愛(ài)華網(wǎng)文? 泰德·普林斯
風(fēng)險(xiǎn)投資被認(rèn)為是美國(guó)式創(chuàng)新中的重點(diǎn)之一，然而即使在美國(guó)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都是失敗的。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以能賺錢，并不是因?yàn)樯虡I(yè)上的成功，而是通過(guò)首次公開(kāi)募股（IPO）而將這些投資轉(zhuǎn)嫁給了公眾。在這種情況下，就算該投資行為本身在公眾股民眼中是失敗的，風(fēng)險(xiǎn)投資商依舊能夠賺到錢。 在美國(guó)，人人都知道，只有一小部分的風(fēng)險(xiǎn)投資資金能夠最終獲利。換言之，只有極少的風(fēng)投公司能夠賺錢，而絕大部分都失敗了。這就是在過(guò)去兩年中美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)急劇萎縮的原因。 很多風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的事實(shí)在經(jīng)濟(jì)衰退期之前的興盛繁榮年代可以被掩蓋，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資商可以將失敗的投資出售給公眾。然而當(dāng)今的美國(guó)已經(jīng)不再擁有一個(gè)真正意義上的IPO市場(chǎng)，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資的問(wèn)題變得尤其突出。正是因此，不少風(fēng)險(xiǎn)投資基金都因?yàn)槭找媛实投黄汝P(guān)閉。 現(xiàn)如今越來(lái)越多的人意識(shí)到，美國(guó)式的風(fēng)險(xiǎn)投資模式只能夠在經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好的時(shí)期順利運(yùn)行，因?yàn)檫@個(gè)時(shí)期有充足的流動(dòng)資金將投資失敗的公司賣給公眾，或者聯(lián)合幾個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資公司共同投資來(lái)支撐這些項(xiàng)目。現(xiàn)在的問(wèn)題是，中國(guó)是不是已經(jīng)采用了美國(guó)的這套僅在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期起效的模式？如果答案是肯定的，那么將來(lái)如果面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化的局面時(shí)，中國(guó)將何去何從？ 好產(chǎn)品還是好表現(xiàn)？ 美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資大部分以產(chǎn)品為中心，這似乎是顯而易見(jiàn)的，難道風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是創(chuàng)造出真正偉大的產(chǎn)品并將它商品化嗎？但是，這個(gè)觀點(diǎn)的背后有一個(gè)更為深層次的問(wèn)題需要考慮。 經(jīng)驗(yàn)豐富的風(fēng)險(xiǎn)投資人和商業(yè)人士都十分清楚，那些風(fēng)險(xiǎn)資本投資企業(yè)的創(chuàng)始人和管理人的表現(xiàn)在企業(yè)成功的過(guò)程中發(fā)揮著很大的作用。沃倫·巴菲特有一句口頭禪無(wú)人不知，那就是他投資的是人而不是產(chǎn)品。 以成功的iPhone和它的創(chuàng)始人史蒂夫·喬布斯為例，成果是喬布斯還是iPhone？很明顯如果沒(méi)有喬布斯，很多蘋果公司的產(chǎn)品都不會(huì)被發(fā)明或者商業(yè)化。因此從某種意義上來(lái)說(shuō)，喬布斯才是真正的產(chǎn)品?；蛘邠Q句話說(shuō)，喬布斯的表現(xiàn)才是一種產(chǎn)品，它能夠帶來(lái)iPod、iPhone以及iPad的面世。 很顯然，投資在根本不能成功的產(chǎn)品上面并不是美國(guó)絕大部分風(fēng)險(xiǎn)投資失敗的原因。相反，失敗的原因其實(shí)是，風(fēng)險(xiǎn)投資家根本不知道創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)的表現(xiàn)是產(chǎn)品成功商業(yè)化的助推器。 在大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投資的項(xiàng)目中，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)都擁有能夠成功開(kāi)發(fā)一個(gè)產(chǎn)品的專業(yè)技能。但是在有些公司，創(chuàng)始人和管理團(tuán)隊(duì)的工作表現(xiàn)并不能使公司擁有良好的財(cái)務(wù)狀況。 美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資商有能力去分析一個(gè)投資項(xiàng)目中的“產(chǎn)品”，卻不具備分析“表現(xiàn)”的能力。在很多情況下，他們看不起這個(gè)問(wèn)題，并且認(rèn)為這個(gè)“軟性的”問(wèn)題不值得浪費(fèi)他們的時(shí)間。