? ? 這種試點(diǎn)步伐是難以滿足各地股份制改革要求的。因此，有的地方省市相關(guān)負(fù)責(zé)同志就抱怨“上海、深圳喝湯，我們連骨頭都啃不上”。

? ? ?我國的企業(yè)股份制和股票市場試點(diǎn)最初是自下而上搞起來的，最開始是地方集體企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)擅自進(jìn)行不規(guī)范的股票集資，自發(fā)產(chǎn)生了改革開放后最早的股票發(fā)行和流通。 1979年，我國進(jìn)行了一次宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)整，背景是我國經(jīng)濟(jì)在改革開放以后，發(fā)展很快，信貸急劇膨脹，出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的通貨膨脹，需要進(jìn)行國民經(jīng)濟(jì)調(diào)整。 經(jīng)濟(jì)調(diào)整怎么搞，當(dāng)時就是實(shí)行“一刀切”，實(shí)行信貸緊縮政策，嚴(yán)格控制信貸總規(guī)模和固定資產(chǎn)投資規(guī)模。在1978年我國實(shí)行經(jīng)濟(jì)體制改革后，企業(yè)的所有制結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了很大改變，不再完全是國營企業(yè)，當(dāng)時已經(jīng)有了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、城鎮(zhèn)集體企業(yè)和個體企業(yè)，出現(xiàn)多種所有制結(jié)構(gòu)。國營企業(yè)在“一刀切”的緊縮政策下可以優(yōu)先得到貸款，但集體企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)受宏觀調(diào)控的影響就可能得不到貸款，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難，只能靠自籌。因此那時就出現(xiàn)了“以資代勞、集資入股、發(fā)行內(nèi)部債券和股票”等企業(yè)籌集資金方式，當(dāng)時被稱為“亂集資”。但正是這種擅自集資行為，才有了我國第一批股份制企業(yè)和股票發(fā)行，其中包括北京的天橋股份，沈陽的金杯股份，上海的電真空、大飛樂、小飛樂等。 上海是最早比較系統(tǒng)地進(jìn)行企業(yè)股份制改造和股票公開發(fā)行試點(diǎn)的城市。1984年至1986年11月，由于一批新的集體企業(yè)籌集資金的需要，企業(yè)債券和股票在上海開始出現(xiàn)。1984年，上海飛樂音響有限公司在上海發(fā)行股票50萬元。1987年1月，上海真空電子公司發(fā)行股票2億元，這是上海第一家國營企業(yè)發(fā)行的股票。1991年經(jīng)中國人民銀行（簡稱央行）批準(zhǔn)，上海興業(yè)房產(chǎn)股份有限公司、上海飛樂音響股份有限公司、上海愛使電子股份有限公司、上海浦東大眾出租汽車股份有限公司、上海異型鋼管股份有限公司、上海眾城實(shí)業(yè)股份有限公司向社會公眾公開溢價(jià)發(fā)行股票1.3億元，其中個人股3 370萬元。此外，經(jīng)國務(wù)院同意，中國人民銀行批準(zhǔn)，上海真空電子器件股份有限公司向海外投資者發(fā)行人民幣特種股票（B種股票）l億元（l00萬股），溢價(jià)420元／股發(fā)行，這是我國最早發(fā)行的B股，真空電子也是第一家以海外參股投資形式開辦的中外合資企業(yè)。 深圳開展股票市場試點(diǎn)的探索也比較早。1986年，深圳市的部分企業(yè)為了擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，開始出現(xiàn)股票集資活動。據(jù)記載，1983年深圳三和有限公司、銀湖旅游中心和寶安縣聯(lián)合投資公司就通過發(fā)行股票籌集資金。1987年5月，深圳發(fā)展銀行率先向社會發(fā)行股票。后來又有萬科、金田、蛇口安達(dá)和原野等公司發(fā)行股票。 由于有上海、深圳兩地股份制和股票發(fā)行試點(diǎn)的示范作用，同時中央也沒有明令禁止，1986～1992年，全國各地都開始了企業(yè)股份制和股票發(fā)行試點(diǎn)，出現(xiàn)“股份制”熱和“發(fā)股票”熱。據(jù)國家體改委有關(guān)部門的不完全統(tǒng)計(jì)，到1991年年底，全國有各種類型的股份制試點(diǎn)企業(yè)約3 220家（不包括鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)中的股份合作制和中外合資、國內(nèi)聯(lián)營企業(yè)），其中：法人持股的股份制試點(diǎn)企業(yè)380家，占12%；內(nèi)部職工持股的股份制試點(diǎn)企業(yè)2 751家，占86%；向社會公眾發(fā)行股票的股份制試點(diǎn)企業(yè)89家，占2%。