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一、分級基金溢價套利簡介分級基金又叫“結(jié)構(gòu)型基金”，是指在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級（或多級）風(fēng)險收益表現(xiàn)有一定差異化的基金品種，并根據(jù)份額類型分別給予不同的收益分配。
分級基金各個子基金的凈值與占比的乘積之和等于母基金的凈值。例如，拆分成兩類份額的母基金凈值=A類子基凈值*A份額占比%+ B類子基凈值*B份額占比%，如果母基金不進(jìn)行拆分，其本身也是一個普通的開放式基金。
通過分級基金A和B兩個子基金的二級市場交易價格，我們可以反推出母基金的虛擬交易價格。當(dāng)然，大部分分級基金的母基金是不能在二級市場進(jìn)行交易的，母基金的虛擬價格公式如下所述：
母基金虛擬價格=A類子基價格XA份額占比% +B類子基價格XB份額占比%
當(dāng)母基金虛擬價格超過母基金的凈值時，可以進(jìn)行溢價套利，條件是母基金虛擬價格與母基金凈值的差價大于交易費用。
如上圖所示，國泰有色的母基金虛擬價格，相比母基金的實際凈值溢價13.46%，存在溢價套利的空間。
二、分級基金溢價套利步驟
分級基金申購套利的操作方法如下所述：
1）T日：在股票賬戶中選擇“場內(nèi)基金申贖”，輸入母基金代碼，然后點擊“申購”和購買金額后，完成基金申購。
以國泰有色為例，申購費率為0%
2）T+1日：基金分拆。注意，只有部分券商可以實現(xiàn)T+1日實現(xiàn)基金份額的分拆，此時基金份額未到達(dá)賬戶，這種方式又被稱為分級基金的盲拆，也就是通過申購日的基金凈值，反算自己得到的申購份額，并進(jìn)行基金的分拆，支持分級基金盲拆的券商，又稱為文藝券商，例如華泰證券。
選擇股票交易項目下的“基金盤后業(yè)務(wù)-基金分拆“，輸入母基金代碼，選擇需要分拆的母基金數(shù)量（盲拆時，用“申購金額/基金當(dāng)日凈值”，計算需要分拆的數(shù)量），完成分級基金的拆分。
3）T+2日：拆分后的A類子基和B類子基將到達(dá)賬戶，投資者可在二級市場分別賣出A類和B類子基金，賺取套利的差價。
三、風(fēng)險分析
1、母基金凈值波動風(fēng)險。我認(rèn)為T+2短線來看，母基金凈值波動風(fēng)險可以忽略，因為2天周期的多空因素，概率各50%，而且，分級基金溢價的時候，通常也是短線投資者看好對應(yīng)指數(shù)的時候，那么基金凈值的波動上看，可能上漲的概率會稍微占優(yōu)。
2、溢價消失風(fēng)險，這個是分級基金溢價套利的主要風(fēng)險，最壞的情況，溢價變成折價，那么投資者的損失=“申購費+贖回費”
四、概率量化分析
從風(fēng)險分析看，溢價套利最差的情況，是溢價變折價，套利者不得不贖回基金，以國泰有色為例，贖回費是0.7%，申購費是0%，所以最大損失是0.7%
但如果萬一套到10%的溢價，可以覆蓋14次最差概率的情況，也就是說，1次成功的盈利可以覆蓋14次失敗的虧損，所以從概率上看，分級基金溢價套利是小虧大賺的投資游戲，非常值得參與。
