愛華網(wǎng)???? 瓦蒂爾·卡欽斯（Waddill Catchings），出生于田納西州，父母是塞拉斯·弗萊·卡欽斯和諾拉·貝拉·瓦蒂爾。他1901年畢業(yè)于哈佛，1904年由哈佛法學(xué)院畢業(yè)?！都~約時(shí)代》雜志這樣形容他："高且瘦，有一頭濃密的白發(fā)，說(shuō)話帶著南方口音，是一個(gè)謙遜的人。"1907年，他加入了華爾街權(quán)貴法律事務(wù)所中的貴族──蘇利文·克倫威爾，周薪是豐厚的10美元。在蘇利文·克倫威爾工作的日子里，他經(jīng)歷了緊隨1907年大恐慌的銀行破產(chǎn)風(fēng)潮，在這個(gè)風(fēng)潮中，他充分證明了自己重組破產(chǎn)公司的才干，這使他得到了"接收人"的名號(hào)并從中得到優(yōu)厚的回報(bào)，當(dāng)然這是在破產(chǎn)法院的庇護(hù)之下。1907年6月，在卡欽斯加入蘇利文·克倫威爾不久之后，全國(guó)最大的鋼鐵框架建筑承包商美利肯兄弟，帶著高達(dá)650萬(wàn)美元的債務(wù)尋求破產(chǎn)保護(hù)，其中包括一年前發(fā)行的300萬(wàn)美元債券。為減少對(duì)賓夕法尼亞州匹茲堡內(nèi)部或周圍的鋼鐵公司的依賴，紐約的美利肯用債券籌來(lái)的這筆錢在斯塔頓島建一家鋼鐵鑄造廠，這可是紐約唯一的一家鋼鐵廠。不幸的是，這個(gè)建造計(jì)劃耗去了1 350萬(wàn)美元，比計(jì)劃中的要多。由于在那個(gè)時(shí)期里，美利肯在信用市場(chǎng)上被稱為"像黃金一樣穩(wěn)靠"，公司新的管理者考慮到公司長(zhǎng)期以來(lái)的信譽(yù)讓它有從公眾吸收資金的能力，于是他們決定為這項(xiàng)計(jì)劃多余的耗費(fèi)融資。1907年春季，在信用市場(chǎng)崩潰之時(shí)，這被證明是一次失敗的賭博，這家備受尊重的公司也面臨破產(chǎn)的境地。其中一個(gè)接收人奧古斯特·赫克舍（August Heckscher），是一名來(lái)自長(zhǎng)島的實(shí)業(yè)家。他是卡欽斯的一個(gè)朋友，也正是他最終邀請(qǐng)卡欽斯加入美利肯項(xiàng)目中來(lái)，在這個(gè)項(xiàng)目中，卡欽斯被形容成一個(gè)"富有活力的管理者"。1909年，赫克舍和卡欽斯成功為美利肯提出了一個(gè)重建計(jì)劃，整理公司的債務(wù)，使它擺脫破產(chǎn)的命運(yùn)。1910年2月，赫克舍龐大的工業(yè)帝國(guó)中的中央鑄造公司經(jīng)赫克舍同意，以"缺乏合適的金融機(jī)構(gòu)與營(yíng)運(yùn)資本導(dǎo)致的暫時(shí)資金周轉(zhuǎn)不靈"為由宣布破產(chǎn)?？J斯被提名為中央鑄造公司破產(chǎn)的接收人。很快的，他保證公司可以正常運(yùn)轉(zhuǎn)。"盡管手上只有少量的現(xiàn)金，但是有大量的應(yīng)收賬款。聚集起來(lái)的資金應(yīng)該盡最大可能滿足繼續(xù)公司業(yè)務(wù)操作的必要需求。"卡欽斯最后成為了中央鑄造公司的董事長(zhǎng)，同時(shí)他也是許多在其幫助下擺脫破產(chǎn)的公司的董事。第一次世界大戰(zhàn)期間，他為摩根公司的一名合伙人愛德華·斯特蒂紐斯工作，忙于為盟軍提供其在戰(zhàn)爭(zhēng)中所需要的一切。"在接下來(lái)的三年里，斯特蒂紐斯先生發(fā)起了世界歷史上大多數(shù)宏偉的商業(yè)戰(zhàn)役，"《時(shí)代》雜志說(shuō)，"盟軍把士兵投放到哪里，他就把食物、衣服、槍、特殊物品帶到哪里，這些物品質(zhì)量好，價(jià)格便宜，而且到達(dá)的速度很快，這對(duì)戰(zhàn)爭(zhēng)勝利有很大的支持作用。"1917年3月，卡欽斯成為了位于阿拉巴馬州伯明翰的謝菲爾德鋼鐵公司的董事長(zhǎng)。1917年7月，卡欽斯作為商會(huì)委員會(huì)的主席催促聯(lián)邦支持政府建立一個(gè)能與美國(guó)商家談判交涉、具一定權(quán)威性的國(guó)防委員會(huì)，以獲得戰(zhàn)爭(zhēng)所需的物資支持。在經(jīng)濟(jì)周期和美國(guó)繁榮的前景這兩個(gè)問題上，卡欽斯變得越來(lái)越坦率。他的部分關(guān)于商業(yè)的理論在他從哈佛畢業(yè)之后很快就形成了，并用于分析美利肯兄弟和中央鑄造這樣的公司所面臨的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。對(duì)于他在哈佛的教師們，他哀嘆說(shuō)："他們就那樣漫不經(jīng)心地解釋說(shuō)他們的理論在長(zhǎng)期有效。但是人們關(guān)注的是短期，而不是長(zhǎng)期。所以我下定決心，一旦我賺到了足夠的錢，我就開始著手統(tǒng)一商業(yè)的兩個(gè)元素──理論和實(shí)踐。"他同哈佛同學(xué)威廉·查方德·福斯特開創(chuàng)了波拉克經(jīng)濟(jì)研究基金會(huì)，之后出版了一系列的書籍。他們支持這樣的觀點(diǎn)，只要經(jīng)濟(jì)行為注重"金錢和利益"并且不惜任何代價(jià)地保持生產(chǎn)的高漲狀態(tài)，未來(lái)就將是美好的。"如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)擴(kuò)張，"他曾經(jīng)寫道，"不管環(huán)境怎么樣都可以保持高速的產(chǎn)出……產(chǎn)出會(huì)帶來(lái)消費(fèi)。消費(fèi)者就可以找到工作，他們消費(fèi)所用的金錢最終又會(huì)回到生產(chǎn)者手中。"用一句話來(lái)反映20世紀(jì)末美國(guó)的經(jīng)濟(jì)，卡欽斯斷言"經(jīng)濟(jì)循環(huán)是不變的。"這就是受薩克斯家族之邀而在1918年1月1日加入高盛公司的卡欽斯的簡(jiǎn)介。"