很多投資人也過(guò)于高估了他們自己評(píng)估投資項(xiàng)目創(chuàng)始人或管理團(tuán)隊(duì)性格和特質(zhì)的能力。 投資商有一系列的工具和技巧來(lái)分析產(chǎn)品、商業(yè)計(jì)劃、財(cái)務(wù)以及技術(shù)。美國(guó)大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人有MBA學(xué)位，這使得他們對(duì)于他們的投資分析能力非常自信，甚至是過(guò)于自信。 然而，大多數(shù)的MBA并不具備分析和了解行為表現(xiàn)的專業(yè)技能，尤其是那些能夠?qū)⑾敕ㄞD(zhuǎn)變成一個(gè)成功的商業(yè)化產(chǎn)品的行為。 還有一個(gè)重要事實(shí)需要補(bǔ)充，不論是在美國(guó)還是中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)投資人們都沒(méi)有一套工具能夠分析出怎樣的行為表現(xiàn)能使企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期獲得成功。在這個(gè)方面絕大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資人都是新手，現(xiàn)有的對(duì)個(gè)性和競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)估測(cè)試也并不有效，因?yàn)檫@些測(cè)試已經(jīng)被證明與工作表現(xiàn)或者對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)沒(méi)有關(guān)系。 當(dāng)然，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資人已經(jīng)意識(shí)到管理行為的重要性，但是問(wèn)題在于，他們并沒(méi)有找到特別的方法能夠有助于他們深層理解這些行為，并作出正確的投資決定。尤其重要的是，他們沒(méi)有可以管理行為與財(cái)務(wù)成果相聯(lián)系的工具或者方法。 這就解釋了為什么美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)只能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮期正常運(yùn)轉(zhuǎn)。缺乏正確評(píng)估管理者表現(xiàn)的模式意味著風(fēng)險(xiǎn)投資人不能夠在經(jīng)濟(jì)環(huán)境差的時(shí)候中作出可靠的投資決策。在經(jīng)濟(jì)低迷期，不會(huì)有公眾、政府或者其他友善的風(fēng)險(xiǎn)投資人能夠像天使一樣拯救他們。 總的來(lái)說(shuō)，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)有一個(gè)系統(tǒng)性的缺陷：它不能夠在經(jīng)濟(jì)低迷期中作出良好的投資決策，這是因?yàn)樗鼪](méi)有能力對(duì)即將投資的公司管理者的行為和表現(xiàn)作出可靠的分析。 被美國(guó)忽略的新方法 新的研究領(lǐng)域，例如行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)的出現(xiàn)，為解決這個(gè)問(wèn)題提供了新的途徑。然而美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資商一味寄希望與創(chuàng)新出新的產(chǎn)品的出現(xiàn)，同時(shí)也在抵制這些能夠解決問(wèn)題的新方法。 這些新的途徑在評(píng)估企業(yè)管理者和投資人的行為方面提供了新的思路，主要有兩個(gè)方面：所有管理者在認(rèn)知上的偏見(jiàn)都會(huì)導(dǎo)致他們作出錯(cuò)誤的決定；明智的決定都是建立在獲取大量的信息的基礎(chǔ)上。 這些研究的結(jié)果對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)的影響是非常深遠(yuǎn)的。首先，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資商投資的企業(yè)管理者會(huì)有錯(cuò)誤的、甚至是致命的認(rèn)知偏差，即使企業(yè)“產(chǎn)品”本身很好，這種偏差也會(huì)導(dǎo)致投資表現(xiàn)不佳甚至是投資失敗。 其次，一些投資人依賴著由MBA們?cè)O(shè)計(jì)的分析模型，反而系統(tǒng)地破壞了他們尋找好的項(xiàng)目的可能性。以上結(jié)論的依據(jù)在于，生搬硬套規(guī)律而不是獲取足夠多的信息會(huì)掩蓋事情的真相，這從另一個(gè)側(cè)面證實(shí)了風(fēng)險(xiǎn)投資商的一些特別偏見(jiàn)。目前中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金數(shù)量以及他們所管理的資金量都在快速增長(zhǎng)，人們希望能夠盡快像美國(guó)一樣成功地創(chuàng)造出微軟、谷歌以及蘋果這樣的公司。然而正如我們所見(jiàn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是最困難的投資方式之一。 