市盈率（earningsmultiple，即P/Eratio）也稱“本益比”、“股價(jià)收益比率”或“市價(jià)盈利比率（簡(jiǎn)稱市盈率）”。市盈率是最常用來評(píng)估股價(jià)水平是否合理的指標(biāo)之一，由股價(jià)除以年度每股盈余（EPS）得出（以公司市值除以年度股東應(yīng)占溢利亦可得出相同結(jié)果）。計(jì)算時(shí)，股價(jià)通常取最新收盤價(jià)，而EPS方面，若按已公布的上年度EPS計(jì)算，稱為歷史市盈率（historicalP/E）；計(jì)算預(yù)估市盈率所用的EPS預(yù)估值，一般采用市場(chǎng)平均預(yù)估（consensusestimates），即追蹤公司業(yè)績(jī)的機(jī)構(gòu)收集多位分析師的預(yù)測(cè)所得到的預(yù)估平均值或中值。何謂合理的市盈率沒有一定的準(zhǔn)則。市盈率是某種股票每股市價(jià)與每股盈利的比率。市場(chǎng)廣泛談及市盈率通常指的是靜態(tài)市盈率，通常用來作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。用市盈率衡量一家公司股票的質(zhì)地時(shí)，并非總是準(zhǔn)確的。一般認(rèn)為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估。當(dāng)一家公司增長(zhǎng)迅速以及未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常看好時(shí)，利用市盈率比較不同股票的投資價(jià)值時(shí)，這些股票必須屬于同一個(gè)行業(yè)，因?yàn)榇藭r(shí)公司的每股收益比較接近，相互比較才有效。市盈率是很具參考價(jià)值的股市指針，一方面，投資者亦往往不認(rèn)為嚴(yán)格按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算得出的盈利數(shù)字真實(shí)反映公司在持續(xù)經(jīng)營(yíng)基礎(chǔ)上的獲利能力，因此，分析師往往自行對(duì)公司正式公布的凈利加以調(diào)整。

市盈率_市盈率 -影響因素

市盈率是 股票每股市價(jià)與 每股盈余的 比率，其計(jì)算公式如下：

市盈率 =每股市價(jià) 每股盈余（ 收益）

式中的每股市價(jià)是 上市公司 股票在 證券交易所中買賣的交易價(jià)格。

市盈率反映 股票 投資者對(duì)每一元的利潤(rùn)所愿支付的代價(jià)。一般而言，市盈率越低越好，市盈率越低，表示公司 股票的 投資價(jià)值越高；反之，則投資價(jià)值越低。然而，也有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，市盈率越高，意味著公司未來成長(zhǎng)的潛力越大，也即 投資者對(duì)該 股票的評(píng)價(jià)越高；反之，投資者對(duì)該股票評(píng)價(jià)越低。

一般而言，影響公司 股票市盈率發(fā)生變化的因素有：

第一，預(yù)期 上市公司獲利能力的高低。如 上市公司預(yù)期獲利能力不斷提高，雖然市盈率較高，也值得 投資者進(jìn)行投資，因?yàn)樯鲜泄镜氖杏蕰?huì)隨公司獲利能力的提高而不斷下降，說明公司具有較好成長(zhǎng)性。

第二，分析和預(yù)測(cè)公司未來的成長(zhǎng)性。如果 上市公司的成長(zhǎng)能力越高，公司持續(xù)成長(zhǎng)的可能性就越大，則 投資者就越愿意付出較高的代價(jià)，以換取未來的成長(zhǎng) 收益。

第三， 投資者所獲報(bào)酬率的穩(wěn)定性。如果 上市公司經(jīng)營(yíng)效益良好且相對(duì)穩(wěn)定，則 投資者獲取的 收益也較高且穩(wěn)定，投資者就愿意持有該公司的 股票，則該公司的股票市盈率由于眾多投資者的普遍看好，會(huì)相應(yīng)提高。

第四，市盈率也受到 利率水平變動(dòng)的影響。當(dāng) 市場(chǎng)利率水平變化時(shí)，市盈率也應(yīng)作相應(yīng)的調(diào)整。在 股票市場(chǎng)的實(shí)務(wù)操作中， 利率與市盈率之間的關(guān)系常用如下公式表示：

市盈率=1/1年期 銀行存款 利率

以上公式可作為衡量一家 上市公司市盈率是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，但也非絕對(duì)，如有許多高科技上市公司，因其具有良好的成長(zhǎng)性，而為廣大 投資者所普遍看好，所以其市盈率也可以高一些。

