的喜歡玩沙堆，他們更感興趣的是所謂的非均衡系統(tǒng)。 他們有一些有趣的發(fā)現(xiàn)。一次坍塌的典型規(guī)模是多大? 在用數(shù)百萬顆沙粒做了無數(shù)次試驗(yàn)之后，他們發(fā)現(xiàn)崩塌是沒有一個(gè)具體規(guī)模的。"有些只是一粒沙子滑落；有些可能是10粒、100?；? 000粒。還可能是數(shù)百萬粒，整座山幾乎完全坍塌的大災(zāi)變。任何時(shí)候，任何事情好像都有可能一觸即發(fā)。"沙堆的不可預(yù)測(cè)性確實(shí)是完全混亂的?，F(xiàn)在，讓我們來仔細(xì)研讀布坎南的這段話。這段話很重要，因?yàn)樗o我們創(chuàng)造了可能有助于我們理解金融市場(chǎng)與整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)的組織結(jié)構(gòu)的一種心理意象。 為找出（這種不可預(yù)測(cè)性）之所以會(huì)出現(xiàn)在沙堆游戲中的原因，巴克與他的同事接著在電腦上變了個(gè)戲法。想象從頂部往下凝視沙堆，然后根據(jù)沙堆的險(xiǎn)峻度著色。在相對(duì)平滑與穩(wěn)定處著綠色；在險(xiǎn)峻處（即崩塌意義上的"即將塌落"處）著紅色。 你看到了什么？他們發(fā)現(xiàn)沙堆的開端部分大多是綠色，隨著沙堆不斷增高，綠色部分逐漸被紅色滲透。沙粒堆得越多，紅色危險(xiǎn)點(diǎn)的分布就越廣，直到出現(xiàn)一個(gè)密集的不穩(wěn)定架構(gòu)貫穿整個(gè)沙堆。到此，沙堆的特殊崩塌行為就有了一個(gè)線索：一粒掉落到紅色危險(xiǎn)點(diǎn)的沙子可以引發(fā)附近其他紅色危險(xiǎn)點(diǎn)的沙粒塌落的多米諾骨牌效應(yīng)。如果紅色網(wǎng)絡(luò)稀疏，各問題點(diǎn)被完好地隔離開，那么一粒沙子只能產(chǎn)生有限的影響。"若紅色點(diǎn)布滿整個(gè)沙堆，下一顆滴落的沙粒會(huì)產(chǎn)生怎樣的后果將變得像惡魔般難以預(yù)測(cè)。它可能只引起幾處塌落，也可能會(huì)觸發(fā)數(shù)百萬顆沙粒的巨大連鎖反應(yīng)。沙堆好像將自身置入一種非常敏感、極度不穩(wěn)定的條件中，在這種條件下，下一顆掉落的沙粒有可能會(huì)觸發(fā)任何規(guī)模的反應(yīng)。"2只有數(shù)學(xué)狂才會(huì)癡迷于這類問題吧？科學(xué)家們將這種條件稱做臨界狀態(tài)。臨界狀態(tài)可以是水的冰點(diǎn)或沸點(diǎn)，或者是核燃料的臨界質(zhì)量引發(fā)核反應(yīng)的時(shí)刻等。這是某事物觸發(fā)某個(gè)物體或群體發(fā)生質(zhì)變的臨界點(diǎn)。因此，當(dāng)某事物有可能發(fā)生重大變化之時(shí)，我們說它正處于一種臨界狀態(tài)（或臨界量）。（可能對(duì)于物理學(xué)家來說，這種說法非常不正式。）但對(duì)于物理學(xué)家來說，（臨界狀態(tài)）一直都被視為一種理論反常和穿插事件，一種只在最異常環(huán)境下（嚴(yán)格控制的試驗(yàn)環(huán)境下）才會(huì)發(fā)生的極不穩(wěn)定與極不尋常的條件……然而，在沙堆游戲中，臨界狀態(tài)似乎是在隨意撒落沙粒的過程中自然產(chǎn)生的。"3因此，他們問自己，這種現(xiàn)象會(huì)發(fā)生在其他地方嗎？在地殼中，觸發(fā)地震？在生態(tài)系統(tǒng)的大規(guī)模變化或股市崩盤中？"臨界狀態(tài)的這種特殊組織能否解釋為什么世界好像那么容易發(fā)生不可預(yù)知的劇變？"除了地震之外，它是否可以幫助我們理解丹麥的三類紙（thirdrate paper）漫畫為什么可以引起全球轟動(dòng)？ 