愛華網(wǎng)但斌:未來十年的投資機(jī)會
以下為深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司董事長但斌先生（雪球id：@但斌）在雪球2013投資策略會深圳專場(4月13日)的演講實(shí)錄10分鐘，題目為《未來十年的投資機(jī)會？》非常高興有這樣一個(gè)機(jī)會和大家交流，我92年開始做投資，到現(xiàn)在整整21年，我個(gè)人理解投資比的是誰看得遠(yuǎn)，看得準(zhǔn)，能重倉，能堅(jiān)持。我曾經(jīng)有過5次挫折，特別是08年差不多損失了10個(gè)億以上的利潤，這些都是血的教訓(xùn).
相信在座的絕大多數(shù)人跟我一樣，都經(jīng)歷過虧損，不管怎么樣，大家都要保持樂觀的心態(tài)，另外投資人管理客戶的錢，品德是最重要的。
做投資最怕失去什么東西？最怕的你認(rèn)為你沒有賺錢的能力，就像08年，如果我當(dāng)時(shí)虧了那么多錢的情況下，就認(rèn)為自己沒有洞察力，懷疑自己，覺得自己沒有賺錢的能力，可能真的完蛋了，所以最關(guān)鍵的是要相信自己的洞察力，認(rèn)為自己還有賺錢的能力。
去年7月31號我寫過一篇玫瑰底的文章，雖然現(xiàn)在很殘酷，但現(xiàn)在就是鮮花盛開的玫瑰底，中國將會展開像美國1942年后那樣波瀾壯闊的行情。
為什么我說中國此刻類似于美國的1942年，比較GDP，正常情況下，中國的GDP到2025年前后超越美國，成為全世界最大的經(jīng)濟(jì)體。在這樣的背景下，A股市場有一個(gè)更好的表現(xiàn)的概率還是比較大的。我在南極帶了一本書《摩根傳》，摩根在一百多年前說了一段話，大意：在這個(gè)時(shí)候做空美國是會破產(chǎn)的，當(dāng)時(shí)美國的指數(shù)是暴跌，摩根說完那一句話之后美國一直保持強(qiáng)盛。
作為中國投資人來說，我們這個(gè)階段應(yīng)該是非常幸運(yùn)的，我們橫跨了兩個(gè)階段，一個(gè)是摩根階段，一個(gè)是巴菲特階段。巴菲特1956年正式開始設(shè)立合伙公司做投資，他經(jīng)歷的是美國經(jīng)濟(jì)逐漸步入高峰，現(xiàn)在占世界GDP比重逐漸下降的過程中，我們橫跨的是摩根時(shí)代和巴菲特的時(shí)代。
有一個(gè)朋友跑到我辦公室說，其他老板一上市幾十億、上百億，你們做金融的沒有多少錢。我說你再等等看，2025年之后的階段就應(yīng)該是金融家崛起的階段。
我記得07年的時(shí)候，私募基金規(guī)模還是比較小的，但是你現(xiàn)在看，做私募基金的非常多，光產(chǎn)品就幾百支，如果再有10年牛市的話，這個(gè)行業(yè)會風(fēng)起云涌。
我上午參加世聯(lián)地產(chǎn)20年成立的慶祝會，世聯(lián)地產(chǎn)93年20萬塊起家，現(xiàn)在（代理）年銷售收入達(dá)到2000億人民幣，我們做陽光私募還算比較老的，從04年開始，到2024年也整整20年，未來將是驚人的。
拿破侖先生200年前說中國是一頭睡獅，為什么我們中國僅僅改革開放34年經(jīng)濟(jì)規(guī)模就全球第二？為什么會達(dá)到現(xiàn)在這樣一個(gè)情況？決定一個(gè)國家民族未來的不是很多人所說的政治、政體，而是他的宗教，風(fēng)俗、習(xí)慣、文化，這是決定我們這個(gè)民族和我們這個(gè)市場最根本的動力和最根本的原因。
我在讀中歐的時(shí)候，正好溫州的鞋城在西班牙被燒掉，我就問我們的西班牙教授為什么把我們的鞋城給燒掉？他說你們中國人周末都不休息，周五我們下班你們還在賣鞋，周六我們陪家人你們還在賣鞋，周日我們上教堂你們還在賣鞋如果不把你們的鞋城燒掉，我們保持千年的風(fēng)俗和文化都要改變。
中國歷史上哪怕只有幾十年的和平歲月，都能夠產(chǎn)生很繁榮的時(shí)代，北宋GDP占全世界的60%-70%。34年的改革開放保證中國有這樣一個(gè)好的環(huán)境，在未來的10年，或者20年，只要中國不打仗，不產(chǎn)生大的變化，我們的經(jīng)濟(jì)規(guī)模超過美國沒有問題，在這樣的情況下做投資是非常好的，我比較認(rèn)同中國的眼下就相當(dāng)于美國1942年的情況。當(dāng)然了，什么樣的企業(yè)能夠穿越這種變化那是另當(dāng)別論了。
過去112年全球股市平均回報(bào)是344倍，美國是834倍，漲幅回報(bào)最多的是澳大利亞和南非，意大利是最可憐的，只有6倍。按照中國人的勤勞程度，我覺得達(dá)到平均的344倍是有可能的；能不能超過美國的834倍？我覺得還是有機(jī)會的，因?yàn)槿澜缰袊耸亲钋趧诘摹?br />