一般而言，如1年期銀行存款 利率為10%，則合理的市盈率為10.而當(dāng)銀行存款利率上升到12%時(shí)，則合理的市盈率應(yīng)降低到8.33.如銀行存款利率降到3.78%，則合理的市盈率應(yīng)會(huì)上升到26.46.所以， 上市公司的市盈率一直是廣大股票 投資者進(jìn)行中 長(zhǎng)期投資的 選股指標(biāo)。

以市盈率的高低來評(píng)價(jià) 股票的 投資價(jià)值時(shí)， 投資者應(yīng)注意以下三個(gè)因素：

⑴不能簡(jiǎn)單地框定中國(guó)股市理性的市盈率區(qū)域， 投資項(xiàng)目的優(yōu)劣，只有在相互對(duì)比中才能確定，不存在一個(gè)絕對(duì)的指標(biāo)，即超過這個(gè)指標(biāo)是優(yōu)的，而達(dá)不到該指標(biāo)就是劣的。對(duì)市盈率的考察，離不開特定 經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的 市場(chǎng)利率。當(dāng) 市場(chǎng)利率降低時(shí)，市盈率可以適當(dāng)偏高卻仍有 投資價(jià)值；當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，即使原來比較合理的市盈率也會(huì)變得不合理，由于不同 國(guó)家之間市場(chǎng)利率上可能存在的差異性，因此，不能以簡(jiǎn)單的橫向引用，來框定中國(guó)股市理性的市盈率區(qū)域。

⑵不要過分看重 市盈率指標(biāo)對(duì) 投資價(jià)值評(píng)估的作用。市盈率是一個(gè) 靜態(tài)指標(biāo)，它只能說明單個(gè)時(shí)期的 投資 收益情況。而 股票 投資作為一種權(quán)益性 投資，具有長(zhǎng)期性的特征，對(duì)其投資價(jià)值的評(píng)價(jià)，不僅要考慮到當(dāng)期的投資 收益情況，還要考慮到以后時(shí)期的投資收益情況，而 市盈率指標(biāo)在這方面卻存在著嚴(yán)重的缺陷。選擇 股票進(jìn)行投資時(shí)，不能單純依靠市盈率的高低。例如，在西方，高科技及新興產(chǎn)業(yè)股的 平均市盈率大大高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，但后者仍缺乏 投資價(jià)值，甚至更具投資價(jià)值。

⑶ 市盈率指標(biāo)還必須與 股票的風(fēng)險(xiǎn)水平相結(jié)合，才能做出合理的 投資價(jià)值評(píng)判。風(fēng)險(xiǎn)高的 股票， 收益率要求也會(huì)相應(yīng)提高，反映在市盈率上，在其他條件相同的情況下，應(yīng)該比別的股票更低。因此，在不同風(fēng)險(xiǎn)的 股票之間做出 投資選擇時(shí)，也不能單憑 市盈率指標(biāo)。

【例】某公司2005年 每股盈余為0.3772元/股，1月4日，此公司收盤 股價(jià)為18.20元/股，則：

市盈率=18.20/0.3772=48.25

若2005年1月4日，上海證券交易所全部 上市股票的 平均市盈率為31.87；深圳證券交易所全部上市股票的平均市盈率為29.93，則可以判定：此公司市盈率偏高。

市盈率_市盈率 -注意問題

相關(guān)關(guān)系

市盈率是一個(gè)非常粗略的指標(biāo)，考慮到可比性，對(duì)同一 指數(shù)不同階段的市盈率進(jìn)行比較較有意義，而對(duì)不同市場(chǎng)的市盈率進(jìn)行橫向比較時(shí)應(yīng)特別小心。

⑴ 成分指數(shù)的市盈率與綜合指數(shù)的市盈率比， 成份指數(shù)的市盈率與成份指數(shù)的市盈率比。綜合指數(shù)的 樣本股包括了市場(chǎng)上的所有 股票（滬深市場(chǎng)上PT股除外），市盈率一般比較高，而 成份指數(shù)的樣本股是精挑細(xì)選的，通常平均 股本較大、平均業(yè)績(jī)較好，所以其市盈率比較低一些。而經(jīng)?？吹降膰?guó)外 股票時(shí)常的市盈率大多是 成份指數(shù)的市盈率，如果與綜合指數(shù)的市盈率相比較，則犯了概念性錯(cuò)誤。