作者布坎南在書的開篇做出如下總結(jié)：這個(gè)故事有很多微妙與曲折……但大致說來，它傳遞的基本信息很簡(jiǎn)單：在我們的世界里，臨界狀態(tài)的特殊且異常不穩(wěn)定的組織似乎的確是普遍存在的。在過去幾年中，研究專家們已經(jīng)在我之前提到過的所有劇變（地震、生態(tài)災(zāi)害、市場(chǎng)崩潰等）以及疾病傳染、交通堵塞、辦公室里經(jīng)理指令的層層下達(dá)等許多其他情況中發(fā)現(xiàn)了臨界狀態(tài)的數(shù)學(xué)指紋。故事的中心是發(fā)現(xiàn)了所有事物的網(wǎng)絡(luò)，包括原子、分子、物種、人類甚至思想，都顯著傾向于按照類似的線路進(jìn)行組織。在這個(gè)認(rèn)識(shí)的基礎(chǔ)上，科學(xué)家們最終將開始看穿各類喧囂事件背后的聯(lián)系，在他們之前從未發(fā)現(xiàn)有模式的地方看到有模式在起作用。4現(xiàn)在，讓我們認(rèn)真思考片刻?；氐缴扯延螒?，你會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)你將坍塌的沙粒數(shù)量加倍時(shí)，不發(fā)生坍塌的可能性將增加214倍。我們?cè)诘卣鹬邪l(fā)現(xiàn)了類似情況。有數(shù)據(jù)顯示，每次將地震釋放的能量加倍時(shí)，地震發(fā)生的概率將減少到原來的1/4。數(shù)學(xué)家將這稱做"冪律"（power law），這是與地震過程的整體復(fù)雜性形成顯著對(duì)比的一種特殊數(shù)學(xué)模式。 "不穩(wěn)定魔指 "那么，在我們的游戲中發(fā)生了什么？在沙堆發(fā)展到臨界狀態(tài)時(shí)，許多沙粒都瀕臨坍塌邊緣，它們會(huì)組合成各種長(zhǎng)度的"不穩(wěn)定魔指"。雖然許多手指都比較短，但有的很長(zhǎng)，貫穿沙堆兩端。因此，一粒沙子觸發(fā)的連鎖反應(yīng)可能會(huì)導(dǎo)致任何規(guī)模的崩塌，取決于那粒沙子是掉落在短的、中等的還是長(zhǎng)的"不穩(wěn)定魔指"上。5現(xiàn)在，我們對(duì)臨界狀態(tài)的討論到了一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。請(qǐng)帶著市場(chǎng)觀念來閱讀下面這段話： 在這個(gè)簡(jiǎn)化的沙堆環(huán)境中，冪律還另有所指，這說明了一個(gè)意外的結(jié)論：即使是最重大的事件，其發(fā)生并沒有什么特殊或例外的原因。畢竟，無論規(guī)模大小，所有坍塌發(fā)生的方式都是一樣的：一粒沙子掉落，使沙堆的某個(gè)點(diǎn)變得有點(diǎn)過于陡峭了。如果一次崩塌比另一次崩塌規(guī)模大很多，這與其初始原因或崩塌發(fā)生之前沙堆的一些特殊情況沒有任何關(guān)系。只與臨界狀態(tài)的永恒不穩(wěn)定組織有關(guān)，在臨界狀態(tài)下，下一粒沙子有可能觸發(fā)任何規(guī)模的崩塌。6現(xiàn)在，讓我們把這個(gè)想法同其他幾個(gè)概念結(jié)合起來。首先，全世界最偉大的一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家（可惜他從未獲得過諾貝爾獎(jiǎng)）海曼·明斯基（Hyman Minsky）指出：穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致不穩(wěn)定。某種環(huán)境或趨勢(shì)持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)（越是讓我們感覺安逸），這種環(huán)境或趨勢(shì)到頭時(shí)，修正幅度就會(huì)越大。