當(dāng)然，持有什么東西可以穿越這種變化，這是很多投資人比較關(guān)心的問題，我展示給大家其中一張表，上漲幅度第一名是化妝品，我拿到這張表以后找A股的上市公司，只有一家，就是上海家化。行業(yè)的選擇比企業(yè)的選擇還重要。
蒸餾酒這個(gè)行業(yè)也很好。我們十年指數(shù)漲幅為零，但在一個(gè)行業(yè)持續(xù)投資賺一千倍有沒有可能？至少賺一百倍是有可能的。比如說我們的茅臺，第一個(gè)表現(xiàn)出色的，如果你只賺10倍，放棄后面的3倍和4倍，投資行業(yè)中第二個(gè)比較出色的老窖，你賺完老窖賺什么，古井貢酒，古井貢酒賺了以后買洋河，洋河之后買金種子酒然后是山西汾酒等等，你的錢不用在其他任何行業(yè)里面投資來投資去，你就在這一個(gè)行業(yè)，少的可以賺一百倍。
比如軟飲料，我們?yōu)槭裁匆I廣州藥業(yè)？歷史告訴我們，軟飲料是非常非常賺錢的行業(yè)，去年我們買廣藥，這個(gè)機(jī)會就在你眼前，7，8塊錢港幣它的交易時(shí)間不是一天兩天，它是交易了幾個(gè)月的時(shí)間。很多機(jī)會是擺在眼前，就看你是不是放下身段謙虛的跟很多人去學(xué)習(xí)。在中國的一個(gè)行業(yè)里面就能賺的很多很多，怎么會沒有好的東西呢，一定有，問題是你能不能找到，找到以后能不能一起成長。
至于賺錢的方式可能有很多種，對于我們來說方式最簡單，就是看好自己的國家，選擇這個(gè)國家中最好的行業(yè)，選擇這個(gè)行業(yè)里面最好的企業(yè)去投資，和他一起成長。
資本市場最根本的游戲規(guī)則是共贏，但是很多人當(dāng)成博弈。90%的人認(rèn)為市場的邏輯是博弈，但它實(shí)質(zhì)上又不是市場最根本的邏輯；也許只有10%的人認(rèn)為市場的根本邏輯是共贏。
一個(gè)符合根本邏輯的方法，又只有少數(shù)人相信，最后賺錢是很正常的，特別是在中國，我看到公募基金換手率都是500%-600%。全世界表現(xiàn)比較好的投資人有幾個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是換手率非常低，第二個(gè)是以某些行業(yè)為主要投資的方向，第三是敢于重倉。我想有一些比較好的投資方法會讓我們的投資之路事半功倍，讓我們走得更遠(yuǎn)。
最后我想再強(qiáng)調(diào)一下：你把錢投資在最有效率，回報(bào)率最高的行業(yè)里面，想虧錢是很困難的，如果你把錢放在航空，放在鋼鐵企業(yè)里面，想賺錢是非常非常困難的，所以說還是選擇行業(yè)。
投資說復(fù)雜起來可能會非常非常復(fù)雜，說簡單又非常非常簡單，看好自己的國家，選擇好的行業(yè)當(dāng)中最好的企業(yè)，跟著這個(gè)企業(yè)成長，說簡單就是這么簡單。投資這個(gè)游戲不需要很高智力，只需要常識。什么行業(yè)能夠穿越周期？消費(fèi)行業(yè)、醫(yī)藥行業(yè)，還有符合長遠(yuǎn)特征的一些行業(yè)。
現(xiàn)場聽眾：但總，您好，我想請問一下能不能談?wù)剰V藥和同仁堂現(xiàn)在的估值，這兩個(gè)您覺得哪個(gè)相對來說更低估一點(diǎn)？
但斌：我更傾向于廣藥目前看還有更大的機(jī)會，假設(shè)王老吉按照廣藥高管所預(yù)計(jì)的到100億，或者到80億的話都是很了不起的情況。
作為股東我們的意愿就是不要利潤，要市場、要規(guī)模，只要有了市場、有規(guī)模，它最終會產(chǎn)生利潤，我贊成現(xiàn)在把所有的錢都用來打仗。
100億的銷售收入，按照它的毛利率40%多，凈利潤10%的情況來算，每股就是0.8元加上它的藥大概是0.8元左右，這樣就1.6元元左右，相當(dāng)于2港幣上下，13倍就是26元港幣24很低了。至于報(bào)不報(bào)這么高的利潤，對長期投資人來說，不重要，只要有市場規(guī)模，利潤早晚會有。
腦白金銷售收入現(xiàn)在都有十個(gè)億，湯臣倍健凈利潤有2.8億，如果同仁堂賣保健品等，我個(gè)人認(rèn)為這方面出現(xiàn)超過10億凈利潤是有可能的，同仁堂在保健品市場上是有廣闊前景的。
實(shí)際上王老吉的崛起本身也意味著中華民族的崛起，到了這樣一個(gè)歷史階段，化妝品需要中國品牌，上海家化崛起了，飲料也需要中國品牌，王老吉崛起了，牙膏，云南白藥崛起了，包括同仁堂民族品牌的崛起也到了重要階段。
當(dāng)然，我認(rèn)為在目前的階段，廣藥可能更確定。
