愛(ài)華網(wǎng)編譯???? 植美娜 羅伯特·阿諾特，在紫領(lǐng)上衣、紫條紋襯衫、紫印花領(lǐng)帶的陪襯下熠熠生輝，向他的員工們講述著他自己的故事：從南極冰川到戈壁沙漠的鳴沙山，追逐日食。這是銳聯(lián)資產(chǎn)會(huì)議廳里常見(jiàn)的場(chǎng)景，銳聯(lián)資產(chǎn)是阿諾特八年前在加州紐波特海灘建立的投資研究公司，幾年來(lái)迅速成長(zhǎng)。 4月的一個(gè)周三，陽(yáng)光明媚，來(lái)自中國(guó)和俄羅斯的博士們品嘗著土耳其美食；分享著在投資組合中加入博弈理論的想法；乒乓球在桌臺(tái)上來(lái)回長(zhǎng)抽。這里充斥著大學(xué)自助餐廳才有的自由、快樂(lè)、無(wú)拘無(wú)束的氣氛。 說(shuō)起阿諾特，可能好多人腦子里會(huì)浮現(xiàn)出瘋狂教授的形象。這個(gè)魁梧的留著山羊胡子的55歲男人一直擁有對(duì)各種極端愛(ài)好無(wú)止息的熱情。他是上等極速摩托車的狂熱收藏者：他最近花費(fèi)10萬(wàn)美元從意大利買了擁有微型法拉利引擎的摩比德利；他還是涂鴉大師班克斯涂鴉藝術(shù)的發(fā)燒友，他的物品上都繪制著這位英國(guó)畫(huà)師幽靈般的圖案。但是比起這些，阿諾特最樂(lè)于講述的還是自己追逐日食的那次冒險(xiǎn)。 在他滄桑低沉的聲音中，阿諾特追憶起上世紀(jì)90年代中期在巴拉圭的一段探險(xiǎn)?！拔覀?cè)邳S沙中行駛了9個(gè)小時(shí)，崎嶇的道路引向一個(gè)叫做菲拉德菲婭（Filadelfia）的小型奶牛場(chǎng)?！彼f(shuō)，“我們跳上農(nóng)場(chǎng)的籬笆去看日食，農(nóng)場(chǎng)主們沖過(guò)來(lái)要把我們趕下來(lái)。我們告訴他們這樣的日食每360年才會(huì)發(fā)生一次，而且只會(huì)持續(xù)5分鐘，他們停下來(lái)也開(kāi)始觀看。一位女士看到月亮遮住太陽(yáng)，激動(dòng)地流下眼淚。在發(fā)生日食的時(shí)刻我看到過(guò)很多次這樣的反應(yīng)?！?p> 當(dāng)他環(huán)游世界尋找天象奇觀回來(lái)的時(shí)候，阿諾特的身份就轉(zhuǎn)變?yōu)楫?dāng)今投資界的佼佼者之一。在銳聯(lián)資產(chǎn)，他已經(jīng)創(chuàng)造了一系列交易所交易基金、共同基金等等，這些產(chǎn)品（通過(guò)指數(shù)銷售許可授權(quán)給大機(jī)構(gòu)）管理著總數(shù)達(dá)到520億美元的資產(chǎn)。但是他的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了這些投資組合的規(guī)模。 阿諾特對(duì)指數(shù)產(chǎn)品進(jìn)行創(chuàng)造性的設(shè)計(jì)和推廣，在投資界一石激起千層浪?！霸谥毓纻鹘y(tǒng)指數(shù)投資整體價(jià)值和潛在價(jià)值上，沒(méi)有人的影響力可以與他匹敵。” 太平洋投資管理公司（Pimco）的總經(jīng)理布倫特·哈里斯說(shuō)，阿諾特為這家擁有1萬(wàn)億美元的資產(chǎn)管理公司指導(dǎo)了一系列的基金?！鞍⒅Z特還創(chuàng)造了更好的另類投資產(chǎn)品，并且業(yè)績(jī)優(yōu)良。”哈里斯說(shuō)。 阿諾特構(gòu)想的基石是叫做“基本面指數(shù)投資”的概念。這是一個(gè)依照上市公司基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)模分配資金進(jìn)入股市的方法，而以前通常是依照市值大小來(lái)分配資金的。我們即將看到，這是對(duì)普遍的消極投資近乎革命性的挑戰(zhàn)。它已經(jīng)得到了一批機(jī)構(gòu)客戶的認(rèn)同，從法國(guó)全國(guó)養(yǎng)老基金到2000億美元的加州公共雇員退休基金（CalPERS）?！霸谕顿Y理論界，獨(dú)辟蹊徑的人屈指可數(shù)，羅伯特是其中之一?！