愛華網(wǎng)???? 6月10日，國家審計署公布了36個地區(qū)本級政府債務(wù)審計結(jié)果。數(shù)據(jù)顯示，截至2012年年底，36個地方政府本級政府性債務(wù)余額3.8萬億元，比2010年增加4409.8億元，債務(wù)增長12.9%。 然而，業(yè)界卻認為如按此審計推算，則會低估全國實際的地方債務(wù)規(guī)模。 “這36個地區(qū)（共18個?。〨DP總量在2012年占全國比重達80.5%，大都是經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，債務(wù)情況明顯優(yōu)于其他地區(qū)?！北本┠吃u級公司負責(zé)人表示，此次審計36個地區(qū)在2010年年底就占全國地方政府性債務(wù)總額的31.8%。按其占比類推，全國地方政府債務(wù)余額應(yīng)達12萬億元，但實際地方政府債務(wù)水平早已超過該數(shù)字。 同時，審計署還強調(diào)地方通過信托貸款等七種“多元化”方式進行變相融資的現(xiàn)象突出，2011年至2012年變相融資額高達2180.9億元。 盡管地方政府性債務(wù)管理存在債務(wù)規(guī)模增長較快、部分地區(qū)和行業(yè)債務(wù)風(fēng)險凸顯等問題，但近期，有關(guān)湖南、遼寧等省市地區(qū)正開展非財政百強縣縣級城鎮(zhèn)化集合債發(fā)行準備工作的消息，已經(jīng)不脛而走。在此之前，發(fā)改委規(guī)定非財政百強縣平臺公司不得發(fā)債，僅有財政部公布的百強縣才具備發(fā)債資格。 產(chǎn)業(yè)化債券融資 此前有媒體稱，湖南省郴州市發(fā)改委網(wǎng)站資料顯示，遼寧省已上報至國家發(fā)改委兩只縣級城鎮(zhèn)化集合債券，并得到了國家發(fā)改委的認可，其模式將在全國各地推廣。遼寧、湖南等地的部分縣域已經(jīng)審評集合債。 但記者在遼寧發(fā)改委和郴州市發(fā)改委網(wǎng)站上并沒有找到相關(guān)信息。有知情人士透露，相關(guān)內(nèi)容早已被官方撤掉。對此，《中國經(jīng)營報》記者以傳真致電國家發(fā)改委新聞辦公室，但截至發(fā)稿，發(fā)改委并沒有給予正面回復(fù)。 據(jù)悉，早在5月中旬，湖南省發(fā)改委相關(guān)負責(zé)人調(diào)研益陽市企業(yè)債券發(fā)行工作時稱，特別是要推進益陽市縣級城鎮(zhèn)化集合債等債券發(fā)行的前期工作。對此，郴州市發(fā)改委人士對媒體表示，目前只是就縣級城鎮(zhèn)化集合債問題進行探討，具體工作并未展開。 所謂縣級集合債是指3個或3個以上地方政府投融資平臺類企業(yè)作為聯(lián)合發(fā)行主體，按照“統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行、分別負債”的原則共同發(fā)行的企業(yè)債券。其設(shè)計原則類似于中小企業(yè)集合債，既通過化零為整的方式，增強了達不到單個發(fā)債標準企業(yè)的融資能力，同時也拓寬了地方政府融資平臺除銀行貸款以外的融資渠道。 縣級集合債券的設(shè)計原則類似于中小企業(yè)集合債，走產(chǎn)業(yè)化債券融資之路或?qū)⒊蔀榭h級集合債的一個方向。 記者了解到，2012年7月，安徽蕪湖市高新技術(shù)中小企業(yè)集合債券是發(fā)改委為中小企業(yè)集合債券開辟綠色通道后核準的首批債券，最終蕪湖市7家中小企業(yè)集合發(fā)行了債券。 “未來縣域集合債一定程度上可以采取蕪湖市的做法，優(yōu)先選擇一批有競爭力的企業(yè)來發(fā)債，一來項目的收益率可以保證，二來可以有效地利用資金?！