愛華網(wǎng)? ? ? 長期以來中國資本市場在制度設(shè)計(jì)中更多偏重于融資，對中小投資者權(quán)益保護(hù)重視不夠，形成了融資者強(qiáng)、投資者弱的失衡格局。在“資本多數(shù)決定”原則下，“一股獨(dú)大”現(xiàn)象普遍存在，為侵占中小投資者權(quán)益提供了條件和機(jī)會。
此外，信息不對稱、投資回報(bào)機(jī)制不健全、上市公司違法違規(guī)行為、維權(quán)渠道不暢等，都損害了中小投資者利益。中小投資者權(quán)益保護(hù)已成為制約資本市場發(fā)展的突出問題。
另外，投資者熱衷“炒新”“炒小”和“炒差”又與投資回報(bào)機(jī)制不健全密切相關(guān)，投資者難以形成穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期，難以形成長期投資理念，多數(shù)投資者在“快進(jìn)快出”炒短線，這也是中小投資者虧損的重要原因。
也即是說，在制度更完善、執(zhí)法更嚴(yán)格等情況下，更多的投資者才可能轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y者，他們的權(quán)益才能得到保護(hù)，才能推動(dòng)中國資本市場的健康發(fā)展。
令投資者頗感欣慰的是，新“國九條”從健全投資者適當(dāng)性制度、保障中小投資者知情權(quán)、健全中小投資者投票機(jī)制、建立多元化糾紛解決機(jī)制、健全中小投資者賠償機(jī)制、加大監(jiān)管和打擊力度、強(qiáng)化中小投資者教育、完善投資者保護(hù)組織體系等九個(gè)方面對資本市場中小投資者權(quán)益保護(hù)的制度體系進(jìn)行了全面構(gòu)建，明確了80多項(xiàng)政策舉措。
新“國九條”提出健全多層次資本市場體系、推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革、多渠道推動(dòng)股權(quán)融資、發(fā)展并規(guī)范債券市場、提高直接融資比重、優(yōu)化上市公司投資者回報(bào)機(jī)制，保護(hù)投資者尤其是中小投資者合法權(quán)益等具體任務(wù)，為資本市場改革發(fā)展指明了方向。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新認(rèn)為，新“國九條”肩負(fù)著重拾投資者信心、將投機(jī)資本導(dǎo)入資本市場或?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而支持實(shí)業(yè)興邦的重大歷史使命，這將是資本市場的重大長期利好。
不過，有專家也認(rèn)為，新“國九條”只是一個(gè)“方向”，而要想真正保護(hù)到中小投資者的利益，還必須從制度、環(huán)境、法規(guī)等各方面進(jìn)行完善，資本市場還要形成“行為統(tǒng)一監(jiān)管”的合力，讓違法者無處遁形，或傾家蕩產(chǎn)。
從中國證監(jiān)會公布的信息則顯示，證監(jiān)會正設(shè)法“增加頂層制度供給”，針對投資者尤其是中小投資者的保護(hù)出臺更多具體措施。從頂層設(shè)計(jì)到配套制度安排，證監(jiān)會正在全方位研究各項(xiàng)權(quán)利維護(hù)機(jī)制，爭取出臺關(guān)于中小投資者保護(hù)的綱領(lǐng)性文件。
這些措施包括，強(qiáng)化信息披露、對虛假披露的主體加大責(zé)任追究力度；根據(jù)上市公司所處板塊和行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，對持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，探索建立適當(dāng)扶持的制度安排等。
此外，證監(jiān)會還在醞釀多元化的賠償機(jī)制，如目前正在研究建立投資者賠償基金、罰沒款用于補(bǔ)償投資者等權(quán)益維護(hù)等新辦法、硬措施。證監(jiān)會正在研究專門針對中小投資者行使參與權(quán)、具有中國特色的分類表決機(jī)制。在股東大會審議再融資、重大資產(chǎn)重組等可能影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時(shí)，更重視中小投資者的話語權(quán)。
證監(jiān)會有關(guān)人士稱這些措施已匯集成方案并上報(bào)，具體推出時(shí)間需待審批后確定。之前，肖鋼在不同場合已先后表達(dá)修改《證券法》、賦予證監(jiān)會相應(yīng)的立法權(quán)、完善資本市場法律的子體系等觀點(diǎn)。
比如“監(jiān)管執(zhí)法”子體系問題，肖鋼建議，要以統(tǒng)一證券期貨監(jiān)管執(zhí)法程序與實(shí)體性認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)為核心，統(tǒng)合形成監(jiān)管工作職責(zé)規(guī)定、監(jiān)管信息公開辦法等規(guī)章，針對操縱市場、內(nèi)幕交易、“老鼠倉”等重大違法行為相應(yīng)制定實(shí)體性認(rèn)定辦法。
肖鋼認(rèn)為，進(jìn)一步完善資本市場法律體系、加強(qiáng)中小投資者保護(hù)“是一項(xiàng)長期的系統(tǒng)性工程”。除完善法規(guī)外，還要加強(qiáng)行政執(zhí)法與刑事執(zhí)法的有效銜接，提高證券期貨犯罪案件查處效率；要健全考核制度，把維護(hù)中小投資者合法權(quán)益的職責(zé)履行情況作為衡量監(jiān)管工作成效的重要依據(jù)。
不僅如此，在肖鋼看來，“配套”的制度還應(yīng)包括建立覆蓋全市場誠信記錄的數(shù)據(jù)庫，實(shí)現(xiàn)部際信息共享；上市公司、市場經(jīng)營機(jī)構(gòu)要遵守維護(hù)中小投資者權(quán)益的各項(xiàng)制度，倡導(dǎo)誠信經(jīng)營和股權(quán)文化；建立中小投資者權(quán)益保障評價(jià)機(jī)制，充分發(fā)揮社會監(jiān)督作用，在全社會形成保護(hù)中小投資者的良好氛圍，使中小投資者享受到資本市場改革發(fā)展的紅利。
實(shí)際上，自肖鋼上任以來，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的理念已經(jīng)轉(zhuǎn)變到“保護(hù)投資者利益”方面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)此后的一系列工作都以此為重點(diǎn)展開。而新“國九條”則對中小投資者提出一系的保護(hù)措施，是“一份綱領(lǐng)性文件”。
對此，財(cái)經(jīng)評論人士葉檀認(rèn)為，保護(hù)投資者并非中國股票市場的初期共識，因此也有很多人擔(dān)心，此次新“國九條”刺激市場，最終也是為了融資服務(wù)，為2014年的IPO鋪路，但即使如此，決策層也認(rèn)識到了公平的誠信的市場，才是有效的市場，就算是為融資服務(wù)，前提也必須建立保護(hù)投資者的機(jī)制。
葉檀表示，新“國九條”是基礎(chǔ)建設(shè)之始，是制度逆轉(zhuǎn)之基。也許不會很快讓股市擺脫低迷，不可能讓以往的圈錢后遺癥一夜之間消失無蹤，但有了新“國九條”，市場才能擺脫被異化的命運(yùn)，成為獨(dú)立的主體。
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