愛華網(wǎng)???? 7月16日，西安未來國際信息股份有限公司的創(chuàng)業(yè)板首發(fā)招股說明書披露；此后，便一直面臨著外界對其獨立性及盈利能力的質疑。 按照其在招股書中的自述，未來國際是一家“跨區(qū)域、跨行業(yè)的信息化綜合服務提供商”，但實際上其營業(yè)收入也主要來源于與政府部門的合作，包括此次上市的募投項目；而三個募投項目均被疑為BT項目，有被政府部門回收的風險，公司的持續(xù)盈利能力備受質疑。 實際控制人存疑 招股書顯示，未來國際的前身為西安未來國際軟件有限公司（簡稱“未來有限”），是由王茜、王守偉創(chuàng)立的西安市未來軟件工程公司與馬來西亞科盛公司合資成立。 目前，未來國際的實際控制人為王茜、廉潔夫婦，持股比例為36.3%；而其他幾家法人股東則大有來頭。 未來國際擁有四名國有法人股東：陜西省高新技術產(chǎn)業(yè)投資有限公司（簡稱“陜高投”）持有未來國際發(fā)行前28.65%的股份，陜西省電子技術研究所持有12.05%的股份，陜西政印商貿有限責任公司（簡稱“政印商貿”）持股6.69%，陜西省信息總公司持股2.92%。四家股東累計持股比例達50.31%，超過了絕對控股線。 如此陣容的股權結構，使得未來國際的公司性質及其獨立性都頗為可疑。招股書解釋稱，4名國有股東的出資者（上級主管部門）為不同的政府部門，雖同屬陜西省省屬國有企業(yè)，但相互之間不存在法定代表人、董事或高管相互兼職的行為，不構成一致行動人。 不過，在公司的6名非獨立董事中，由4名國有股東各推薦1名，未來國際控股方未來實業(yè)推薦2名，國資股東在由9位董事組成的董事會中占據(jù)著相對多數(shù)的席位。 廣州一位證券投資顧問對本報記者分析道，在一家民營企業(yè)中，國有股東持股比例過高，那么在董事會決議及執(zhí)行過程中，國有股東與實際控制人必然會有一些沖突和爭議，對公司的獨立經(jīng)營產(chǎn)生影響。 營收依賴政府客戶 更為值得注意的是，上述國有股東控股方同時成為了未來國際的主要客戶。公司主要的業(yè)務收入也都來源于與國有股東背后的政府機構的合作項目。 在報告期內，公司來自政府客戶的收入在主營業(yè)務收入中所占的比例分別達到了77.72%、68.87%和65.97%。而其中最大的一部分收入就來自于對陜西省電子政務重點項目的技術服務，即與陜西省信息化領導小組的合作項目。 2004年11月，前述國有股東進入未來國際后，信息化領導小組于2005年6月召開會議，將未來國際作為陜西省政府電子政務建設的主體企業(yè)，并令陜西省發(fā)改委和陜西省財政廳每年安排5000萬元的專項資金，用于建設信息化重點項目。隨后的2005年11月，未來國際與信息化領導小組簽訂合作協(xié)議，開始承擔陜西省電子政務建設的規(guī)劃、實施、運營等工作。 據(jù)披露，陜西省信息化領導小組分別在2006年、2008年和2009年與未來國際簽訂了一期、二期項目及電子政務綜合服務中心項目合同，合同金額累計13.43億元。其中一期、二期項目基本建設完畢，正處于運營階段；電子政務綜合服務中心項目第一階段已完成驗收，第二階段建設正在進行中。截至2011年末，上述合同已確認收入總計4.29億元；在2012年至執(zhí)行期滿，公司按三期合同的約定還將確認收入9.14億元。 在報告期內，與信息化領導小組的合作項目對未來國際貢獻的收入分別達8944萬元、10653萬元、12638萬元，在營業(yè)收入中所占比例高達71.67%、57.67%和47.69%。 持續(xù)盈利能力存疑 西安一投行人士對本報記者分析，未來國際的這種盈利模式缺乏可持續(xù)性，其發(fā)展受到政府政策、客觀環(huán)境的巨大挑戰(zhàn)，“如果像前幾年經(jīng)濟景氣的時候，政府投資項目較多，對公司業(yè)績有一定的帶動；但就目前的狀況來看，這種盈利方式對其收入而言其實風險最大，因為它缺少成熟穩(wěn)定的市場客戶群體，業(yè)績上有大起大落的危險?！?p> 未來國際也在招股書中坦承，其前五名客戶均為政府用戶，然而由于各級政府部門的信息化需求主要是專有業(yè)務系統(tǒng)或周期性更新改造，項目完成后能夠滿足一定期限內的信息化需要，因此不能保證每年都有較大的業(yè)務需求，從而導致各年的主要客戶頻繁發(fā)生變動。