卡欽斯是一個(gè)相當(dāng)聰明的人，"沃爾特·薩克斯在多年后這樣寫道，"但是我總是這樣形容他：‘大多數(shù)人都可以長(zhǎng)處于失敗之中，極少數(shù)的人才可以保持成功?！夜烙?jì)，他就是第二種里面的天才"，也就是繼亨利·戈德曼之后的又一個(gè)天才。戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)高盛的生意造成了很大的打擊。"一切都停下來(lái)了，"薩克斯說(shuō)，"想要通過正常的方式發(fā)行證券是不可能的事。事實(shí)上我們發(fā)行的量也是很少的。我們堅(jiān)持下來(lái)了，但也差不多只是在原地踏步罷了。"卡欽斯來(lái)到公司的時(shí)機(jī)恰好是戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束、證券發(fā)行復(fù)蘇的時(shí)候。他"在這其中起到了相當(dāng)驚人的骨干作用，"沃爾特·薩克斯說(shuō)，這還沒有算上他的聰明才智，"你通常不了解你的合伙人的一切，只有當(dāng)你們不再是合伙人的時(shí)候，你才能看到一些其他的事情"。由于戰(zhàn)后彌漫在銀行業(yè)中的樂觀情緒，高盛的合伙人們決定放棄1920年華爾街60號(hào)的辦公室，用差不多1 500萬(wàn)美元買下了位于松樹街30~32號(hào)的一幢12層防火辦公大樓，這正是在馬庫(kù)斯·戈德曼開始事業(yè)的地方。在戰(zhàn)后的這些年，商業(yè)得到了極快的發(fā)展。薩克斯對(duì)卡欽斯創(chuàng)辦的"極棒的公司"贊不絕口，這些公司有全國(guó)乳品公司──在芝加哥一場(chǎng)聯(lián)合之后的產(chǎn)物，紐約的謝菲爾德農(nóng)場(chǎng)，匹茲堡的里克·瓊金奶制品公司──隨后成為了卡夫食品。他也幫忙建立了通用食品公司、麥斯威爾咖啡、吉露果子凍和許多其他一些公司。這些由卡欽斯創(chuàng)辦或幫忙創(chuàng)辦的公司，與高盛公司保持了很多年的客戶關(guān)系，高盛董事會(huì)不停的更新?lián)Q代，但都會(huì)一直鞏固和促進(jìn)這種親密的合作關(guān)系。遵從華爾街悠久的傳統(tǒng)，當(dāng)卡欽斯在高盛公司獲得了巨大成功之后，與此相對(duì)的，他開始想得到更多的權(quán)力。卡欽斯的同學(xué)與朋友亞瑟·薩克斯在歐洲擴(kuò)展業(yè)務(wù)的時(shí)間越來(lái)越多，與卡欽斯也漸漸疏遠(yuǎn)了。亞瑟·薩克斯認(rèn)為卡欽斯變成了一個(gè)流氓和吹牛大王，他不應(yīng)該像他所要求的那樣得到更多。但是亞瑟·薩克斯遠(yuǎn)在歐洲，在那一段時(shí)間里，他們只是靠電報(bào)交流，這很慢。"以前，"薩克斯談?wù)摽J斯說(shuō)，他是"一個(gè)修長(zhǎng)的，帥氣迷人，又具有人格魅力的人。但是當(dāng)他成功之后，他就變得越來(lái)越難以相處"。沃爾特·薩克斯為他對(duì)瓦蒂爾·卡欽斯所做出的決定辯解說(shuō)，"我們的生意發(fā)展很快，工作量巨大，"他說(shuō)，"這些壓力對(duì)我來(lái)說(shuō)太大了。"最后，沃爾特·薩克斯同意卡欽斯的要求，給了他在公司里更大的控制力。"我當(dāng)時(shí)認(rèn)為這是一個(gè)明智的決定，但很快我發(fā)現(xiàn)我錯(cuò)了，"薩克斯說(shuō)，"但是畢竟我還是做了這個(gè)決定。"他說(shuō)這是一個(gè)"有關(guān)合伙人之間的關(guān)系和權(quán)力分配比例，以及在合伙人中哪方占優(yōu)勢(shì)等這樣的問題。亞瑟對(duì)這樣的事非常不高興，但是我想在那個(gè)時(shí)候，這是一個(gè)明智的選擇"。到1928年，卡欽斯是公司中股權(quán)最多的合伙人，而當(dāng)股票價(jià)格以一種需要謹(jǐn)慎對(duì)待的高速增長(zhǎng)的時(shí)候，卡欽斯的權(quán)力也明顯地增加了。據(jù)說(shuō)股票的價(jià)格上升是因?yàn)椋?流通領(lǐng)域里沒有足夠的證券，相應(yīng)的，它們就獲得了‘稀缺價(jià)值‘。"這是約翰·肯尼思·加爾布雷思（John Kenneth Galbraith）在他的《1929年大崩盤》中提到的，在敘述大蕭條那段歷史的書中，這本書是里程碑式的。在這個(gè)時(shí)期里，高盛的合伙人們并沒有表現(xiàn)出對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)大控制力。貪婪的投資者們進(jìn)行投機(jī)已經(jīng)不算什么新鮮事了，當(dāng)然，這在21世紀(jì)首10年內(nèi)不算新，在20世紀(jì)20年代，也不算新。人類一個(gè)接一個(gè)地涌上快速致富的列車，這種行為很少有停止的時(shí)候，對(duì)于歷史學(xué)家和新聞工作者來(lái)說(shuō)，這里面已經(jīng)沒有什么可挖掘的東西了。為什么我們總是不能從那些由我們冒失的行為所導(dǎo)致的問題中學(xué)到些經(jīng)驗(yàn)，這一直是一個(gè)未解之謎。加爾布雷斯說(shuō)，"歷史學(xué)家們充滿疑惑地提到了南海泡沫事件。"南海公司同意再為英國(guó)債務(wù)籌1 000萬(wàn)美元，這筆債務(wù)是在1713年結(jié)束的西班牙王位繼承戰(zhàn)爭(zhēng)中產(chǎn)生的。這時(shí)，讓人不能忘記的南海泡沫事件爆發(fā)了。因?yàn)槟虾９就鉃檎膽?zhàn)爭(zhēng)欠款籌錢，英國(guó)政府同意給予公司同所有南美國(guó)家貿(mào)易的特權(quán)。南海公司的投資者們可以得到年6%的利率收入──英國(guó)政府向南海公司與南美貿(mào)易的貨物征稅，用得到的稅金來(lái)付這筆錢──同樣也包括公司的股票。