愛華網(wǎng)???? 每個國家都希望通過增長來擺脫當前的困境。的確，這是一個由來已久的國家自救辦法。不過，讓我們通過另一個等式來看看為什么這種常規(guī)自救辦法這次行不通。人們想在早餐前相信六件不可能之事是另一回事。我們將一國的經(jīng)濟劃分成私營、政府和出口三塊。稍稍調(diào)整一下變量，會得到以下等式。要記住這是一個會計恒等式，而非理論。如果它是錯的，那沿用500年的復式記賬法就是錯的。國內(nèi)私營部門財政余額+政府財政余額－經(jīng)常項目余額（或貿(mào)易赤字/盈余）＝0國內(nèi)私營部門財政余額指的是企業(yè)和消費者的凈盈余。他們是在借債還是已償清債務？政府財政余額也一樣：政府是在舉債還是已償清債務？經(jīng)常項目余額指的是貿(mào)易赤字或貿(mào)易盈余。其含意很簡單。三項加起來必須等于零。這意味著私營部門與政府部門盈余與貿(mào)易赤字不可能并存，必須有貿(mào)易盈余。讓我們說得簡單點。假設私營部門和政府部門一樣有100美元盈余（已償清債務）?，F(xiàn)在，我們減去貿(mào)易余額。要使等式等于零意味著必須有200美元的貿(mào)易盈余。100美元（私人債務削減額）+ 100美元（政府債務削減額）－200美元（貿(mào)易盈余額）＝0但是，如果該國想產(chǎn)生100美元的貿(mào)易赤字呢？那么私債或公債就必須增加100美元。這些數(shù)字相加必須等于0。可以產(chǎn)生此結(jié)果的一個方法是：50美元（私人債務削減額）+（－150美元）政府債務－（100美元）（貿(mào)易赤字）＝0（記住我們在增加一個負數(shù)的同時亦減去了一個負數(shù)。）底線在于：重要的是這三者的變動情況，所以，如果想要更多的私人投資，可以有貿(mào)易赤字，但它必須下降?？梢杂匈Q(mào)易赤字，但要削減公債和私債，但三者不能同時出現(xiàn)，只能選兩個，且要謹慎選擇。在長期里，重要的是這三項如何發(fā)生相對變動。我們將引述Richebacher通訊（The Richebacher Letter）的編輯羅布·帕倫托（Rob Parenteau）的一篇文章，以幫助我們理解這個簡單的等式為何如此重要。羅布寫的是歐洲的問題，但基本原則適用于所有地區(qū)。當前，逐漸出現(xiàn)了財政可持續(xù)性的問題──不只是在歐元區(qū)的外圍國家，英、美、日等國也一樣。更為嚴格的財政道路已提議推行，以避免政府債務與GDP之比迅速上升及其可能造成的各種融資挑戰(zhàn)，包括那些沒有主權(quán)貨幣的國家違約的風險。然而，關于推行怎樣的財政道路才適當，目前大多數(shù)分析和談判都乃憑空臆想。財政平衡法表明，這種做法可能會引發(fā)新的不穩(wěn)定。要改變某個部門的財政平衡，其他部門必須做出相應調(diào)整，否則就無法實現(xiàn)。按當前提議的路線去實現(xiàn)財政可持續(xù)性很可能會加大歐元區(qū)和其他地區(qū)私營部門失衡的風險，除非經(jīng)常賬戶余額能同時增加，以起到平衡作用。……財政平衡法的基本原則是：國內(nèi)私營部門和政府部門不能同時實行去杠桿化，除非能實現(xiàn)并維持相應的貿(mào)易盈余。但整個世界不可能同時都實現(xiàn)貿(mào)易盈余。具體到當前的困境，我們?nèi)匀缓茈y找出有哪些國家和地區(qū)愿意一直成為歐洲的可交易產(chǎn)品的更大凈進口國。