愛華網(wǎng)系列專題：《企業(yè)超常規(guī)增長的秘密：鐵幕戰(zhàn)略》
2000年以后，中國家電連鎖出現(xiàn)井噴。這是中國家電制造企業(yè)建立全國統(tǒng)一市場的需要，也是零售行業(yè)規(guī)?；?jīng)營的需要，標(biāo)志著中國經(jīng)濟發(fā)展到了一個新的水平。在國美的帶動下，中國家電連鎖業(yè)爆發(fā)了一場"份額戰(zhàn)爭"。 國美急劇擴張第三個階段，產(chǎn)資結(jié)合。 2000年，也就是國美、蘇寧、永樂三家合計市場份額僅為3%，而在美國，Best Buy和Circuit city兩家就擁有45%的市場份額，在1990年代Best Buy的高速增長期，增長率達(dá)到66％。這說明家電零售業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中的道路，只是剛剛開始，份額領(lǐng)先者將取得行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位，而失敗者則會被淘汰。 加快擴張速度有幾種選擇，一是靠國外的基金，二是靠貸款，三是靠產(chǎn)銀結(jié)合，四靠產(chǎn)資結(jié)合。 國美依靠"頭寸"擴張，速度不可能過快，第一，"頭寸"不是自己的錢，總是要支付的，第二，以"頭寸"擴張的過程中，必然有些賣場是不成功的，會消耗掉現(xiàn)金和利潤。加快擴張速度有幾種選擇，一是靠國外的基金，二是靠貸款，三是靠產(chǎn)銀結(jié)合，四靠產(chǎn)資結(jié)合。依靠國外的基金會攤薄股權(quán)；依靠貸款財務(wù)成本過高；依靠產(chǎn)銀結(jié)合規(guī)模還不夠；產(chǎn)資結(jié)合是唯一的選擇。 圖3-4國美產(chǎn)資結(jié)合路線圖
國美的產(chǎn)資結(jié)合分為六步驟，其中后兩個步驟還未實施，是我們的預(yù)估。有人評價國美的資本運作沒有什么技術(shù)含量，更多的人說國美是資本運作的天才，我們要告訴大家的是，國美的資本運作很常見，不是庸才，也不是天才，不同的是國美的動靜太大。國美資本運作的成功源自國美是現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，而且是可以產(chǎn)生"頭寸"的"超現(xiàn)金流業(yè)務(wù)"，"超現(xiàn)金流業(yè)務(wù)"源于家電制造業(yè)的產(chǎn)能過剩。資本運作最重要的是"牛刀殺雞"，擁有強大的現(xiàn)金流和真實的業(yè)績，這是勝利的保障；如果是"雞刀殺牛"，后果是什么，大家可以想象。有些人帶著上億的"巨額"資金南下香港，打算在證券市場分一杯羹，香港著名證券人詹忠培給出的評價是：不知深淺。 國美往上市公司注入的是實實在在的業(yè)績，國美的資本運作是良性的，個別上市公司往公司注入各種泡沫，套現(xiàn)后逃跑，這是惡性的。
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