這種似乎無(wú)害的交易在那段時(shí)期反復(fù)上演多次，帶來(lái)了損失慘重的后果。加爾布雷斯說(shuō)，這樣一種南海資金籌措行為，"就應(yīng)該在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)予以揭露。"歷史學(xué)家的說(shuō)法就更保守一些，"據(jù)說(shuō)那些債券還是賣得相當(dāng)好的。"加爾布雷斯把1928年12月卡欽斯和高盛公司以及其他的一些人所創(chuàng)的投資信托比做18世紀(jì)南海公司的金融行為。"投資信托作為一種改良后的產(chǎn)物，要更好一些。"他寫道，"這是一種不會(huì)被揭發(fā)的生意，而且它們的股票賣得也很好。"精明的華爾街成員為從投資者手里拿到錢而做出了許多創(chuàng)新，投資信托只是其中的一個(gè)。這種設(shè)想是建立一個(gè)空殼公司，或是股權(quán)公司，由它賣出債券或股票，然后把得來(lái)的資金用于投資（當(dāng)然手續(xù)費(fèi)要更少一些）或用于購(gòu)買其他國(guó)有交易公司的股票。這要求那些專業(yè)的管理人員對(duì)市場(chǎng)的興衰有一個(gè)準(zhǔn)確的判斷，而且能夠挑出那些表現(xiàn)良好的股票。這種投資信托公司就像是國(guó)有個(gè)人共同基金，如果它也使用杠桿力量而使?jié)撛诨貓?bào)最大化（當(dāng)然也放大潛在的損失）。總之，投資信托很像今天的對(duì)沖基金，只是沒有那么復(fù)雜。最新最恰當(dāng)?shù)念惐龋?dāng)然也不夠完美，是將它比做含有更少公有成分的對(duì)沖基金──像是堡壘投資集團(tuán)和基金奧氏資本（兩個(gè)都由前高盛合伙人經(jīng)營(yíng)），這好像是給投資者機(jī)會(huì)，讓他們授權(quán)給那些聲稱自己能用豬耳朵繡出錢包的自封的金融天才。另一個(gè)類比就是大家都知道的SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）幾年前風(fēng)行一時(shí)。投資者把錢交給那些收購(gòu)公司里使用杠桿收購(gòu)的所謂的專家（主要是用自己借來(lái)的錢付給公司）然后通過金融市場(chǎng)的作用，把這些錢變成黃金。人們總是樂于把自己辛苦賺來(lái)的錢交給那些據(jù)說(shuō)比他們自己更善于投資的人，不知道是什么原因，這種迷戀?gòu)牟辉АＴ谑袌?chǎng)繁榮的可以說(shuō)是瘋狂或是不合理的時(shí)候──像是20世紀(jì)20年代、80年代、90年代和21世紀(jì)初──這種賺錢的機(jī)會(huì)對(duì)全世界的投資者都有了意義。股權(quán)公司和空殼公司在IPO之后在市場(chǎng)上的交易通常使公司市值沒有明顯的跳躍式上升，這也加強(qiáng)了上述的概念──直到系統(tǒng)的崩潰，當(dāng)然，在事后很容易看到，這是這個(gè)過程中不可避免的。公正地說(shuō)，高盛在赴這場(chǎng)盛宴時(shí)已經(jīng)遲了。投資信托在19世紀(jì)80年代就開始風(fēng)靡于英格蘭和蘇格蘭，那里的小投資者可以把他們貧乏的積蓄投入這些公司，這些公司都保證會(huì)把資金以各種不同的方式投資其他公司。"所以像新加坡、馬德拉斯、開普敦、阿根廷這些英國(guó)資金經(jīng)常流向的地方，這些公司的管理者被期望對(duì)它們的公司和前景有超越常人的知識(shí)，起碼要比布里斯托爾的寡婦或格拉斯哥的醫(yī)生要強(qiáng)些。"加爾布雷斯寫道，"較小的風(fēng)險(xiǎn)和更開放的信息調(diào)高了公司管理人員的合理報(bào)酬。"很快，這種方式就傳到了美國(guó)。投資信托在這里主要偽裝成一種值得模仿的金融創(chuàng)新，華爾街唯恐落在創(chuàng)新知識(shí)庫(kù)倫敦的后面。起先，信托在美國(guó)傳播很慢。1921年，一份美國(guó)證監(jiān)會(huì)的報(bào)告指出，大約只有"40"家信托公司。1927年年初，同樣的報(bào)告上，這個(gè)數(shù)量變成了160，而且有140家準(zhǔn)備年內(nèi)開張。1928年估計(jì)有186家投資信托公司成立。到1929年第1個(gè)月，經(jīng)粗略估計(jì)，每天都有一家公司成立，年內(nèi)成立公司總數(shù)是265家。在任何金融高漲的時(shí)期都有商人叫賣最新的玩意兒，比如說(shuō)垃圾證券、互聯(lián)網(wǎng)公開發(fā)行、抵押證券等，兜售這些東西的其中一些商人，有的誠(chéng)實(shí)也有信譽(yù)，例如摩根公司，而其他則不是。但是當(dāng)創(chuàng)新金融市場(chǎng)變得無(wú)差別化，需求有增無(wú)減時(shí)，要區(qū)分出誠(chéng)實(shí)的經(jīng)紀(jì)人就越來(lái)越難。更糟的是，在這樣的時(shí)刻，這甚至算不上一個(gè)問題。傳奇的投資者沃倫·巴菲特有一種能看穿市場(chǎng)和個(gè)人行為本質(zhì)的本領(lǐng)。他曾經(jīng)精確地說(shuō)"只有退潮的時(shí)候你才能發(fā)現(xiàn)誰(shuí)沒有穿泳衣"。1929年3月，保羅 C.卡伯特，美國(guó)道富投資公司的一個(gè)創(chuàng)始人，哈佛的財(cái)務(wù)主任，也是一個(gè)廣受信任的經(jīng)濟(jì)觀察家，在《大西洋月刊》中為投資中潛藏的危險(xiǎn)吹響了警告的號(hào)角。他敘述了一些信托在英國(guó)所經(jīng)歷的問題，并強(qiáng)調(diào)"我堅(jiān)信，除非我們改掉這樣或那樣的錯(cuò)誤和不正確的原則，否則我們就會(huì)不可避免地陷入同樣的災(zāi)難和恥辱中。"