長(zhǎng)期宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的問題在于，它往往會(huì)制造出極為不穩(wěn)定的金融安排。如果我們認(rèn)為明天或明年將會(huì)與上周或去年一樣，那么，我們就更愿意為當(dāng)前消費(fèi)去增加債務(wù)或推遲儲(chǔ)蓄計(jì)劃。因此，明斯基表示，穩(wěn)定持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，當(dāng)市場(chǎng)參與者必須改變他們的消費(fèi)行為時(shí)，產(chǎn)生更大不穩(wěn)定性的潛在風(fēng)險(xiǎn)就越大。 與沙堆游戲聯(lián)系起來，經(jīng)濟(jì)中臨界狀態(tài)的確立時(shí)間越長(zhǎng)。或換言之，越多的"不穩(wěn)定魔指"與其他的不穩(wěn)定魔指連接在一起，發(fā)生嚴(yán)重"崩塌"的可能性就會(huì)越大。 另一個(gè)思路是法國(guó)地理物理學(xué)家迪德（Dider）在其精彩的著作《股市為何崩盤》（Why Stock Markets Crash）中對(duì)金融崩潰的描繪方法（當(dāng)然，我弄不懂里面的數(shù)學(xué)）。他如此寫道：價(jià)格暴跌的具體方式并非最重要的問題：發(fā)生崩盤的原因是市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)不穩(wěn)定的階段，而且任何微小的波動(dòng)或過程都有可能引發(fā)不穩(wěn)定。想象一下你手指里垂直夾著的一把尺子：這種非常不穩(wěn)定的姿態(tài)最終會(huì)因?yàn)槭植砍霈F(xiàn)（或沒有出現(xiàn)足夠）的微小動(dòng)作，或者因?yàn)榭諝獾奈⑷趿鲃?dòng)而滑落。從根本上說，之所以垮掉是因?yàn)樽藙?shì)不穩(wěn)定；垮掉那一瞬間的原因倒在其次。7當(dāng)事物不穩(wěn)定的時(shí)候，并非最后一粒沙子才導(dǎo)致沙堆垮掉，也不是因?yàn)槲L(fēng)才導(dǎo)致你手指間的尺子滑落。這些都屬于直接原因，是手頭能找到的最接近的原因。當(dāng)然，真正的原因很遠(yuǎn)，是最遙遠(yuǎn)的原因，這就是系統(tǒng)本身所具有的潛在不穩(wěn)定性。根本性的不穩(wěn)定系統(tǒng)正是我們?cè)谧罱倪@場(chǎng)信貸危機(jī)中所看到的情況。全球各個(gè)最大經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)者通過舉債來購買各種各樣的東西，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好。房?jī)r(jià)一直在上漲，股市恢復(fù)了年收益率高達(dá)15%的那套舊把戲。舉債成本相對(duì)低廉，你可以貸到利率僅為2%的住房貸款，而房?jī)r(jià)的年度漲幅似乎可以達(dá)到15%，那么為何不現(xiàn)在買進(jìn)，然后幾年之后出手呢？貪婪占了上風(fēng)。數(shù)百、數(shù)千億高風(fēng)險(xiǎn)貸款被出售給全球各地的投資者。然后與所有債務(wù)沙堆一樣，斷層線開始出現(xiàn)。也許是拉斯維加斯的某個(gè)貸款成為那顆關(guān)鍵的沙粒；我們無法得知，但坍塌被觸發(fā)了。你們也許不記得，但爸爸在2005年和2006年的時(shí)候一直都在寫次級(jí)債務(wù)的問題。