愛(ài)華網(wǎng)系列專(zhuān)題：《后金融危機(jī)時(shí)代必讀書(shū)：下一輪全球金融》
我們不難理解，當(dāng)一種貨幣相對(duì)于另一種貨幣的價(jià)值損失了60%以上，而后一種貨幣正是該國(guó)外債的主要幣種時(shí)，這種變化會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成很大的衰退作用和巨大沖擊。有趣的是，這個(gè)現(xiàn)象在俄羅斯并不明顯，很大程度上是因?yàn)樗饺瞬块T(mén)擁有有限的外債。但是對(duì)于墨西哥和阿根廷而言確實(shí)如此（后者發(fā)生了兩次危機(jī)）（圖3.11）。 東亞的模式也很類(lèi)似：貨幣經(jīng)歷了大幅度的貶值（圖3.12）。幾乎一夜之間，印尼盾貶值了80%。我們毫不感到意外：這樣的崩潰應(yīng)該會(huì)對(duì)背負(fù)大量外債的經(jīng)濟(jì)體造成破壞性的后果。貨幣崩潰也說(shuō)明了印度尼西亞的財(cái)政損失（見(jiàn)圖3.1）。對(duì)于一個(gè)從未曾經(jīng)歷過(guò)嚴(yán)重通脹的國(guó)家而言，事態(tài)是非?？膳碌摹?p> 貶值又一次和深度衰退聯(lián)系在了一起（圖3.13）。印度尼西亞的GDP在第一年降低了大約15%，到2001年仍然沒(méi)能達(dá)到危機(jī)發(fā)生前的GDP水平。而韓國(guó)則不同，盡管在危機(jī)的一年后損失了相當(dāng)數(shù)量的GDP，但它仍能夠快速恢復(fù)。韓國(guó)政策反應(yīng)的速度、經(jīng)濟(jì)的彈性以及具有競(jìng)爭(zhēng)力的生產(chǎn)部門(mén)能夠迅速擴(kuò)大出口的能力，使得韓國(guó)最后獲得了令人滿(mǎn)意的結(jié)果。馬來(lái)西亞的反彈也相當(dāng)不錯(cuò)。但是在同樣遭受危機(jī)的長(zhǎng)期影響的泰國(guó)，經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)就比較差。 除此之外，正如伯利?艾欽格林在討論圖3.14顯示的數(shù)據(jù)時(shí)指出的，不僅大量的貸款是外幣貸款，而且其中很大一部分是短期的（不到一年）。像他所說(shuō)，這就意味著這些國(guó)家既存在流量的問(wèn)題——持續(xù)借款來(lái)滿(mǎn)足經(jīng)常項(xiàng)目赤字融資的需要，又存在存量的問(wèn)題——需要在債務(wù)到期安排展期。 圖3.10 對(duì)美元的貨幣價(jià)值：拉丁美洲和俄羅斯 圖3.11 拉丁美洲和俄羅斯危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響 圖3.12 對(duì)美元的貨幣價(jià)值：東亞國(guó)家 圖3.13 亞洲危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)影響 圖3.14 亞洲危機(jī)國(guó)家短期外幣借款的比重
最后他指出，除了嚴(yán)重衰退之外，這些國(guó)家不得不承擔(dān)高額的財(cái)政成本來(lái)拯救它們破產(chǎn)的金融體系（圖3.15）。這些成本從印度尼西亞GDP的55%到相對(duì)適中的俄羅斯GDP的6-7%不等。遭受?chē)?yán)重貨幣和金融雙重危機(jī)的新興經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)了巨額的財(cái)政成本。最后，納稅人和工人、農(nóng)民以及其他普通老百姓承擔(dān)了大部分的沖擊。那些決定放出貸款的外國(guó)銀行家和至少應(yīng)該為災(zāi)難承擔(dān)些責(zé)任的人通常都安然無(wú)恙地逃過(guò)了這一劫。而生活在他們所逃離出來(lái)的那個(gè)國(guó)家的普通公民卻沒(méi)有。
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