數(shù)據(jù)顯示，公司2009-2011年的前五名客戶是各不相同的12家政府部門。 而且如果上述客戶的市場需求發(fā)生重大變化，或轉向其他信息化服務提供商，未來國際的經(jīng)營業(yè)績將受到嚴重影響。尤其是其最大客戶信息化領導小組若終止與公司的合作關系，或改變陜西省電子政務建設項目的運作模式，對未來國際而言將是不小的損失。 此外，未來國際在陜西省內主要依托政府來經(jīng)營生意，但在陜西省外，這種模式如何通行、其“跨區(qū)域”業(yè)務如何展開，仍是一大難題。 此次未來國際IPO，欲募集資金24752萬元，用于陜西省信息化綜合服務中心項目、信息資源共享與服務平臺項目、突發(fā)公共事件應急指揮平臺建設項目。 其中，最大的項目為陜西省信息化綜合服務中心，建設期為3年，總投資約1.61億元，其中建設投資15650萬元，流動資金486萬元。該項目于2009年年底啟動，分4個階段進行，募投的項目是其第二階段及后續(xù)階段，投資回報期為4.69年。另外兩個募投項目的投資回報期分別為5.93年、5.02年。 然而這三個項目均為政務項目，若回報期后被政府收回，或者不再需要未來國際提供服務，公司此后的盈利前景頗不樂觀。 “此次募投項目被政府收回的可能性極大，屆時其股價也將面臨下跌的風險?！鄙鲜鑫靼餐缎腥耸繉Ρ緢笥浾哒f。 關聯(lián)交易之問 在報告期內，未來國際先后成立了三家部分持股的關聯(lián)公司，分別是西安睿通信息技術有限責任公司（簡稱“西安睿通”）、榆林未來信息有限公司（簡稱“榆林未來”）、陜西省網(wǎng)絡與信息安全測評中心（簡稱“測評中心”）。前兩家為未來國際的控股子公司，后一家為其參股公司。
西安睿通成立于2009年3月，注冊資本為1000萬元，未來國際持股60%，其余40%的股份由陜西電子工業(yè)研究院持有。公司的經(jīng)營范圍為計算機軟硬件、多媒體產(chǎn)品、電子產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、租賃以及系統(tǒng)集成技術咨詢與服務。 榆林未來的經(jīng)營范圍與西安睿通大致相同，二者的法定代表人都是未來國際的實際控制人、董事長兼總經(jīng)理王茜。公司成立于2011年11月，注冊資本100萬元，未來國際持股60%。 測評中心成立于2009年3月，由未來國際與陜西電子工業(yè)研究院共同成立，未來國際出資400萬元，電子工業(yè)研究院出資600萬元，主要為陜西省信息安全提供技術性保障。 這幾家公司都現(xiàn)出與政府部門的關聯(lián)痕跡，其主營業(yè)務與未來國際的關系也較為緊密，在此后的經(jīng)營中能否保全其獨立性，仍有待各方的監(jiān)督與時間的檢驗。 招股書披露，未來國際與其前獨董孫海鷹之子孫濤控制的西安鼎藍通信技術有限公司（簡稱“西安鼎藍”）就發(fā)生過關聯(lián)交易。 西安鼎藍曾是未來國際第三大供應商，2011年公司向西安鼎藍采購商品及接受外包服務的總金額為332.65萬元，其中上半年的關聯(lián)交易總額為304.16萬元；當年7月孫海鷹辭職，在此之后，公司僅與西安鼎藍發(fā)生外包服務共計28.49萬元。 另外，王茜曾直接持有多家關聯(lián)公司的股權，但招股書顯示，為了減少關聯(lián)交易和避免同業(yè)競爭，王茜在上市前將其中3家公司的股權轉讓給無關聯(lián)的第三方，同時注銷了6家由其控制或參股的企業(yè)。這一舉動被疑為有意避開相關部門對其關聯(lián)交易的審查和懷疑。
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