奔又莨补蛦T退休基金高級(jí)投資經(jīng)理丹·比安弗尼說(shuō)，“在傳統(tǒng)的指數(shù)投資領(lǐng)域，你永遠(yuǎn)都是中等水平。羅伯特的方法歷史性地打敗了平均數(shù)。” 阿諾特不僅是贏了他的競(jìng)爭(zhēng)者，還把他們完全擊垮了。雖然銳聯(lián)資產(chǎn)只為所選擇的客戶直接管理資產(chǎn)，但是其主要業(yè)務(wù)是開(kāi)發(fā)指數(shù)基金產(chǎn)品，通過(guò)指數(shù)分配機(jī)構(gòu)金融時(shí)報(bào)指數(shù)（FTSE），把它們授權(quán)給機(jī)構(gòu)和經(jīng)紀(jì)公司。在過(guò)去的五年中，阿諾特的主打指數(shù)——金融時(shí)報(bào)美國(guó)銳聯(lián)基本面1000指數(shù)（FTSE RAFI US 1000），由零售巨頭嘉信理財(cái)（Charles Schwab）作為共同基金銷售，并由景順投資集團(tuán)（Invesco PowerShares）作為ETF基金銷售，在激蕩的市場(chǎng)中達(dá)到了每年4.3%的收益率，每年超過(guò)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)2.4個(gè)百分點(diǎn)。阿諾特還為太平洋投資管理公司打理210億美元的全資產(chǎn)基金（All Asset funds），廣泛地向全球各地證券市場(chǎng)投資，從2002年起取得了平均每年8.6%的回報(bào)。摩根士丹利全球股票指數(shù) （MSCI world equity index）回報(bào)率只有7.5%，而且遠(yuǎn)沒(méi)有那么穩(wěn)定。當(dāng)前那些超常的回報(bào)率更加搶眼，原因很簡(jiǎn)單：美國(guó)退休拯救者的投資不會(huì)實(shí)現(xiàn)公眾所期待的效果。大多數(shù)學(xué)者贊同這樣的觀點(diǎn)，當(dāng)前債券和股息低迷，分別為3.2%和1.8%，傳統(tǒng)的投資組合將會(huì)產(chǎn)生黯淡的長(zhǎng)期投資回報(bào)。阿諾特有力地論證說(shuō)，在接下來(lái)的一年，投資者用大約60%股票和40%債券的標(biāo)準(zhǔn)投資組合會(huì)維持5%級(jí)別的回報(bào)率。對(duì)于在2030年或者2040年達(dá)到退休年齡的大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，這一數(shù)字根本不足以滿足他們對(duì)退休收入的需要。但阿諾特?cái)嘌裕善焙蛡旌系幕久嬷笖?shù)投資可以把年收益率拉回到6.5%左右。 阿諾特究竟是已經(jīng)創(chuàng)造了一種神奇的戰(zhàn)勝市場(chǎng)的公式，還是他的成功源自運(yùn)氣與營(yíng)銷冒險(xiǎn)？同時(shí)達(dá)到高收益和低風(fēng)險(xiǎn)，聰明的投資者總是質(zhì)疑這樣的誓言。它們是如何開(kāi)發(fā)出來(lái)的？是如何在歷史上最兇險(xiǎn)的、最反復(fù)無(wú)常的市場(chǎng)中表現(xiàn)的？通過(guò)仔細(xì)檢驗(yàn)潛藏在阿諾特所發(fā)明的指數(shù)背后的科學(xué)邏輯，我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)，他的承諾并非空穴來(lái)風(fēng)。 有一點(diǎn)是肯定的：阿諾特對(duì)自己和他的系統(tǒng)絕對(duì)信任。“很多顧問(wèn)只是告訴你用錘子去建造一座養(yǎng)老的房子?！彼f(shuō)，“我是給你一整套的工具，從電鋸到絕緣材料一應(yīng)俱全。” 對(duì)于阿諾特來(lái)說(shuō)，沒(méi)有什么比純粹的投資理論更有意思了。阿諾特生長(zhǎng)在加州洛杉磯附近的克萊蒙，他的父親是一位神學(xué)院教授。“因?yàn)楦赣H的影響，我對(duì)于在投資領(lǐng)域進(jìn)行傳教充滿熱情。”他說(shuō)。8歲時(shí)，他嘗試計(jì)算地球表面的斜率并且成功了：每英里8英寸。