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系列專題：《解讀金融危機(jī)：直擊華爾街風(fēng)暴》
一個比較合適的方案是，把目前"兩房"的盈利性房貸業(yè)務(wù)徹底私有化，但政府可保留一個以非盈利的，專司為低收入家庭提供可負(fù)擔(dān)房屋按揭貸款的小型純國有金融機(jī)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)公共政策目標(biāo)。如果民主黨總統(tǒng)候選人奧巴馬獲勝當(dāng)選，他極有可能采納此方案。所以，美國今天對于"兩房"所采取的激烈行動，可能成為美國未來住房融資體系徹底改革的前奏。不管如何，"兩房"機(jī)構(gòu)的未來不可能是它們過去的簡單延續(xù)。美國的"兩房"機(jī)構(gòu)將不再是人們今天所熟悉的所謂"政府支持的企業(yè)-GSEs" ( Government sponsored enterprises )。 美國常常自我標(biāo)榜--也往往被世人所承認(rèn)--是世界上最奉行自由市場哲學(xué)的國家。但美國政府這次接管"兩房"機(jī)構(gòu)，構(gòu)成了全球最新與最大的金融干預(yù)事件。尤其不可思議的是，這樣罕見的行動竟是由一個保守的共和黨政府所采取，由一位大半生涯在華爾街度過、備受尊敬的財長所策劃。美國政府這樣的干預(yù)行動是被形勢所迫使然，無可奈何也。 其實(shí)，"兩房"的歷史背景與性質(zhì)早就為今天美國政府不得不采取的行動埋下了種子。在其作為"政府支持的企業(yè)"這樣一個模棱兩可的角色界定下，"兩房"歷來享受了幾乎與美國主權(quán)債券同樣低的融資成本，從而客觀上刺激了"兩房"機(jī)構(gòu)漠視風(fēng)險肆無忌憚地擴(kuò)張業(yè)務(wù)，資產(chǎn)負(fù)債平衡表急劇膨脹，成為了占據(jù)美國住房與金融體系中心位置的兩家超級住房融資機(jī)構(gòu)。"兩房"的巨大業(yè)務(wù)量扭曲了美國住房融資市場的風(fēng)險定價，客觀上助長了美國住房價格近年來的扶搖攀升和房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。這種政府隱含擔(dān)保所造成的"道德危害"是醞釀這次美國房地產(chǎn)危機(jī)與金融危機(jī)的重要原因之一。 "兩房"是名副其實(shí)的"大而不倒"的金融機(jī)構(gòu)。它們直接持有或擔(dān)保了5.4萬億美元的巨額住房按揭債券，占全部住房按揭貸款近乎一半。而在次貸危機(jī)爆發(fā)后，隨著其他銀行萎縮房貸業(yè)務(wù)，"兩房"的作用更是進(jìn)一步迅速膨脹。在保爾森宣布"國有化"之前，"兩房"所提供的信貸已經(jīng)達(dá)到了美國全部新增住房按揭貸款的四分之三！ "兩房"債券為國際投資者廣泛持有，因此"兩房"在美國債券與整體信用市場中舉足輕重，其業(yè)務(wù)與財務(wù)的穩(wěn)健對于深受重創(chuàng)的美國房地產(chǎn)與信貸體系，乃至全球經(jīng)濟(jì)與金融市場有著重大的影響。如果"兩房"倒閉，會嚴(yán)重打擊業(yè)已脆弱不堪的美國房市和千瘡百孔的金融體系，其沖擊波與殺傷力將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出半年前貝爾斯登倒閉所能造成的影響。因此，對于美國政府來說，袖手旁觀聽任"兩房"倒閉，從來就不曾是一個現(xiàn)實(shí)的政策選擇。 為了防止政府動用納稅人資金挽救瀕臨倒閉的金融機(jī)構(gòu)所造成新的"道德風(fēng)險"，美國政府在處理"兩房"問題時，立刻把現(xiàn)有管理班子解職更換，同時施加極端苛刻的注資條款，事實(shí)上使得"兩房"現(xiàn)有股東的權(quán)益極度攤薄，不僅普通股權(quán)益頓時幾乎化為烏有，連優(yōu)先股的價值也所剩無幾。此前美國政府在"救贖"貝爾斯登的方案中也遵循了相同的原則。美國政府采取的干預(yù)行動體現(xiàn)了公共利益與納稅人利益至高無上，債權(quán)人其次的方針。至于股東與管理層，不但不能指望從政府"救援"中撈到什么好處，而且往往成為危機(jī)祭壇上最大的 "犧牲品"。
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