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文|理財幫 姚海棟 7月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布至今已經(jīng)有一段時間了，筆者也關注了一下各項數(shù)據(jù)，從一些數(shù)據(jù)中也看到了一些情況，經(jīng)濟數(shù)據(jù)是對我國經(jīng)濟狀況最直觀的數(shù)據(jù)反映，如果和之前的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行一些對比，其實更能看出一些趨勢。 從盤面來看，最近隨著盤面開始的一些震蕩和調(diào)整，各大財經(jīng)媒體開始討論經(jīng)濟二次探底的文章時而出現(xiàn)，以筆者在市場中累積起的多年經(jīng)驗看，任何一次大的經(jīng)濟形勢轉變對盤面產(chǎn)生巨大扭轉影響并不會發(fā)生在一段往復拉鋸的盤整格局之中，且同時被市場的輿論所左右，歷史上任何一次大跌都沒有滿足以上兩個條件中的任意一個。說到這里個人的觀點就已經(jīng)比較明顯了，思路也清晰了。 以7月份新公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)為例，多項經(jīng)濟指標的增速繼續(xù)回落，但是相比之前6月份的增速回落已經(jīng)大幅度平緩，經(jīng)濟增速快速下降的后期壓力明顯開始回落，這也可以從7月份的盤面和6月份盤面的直接對比中得到一些答案。種種跡象表明，政府在調(diào)結構、保增長和逐漸淘汰落后產(chǎn)能的經(jīng)濟調(diào)控計劃對一些行業(yè)比如重工業(yè)產(chǎn)生了短期消極影響，而當這一段陣痛期逐漸過去后，很有可能隨之而來的是在整個經(jīng)濟復蘇周期中的相對熱潮適度消退后，政府繼而通過新興產(chǎn)業(yè)振興，西部大開發(fā)等一系列規(guī)劃措施發(fā)揮導向作用從而抵消一系列經(jīng)濟增長放緩所帶來的下行壓力。 在當前經(jīng)濟環(huán)境下，可以預見的是，下半年加息和上調(diào)存款準備金利率不太可能發(fā)生，一方面是因為7月份新增貸款僅為5328億元，M1和M2增速與M1和M2剪刀差回落低于預期，在之前政府相關部門表示下半年維持適度寬松貨幣政策和積極財政政策的前提下，之前被一直擔憂的加息和上調(diào)存款準備金利率在下半年實施的可能性就大大減小了。 而另一方面，人民幣在6月重新采用對應一攬子主要貨幣和有管理的浮動匯率后，由于其中美元在一攬子貨幣中權重較大，所以近期人民幣相對美元維持較穩(wěn)定的匯率，對歐元、英鎊、日圓都相對貶值，這就造成了我國進出口貿(mào)易間的不平衡，近期的進出口數(shù)據(jù)復蘇很大程度是因為這個關系。但是美元指數(shù)開始強力反彈，由于人民幣匯率和美元權重關系更大，所以近階段人民幣也將隨美元一起升值，人民幣適當?shù)纳禃鴥?nèi)的需求配置和服務業(yè)發(fā)展起到更好的推動作用，也將更符合國家調(diào)結構的戰(zhàn)略方針，人民幣的適當升值也將抑制通貨膨脹預期和過度流通的擔憂，同時也將會遏制物價的過快上升，同時近期美元指數(shù)開始反彈，所以個人認為三季度人民幣有望適度上行。而本幣升值一般不會發(fā)生在經(jīng)濟下行周期中。 