他解釋說(shuō)，在寫這篇文章的幾個(gè)月之前，他調(diào)查了投資信托的效力，之后紐約證券交易所委員會(huì)同樣對(duì)投資信托做了調(diào)查，委員會(huì)為此詢問了他對(duì)這種現(xiàn)象有什么看法。"我的回答是：①?zèng)]有誠(chéng)信；②粗心無(wú)能；③貪婪。"卡伯特對(duì)投資系統(tǒng)最主要的譴責(zé)是"所有的利潤(rùn)都落入了發(fā)起人和管理者手里"。這與2008年的金融危機(jī)有可怕的相似之處，都是用杠桿作用放大可能的收益?？ú亟忉屨f(shuō)，公司的管理者只有在他們完成最重要的資金投入之后，才能獲得酬勞。"報(bào)酬取決于這項(xiàng)投資是否成功。"他說(shuō)，"但是困難在于管理者或發(fā)起人所投入的資金只是總資金中極小的一部分。如果投資完全失敗，他們的損失也是很小的。因此很自然的，他們就會(huì)有這樣的態(tài)度‘贏把大的，或者什么都不贏‘。這樣他們就以一個(gè)非常危險(xiǎn)的金字塔交易法完成了交易。我不相信只有100美元證券的人，要非常規(guī)地從別的地方借來(lái)800~1 000美元的證券方能投資，而這就是許多投資今天所做的。"絲毫不讓人驚奇，這也正是高盛公司的高級(jí)合伙人瓦蒂爾·卡欽斯建立和運(yùn)作高盛交易公司時(shí)所采用的途徑。高盛加入的也許太晚了，新的機(jī)構(gòu)成立于1928年4月，不到一年之后，就是股市崩盤，但它仍以極大的熱情加入了這個(gè)隊(duì)列。"像高盛交易公司以及幾個(gè)月后成立的下屬子公司一樣的機(jī)構(gòu)，在歷史上就算有，那也很少。"加爾布雷斯寫道。公司的理念是，不長(zhǎng)期持有股票，而是通過交易股票來(lái)為股東賺錢。起先，事情進(jìn)行的還算謹(jǐn)慎。在一項(xiàng)典型的認(rèn)購(gòu)交易中，高盛以100美元/股的價(jià)格買下了100萬(wàn)股交易公司的股票（總價(jià)值1億美元），然后轉(zhuǎn)身就以104美元/股的價(jià)格把這些股票的90%賣給了投資者，得到了9 360萬(wàn)美元，400萬(wàn)美元利潤(rùn)──有些是債券，有些是現(xiàn)金。兩個(gè)月后，交易公司又以126美元/股的價(jià)格向公眾出售10萬(wàn)股股票，又得到了1 575萬(wàn)美元。當(dāng)然，高盛保留的10萬(wàn)股也隨著交易而升值。高盛通過投資和管理保持著對(duì)公司的控制權(quán)（它現(xiàn)在只擁有不到10%的股票）。甚至，高盛公司所有合伙人都是高盛交易公司的董事，同時(shí)他們也要審批交易公司的所有董事的資格。到1929年2月2日，交易公司的股價(jià)達(dá)到了136.5美元/股；到2月7日，222.5美元/股，差不多是最初股價(jià)的兩倍。"這些卓越的成績(jī)甚至還不是公眾對(duì)高盛公司中那些金融天才的熱情所產(chǎn)生的未稀釋的成果。"加爾布雷斯面無(wú)表情地說(shuō)。后來(lái)證明，高盛從公開市場(chǎng)買入股票，操縱股價(jià)上升從而使自己獲利。如果隨后1932年來(lái)自美國(guó)國(guó)會(huì)大量關(guān)于1929年危機(jī)的報(bào)告是可信的，高盛堅(jiān)持操縱股價(jià)上升以達(dá)成并購(gòu)金融工業(yè)證券公司的希望，這種行為只能說(shuō)是首次有記錄的內(nèi)部交易的實(shí)例。然而內(nèi)線交易在1929年早期還不能構(gòu)成刑事犯罪──在1934年之前，這種行為都沒有被禁止，10年之后，才構(gòu)成犯罪，這次交易是由高級(jí)合伙人瓦蒂爾·卡欽斯和他那時(shí)的同事悉尼·溫伯格共同發(fā)起的。他們操縱公司股票的這種行為既沒有構(gòu)成犯罪，也沒有違反字典中關(guān)于道德公正的定義。1925年圣誕節(jié)前夜，拉爾夫·喬納斯（Ralph Jonas）和他的合伙人成立了金融工業(yè)公司，以持有他們積累的各大銀行和保險(xiǎn)公司的股票，當(dāng)時(shí)最大的一筆是一家紐約商業(yè)銀行制造信托公司 32%的股票，喬納斯持有它45%的已發(fā)行股。1928年9月，悉尼·溫伯格告訴制造信托的董事長(zhǎng)和拉爾夫·喬納斯的兄弟南森·喬納斯，高盛"很可能對(duì)銀行感興趣"──這還是在國(guó)會(huì)通過頒布《格拉斯—斯蒂格爾法案》禁止商業(yè)銀行和投資銀行的密切聯(lián)系之前的日子。南森把溫伯格介紹給他的兄弟拉爾夫，拉爾夫向溫伯格建議，高盛可以考慮入股金融工業(yè)公司，因?yàn)檫@家公司擁有銀行32%的股份，"足夠構(gòu)成在營(yíng)運(yùn)上的控制力"，報(bào)告上這樣說(shuō)。但是溫伯格沒有采用喬納斯兄弟的建議，"畢竟組建自己的投資公司才是首選"。所以在那之后的兩個(gè)月1928年12月4日，高盛創(chuàng)建了交易公司，并賦予高盛及其合伙人在經(jīng)營(yíng)上的10年期特權(quán)。從計(jì)劃書上來(lái)看，這家公司還完全沒有定性："買，賣，交易或持有任何種類的股票或證券。"隨后在高盛與公司的認(rèn)購(gòu)人、紐約證券交易所之間進(jìn)行交流之后，公司的目標(biāo)更改為"股票交易"。之后卡欽斯證實(shí)說(shuō)公司的宗旨是"給予高盛集團(tuán)的客戶同過去它作為一家公司時(shí)能給予的一樣多的賺錢機(jī)會(huì)"。他又補(bǔ)充說(shuō)："其他銀行機(jī)構(gòu)都成立了投資和交易公司，而且更多的正要加入，我們覺得為客戶提供與其他銀行機(jī)構(gòu)所能提供的相同的投資機(jī)會(huì)和服務(wù)，這對(duì)高盛集團(tuán)來(lái)說(shuō)是一件明智的事情。"卡欽斯也不羞于向公眾展示高盛的能力。"經(jīng)過這么多年的浮浮沉沉，高盛集團(tuán)發(fā)現(xiàn)公共證券基本上是最令人滿意的投資品，這也是公司所選擇認(rèn)購(gòu)的。