闭憬∮嗪紖^(qū)一家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)公司相關(guān)人士表示。 在該人士看來，余杭區(qū)作為百強縣在政策上有一定的優(yōu)惠，但是企業(yè)自身仍然可以通過產(chǎn)業(yè)來積聚融資能力。“一旦順利融資可以提高縣域企業(yè)的競爭力，對企業(yè)來說，其實是一個考驗?！?p> 集合債或風(fēng)險高 然而，縣域集合債不可忽視的問題仍然是債券的運行以及退出機制。目前，在城投債、企業(yè)債等債券發(fā)行過程中，普遍采用的是平臺公司或者政府擔(dān)保，并沒有成熟的退出機制，對于縣域集合債而言，一旦運行在監(jiān)管機制不完善的情況，其風(fēng)險又會如何？ 在審計署公布的地方債務(wù)數(shù)據(jù)中，一些地方通過信托貸款等七種“多元化”方式變相融資現(xiàn)象突出。在2011年~2012年，有6個省本級和7個省會城市本級通過信托貸款、融資租賃、售后回租和發(fā)行理財產(chǎn)品等方式融資1090.1億元；12個省會城市本級和1個省本級通過BT和墊資施工方式實施196個建設(shè)項目，形成政府性債務(wù)1060.9億元；3個省本級和3個省會城市本級的部分單位違規(guī)集資30.6億元，合計2180.9億元，占這些地區(qū)兩年新舉借債務(wù)總額的15.8%。 在今年5月20日，審計署副審計長董大勝估計，目前各級政府總債務(wù)規(guī)模在15萬億至18萬億元。財政部原部長項懷誠最近透露，地方政府負債估計超過20萬億元。而如果按照巴克萊資本的測算，中國政府總負債最少超過32萬億元，最多可能達到50萬億元。 對此，普益財富研究員范杰認為，由于目前的基礎(chǔ)設(shè)施項目投資回收期限一般較長，長于對應(yīng)的基建債券期限（一般在兩年之內(nèi)，通常為12、18、24個月），甚至部分基建項目根本沒有經(jīng)營性現(xiàn)金流，如城市道路建設(shè)項目，故還款來源不可能是項目的現(xiàn)金流。 “同樣道理，如果集合債發(fā)行者的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題，或者項目運行不順利同樣會存在上述問題。當(dāng)項目的投資回報不能滿足債券的發(fā)行收益時，就會發(fā)生債務(wù)兌現(xiàn)風(fēng)險?！狈督鼙硎?。 更為重要的是，相比政府債務(wù)，企業(yè)集合債的融資成本一般要高于同期貸款基準利率?，F(xiàn)階段，城投債的利率一般與同期貸款基準利率相近，而企業(yè)債融資支付給投資者的報酬遠不止這個數(shù)字。“即便是經(jīng)濟百強縣、副省級以上政府通過融資平臺信托融資，其收益率都遠在同期貸款基準利率之上，這有可能增加政府的財政負擔(dān)，更何況非財政百強縣。”范杰說。 對此，國安證券一位分析師表示，相比百強縣的經(jīng)濟實力，這些非財政百強縣的平臺公司發(fā)行主體資質(zhì)相對較低，后期融資難度也較大。按照常規(guī)是風(fēng)險高，收益高，“但縣域集合債因為自身的條件，收益可能不會太高，所以這是一個矛盾的地方，要想吸引投資者，除了在收益方面有突破，可能還需要地方政府給予一些政策優(yōu)惠?！鄙鲜鰢沧C券分析師說。 中國社科院財經(jīng)戰(zhàn)略研究院研究員楊志勇認為，縣域集合債券的出現(xiàn)，解決了非經(jīng)濟百強縣縣級政府不具備發(fā)行債券通道的難題，“相當(dāng)于資產(chǎn)打包，但是任何債券都存在風(fēng)險，所以也很難判斷未來它的運行會怎樣，主要還是看市場對其認可程度?！?p>
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