其實(shí)，當(dāng)時全國各地已經(jīng)出現(xiàn)股份制試點(diǎn)“一哄而起”的現(xiàn)象，搞股份制試點(diǎn)的企業(yè)數(shù)遠(yuǎn)大于國家體改委的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，甚至有某些省份一夜之間就冒出數(shù)百家股份制試點(diǎn)企業(yè)的現(xiàn)象，這都說明當(dāng)時各地政府在審批股份制試點(diǎn)企業(yè)方面存在失控的情況。 上海老八股股票 深圳老五股股票 中國人民銀行作為金融主管機(jī)關(guān)，在股份制和股票公開發(fā)行試點(diǎn)政策方面強(qiáng)調(diào)在國家綜合信貸計(jì)劃的總盤內(nèi)確定股票公開發(fā)行的額度，然后在此額度內(nèi)再確定股份制試點(diǎn)企業(yè)，進(jìn)行公開發(fā)行股票的試點(diǎn)。試點(diǎn)范圍先在上海、深圳、廣東、福建和廈門，然后逐步擴(kuò)大到其他省、市。同時，強(qiáng)調(diào)按比較規(guī)范的股票公開發(fā)行程序進(jìn)行股票發(fā)行，要求各地人民銀行分行，尤其是上海、深圳兩地的人民銀行分行起草好地方性的股份制和股票發(fā)行辦法后穩(wěn)妥試點(diǎn)，在中央沒有明確股份制和股票市場試點(diǎn)政策之前，股票流通市場試點(diǎn)只限于上海、深圳兩地。很顯然，在當(dāng)時“股票熱”的背景下，這種試點(diǎn)步伐是難以滿足各地股份制改革要求的。因此，有的地方省市相關(guān)負(fù)責(zé)同志就抱怨“上海、深圳喝湯，我們連骨頭都啃不上”，認(rèn)為股票公開發(fā)行管得過死。 有些地方和部門希望股份制試點(diǎn)的步伐快一點(diǎn)，沒有額度怎么辦？他們就提出了內(nèi)部職工持股的股份制試點(diǎn)，依據(jù)是國外有公開發(fā)行股票不上市的股份公司，也不需要經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)注冊或?qū)徟?。此辦法一出，一下子就突破了股票公開發(fā)行額度的限制，各地的股份制試點(diǎn)企業(yè)如雨后春筍般出現(xiàn)，市場一度出現(xiàn)混亂。四川有名的紅廟子股票交易市場，就是當(dāng)時股票內(nèi)部發(fā)行后，擅自進(jìn)行股票交易情況的反映。 從總體上講，我國的股份制和股票發(fā)行試點(diǎn)可分為兩個階段。 （1）1986～1989年為第一階段。這段時間，全國各地處于觀望狀態(tài)，除上海、深圳進(jìn)行股份制試點(diǎn)范圍稍大一些外，其他省市只是選擇很少量的企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)，而且多數(shù)為集體企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)。1989年年初，國家體改委、國務(wù)院生產(chǎn)辦和國家經(jīng)貿(mào)委三部委牽頭開始起草股份制試點(diǎn)規(guī)范意見，這掀起一撥股份制試點(diǎn)熱潮，各地方人民政府開始選擇國營企業(yè)進(jìn)行股份制試點(diǎn)。 （2）1990～1992年為第二階段。這是因?yàn)榻?jīng)過多年的發(fā)展，大家看到中國的改革開放政策沒有改變，上海、深圳的股票市場試點(diǎn)仍在繼續(xù)。鄧小平同志在1992年發(fā)表了重要的南方談話，證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險(xiǎn)，是不是資本主義獨(dú)有的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅(jiān)決地試?？磳α?，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關(guān)了就是了。關(guān)，也可以快關(guān)，也可以慢關(guān)，也可以留一點(diǎn)尾巴。怕什么，堅(jiān)持這種態(tài)度就不要緊，就不會犯大錯誤。受老人家講話的鼓舞，我國掀起了第二撥企業(yè)股份制試點(diǎn)的熱潮。 但這個時期的股份制和股票發(fā)行還是非常不規(guī)范的。一是我國當(dāng)時處于改革開放的初期，無論是國務(wù)院，還是地方政府都沒有股份制制度方面的立法，企業(yè)的股份制尚屬于試點(diǎn)觀察階段，企業(yè)資產(chǎn)也未進(jìn)行折股。因此，當(dāng)時說是搞了股份制的試點(diǎn)企業(yè)，其實(shí)并沒有真正進(jìn)行股份制改造。二是當(dāng)時發(fā)行的股票既保底又分紅，入股者既可以獲得同期銀行存款利息的保障，還可以按股分紅，債務(wù)證券與權(quán)益證券的特征混淆。三是股票按面額發(fā)行，沒有實(shí)行一元一股，股票面值與發(fā)行價(jià)值沒有差異。四是股票規(guī)定了償還期限，通常為5年期。五是股票發(fā)行沒有嚴(yán)格的招股說明書和必要的信息披露。

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