其實說了那么多的宏觀經(jīng)濟面，無非也就是要回到這里要探討的一個主要問題，就是經(jīng)濟到底怎么走，會不會二次探底，我們再可以從近期的一系列市場動向?qū)で笠恍┬畔⑸系闹С郑绫ＹY金和保險資金相繼調(diào)高投資股市比例，和多家上市公司中大股東對于公司股份的增持可以預見，至少從相當一部分行業(yè)和公司未來已存在的項目數(shù)量所反映出的自身發(fā)展上，應該是存在比較大的發(fā)展空間的。 這里說到行業(yè)，一些占權重較大的行業(yè)比如金融和地產(chǎn)，雖然本人并不認為短期內(nèi)金融地產(chǎn)將具備非常大的投資價值，但是從本身業(yè)績角度來看，以銀行、保險、券商為代表的金融行業(yè)最近相繼公布的各家公司的半年報情況來看，并不像年初所預期的那樣有下滑，反而是業(yè)績超預期向好，那么至少從估值角度看，數(shù)據(jù)并不支持金融板塊繼續(xù)下探。最近雖然農(nóng)行的表現(xiàn)又開始疲軟回到了發(fā)行價附近，當綠鞋機制退出后，不排除有破發(fā)風險，但是農(nóng)行半年報也將在本月披露，從目前預計的情況來看，業(yè)績增長的情況還是非常樂觀的。因此假設農(nóng)行即便破發(fā)，也會在短期內(nèi)借助業(yè)績大增的消息面促使其股價形成支撐和反彈，從而不會對整個行業(yè)板塊起到更大的負面作用。而地產(chǎn)公司情況相對比較特殊，財務數(shù)據(jù)有一年滯后，反映的其實是上一年度的經(jīng)營情況，因此半年報數(shù)據(jù)必然是非常樂觀，那么我在這里就不再細究房產(chǎn)公司被政策強勢調(diào)控后明年會有如何表現(xiàn)的因果關系，至少目前來看，數(shù)據(jù)上并不支持兩大行業(yè)指數(shù)的繼續(xù)重心下移，從客觀上也將為股指起到了一個穩(wěn)定作用。 而在其它行業(yè)中，消費類個股，經(jīng)濟結構轉型受益?zhèn)€股，新能源個股表現(xiàn)普遍要強于傳統(tǒng)周期性行業(yè)，同時防御性板塊表現(xiàn)不佳，明顯弱于同期股指表現(xiàn)，這種現(xiàn)象一般存在于經(jīng)濟抬頭或者上行趨勢中。 再從基金市場看，目前債券型基金或者被動型基金相比主動配置型基金受到了更大的追捧，事實證明市場對不同種類基金的偏好和市場的動向是有滯后效應的，反過來說就是盤面在一段時間的表現(xiàn)將引導市場在下一段時間對不同類型基金的偏好，工銀瑞信基金近日又發(fā)行規(guī)模超過100億的債券型基金，也是印證了市場由于之前二季度股指表現(xiàn)的這么一個滯后反映，今年一季度時股票型基金頗受市場追捧其實也是因為去年四季度股指相對較強的表現(xiàn)。所以從市場對不同種類基金追捧的滯后效應去判斷，下一個階段股票型基金應該更受市場追捧。 最后從整個A股市場的形勢來看，目前15倍左右的PE估值，就是拿來和歷次股市所經(jīng)歷的所謂大底時的PE估值幾乎是一致的，因此如果把二次探底中的底看成是目前區(qū)域的話，在2319上下100點這個區(qū)域，確實已經(jīng)探到了，后面也有可能再去探一探，那往后等待的是探底回升。從這個角度去理解確實很有可能二次探底。而如果把底看成是1664的話，那么個人感覺再來一次金融危機的概率非常小，因為1664是當時次貸危機引發(fā)全球金融危機后到達的低點，雖然目前市場仍有許多不確定因素，但這種因素和次貸危機對全球經(jīng)濟的影響不可同日而語。 其實歸根結底，要先明確所謂二次探底中的“底”到底在哪里，也就是在什么標準下的二次探底。哪里是底？幾次探底？是以經(jīng)濟危機背景下的1664為第一次探底，還是以2319為第一次探底，標準不同，二次探底的意義也將不同。
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