如果成立一家投資交易公司，那么新公司或多或少都應(yīng)該遵從于這樣的經(jīng)營(yíng)方針：就像很多人與高盛公司購(gòu)進(jìn)的股票有聯(lián)系一樣，這是一個(gè)能獲利的準(zhǔn)則，同時(shí)也是公司的理念。"在交易公司發(fā)行IPO之后，高盛擁有10萬(wàn)股股票，10美元/股，總價(jià)值100萬(wàn)美元?？紤]到公眾是以104美元/股的價(jià)格購(gòu)進(jìn)IPO，高盛的收獲迅速而龐大。為了計(jì)劃把交易公司的股票以折扣價(jià)格賣給華爾街上IPO辛迪加的成員，作為這個(gè)計(jì)劃的一部分，金融工業(yè)公司以102美元/股的價(jià)格購(gòu)進(jìn)了49 000股，總價(jià)差不多500萬(wàn)美元。不去管交易公司交易股票的聲明，在IPO發(fā)行的一個(gè)月之后，卡欽斯再次找到了拉爾夫·喬納斯，試圖就兩家公司的并購(gòu)問題進(jìn)行談判。并購(gòu)的設(shè)想，他后來(lái)證實(shí)，是想拿到喬納斯所擁有的、并入自己公司的大量股票，然后通過"交易""把它們重組"，"然后在高盛集團(tuán)和高盛交易公司的努力之下使發(fā)行這些股票的公司贏利，再以一個(gè)獲利的價(jià)格把一部分股票賣出"。調(diào)查員懷疑并購(gòu)金融工業(yè)公司的方案是出于卡欽斯的個(gè)人動(dòng)機(jī)。他們懷疑高盛垂涎于金融工業(yè)公司擁有的銀行和保險(xiǎn)公司的控股股權(quán)，因?yàn)殂y行和保險(xiǎn)公司是高盛認(rèn)購(gòu)賣出的證券的最大買家。邏輯上說(shuō)，為什么不控制高盛經(jīng)營(yíng)的證券的最大買家呢？在后期，卡欽斯承認(rèn)制造信托公司"也許是證券最大的買家"，而保險(xiǎn)公司是"你可以稱他們?yōu)椤善钡拇蠼灰咨獭?那樣的機(jī)構(gòu)。然而他卻否認(rèn)接近它們是他在1929年1月第二次拜訪喬納斯的動(dòng)機(jī)。在他和他的合伙人的想法中，這樣"完全沒有必要"。（不幸的是，事實(shí)并沒有證明他的辯解。1929年，在高盛控制了金融工業(yè)公司之后，這家公司所控股的公司──制造信托公司、國(guó)家自由保險(xiǎn)公司、巴爾的摩美國(guó)保險(xiǎn)公司、國(guó)家消防保險(xiǎn)公司等都買入了高盛賣出的證券，總數(shù)差不多是2 000萬(wàn)美元。1929年年初，國(guó)家自由保險(xiǎn)公司和巴爾的摩美國(guó)保險(xiǎn)公司都主要投資了制造信托公司的股票。在1929年年底，這兩家公司買入了高盛24家客戶公司的股票。）1929年1月，就像是并購(gòu)談判中常發(fā)生的，卡欽斯與喬納斯之間的談判又一次失敗了，原因在于價(jià)格。金融工業(yè)公司上市三年，三年來(lái)有令人印象深刻的6 000萬(wàn)美元的收益，這使得它的股票的交易價(jià)格比基礎(chǔ)價(jià)值高了許多，這是可以理解的。這個(gè)差值要比成立兩個(gè)月的高盛信托產(chǎn)品要高，對(duì)于它這兩個(gè)月來(lái)的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)有了一份公共調(diào)查報(bào)告。1929年1月，高盛交易公司的股票交易價(jià)格大約是每股136美元（IPO的價(jià)格是每股104美元，有所升值），基本資產(chǎn)大概每股108美元。另一方面，金融工業(yè)公司每股交易價(jià)格是143美元，資產(chǎn)價(jià)值每股80美元。換股并購(gòu)是建立在股票的市場(chǎng)交易價(jià)格上的，通常都是這樣做的，這對(duì)喬納斯來(lái)說(shuō)具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)榻鹑诠I(yè)公司的市場(chǎng)交易價(jià)格要比高盛的股票高?？J斯不希望以那種方式交易，相反，他堅(jiān)持關(guān)于并購(gòu)方案的談判，即新公司的所屬權(quán)以及雙方各自擁有多少股票應(yīng)該"建立在資產(chǎn)價(jià)值"而不是建立在市場(chǎng)價(jià)值之上，這個(gè)方案對(duì)高盛有利。關(guān)于交易是建立在市場(chǎng)價(jià)值還是資產(chǎn)價(jià)值上的爭(zhēng)論又在雙方之間展開了。但是在1929年1月，喬納斯妥協(xié)了。"在同我的同事們討論過之后，"喬納斯說(shuō)，"我們覺得即使是在資產(chǎn)價(jià)值的基礎(chǔ)之上進(jìn)行聯(lián)合，結(jié)果也會(huì)令人滿意。"喬納斯轉(zhuǎn)向高盛的陣營(yíng)的部分原因是他堅(jiān)信高盛公司會(huì)給予保險(xiǎn)公司中制造信托公司與國(guó)家自由保險(xiǎn)公司"發(fā)展和經(jīng)營(yíng)上實(shí)質(zhì)性的援助"，如果這是真的，金融工業(yè)公司的股東們就會(huì)受益，而喬納斯到目前為止都是最大的股東（事后證明這是不可能的）。另一個(gè)原因是喬納斯失去了繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的熱情，他希望找到一個(gè)新的管理團(tuán)隊(duì)來(lái)經(jīng)營(yíng)。另外，喬納斯小小的、過度勞累的管理團(tuán)隊(duì)中，其他成員的健康狀況也出了問題。"我的兩個(gè)同事在壓力中倒下了，"喬納斯在1929年2月給他的合伙人寫信說(shuō)，"1/3的人都病了，而我自己在兩年半內(nèi)都沒有過一天假期。但是貿(mào)然將這么大的責(zé)任交給新的合伙人是不謹(jǐn)慎的，他們必須先通過試用。在這樣的條件下，看起來(lái)與已經(jīng)存在的機(jī)構(gòu)聯(lián)合是最簡(jiǎn)單的方法，這家機(jī)構(gòu)必須有經(jīng)驗(yàn)、有能力和成功的經(jīng)歷。"