當前一直保持著龐大貿(mào)易盈余的國家都將這些盈余視為來之不易的應得收益。它們是不可能輕易放棄全球市場份額的，在實行出口導向型增長戰(zhàn)略的情況下更是如此。不過也有這樣的說法，需要是發(fā)明創(chuàng)造之母（絕望是父親？），因此，也許這些經(jīng)常賬戶赤字的國家會通過發(fā)明新產(chǎn)品或提高生產(chǎn)率等途徑來擴大他們的可交易產(chǎn)品的市場份額。而對于那些正面臨財政緊縮的歐元區(qū)外圍國家的民眾，讓我們?yōu)樗麄兤矶\，祈禱火星上有專門消費他們生產(chǎn)的橄欖、紅酒和健力士啤酒的生命吧。6這對于那些奮力在應對龐大政府赤字與貿(mào)易赤字的國家以及在努力削減債務同時希望政府削減開支的個人和企業(yè)將產(chǎn)生深遠影響。有些方面必須讓位。一個國家擺脫債務或金融危機的行之有效（以及最好）的辦法是依靠發(fā)展求出路。這也是《倫敦金融時報》知名專欄作家馬丁·沃爾夫建議英國應該做的。沃爾夫（很中肯地）指出：出路在于增加出口、繼續(xù)貶值英鎊。引述如下：英鎊貶值不但不構(gòu)成問題，而且是解決方案中的重頭戲。但這還不夠，還必須投入精力去培養(yǎng)一個更為活躍的生產(chǎn)部門。隨著能源產(chǎn)量的下降，這在當前肯定是不可避免的。7馬丁·沃爾夫的文章反映的是英國專家界的想法。在本書寫作期間，英鎊對美元的匯率已下跌25%。我們認為英鎊還會繼續(xù)貶值。約翰很久前就說過英鎊最終會與美元平值（而且是在英鎊還相當強勁的時候說的）。英國可以如何實現(xiàn)貶值？在政府采取緊縮措施的同時通過印鈔來幫助緩解當前的赤字危機。我們看到有只手在暗中揮動。問題是："這不會導致通貨膨脹嗎？"當然會。就是計劃這么做。一點點通貨膨脹加上赤字削減，能實現(xiàn)貨幣貶值，從而（但愿）加大出口。英國就是這樣，通過"增長"走出了危機。當然，通貨膨脹意味著本國貨幣的購買力會降低，尤其是相對于國外市場。通貨膨脹將會讓那些固定收入者受到傷害，如果通貨膨脹水平高的話，也許是嚴重傷害。但是，當然希望出現(xiàn)的是"溫和"通貨膨脹，并得到長期分攤，這對于欠債者（如政府）較為有利。他們面對的兩難境地是，為削減政府財政赤字，要么私營企業(yè)必須增加赤字，要么貿(mào)易余額必須轉(zhuǎn)向，或者兩者結(jié)合。幸運的是，他們可以通過貨幣化部分債務讓英鎊貶值。這樣，他們至少可以找到一條出路。當然，這意味著以英鎊標價的資產(chǎn)對美元的價值至少要再下跌1/3。英國公民對外國產(chǎn)品的購買力將大大下降。居住在國外、靠養(yǎng)老金生活的英國人會發(fā)現(xiàn)自己以當?shù)刎泿疟硎镜酿B(yǎng)老金減半了（當然，對同樣自由落體的歐元則不然）。
有什么別的選擇？持續(xù)運行龐大赤字，不斷增長的借貸成本將在經(jīng)濟中形成一口大洞，同樣會導致貨幣貶值。而如果你削減政府支出，短期內(nèi)必然會阻礙經(jīng)濟增長。正如我長期以來所指出的，世界各國目前已沒有好的選擇。英國的經(jīng)濟增長要慢很多（也許另一場衰退），英鎊的購買力大大降低，工人的實際收入亦大幅縮水，但有條路子可讓他們在幾年內(nèi)恢復過來。他們可以控制本國貨幣以及大部分以本國貨幣標價的債務，因此可以通過貶值貨幣得到解決。
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