愛華網(wǎng)???? 距離3月底IPO自查報(bào)告提交大限的日子還有幾天，IPO核查正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。 今年年初，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)史上最嚴(yán)的IPO財(cái)務(wù)核查風(fēng)暴，此次力度前所未有地對(duì)所有企業(yè)的全面自查，意在篩除部分不合格企業(yè)，從而緩解高懸頭頂?shù)腎PO“堰塞湖”。 在IPO自查報(bào)告扎堆遞交的同時(shí)，企業(yè)撤單大潮有望來(lái)襲，在今年48家公司確認(rèn)終止審查之后，還將有更多的企業(yè)計(jì)劃在截止日前正式撤單。 最嚴(yán)專項(xiàng)檢查 1月8日，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)史上最嚴(yán)的IPO財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查工作，分為券商自查、證監(jiān)會(huì)復(fù)核以及現(xiàn)場(chǎng)抽查，圍繞IPO在審企業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性，重點(diǎn)檢查虛構(gòu)交易、現(xiàn)金收付等，力求擠出企業(yè)報(bào)告水分，充分披露在審企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。 根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，IPO發(fā)行人需在今年3月31日補(bǔ)充報(bào)送2012年度財(cái)務(wù)資料。而“IPO 財(cái)務(wù)核查”列舉了12大重點(diǎn)核查事項(xiàng)，包括自我交易、利益交換、關(guān)聯(lián)方、利潤(rùn)虛構(gòu)、體外資金循環(huán)、虛假的互聯(lián)網(wǎng)交易、少計(jì)當(dāng)期成本費(fèi)用、階段性降低人工成本粉飾業(yè)績(jī)等。 對(duì)此次財(cái)務(wù)核查，業(yè)界本以為是抽查，沒(méi)想到是對(duì)所有IPO在審企業(yè)的全面核查。“這是以前從未有過(guò)的，力度相當(dāng)大。”上海一家排隊(duì)等候IPO的建筑師事務(wù)所高管薛偉（化名）告訴時(shí)代周報(bào)。 在3月31日自查階段結(jié)束后，旋踵而來(lái)的便是監(jiān)管部門的復(fù)查和抽查，這令800多家IPO排隊(duì)企業(yè)的保薦機(jī)構(gòu)神經(jīng)抽緊，驟然忙碌。 證監(jiān)會(huì)也加大了對(duì)造假違規(guī)行為的處罰力度。此前，上市企業(yè)綠大地發(fā)生虛增資產(chǎn)、虛增業(yè)務(wù)收入等造假行為，而相關(guān)中介機(jī)構(gòu)對(duì)此未盡責(zé)發(fā)現(xiàn)，證監(jiān)會(huì)稱將根據(jù)《證券法》及其他法律法規(guī)作出最高幅度的處罰和處理，擬對(duì)聯(lián)合證券、天澄門、深圳鵬城行政處罰，撤銷深圳鵬城證券服務(wù)業(yè)務(wù)許可，擬對(duì)相關(guān)責(zé)任人員行政處罰和終身證券市場(chǎng)禁入，撤銷相關(guān)保薦代表人保薦代表人資格和證券從業(yè)資格。 此舉令舉薦機(jī)構(gòu)對(duì)本次核查更加謹(jǐn)慎，“有問(wèn)題的企業(yè)，我們會(huì)主動(dòng)勸他們撤材料，估計(jì)未來(lái)幾天這個(gè)數(shù)字還會(huì)繼續(xù)放大?！币晃槐Ｋ]人稱。 隨著大考臨近，在IPO自查報(bào)告扎堆遞交的同時(shí)，撤單大潮也有望來(lái)襲。最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)IPO撤單企業(yè)總數(shù)已攀升至48家，甚至出現(xiàn)一天內(nèi)12家企業(yè)撤單的最高紀(jì)錄。此外，還有更多企業(yè)計(jì)劃在截止日前正式撤單。 薛偉的公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，“我們接受了保薦機(jī)構(gòu)的核查，可以說(shuō)這次核查相當(dāng)細(xì)致，甚至連薪酬調(diào)整也在核查范圍?！?p> 對(duì)此次前所未有的全面核查，保薦機(jī)構(gòu)在人力、財(cái)力上都有不小的投入。據(jù)了解，有些IPO在審企業(yè)會(huì)承擔(dān)部分核查費(fèi)用，但也不乏“一毛不拔”的企業(yè)，“我們承擔(dān)了大部分的核查費(fèi)用，這不是一筆很小的數(shù)目。目前在排隊(duì)等待上市的企業(yè)中，我們排在中間靠前，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，我們還是比較有希望的，當(dāng)然可能還是會(huì)有一番博弈?！毖フf(shuō)。 薛偉也注意到了此次撤單大潮，“跟我們合作的一家公司，是和我們一起申請(qǐng)上市的，核查之后，他們主動(dòng)撤了。