⑵市盈率應(yīng)與 基準(zhǔn)利率掛鉤?；鶞?zhǔn) 利率是人們 投資 收益率的參照系數(shù)，也反映了整個(gè)社會(huì) 資金成本的高低。一般來說，如果其他因素不變，基準(zhǔn) 利率的倒數(shù)與股市 平均市盈率存在正向關(guān)系。如果基本 利率低，合理的市盈率可以高一點(diǎn)，如果基準(zhǔn)利率很高，合理的市盈率就應(yīng)該低一些。中國(guó)央行 再貼現(xiàn)率為2.97%，一年期儲(chǔ)蓄存款 收益率為1.80%， 美國(guó)聯(lián)邦基金利率為 1.75%，美聯(lián)儲(chǔ)再貼出率為1.25%，中美基準(zhǔn)利率差別不大，另據(jù)權(quán)威部門研究顯示。

⑶市盈率應(yīng)與 股本掛鉤。 平均市盈率與 總股本和 流通股本都有關(guān)，總股本和流通股本越小， 平均市盈率就會(huì)越高（思騰思特管理咨詢中國(guó)公司，2001）；反之，就會(huì)越低，中西莫不如此。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001年10月16日中國(guó)滬深市場(chǎng)770只 樣本股（剔除了PT股、ST股、 虧損股和2001年中期 每股收益低于0.05元 股票）算術(shù) 平均市盈率為29.43倍，其中，總股本最小的100家 上市公司算術(shù)平均市盈率為42.74倍，而總股本最大的100家上市公司算術(shù)平均市盈率只有19.82 倍，前者是后者的2.16倍。在美國(guó)， 小盤股的平均市盈率也高于 大盤股平均市盈率的好幾倍， NASDAQ市場(chǎng)市盈率高于 紐約證券交易所市盈率，部分地與 股本因素有關(guān)。

因此，看一個(gè)市場(chǎng) 平均市盈率水平，還應(yīng)考慮到這個(gè)市場(chǎng)的 上市公司結(jié)構(gòu)，如果是以小股該公司為主的市場(chǎng)，它的合理市盈率就應(yīng)高一些。如果不考慮 股票市場(chǎng) 上市公司的 股本構(gòu)成，就不能解釋為什么即使原有上市公司 價(jià)格水平不變，只要上一個(gè)中石化，若再上中石油、中移動(dòng)、中海油，就會(huì)把 平均市盈率降下十幾倍，就會(huì)把市盈率降到所謂的“合理區(qū)域”。事實(shí)上，2001年12月 31日上證A股指數(shù)市盈率降為37.59倍，如果中石化尚未上市，這一數(shù)字將戲劇性地升為43.31倍。

⑷市盈率應(yīng)與 股本結(jié)構(gòu)掛鉤。市盈率跟 股本結(jié)構(gòu)也有關(guān)系。如果 股份是 全流通的，市盈率就會(huì)低一些，如果股份不是全流通的，那么 流通股的市盈率就會(huì)高一些。原因在于，如果 上市公司的總價(jià)值不變， 股份分成流通股和 非流通股，而 資產(chǎn)的流動(dòng)性會(huì)增加資產(chǎn)的價(jià)值（ 流動(dòng)性溢價(jià)），從一般意義上說，流通股的每 股價(jià)格自然要高于非流通股的價(jià)格，非流通股的價(jià)格越低，流通股的價(jià)格就越高，其結(jié)果就必然是流通股的 平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在 股本中所占的比例越小，流通股與非流通股 價(jià)格差異越大，流通股的 平均市盈率就越高。

中國(guó)市場(chǎng)， 非流通股占到總股本的三分之二，在它們沒有 流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。

⑸市盈率應(yīng)與成長(zhǎng)性掛鉤。同樣是20倍市盈率， 上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)7%的市場(chǎng)就要遠(yuǎn)比上市公司平均每年利潤(rùn)增長(zhǎng)3%的市場(chǎng)有 投資價(jià)值。根據(jù)經(jīng)典的 股票 內(nèi)在價(jià)值評(píng)估模型，如式⑴所示。其中V為 股票內(nèi)在價(jià)值，D。為在未來無限時(shí)期支付的 每股股利，k為 到期收益率，g為股利每期固定的 增長(zhǎng)率。從式⑴可以看出，假定其他因素不變，成長(zhǎng)性對(duì) 股票的內(nèi)在價(jià)值，從而對(duì) 市場(chǎng)價(jià)格和 平均市盈率影響巨大。

V= D。（l+g）

K

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