愛華網(wǎng)???? 一、相關概念 羊群效應是行為金融學中的一個概念，指的是在一定的時期內(nèi)，當采取相同策略交易特定資產(chǎn)的行為主體達到或者超過一定數(shù)量的時候，羊群效應就發(fā)生了。羊群效應分為理性的羊群效應和非理性的羊群效應。在金融市場上，羊群效應主要是指一種非理性的羊群效應，即金融市場的決策主體由于受其他相似決策人的影響而出現(xiàn)趨同的市場行為。在某些情況下，決策主體不是根據(jù)自己的判斷做出決策，而根據(jù)社會輿論做出決策，是個體理性與集體非理性的矛盾綜合，其根源在于決策信息的不足和市場機制的不完善。 次貸危機是由次級債券濫發(fā)導致的信用崩盤而產(chǎn)生的危機。次級債券是由次級住房抵押貸款證劵化后形成的債券。次級住房抵押貸款是相對于優(yōu)質(zhì)房貸而言的，是指對信用記錄不高，還款能力不強的低收入貸款者發(fā)放的住房的抵押貸款。次級房貸證券化的過程主要是由貸款商向購房者發(fā)放次貸，然后將次貸出售給經(jīng)紀商，由經(jīng)紀商將次貸重新組合完成證券化之后再出售給投資者。通過證券化，貸款風險由貸款發(fā)放者轉(zhuǎn)移給債券投資者。 二、羊群效應分析 1.機構投資者和個人投資者的羊群效應 在房地產(chǎn)利益的巨大誘惑之下，不僅是一般住房抵押貸款者也包括次級債申請人甚至是美國低收入家庭都爭先恐后地申請住房抵押貸款。而機構投資者因為具有高度的同質(zhì)性，它們通常關注同樣的市場信息，采用相似的經(jīng)濟模型、信息處理技術、組合及對沖策略，由于這些同質(zhì)性的存在，機構投資者會做出相似的投資策略，從而出現(xiàn)羊群行為，由于資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展和金融衍生工具的層出不窮，對沖交易和杠桿交易大大加大了系統(tǒng)性風險，而機構投資者都在逐利心理和模型等手段的幫助下同時進行大量的高風險交易，為次貸危機的爆發(fā)埋下了伏筆。 2.次貸發(fā)放機構的羊群效應 房地產(chǎn)市場的繁榮，房地產(chǎn)金融機構產(chǎn)生了強烈的擴大住房抵押貸款供給的沖動。在基本滿足了優(yōu)質(zhì)客戶的貸款需求后，房地產(chǎn)金融機構逐漸把目光投向了本來不夠資格申請抵押貸款的潛在購房者群體，即次級抵押貸款申請者。次貸發(fā)放機構們?yōu)榱耸袌鰯U張和盈利目標，大大降低了放貸標準，向信用等級不達標的借款者發(fā)放住房貸款，完全不考慮可能出現(xiàn)的信用風險，表現(xiàn)出極大的非理性。 3.違約行為擴大引起金融市場恐慌 由于長期調(diào)低利率的影響，導致通脹有所抬頭。在物價水平不斷攀升的情況下，為了抑制通貨膨脹，從2004年6月開始，美聯(lián)儲先后進行了17次提高利率，聯(lián)邦基金利率最終達到5.25%。結果是利率的上升加重了還貸者的負擔，拖欠的次級貸款的現(xiàn)象日益嚴重。同樣是由于利率的上升和下降，使得房地產(chǎn)市場日益蕭條，房價下降，這意味著利益供應鏈從源頭開始出現(xiàn)斷裂。特別是次級貸款的借款人大多是抗風險能力弱的低收入人群，這些人中很多在此情況下沒有能力還款，導致房貸違約率上升。 三、應對的防范措施 1.加強市場引導，將羊群效應的負面影響降到最低 羊群行為，對于個體而言，可能是理性的，但是從整體看，是非理性的。它的負面效應是可能導致金融資產(chǎn)價格劇烈波動、市場風險增大、造成金融市場不穩(wěn)定，因此必須盡量減少這種負面效應。增強信息透明度、降低信息的不確定性；減少信息成本、交易成本以及組織方面的限制；提高投資者素質(zhì)，培養(yǎng)其理性投資理念；監(jiān)督指導機構正確開發(fā)和運用金融工具，合理引導投資者的投資行為，保證金融市場的穩(wěn)定發(fā)展。 2.要加強對信息披露的監(jiān)管 此次次貸危機的一個很重要的原因就是信息不透明，信息不對稱。投資者投資創(chuàng)新金融工具僅僅是依靠信用評級機構的評級報告來進行投資決策。所以一定要加強對信息披露及評級機構的監(jiān)管。對于一項金融新產(chǎn)品，有關金融機構一定要將其具體情況介紹清楚，向合適的客戶推薦合適的產(chǎn)品，不能欺瞞客戶，在客戶不了解產(chǎn)品條款的情況下勸說其簽訂金融產(chǎn)品協(xié)議。 3.政府要加強對衍生品的監(jiān)管 松散的審批監(jiān)管模式，使得次貸市場在短短幾年內(nèi)發(fā)展迅速。所以對衍生品的監(jiān)管，不僅要在審批時認真審查，而且要一直密切關注其發(fā)展過程，在發(fā)展過程中給予必要的監(jiān)管和知道，從銀行的金融到證券化的金融，對金融系統(tǒng)和金融監(jiān)管提出了挑戰(zhàn)。銀行業(yè)金融機構應該合理評估創(chuàng)新產(chǎn)品風險，加強創(chuàng)新業(yè)務合規(guī)審查，堅決杜絕不成熟的金融創(chuàng)新。并且應該做到事前溝通、事中審核和事后監(jiān)督的業(yè)務創(chuàng)新全流程持續(xù)跟蹤監(jiān)管。
4.加強對投資者的投資行為理性化教育 加強投資者教育中，監(jiān)管機構可以加大金融證券知識和政策法規(guī)的宣傳力度，倡導理性投資，傳輸投資的風險觀念并引導投資者依法維護，以及對投資者的資格進行審核，以減少投資者因相關知識不足而導致?lián)p失的可能性。 5.加強對評級機構的投資環(huán)境透明化的監(jiān)管 針對證券化過程中，評級標準、評級過程的透明度的嚴重不足，監(jiān)管機構應從立法的家督保證評級機構的獨立性、公正性、相關性，確保評級機構所提供的信息的正確性和全面程度，提高整個金融市場的效率，降低福利損失，為全社會爭取更多利益。 [1]饒育蕾，張輪.行為金融學，上海：復旦大學出版社，2005。 [2]劉敏，王振雷，劉曉娜.次貸危機的行為金融學視角分析，云南財經(jīng)，2004（24）。 [3]李少君.對次貸危機的一個解釋：基于行為金融學的分析，湖北社會科學，2009（4）。 [4]王遠.基于信息外部性的羊群行為及其與金融危機的關系分析，財政金融，2009（8）。
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