愛華網(wǎng)系列專題：《解讀金融危機(jī)：直擊華爾街風(fēng)暴》
1960年代美國(guó)遭遇儲(chǔ)蓄銀行倒閉風(fēng)潮，住房金融市場(chǎng)再次遭遇流動(dòng)性危機(jī)。為此1968年FNMA分拆，一部分保留使用房利美(FN-MA)的名稱并上市；另一部分則成為一個(gè)政府機(jī)構(gòu)，即"政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)(吉利美)"。吉利美的創(chuàng)立是為有聯(lián)邦機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)的住房貸款發(fā)行抵押擔(dān)保計(jì)劃，這揭開了美國(guó)住房貸款證券化的大幕，住房貸款證券化革命性地解決了房貸的流動(dòng)性難題。 1970年，美國(guó)國(guó)會(huì)立法成立房地美，并同時(shí)授權(quán)房利美和房地美可購買未經(jīng)聯(lián)邦機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)的所謂"普通按揭貸款"，這樣構(gòu)成了美國(guó)住房貸款證券市場(chǎng)的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)模式，房貸證券創(chuàng)新品種不斷出現(xiàn)。 美國(guó)住房貸款證券市場(chǎng)三大機(jī)構(gòu)，房利美、房地美、吉利美，2007年分別占有47%、34%和19%的市場(chǎng)比例。吉利美直接就是政府機(jī)構(gòu)，其信用等同美國(guó)政府信用，其發(fā)行債券因而被譽(yù)為"銀邊債券"，受歡迎程度僅次于國(guó)債。 "兩房"雖然需對(duì)市場(chǎng)投資人負(fù)責(zé)、提供資本回報(bào)，但時(shí)刻肩負(fù)公共政策目的，就是通過促進(jìn)二級(jí)按揭市場(chǎng)的發(fā)展，使一般美國(guó)老百姓能更方便地獲得更便宜的按揭貸款，為此承擔(dān)很多公共義務(wù)，還受法律約束只能收購或擔(dān)保一定限額以下的住房按揭貸款，當(dāng)然同時(shí)也得到很多法律和稅收優(yōu)惠?？梢哉f從歷史來看，美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際投資者一般都認(rèn)為"兩房"具有美國(guó)政府隱含信用，堅(jiān)信其一旦出現(xiàn)危機(jī)，政府一定會(huì)出手相救，這也是為什么市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)一般一直給予"兩房"最高等級(jí)的AAA/A++。所以這次"兩房"的國(guó)有化，在市場(chǎng)投資人來看，并不是十分意外的事情。 因此，美國(guó)政府對(duì)"兩房"問題的果決處置，保爾森稱之為接管（conservatorship），至少就短期而言，對(duì)于穩(wěn)定當(dāng)前金融市場(chǎng)急劇動(dòng)蕩不安的局勢(shì)，提升全球投資者信心會(huì)在一定程度上產(chǎn)生積極的和有益的影響。
美國(guó)政府對(duì)"兩房"命運(yùn)的強(qiáng)勢(shì)干預(yù)是無可避免的，在短期內(nèi)對(duì)于穩(wěn)定美國(guó)金融與住房市場(chǎng)也有一定的積極效果。但是，單憑對(duì)"兩房"的處置，并不能從根本上化解美國(guó)正在痛苦經(jīng)歷的深重的住房危機(jī)與金融危機(jī)。 這一干預(yù)行動(dòng)頂多只是為危機(jī)的緩解提供了一個(gè)必要條件，而非充分條件。危機(jī)究竟何時(shí)平息，取決于房?jī)r(jià)何時(shí)見底，取決于金融機(jī)構(gòu)消化不良資產(chǎn)和補(bǔ)充資本金的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，取決于失業(yè)率、通脹、消費(fèi)支出等宏觀經(jīng)濟(jì)變量。 那么，"兩房"機(jī)構(gòu)被政府接管后的終局如何？在完成美國(guó)財(cái)政部為其規(guī)定的未來兩年過渡期的使命后，它們的前程取決于下屆政府和美國(guó)國(guó)會(huì)的政治決定。要么是徹底私有化，要么是被分拆或顯著收縮，要么是最終被關(guān)閉。
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