在高中時(shí)，自打他參加了為期6周的物理學(xué)和天文學(xué)夏令營(yíng)之后，便放棄了成為一名天文學(xué)家的想法。“那些孩子的數(shù)學(xué)能力實(shí)在太厲害了，我無(wú)法與他們競(jìng)爭(zhēng)?！彼f(shuō)，“于是，我決定把精力放在金融上面?！痹诩又荽髮W(xué)圣巴巴拉分校，阿諾特主修經(jīng)濟(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)和計(jì)算機(jī)科學(xué)。他沒(méi)有拿到博士學(xué)位，但逐漸有了把他所學(xué)的晦澀金融理論轉(zhuǎn)化成大眾投資產(chǎn)品的想法，并為此而著迷。
2001年高科技泡沫的破滅給了阿諾特進(jìn)行基本面指數(shù)投資的靈感。當(dāng)時(shí)阿諾特正在為養(yǎng)老基金管理公司First Quadrant工作。在紐約州共同退休基金投資委員會(huì)任職的資深基金經(jīng)理喬治·基恩一直告誡阿諾特，隨著危險(xiǎn)信號(hào)的不斷出現(xiàn)，指數(shù)基金的資金越來(lái)越多地自動(dòng)轉(zhuǎn)移至瘋狂高價(jià)的科技股，這將成為災(zāi)難。在其鼎盛時(shí)期，科技股和電信股令人難以置信地占有45%標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的股本份額，而其銷量和資產(chǎn)僅占約15％。 基恩的擔(dān)心也不是沒(méi)有道理的：在泡沫破滅時(shí)，科技股的巨大權(quán)重拖垮了指數(shù)基金。因此，2002年，基恩和養(yǎng)老基金巨頭全美教師保險(xiǎn)及年金協(xié)會(huì)（TIAA-CREF）的首席投資官馬蒂·萊博維茲敦促阿諾特去尋找一個(gè)能反映公司在經(jīng)濟(jì)中規(guī)模的方法，而不是依靠由于一時(shí)流行或狂熱而劇烈搖擺的定價(jià)，來(lái)選擇對(duì)個(gè)股的持有數(shù)量。剛剛成立銳聯(lián)資本的阿諾特，看到了在經(jīng)濟(jì)垮臺(tái)中贏得機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者好感的機(jī)會(huì)。他開(kāi)始密集地研究，用憑借銷量、股息及其他變量分配權(quán)重的投資表現(xiàn)，跟諸如先鋒500指數(shù)基金（Vanguard 500 index fund）這樣的市值加權(quán)指數(shù)比較，他為自己的發(fā)現(xiàn)震驚了：從2000年到2002年，羅素3000指數(shù)（Russell 3000）的股票平均上漲了20％，而該指數(shù)下跌了20％。 阿諾特很快得出結(jié)論，不論采取什么樣的標(biāo)準(zhǔn)衡量，通過(guò)規(guī)模分配權(quán)重的指數(shù)，始終比市值加權(quán)指數(shù)表現(xiàn)出眾。他設(shè)立了一個(gè)公式建立假設(shè)的指數(shù)，由四個(gè)衡量標(biāo)準(zhǔn)決定：銷量、現(xiàn)金流、賬面價(jià)值和股息。當(dāng)公司沒(méi)有股息時(shí)，基本面指數(shù)就計(jì)算其他三個(gè)指標(biāo)。在42年的跨度內(nèi)，他發(fā)現(xiàn)這些假設(shè)的靠四項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)定權(quán)重的指數(shù)每年跑贏市值加權(quán)指數(shù) 2.1個(gè)百分點(diǎn)。阿諾特于2004年年底推出基本面指數(shù)，從那時(shí)起其優(yōu)勢(shì)日益明顯。同時(shí)，其他研究人員的實(shí)證研究也已證明，基本面指數(shù)基金持續(xù)以每年2%的優(yōu)勢(shì)超越市值加權(quán)指數(shù)的競(jìng)爭(zhēng)者。
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