但高盛交易公司當(dāng)時(shí)只成立了三個(gè)月，而且它的管理者們"還沒有得到試用"，后來(lái)一篇關(guān)于1929華爾街股災(zāi)的報(bào)告中寫道。1929年2月3日的一次談判之后不到一周，喬納斯和高盛公司為兩家公司并購(gòu)達(dá)成了一份"穩(wěn)定的口頭協(xié)定"。在2月3日的計(jì)劃下，高盛會(huì)得到新公司4.4%的股份，而喬納斯得到16.6%，是最大的股東。不去管這些明顯的矛盾，高盛還是操縱局勢(shì)的那個(gè)人。同時(shí)一份10年期管理協(xié)議中規(guī)定，新公司中7名董事中有6名是高盛的合伙人，包括卡欽斯和溫伯格，最后一個(gè)股東的位子留給了喬納斯。喬納斯得到了這個(gè)許諾之后，同意把公司賣給交易公司，其他股東們也不得不為這筆交易投出贊同票。卡欽斯承認(rèn)，對(duì)于他及其合伙人來(lái)說(shuō)，這是一塊新的疆域。盡管他說(shuō)高盛"做過大量與商業(yè)銀行相似的交易，"也同意除了"鋼鐵業(yè)"和"一些其他的生意之外"，他"從未真正進(jìn)入其他行業(yè)中去，但是對(duì)你們這么多年以來(lái)一直向我提出的這個(gè)觀點(diǎn)，我一直在駁斥。我發(fā)現(xiàn)，不管是在鞋業(yè)、鋼鐵業(yè)，還是百貨商店，這其中所存在的管理問題都是非常相似的。"在喬納斯這邊，他說(shuō)他對(duì)高盛了解不多，只是聽著卡欽斯的描述"高盛有50年歷史，頗有聲望……至少能夠匹敵或彌補(bǔ)我們?cè)诮鹑诠I(yè)公司時(shí)的信譽(yù)。"喬納斯與他的股東們?nèi)杂幸粋€(gè)問題，在2月3日協(xié)議下，如果兩公司合并，他們只能以現(xiàn)在股價(jià)為145美元的金融工業(yè)公司股票去換取每股68美元的交易公司股票，一股換一股（接近于買一送一）。如果交易公開的話，這自然是一次艱難的出售。同時(shí)，為了確保那些非高盛的股東能夠?yàn)檫@次并購(gòu)?fù)顿澇善?，在與喬納斯達(dá)成協(xié)議之后，向公眾公布交易之前，高盛公司通過新的合伙關(guān)系來(lái)操控，開始帶有侵略性和系統(tǒng)性地買入交易公司的股票，有效地操控股價(jià)上升，以此鼓勵(lì)現(xiàn)有的股東繼續(xù)持有股票。交易公司股價(jià)的上升大概也能使金融工業(yè)公司的股東更能接受兩家公司的合并，因?yàn)槿绻诓①?gòu)的消息公布時(shí)，交易公司的股票并沒有以優(yōu)惠的方式與金融工業(yè)公司的股票交換，金融工業(yè)公司的股東不會(huì)覺得這是筆劃算的買賣。高盛與喬納斯很快得到了結(jié)論，交易公司股票價(jià)格的上升能使兩邊的股東都更容易接受并購(gòu)。作為2月3日協(xié)議的一部分（于2月4日簽署，仍然沒有對(duì)外公布）開立一個(gè)用于兩家公司的股票交易的公共賬戶。賬戶的所有者是高盛交易公司（屬于高盛公司）和德爾瑪投資公司（屬于拉爾夫·喬納斯）。根據(jù)這份協(xié)議，"由高盛交易公司提議，金融工業(yè)公司同意，后者存放在此賬戶中的財(cái)產(chǎn)可由前者提用，這份協(xié)議是為再次讓我們相信這有利于兩公司證券套利。協(xié)議在30天內(nèi)有效，賬戶中資金運(yùn)營(yíng)所帶來(lái)的利潤(rùn)或損失都?xì)w高盛所有，如果在30天后協(xié)議沒有廢止，賬戶資金運(yùn)營(yíng)的利潤(rùn)和損失在兩家公司間平分。賬戶由高盛管理，在‘不受限制的酌處權(quán)下‘，高盛會(huì)盡其所能買賣交易兩家公司的證券。"（最后，協(xié)議在30天內(nèi)廢止了，賬戶中的所有股票都落入了高盛的手中。）事實(shí)上，在賬戶開放的幾個(gè)星期之內(nèi)都沒有股票套利──買進(jìn)一種股票的同時(shí)賣出另一種股票以鎖定兩種股票間的價(jià)差。另外，高盛所做的一切就是暗地里操縱交易公司的股票，使股價(jià)越來(lái)越高，讓兩家公司的股東更容易接受并購(gòu)。高盛暗地里利用公用賬戶所做出的大部分交易，都是在公開并購(gòu)之前。1929年2月2日，收市時(shí)，交易公司的股價(jià)是136.50美元。第二天，兩家公司就建立了聯(lián)合交易賬戶。2月4日，兩家公司并購(gòu)的消息途徑不明地"泄露"了出去，在市場(chǎng)上掀起了"嘩然大波"。交易公司的股票在上午11點(diǎn)之前沒有參加交易，它的股價(jià)普遍預(yù)測(cè)為175美元，與上一次收市相比，差不多上漲了40個(gè)點(diǎn)。但股票沒有在這個(gè)價(jià)格上交易（增長(zhǎng)幅度巨大），高盛代理聯(lián)合賬戶（在這個(gè)賬戶上是它受益）買進(jìn)了5.3萬(wàn)股自己的股票，這個(gè)數(shù)量是當(dāng)日交易總數(shù)的54%。到收市時(shí)，股票價(jià)格漲到了178美元。第二天，高盛又買進(jìn)了4.23萬(wàn)股，是當(dāng)日總交易量的54%，而股票的收市價(jià)格是每股179.625美元。高盛那天沒有賣出交易公司的任何股票。這種情況在接下來(lái)的數(shù)天內(nèi)不斷發(fā)生，最后，在一個(gè)星期之內(nèi)交易公司的股價(jià)由每股136.5美元上升到了每股221美元。高盛用了3 332.5萬(wàn)美元購(gòu)買交易公司的股票（是那四天里總交易量的64%）使股票市值上升為基本資產(chǎn)的兩倍，與金融工業(yè)公司的股票站在了同等水平上。隨著交易公司股票價(jià)格不同尋常的上升，卡欽斯與喬納斯在2月3日所達(dá)成的協(xié)議（此時(shí)仍然沒有公布）作廢了，因?yàn)閮煞N股票之間的比率發(fā)生了很大的變化。