我認(rèn)為政策還是應(yīng)該有一定的力度，當(dāng)然在審批中做到完全公正也不太可能，但至少要做到良幣驅(qū)除劣幣，而不能反其道而行之。” 打假為時(shí)未晚 在一些業(yè)界人士看來(lái)，給有瑕疵的企業(yè)有主動(dòng)撤回申請(qǐng)的機(jī)會(huì)、避免企業(yè)一上市業(yè)績(jī)就變臉，并且為高懸頭頂?shù)腎PO“堰塞湖”減壓，是此次核查的直接作用。而其劍指保薦中的違規(guī)行為，即所謂上市公司的“原罪”，也確有其積極意義。 “上市公司的原罪，與社會(huì)誠(chéng)信體系不健全密切相關(guān)，也與證券市場(chǎng)建立的初衷，即為國(guó)有企業(yè)脫困、解決融資問(wèn)題有關(guān)。對(duì)一些企業(yè)的包裝上市，并沒(méi)有非常嚴(yán)格地監(jiān)管。當(dāng)然現(xiàn)在進(jìn)行打假也為時(shí)未晚，的確需要一場(chǎng)打假?！北本├砉ご髮W(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授胡星斗對(duì)時(shí)代周報(bào)表示。 北京企業(yè)研究所所長(zhǎng)賀陽(yáng)則告訴時(shí)代周報(bào)：“這對(duì)整頓中國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)辦法，但若只是一次性的做法，成效有限，還是得有長(zhǎng)期的、根本性的辦法?！?p> “這個(gè)政策的目標(biāo)，是把‘堰塞湖’的湖面壓下去。讓保薦單位來(lái)核查企業(yè)，讓那些一段時(shí)間內(nèi)上市無(wú)望的企業(yè)不要擠進(jìn)排著的隊(duì)伍中去。不過(guò)，我個(gè)人認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，針對(duì)某個(gè)問(wèn)題出臺(tái)的特定政策往往達(dá)不到預(yù)定的效果，因?yàn)楣緦用婵倳?huì)有一些對(duì)策，來(lái)抵消政策的作用。不管是自查還是由第三方操作的他查，互相之間都有可能有利益捆綁，核查單位甚至可能幫企業(yè)做賬，所以這不是根本的解決之道。真想放慢IPO節(jié)奏，還有很多其他辦法可想。”復(fù)旦大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任張軍對(duì)時(shí)代周報(bào)表示。 雖然并不治本，但此次核查還是造成不少企業(yè)主動(dòng)自撤材料。僅3月13日，就有12家擬在創(chuàng)業(yè)板上市公司被終止審查，刷新年內(nèi)紀(jì)錄。此前最高紀(jì)錄是1月30日有6家創(chuàng)業(yè)板IPO被終止審查。業(yè)內(nèi)估計(jì)，終止審查高潮可能在4月才會(huì)出現(xiàn)。一種大膽的估計(jì)是，最多可能會(huì)有30%的企業(yè)“離隊(duì)”。 對(duì)目前48家主動(dòng)離場(chǎng)的公司，有私募人士認(rèn)為，雖然撤回申請(qǐng)的原因有所差異，但業(yè)績(jī)未達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)是主要原因之一。在撤單者中，36家原擬在創(chuàng)業(yè)板上市，占撤單總數(shù)的75%，而創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的成長(zhǎng)性要求很高。此外，也有一些企業(yè)，由于申報(bào)材料有問(wèn)題而主動(dòng)退出。 從行業(yè)分布來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板被撤單的企業(yè)主要集中在機(jī)械制造、化工、光伏等行業(yè)。分析認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣，很多行業(yè)去年情況低迷，相關(guān)公司業(yè)績(jī)有所下滑。而在未來(lái)可能出現(xiàn)的撤單潮中，這些不景氣的行業(yè)可能會(huì)成為IPO撤單最為集中的行業(yè)。 創(chuàng)業(yè)板是抽查重點(diǎn) 在券商自查過(guò)后，4 月起，證監(jiān)會(huì)復(fù)核以及現(xiàn)場(chǎng)抽查將順序登場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板公司被認(rèn)為將是證監(jiān)會(huì)抽查的重點(diǎn)。 “不排除有個(gè)別企業(yè)為了能過(guò)關(guān)而在財(cái)務(wù)上做手腳。那些剛好達(dá)標(biāo)、盈利處在增長(zhǎng)與衰退邊緣的擬上市企業(yè)，很可能會(huì)重點(diǎn)抽查?！币晃蛔C券公司投行部負(fù)責(zé)內(nèi)核的人士說(shuō)。 此外，出現(xiàn)過(guò)嚴(yán)重造假案例的部分地區(qū)，也可能是監(jiān)管層嚴(yán)防死守的對(duì)象?！安⒉皇堑赜蚱缫?