當(dāng)問題已經(jīng)淪為現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，像本·伯南克（美聯(lián)儲(chǔ)主席）這樣德高望重的人卻說問題并不大，后果將得到"控制"。（我打賭他現(xiàn)在肯定想收回那句話?。?p>結(jié)果，后果并未得到控制。這使銀行認(rèn)識(shí)到，它們當(dāng)初以為是AAA級(jí)的貸款實(shí)際上全是虧本生意。當(dāng)銀行看著自家賬簿的時(shí)候，它們想知道別家銀行的情況會(huì)怎樣。它們的狀況會(huì)有多糟？誰知道？由于誰也不知道，它們相互間停止了同業(yè)拆借，信貸就這樣遭到凍結(jié)了。它們停止接受其他銀行的信用證，從而殃及世界貿(mào)易。由于銀行遭受虧損，它們不再給小企業(yè)貸款，商業(yè)票據(jù)枯竭。銀行創(chuàng)造的所有那些"安全"的資產(chǎn)負(fù)債表表外基金都關(guān)閉了。為了償還債務(wù)，人人爭(zhēng)相賣掉他們能賣掉的而不是他們想賣掉的東西。這是真正的恐慌。企業(yè)紛紛裁員，被裁人員只能縮減開支。 從前面跟你們講述的我與銀行接觸的經(jīng)驗(yàn)，你們可以看到，銀行在遇到麻煩的時(shí)候可能會(huì)采取一些不合理的做法。（說到這，我光顧了將近20年的那家德州小銀行上個(gè)月剛剛?cè)∠宋夷菙?shù)額不大、未曾用過的信用額度，并通知我說，沒有100%的現(xiàn)金擔(dān)保，就不會(huì)重開信用證。）不用擔(dān)心，爸爸實(shí)際上正處在人生中最佳的狀態(tài)，事業(yè)順利，吉人天相。我已經(jīng)有很多年沒有親自跟銀行家交談過了。當(dāng)我通過電話問那位年輕的銀行職員"怎么回事"時(shí)，他說他只是在執(zhí)行主管的吩咐。我上周換了別家銀行，因?yàn)槲夷苄岢瞿羌毅y行已經(jīng)遇到了麻煩。我又一次有了信用額度──不過我希望我用不上。）但事實(shí)是，人們需要銀行。銀行就像人體中的動(dòng)脈，保持血液（資金）的流動(dòng)。當(dāng)動(dòng)脈硬化，我們就有心臟病發(fā)作的危險(xiǎn)，而且情況還將會(huì)繼續(xù)惡化，因?yàn)殂y行的商業(yè)房產(chǎn)貸款還將會(huì)遭受更多損失。全美的商業(yè)房產(chǎn)已經(jīng)下跌了40%左右。 有很多書籍都嘗試找出當(dāng)前這場(chǎng)危機(jī)的原因，有些讀起來很有趣，猶如一本不錯(cuò)的懸疑小說。你可以將其歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)、銀行、對(duì)沖基金、政府或評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，也可以隨便找出幾個(gè)罪魁禍?zhǔn)住?p>這里，我估計(jì)要引起一點(diǎn)爭(zhēng)議。目前正在持續(xù)的指責(zé)游戲在許多方面都過于簡(jiǎn)單化。在過去幾十年里，世界體系經(jīng)歷了各種危機(jī)，并總能反彈過來。這場(chǎng)危機(jī)并不同于普通的破產(chǎn)。這次為什么如此不同？因?yàn)槲覀冋Y(jié)束一輪持續(xù)60年的債務(wù)超級(jí)周期。我們像沒有明天那樣盲目舉債（不只是美國(guó)如此，所有發(fā)達(dá)國(guó)家都是如此）。由于過于相信這些債務(wù)的安全性，我們提高了杠桿化的程度，先是借入實(shí)有資金3倍的債務(wù)，再擴(kuò)大到5倍、10倍，直至30倍。而且，我們讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)相信這是件好事。事物保持穩(wěn)定的時(shí)間越長(zhǎng)，我們就越相信它們將會(huì)繼續(xù)保持原有狀態(tài)。