而實(shí)際上，并購(gòu)是同時(shí)建立在股票市值與資產(chǎn)價(jià)值兩種標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)之上的（為了使兩公司資產(chǎn)價(jià)值都是11 750萬(wàn)美元，交易公司向股東們派發(fā)了450萬(wàn)美元的股息）。2月7日，卡欽斯和喬納斯再次對(duì)協(xié)議進(jìn)行商討，四天后，向公眾公布了這個(gè)消息。2月11日高盛公司同意賣給金融工業(yè)公司的股東112 400萬(wàn)股新公司股票，2月21日，兩家公司召開股東大會(huì)就并購(gòu)的問題進(jìn)行投票──在高盛這一邊，股東投票同意出售新股票；在金融工業(yè)公司這一邊，股東們投票同意出售公司給高盛。正是由高盛公司大量買進(jìn)交易公司的股票，促使股價(jià)戲劇般地上漲，這種操控行為使這項(xiàng)交易成為了可能。"很明顯，高盛公司暗中操控高盛交易公司股票的行為是促成這次并購(gòu)的基本因素。高盛公司通過操控股價(jià)，使股票的市值維持在與金融工業(yè)公司的股票同等的水平之上。在這個(gè)比率上，兩家公司交換股票，并做出了聯(lián)合的最終決議，"有評(píng)論說(shuō)，"然而由聯(lián)合賬戶所操控的股票交易行為，在兩家公司關(guān)于合并的所有聲明中都沒有提到。"報(bào)道繼續(xù)批評(píng)了喬納斯對(duì)其股東們的隱瞞，股東中的少數(shù)人激烈地反對(duì)與高盛交易公司的并購(gòu)，由聯(lián)合賬戶協(xié)議條款中可以看出，他高于一切的動(dòng)機(jī)就是確保他的股東們?cè)?月1日的股東大會(huì)上投出贊同票。在那段時(shí)間里，聯(lián)合賬戶花費(fèi)了近5 000萬(wàn)美元（在那時(shí)是一個(gè)相當(dāng)大的數(shù)目）購(gòu)買即將合并交易中兩家公司的股票；如果股東不同意并購(gòu)，喬納斯就要為其中的一半──2 500萬(wàn)美元買單，這是已經(jīng)被購(gòu)買的股票的價(jià)格。"因此，喬納斯是以特殊的金錢利益關(guān)系來(lái)促成這場(chǎng)交易。"報(bào)道評(píng)論道。在喬納斯致股東們的信中，他做出了不一定真實(shí)但積極的聲明"我從未持有，也沒有讓別人替我購(gòu)買高盛交易公司的任何股票。"在以后的"審問中"，喬納斯承認(rèn)，只有當(dāng)并購(gòu)不被股東認(rèn)可時(shí)，他那些宣揚(yáng)責(zé)任的誤導(dǎo)性言論才會(huì)起作用──"我從不認(rèn)為我們做出了什么承諾，除了在并購(gòu)商討中沒有通過的那一條"。1929年2月21日，兩家公司的股東都同意了并購(gòu)方案，高盛交易公司向金融工業(yè)公司股東們賣出了2 250萬(wàn)股股票，市值23 500萬(wàn)美元，資產(chǎn)價(jià)值11 750萬(wàn)美元。高盛用自己股票付了差價(jià)，這些股票在之前的幾個(gè)星期里表現(xiàn)強(qiáng)勁。"交易公司的市值……差不多都是高盛交易公司自己創(chuàng)造的。"隨后的報(bào)告總結(jié)說(shuō)。事后溫伯格被問起關(guān)于操控股價(jià)的問題時(shí)，他承認(rèn)"我們知道，買進(jìn)確實(shí)可以讓價(jià)格上升"。但除此以外，就沒有更多了。至于卡欽斯，他甚至要比溫伯格更不誠(chéng)實(shí)。"我可以肯定地告訴你，"他說(shuō)，"聯(lián)合賬戶并不是為了抬高股價(jià)而設(shè)立的，它也不是為了操縱股票市場(chǎng)而設(shè)立的，它設(shè)立的目的是，在股價(jià)達(dá)到它應(yīng)有的價(jià)格之前，在市場(chǎng)交易中起到積極的作用。"這個(gè)已經(jīng)存在的價(jià)格，卡欽斯認(rèn)為是每股220美元，"由兩家公司聯(lián)合協(xié)議所賦予它的權(quán)力運(yùn)行。"對(duì)于高盛的行為，加爾布雷斯以挖苦的口吻說(shuō)道："這個(gè)春天和初夏對(duì)高盛來(lái)說(shuō)特別安靜，但卻是一個(gè)用于準(zhǔn)備的時(shí)期。"隨著與金融工業(yè)公司交易的結(jié)束，1929年9月，卡欽斯與他的編輯朋友威廉·查方德·福斯特，在《紐約時(shí)報(bào)》上發(fā)表聲明，猛烈抨擊聯(lián)邦儲(chǔ)備金監(jiān)察小組，稱它在管理流向證券市場(chǎng)的信用時(shí)"超出了合理的職能范圍"，同時(shí)這對(duì)搭檔警告美聯(lián)儲(chǔ)不要試圖挫敗"美國(guó)商業(yè)自信的聲音"，自信是由"現(xiàn)實(shí)所保證的"。這不是第一次華爾街把過錯(cuò)（當(dāng)然包括內(nèi)部交易）丟給政府，甚至是那時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)干涉不多的政府，來(lái)試圖保護(hù)公眾。7月26日，卡欽斯決定使發(fā)展高盛的投資信托更進(jìn)一步。高盛同另一個(gè)發(fā)起人承接了謝南多厄公司的證券托銷，它們公開賣出了102 500萬(wàn)美元的股票。這只股票據(jù)說(shuō)7次被超額認(rèn)購(gòu)，并且其中有很多杠桿交易，最初的高盛交易公司也沒有這樣。高盛交易公司買入了謝南多厄公司發(fā)行的500萬(wàn)股股票中的200萬(wàn)股，使它的合伙人們參與了進(jìn)來(lái)。高盛以175美元的價(jià)格公開賣出謝南多厄股票，在第一天結(jié)束交易的時(shí)候，股票漲到了每股36美元，在一天之內(nèi)漲了一倍多。25天之后，卡欽斯再次出擊，這次是賣出了14 200萬(wàn)美元藍(lán)山公司的股票——情況與謝南多厄公司相同。