，但的確有這種情況，某些地區(qū)的企業(yè)規(guī)范程度方面欠缺一些，比如江蘇的企業(yè)相對(duì)規(guī)范，內(nèi)地一些省份有差距。”上述內(nèi)核人士說(shuō)。 “創(chuàng)業(yè)板可能是造假的重災(zāi)區(qū)，從創(chuàng)業(yè)板已上市企業(yè)過(guò)去的實(shí)踐來(lái)看，弄虛作假比較嚴(yán)重，企業(yè)的賭博心態(tài)也很強(qiáng)。過(guò)去通過(guò)股市創(chuàng)造的富翁中，大部分出自創(chuàng)業(yè)板。從總體來(lái)看，不少企業(yè)的創(chuàng)新能力并不強(qiáng)，運(yùn)用弄虛作假等不正常手段都有可能?！焙嵌氛f(shuō)。 賀陽(yáng)則認(rèn)為：“創(chuàng)業(yè)板、中小板都是重災(zāi)區(qū)，主板上市企業(yè)相對(duì)較大，大規(guī)模造假目前已不太容易，相對(duì)會(huì)好一些?！?p> 加大對(duì)造假的處罰力度 此次券商自查，耗費(fèi)了大量的人力、財(cái)力。保薦機(jī)構(gòu)大多加班加點(diǎn)，忙得馬不停蹄。為一個(gè)保薦項(xiàng)目，可能要走訪一兩百家相關(guān)供應(yīng)商、客戶，保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)的自查和復(fù)核很可能花費(fèi)至少兩個(gè)月時(shí)間，而對(duì)一些有幾個(gè)項(xiàng)目的保薦機(jī)構(gòu)而言，更是重壓在身。 “這種方式增加了巨大的成本，但成效可能還是非常有限，執(zhí)行層面要懲罰違規(guī)者，還是應(yīng)采取市場(chǎng)化的機(jī)制?！睆堒娬f(shuō)。 一個(gè)市場(chǎng)化的方式是，上市由審批制改為備案制，對(duì)此，此前業(yè)界已有不少討論。張軍頗為贊成：“審批本身是對(duì)企業(yè)不信任，現(xiàn)在要讓它給自己開一個(gè)成績(jī)單，這不是很荒唐的事情嗎？我覺得最好的辦法是完全交給市場(chǎng)，由交易所對(duì)這些企業(yè)進(jìn)行一些第三方評(píng)估。因?yàn)槊總€(gè)企業(yè)、保薦人、第三方都要考慮在市場(chǎng)上的信譽(yù)和資質(zhì)，不會(huì)亂來(lái)。一旦把這事交給市場(chǎng)，會(huì)形成一個(gè)良性的優(yōu)勝劣汰機(jī)制?！?p> 一下子由審批制改為備案制，也有學(xué)者認(rèn)為腳步太快，“我的看法正好相反，是腳步太慢了。從1990年證券市場(chǎng)建立至今，國(guó)家經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)翻了好幾倍，但資本市場(chǎng)的規(guī)模還是太小，財(cái)富的增長(zhǎng)跟不上GDP的增長(zhǎng)，這是很可惜的事情?！睆堒娬J(rèn)為。 賀陽(yáng)認(rèn)為，整頓目前的證券市場(chǎng)，必須“亂世用重典”，在IPO自查等行政手段之外，也應(yīng)更多地采用一些市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)手段。譬如，建立以發(fā)行價(jià)為中樞的價(jià)格體系，要求上市公司必須對(duì)自己的發(fā)行價(jià)格負(fù)責(zé)。 “在高價(jià)發(fā)行之后，公司有責(zé)任保住這個(gè)價(jià)格。企業(yè)高管和其他發(fā)起人減持、套現(xiàn)，要以發(fā)行價(jià)為基準(zhǔn)；考慮到各方面的因素，可以向下浮動(dòng)10%。比如發(fā)行價(jià)是每股20元，股價(jià)高于18元時(shí)才允許減持，低于這個(gè)價(jià)不允許套現(xiàn)。今后增發(fā)新股、配股，都要按照這個(gè)原則，以發(fā)行價(jià)為基準(zhǔn)。同時(shí)根據(jù)中國(guó)股市目前的特殊狀態(tài)，在一定時(shí)期內(nèi)，適當(dāng)延長(zhǎng)公司高管和其他發(fā)起人所持股票的鎖定期，比如定為五年。這樣，目前中小板、創(chuàng)業(yè)板中盛行的包裝上市、欺詐上市，上市后散布虛假信息套現(xiàn)走人等惡劣行為才有可能得到最有效的遏制。”賀陽(yáng)說(shuō)。 在目前的情勢(shì)下，加大對(duì)造假的處罰力度，顯然亦是當(dāng)務(wù)之急?！艾F(xiàn)在受罰的公司太少，罰得也太輕，對(duì)那些造假公司，要罰得它傾家蕩產(chǎn)，責(zé)任人該坐牢的就要坐牢。”賀陽(yáng)說(shuō)。
“在打假的同時(shí)，要有一套相應(yīng)的制度約束，對(duì)中介機(jī)構(gòu)、上市公司都應(yīng)該建立嚴(yán)格的黑名單制度，只要存在違規(guī)，就應(yīng)該給予嚴(yán)重的處罰。若對(duì)造假只是采用訓(xùn)誡、談話，顯然收效甚微。對(duì)于造假，僅靠行政部門的處罰是不夠的，大幅提高造假成本和風(fēng)險(xiǎn)，才會(huì)收到實(shí)效。”胡星斗如是說(shuō)。
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