圖2-1顯示了我們沙堆的結(jié)局，并不美妙。圖2-1 美國(guó)債務(wù)總額占其GDP的百分比（截至2009年第三季度）資料來源：Hoisington Investment Management, Bureau of Economic Analysis, Federal Reserve, Census Bureau: Historical Statistics of the United States Colonical Times to 1970我知道爸爸總是說從來沒有"不一樣"，但就某種意義來說，與你們那位不那么德高望重的爺爺曾經(jīng)講述的"大蕭條"之后我們經(jīng)歷的所有危機(jī)相比，這次真的不大一樣。萊因哈特和羅格夫兩位教授合著的這部非常重要的著作所表明的是，每一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)總是以償還債務(wù)、沖銷債務(wù)或債務(wù)違約等方式結(jié)束的。這部分從來沒有不一樣。我們通過這樣或那樣的方式來減債。這個(gè)過程很痛苦，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)大大放緩，如果還有增長(zhǎng)的話。雖然政府在努力為竭力（或被迫）減債的消費(fèi)者彌補(bǔ)差額，但如希臘所發(fā)現(xiàn)的，即便是政府自身也存在極限。如果不是因?yàn)橐呀咏鼈鶆?wù)超級(jí)周期的終局，我們?cè)缇陀謴?qiáng)勁復(fù)蘇了。但我們沒有。不幸的是，減債過程還將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間，估計(jì)需要數(shù)年。無論是家庭還是國(guó)家，都不能靠舉債來擺脫債務(wù)危機(jī)。今天，有太多的家庭發(fā)現(xiàn)，如果你失去工作，你也會(huì)失去家園。信譽(yù)度曾經(jīng)非常高的人如今也在申請(qǐng)破產(chǎn)，失去家園，因?yàn)榇钨J壞賬導(dǎo)致房屋被重新推向市場(chǎng)出售，造成房?jī)r(jià)下跌，從而導(dǎo)致整個(gè)房屋建筑業(yè)崩潰，這嚴(yán)重影響了各種附屬企業(yè)，造成更多人失業(yè)和被迫放棄他們的房屋等。一切都是相互聯(lián)系的。我們堆積了一個(gè)非常不穩(wěn)定的沙堆，如今沙堆坍塌，我們不得不從問題中挖掘出路。而問題就在于債務(wù)過多。估計(jì)需要數(shù)年時(shí)間，銀行才能完成沖銷住房貸款、商業(yè)房產(chǎn)貸款和其他壞債，各國(guó)和全世界才能把債務(wù)恢復(fù)到一個(gè)比較合理的水平。在此，我要傳遞出壞消息。我們似乎并沒有很好地汲取這次危機(jī)的教訓(xùn)。首先，導(dǎo)致這場(chǎng)危機(jī)如此嚴(yán)重的諸多問題還沒有得到解決。最近通過的金融改革法案長(zhǎng)達(dá)2 300頁，盡管每一頁內(nèi)容都會(huì)帶來更多令人非預(yù)期的后果，但它們無助于美國(guó)重返正常軌道。（對(duì)比一下，最早的社保法案是28頁，最早的監(jiān)管改革法案《格拉斯—斯蒂格爾法案》（1933年）是35頁。）歐洲銀行的杠桿化程度依然很高。希臘為什么重要？因?yàn)樗麄兊暮芏鄠鶆?wù)都在歐洲銀行的賬簿上。價(jià)值高達(dá)數(shù)千億美元。僅僅在幾年前，這看起來還是好事。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)希臘債務(wù)的信用評(píng)級(jí)是AAA（不錯(cuò)，就是這些家伙說這些次級(jí)債券是AAA級(jí)的），銀行可以使用極高的杠桿（有些歐洲銀行使用的杠桿倍數(shù)將近40倍）來購買那些債務(wù)，并從中賺了不少錢。