所有的跡象都表明中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資采用的是美國(guó)的模式，這就意味著中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資也會(huì)遇到與美國(guó)一樣的問(wèn)題。也就是說(shuō)當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)繁榮之時(shí)，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資回報(bào)會(huì)非常好?？墒菍?shí)際上中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資成功的也很少，同時(shí)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資遵循著將失敗的投資出售給公眾或者銷毀小型失敗投資的美國(guó)模式。 更壞的情況是，在經(jīng)濟(jì)不景氣的時(shí)候，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)像大多數(shù)的美國(guó)同行一樣一敗涂地。 到目前為止，還沒(méi)有跡象表明中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資比美國(guó)的表現(xiàn)得更出色， 他們和美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資商一樣，既不了解行為金融和行為經(jīng)濟(jì)這些新學(xué)科，也不知道這些新學(xué)科的發(fā)展對(duì)于他們的事業(yè)意味著什么。 創(chuàng)建中國(guó)模式 有一種替代的辦法，那就是中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資商需要根本性地轉(zhuǎn)變投資模式，那就是投資“行為”而不僅僅是投資“產(chǎn)品”。一旦接受了這種改變，他們就可以以行為經(jīng)濟(jì)學(xué)和行為金融學(xué)作為理論基礎(chǔ)，開(kāi)始開(kāi)發(fā)聯(lián)系行為表現(xiàn)和財(cái)務(wù)結(jié)果的行為分析模型。 開(kāi)發(fā)這個(gè)模型的過(guò)程中，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資商必須比現(xiàn)有的以小組研究為基礎(chǔ)的理論更進(jìn)一步，將它拓展到個(gè)體的層面。這種方法在我自己的公司中已經(jīng)被證明是行之有效的。 換言之，一個(gè)新型的中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資模式必須在重視公司產(chǎn)品問(wèn)題的同時(shí)，納入對(duì)行為模式方面的可變因素的考量。其結(jié)果則是產(chǎn)生行為方面和產(chǎn)品方面可變因素的整合。盡管這種整合在美國(guó)發(fā)生得很偶然，但是卻促成了美國(guó)最好的投資案例，例如谷歌和蘋果。因此中國(guó)的投資人需要通過(guò)引入對(duì)行為方面可變因素的研究，來(lái)修訂并且加強(qiáng)他們的專業(yè)審查模式，因而可以超越當(dāng)前在美國(guó)廣泛使用并且已經(jīng)被引入中國(guó)的模式。在專業(yè)審查階段，人們必須正視行為表現(xiàn)與財(cái)務(wù)價(jià)值表現(xiàn)的關(guān)系。 這些研究結(jié)果意味著，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資商需要減少使用傳統(tǒng)MBA式的分析方法，而要更多的去分析他們計(jì)劃投資的公司的創(chuàng)始人和管理者的行為。換言之，他們的專業(yè)審查需要從產(chǎn)品等方面轉(zhuǎn)向行為方面，如果不這樣做他們將和美國(guó)同行一樣，不會(huì)獲得好的投資結(jié)果。 當(dāng)然這并不是說(shuō)中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資不能夠獲得很大的成功，因?yàn)橹袊?guó)很多優(yōu)秀的企業(yè)家和管理者都有著創(chuàng)新性的思維。但是中國(guó)的投資者也必須知道，他們的工作不僅僅是找到優(yōu)秀的產(chǎn)品，而更重要的是要找到一個(gè)像喬布斯或者比爾·蓋茨那樣具有創(chuàng)新意識(shí)和能力的優(yōu)秀企業(yè)家。 中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資必須要超越美國(guó)的技術(shù)型投資模式，這需要開(kāi)發(fā)出一個(gè)更為精密的行為模式取而代之，這種行為模式能夠?qū)⒐芾硇袨楹驮鲋的芰ο嗦?lián)系，并與對(duì)產(chǎn)品創(chuàng)新性的估計(jì)結(jié)合在一起。這種方法比美國(guó)投資商所采用的方法更為先進(jìn)。 如果中國(guó)的投資商希望創(chuàng)造出下一個(gè)iPhone，就必須要找到下一個(gè)喬布斯，必須要使用比美國(guó)投資商更具創(chuàng)新型的方法。也就是說(shuō)中國(guó)的投資商必須自己具備創(chuàng)新的意識(shí)和能力，而不僅僅是像美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資商那樣做各方面資本的經(jīng)紀(jì)人。
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