（不要問人們?yōu)槭裁催€相信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，有些事情是沒法解釋的。）只是，希臘債務(wù)是有風(fēng)險(xiǎn)的。目前看來希臘將會(huì)得到一些救助，但這只不過是給一個(gè)非常嚴(yán)重的傷口貼一張創(chuàng)可貼而已。危機(jī)不會(huì)消失，它還會(huì)卷土重來，除非希臘人自愿大幅度削減開支，并將稅率提高到美國(guó)人不敢想象的高度，上演希臘版的"大蕭條"。要求他們采取的措施對(duì)他們真的很不利，但他們是自作自受。但那些歐洲的銀行呢？當(dāng)那部分債務(wù)變成壞賬時(shí)（這是肯定的），它們會(huì)像2008年那樣相互猜忌相互提防，信任煙消云散。納稅人是否會(huì)承受這個(gè)負(fù)擔(dān)？也許會(huì)，也許不會(huì)。這將會(huì)是一場(chǎng)巨大的危機(jī)，像西班牙和葡萄牙這些其他歐洲國(guó)家的狀況幾乎像希臘一樣糟糕，英國(guó)也好不到哪兒去。歐洲經(jīng)濟(jì)體和美國(guó)的一樣大。如果它們陷入衰退，我們將會(huì)受到波及，因?yàn)槲覀冇泻芏嘧畲笮偷钠髽I(yè)都在歐洲賺大錢。歐洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)還將意味著歐元貶值，造成企業(yè)利潤(rùn)降低，使我們更難將美國(guó)的產(chǎn)品銷往歐洲，更不用說與歐洲企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)全球貿(mào)易了。這又意味著我們將減少購買中國(guó)的產(chǎn)品，因而他們將減少購買我們的債券等，眾多聯(lián)系。這將使創(chuàng)設(shè)新公司變得更加困難，而新公司又是實(shí)際就業(yè)增長(zhǎng)的來源。然后，到2011年1月，我們將經(jīng)歷美國(guó)史上最大幅度的增稅，不僅聯(lián)邦稅，而且州稅和地方稅都會(huì)增加。（本書寫于2010年11月，我們尚不知道國(guó)會(huì)將采取何種行動(dòng)。即便布什的減稅政策全部得到延期，一手增加稅收，一手減少支出，二者都是大問題。） 有研究表明，增稅對(duì)GDP或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有3倍的負(fù)面效果。我認(rèn)為，即便不受歐洲問題的波及，聯(lián)邦增稅加上州級(jí)和地方的增稅（或開支削減）也很有可能足以將我們?cè)俣韧迫胨ネ酥校ú?，梅麗莎，這不是一些共和黨的研究陰謀。該研究是由奧巴馬的經(jīng)濟(jì)顧問聯(lián)合理事會(huì)主席克里斯蒂娜·羅默完成的）。（第3章將講到，即使美國(guó)在2011年避開了再度衰退，在信貸危機(jī)后的去杠桿階段，衰退會(huì)發(fā)生得更頻繁，因此這只是個(gè)時(shí)間問題。）可悲的是，這意味著更高的失業(yè)率，這意味著你工作的那家酒吧的銷售額將會(huì)繼續(xù)下降，因此你有更多朋友將會(huì)失業(yè)。查德，你工作的那間電子設(shè)備商店的傭金將會(huì)從已經(jīng)很低的水平繼續(xù)減低。亨利，這意味著你在UPS的工時(shí)可能會(huì)繼續(xù)減少，你最好找更多的兼職工作。阿比和阿曼達(dá)，人們外出就餐的次數(shù)可能會(huì)減少，你的同事都希望要更多工時(shí)。特雷，希臘與你不按時(shí)完成家庭作業(yè)沒有任何關(guān)系。這一回，我們將無法通過繼續(xù)增持債務(wù)和降息的手段來抗擊衰退，因?yàn)檫@些手段上回都用過了。利率已經(jīng)低到不能再低了，債市已經(jīng)表現(xiàn)出它并不喜歡美國(guó)正在進(jìn)行的大規(guī)模舉債，它擔(dān)心會(huì)重演希臘的慘劇。 債市最需要的是信心。如果希臘違約了，那西班牙或日本還有多遠(yuǎn)？如果我們不控制我們的債務(wù)，有什么原因會(huì)令美國(guó)與眾不同嗎？正如萊因哈特和羅格夫所指出的，信心消失之際，結(jié)局就近在咫尺了，而且總是來得比人們預(yù)料的還要快。全球的金融體系是相互聯(lián)系的，你中有我，我中有你。希臘這個(gè)小國(guó)就能讓距離歐洲很遙遠(yuǎn)的地方發(fā)生變化，這就好比美國(guó)的次級(jí)債引發(fā)了全球性的危機(jī)一樣。全世界的金融體系允許人們承擔(dān)了過多的風(fēng)險(xiǎn)，然后通過全新的金融工程和各種證券化手段四處分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。很多投資者和養(yǎng)老基金認(rèn)為，通過購買不同種類的大量證券，就能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)多樣化，何曾想，風(fēng)險(xiǎn)同樣具有相互聯(lián)系性，幾乎所有證券都有風(fēng)險(xiǎn)。在最近這場(chǎng)危機(jī)爆發(fā)的初期階段，正當(dāng)我們需要風(fēng)險(xiǎn)多樣化發(fā)揮作用的時(shí)候，通常情況下并不相關(guān)的投資也開始顯示出很高的相關(guān)性。沒有理由認(rèn)為在下一場(chǎng)危機(jī)期間它就會(huì)發(fā)揮出作用，投資并非易事。
下一場(chǎng)危機(jī)很可能不會(huì)源于希臘，而是從世界的其他某個(gè)角落開始。但希臘很重要，這是因?yàn)椋ＥD告誡我們必須對(duì)哪些問題非常謹(jǐn)慎，不要因?yàn)椴辉谧约液笤壕椭弥焕?。大家都是通過"不穩(wěn)定的魔指"相互關(guān)聯(lián)的。好消息是什么？是我們終將熬過難關(guān)。美國(guó)這個(gè)國(guó)家在20世紀(jì)70年代就成功渡過了一些艱難的時(shí)期。到2020年，將沒有人想要回到2010年的"美好的舊時(shí)光"，因?yàn)榈侥菚r(shí)，醫(yī)學(xué)和其他技術(shù)所取得的各種神奇革新將會(huì)大大改善人類的生活，你們將能活很長(zhǎng)時(shí)間。（我希望我也能多活幾年時(shí)間，和孫兒們享受天倫之樂?。┰?975年的時(shí)候，我們并不知道新工作將會(huì)從何而來，形勢(shì)相當(dāng)暗淡。但最后工作還是出現(xiàn)了，這次也將一樣。更好的消息是什么？是你們都還很年輕，都還是孩子，真的是這樣。我直到35歲左右才有比較豐厚的年收入，而且還是個(gè)意外（我中了手機(jī)彩票）。而你們知道，自那以后我也不是一直都很順利的，但我們總能渡過難關(guān)。這是我們作為一個(gè)家庭、一個(gè)國(guó)家和一個(gè)世界的任務(wù)和使命。那么，我最后要說什么呢？繼續(xù)做你們正在做的事情，努力工作，存錢，謹(jǐn)慎開支，如果我們?cè)俅蜗萑胨ネ耍煤孟胂肽惝?dāng)前的工作是否適合你。關(guān)注你任職的公司是否賺錢，并努力讓自己成為其中最重要的員工。要堅(jiān)信生活會(huì)越來越好，21世紀(jì)20年代將會(huì)是一個(gè)非常精彩的時(shí)代，因?yàn)榈侥菚r(shí)，我們已經(jīng)擺脫了債務(wù)超級(jí)周期終局的負(fù)面影響，摁下新一輪繁榮的重啟鍵。請(qǐng)記住，爸爸很愛你們，為你們感到驕傲。
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