在藍(lán)山公司公開發(fā)行的720萬(wàn)股股票中，謝南多厄公司購(gòu)進(jìn)了100萬(wàn)股。"到現(xiàn)在為止，高盛公司都帶著復(fù)仇的情緒運(yùn)用杠桿。"加爾布雷斯說(shuō)。為什么不呢？據(jù)《紐約時(shí)報(bào)》說(shuō)，在藍(lán)山公司發(fā)行股票的時(shí)候，高盛交易公司價(jià)值50 000萬(wàn)美元，這個(gè)價(jià)值在9個(gè)月內(nèi)翻了5倍；謝南多厄公司在一月之內(nèi)市值翻了兩倍。藍(lán)山公司做出了一個(gè)金融創(chuàng)新，它允許投資者在預(yù)先選擇出來(lái)的一組21只股票中做股票交換，這些被選出來(lái)的股票都是紐約股票交易所的公司的藍(lán)籌股，其中有美國(guó)電話電報(bào)公司和通用電氣，都可以以藍(lán)山公司固定的價(jià)格交換。為什么大家會(huì)愿意這么做還不是很清楚，當(dāng)然，原因可能是這樣，如果由公司給出的價(jià)格，比如說(shuō)，藍(lán)山公司給出的通用電氣股票價(jià)格要低于市場(chǎng)交易價(jià)格。如果華爾街的陰謀家們沒有準(zhǔn)備好的話，這也是常有的情形。
在藍(lán)山公司的交易結(jié)束后，高盛公司創(chuàng)造的市值超過10億美元，確切地說(shuō)，是17億美元。在9個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，像高盛以前所有的成就一樣，這又是一場(chǎng)讓人印象深刻的金融魔法表演。"而幾乎在同時(shí)，謝南多厄公司與藍(lán)山公司站在了新金融時(shí)代的塔尖上。"加爾布雷斯寫道，"很難不對(duì)在這場(chǎng)巨大的狂歡中所存在的創(chuàng)造力和想象力感到驚奇。如果一定要說(shuō)有什么瘋狂的事發(fā)生了，這些瘋狂的事也是以一種英雄的姿態(tài)發(fā)生的。"這并不是什么了不起的事情，但是薩克斯一家包括沃爾特和亞瑟，在卡欽斯做了藍(lán)山公司那筆交易的夏天，身在歐洲。沃爾特收到載著藍(lán)山交易的電報(bào)時(shí)，正與妻子在意大利北部的梅拉諾。"這可真是夠瘋狂的。"他對(duì)她說(shuō)，當(dāng)晚他徹夜未眠，考慮該拿這筆交易怎么辦。9月薩克斯一回到紐約，就徑直去了卡欽斯在廣場(chǎng)酒店的公寓，對(duì)他說(shuō)他覺得"這件事兒挺瘋狂"而卡欽斯"不同意"。薩克斯清楚地記得卡欽斯的回答："沃爾特，你的問題就是，想象力太差。"最后，經(jīng)濟(jì)崩潰了，高盛失去了差不多1 000萬(wàn)美元的投資再加上高盛投資公司300萬(wàn)美元的相關(guān)債務(wù)——對(duì)于那個(gè)時(shí)代或是對(duì)于高盛公司來(lái)說(shuō)這都是一筆意義重大的巨款。其他股東失去了數(shù)千萬(wàn)美元，甚至更多。對(duì)于華爾街股市大崩潰本身，悉尼·溫伯格后來(lái)告訴作家斯特茲·特克爾說(shuō)"我非常清楚地記得那一天。我在辦公室里待了一個(gè)星期沒有回家。播放器里的磁帶一直在轉(zhuǎn)動(dòng)著。我不記得那個(gè)夜晚有多長(zhǎng)了。我們得到消息的時(shí)候差不多是10點(diǎn)或12點(diǎn)。就好像是晴天霹靂一樣。每個(gè)人都呆住了。沒有人知道這究竟是怎么一回事兒。整個(gè)華爾街陷入了大混亂。他們不比其他人知道得更多。他們覺得應(yīng)該宣布一些什么。"溫伯格說(shuō)他記得小約翰·戴維森·洛克菲勒站在摩根公司的臺(tái)階上，宣稱他和他的兒子們會(huì)購(gòu)入證券。"而股市立刻又開始下跌，"溫伯格說(shuō)，"資金被集中在一起用于救市，但沒有用。公眾開始恐慌，并開始拋售證券。這對(duì)我來(lái)說(shuō)真是非常難受的時(shí)刻。"溫伯格把股市大崩潰的原因歸咎于"過度投機(jī)"和"漠視經(jīng)濟(jì)"。他說(shuō)，他懷疑那些聲稱在崩潰的前一刻取回了自己的資金的那些人，他見到過許多在大崩潰中受到心理創(chuàng)傷的人。"我不知道有沒有人從窗子跳出來(lái)，"他說(shuō)，"但是我知道許多揚(yáng)言要跳的人。他們最后都在家里或精神病院里或其他的什么地方接受治療。這些是在市場(chǎng)或銀行中交易的人，他們?cè)谛睦砗徒?jīng)濟(jì)上都崩潰了。"在1929大崩潰后的幾個(gè)月，卡欽斯向西前往內(nèi)華達(dá)州的里諾市，"與他的妻子簽署離婚協(xié)議。"一天，當(dāng)卡欽斯在西海岸時(shí)，據(jù)沃爾特·薩克斯說(shuō)，市場(chǎng)"在1930年，情況開始有一些好轉(zhuǎn)，"卡欽斯打電話給搭檔悉尼·溫伯格，說(shuō)"我們欠銀行2 000萬(wàn)美元，其他的一切債務(wù)，總數(shù)達(dá)1 000萬(wàn)美元。我們應(yīng)該把這筆欠款轉(zhuǎn)化成兩年期的可兌換券，然后賣出5 000萬(wàn)的可兌換券"以維持資金平衡，除去債務(wù)，這筆錢大概有2 000萬(wàn)美元，把這筆錢交給弗蘭克·泰勒，他是隸屬于公司的一名投資管理員，讓他去投資。""弗蘭克·泰勒可以賺全世界的錢。"卡欽斯告訴溫伯格。沃爾特·薩克斯和悉尼·溫伯格覺得卡欽斯可能失去神智了。在美國(guó)歷史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)之后僅僅三個(gè)月，卡欽斯怎么可能覺得高盛可以賣出5 000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)債券？"溫伯格和我討論了一下，"薩克斯說(shuō)，"我們特別用了一整個(gè)晚上討論這件事。一開始我們就說(shuō)，‘那樣的證券我們一張都賣不出去。‘"薩克斯之后對(duì)溫伯格說(shuō)，"要么是你我瘋了，要么是卡欽斯瘋了，而且當(dāng)然，這種交易是不可能完成的。"第二天早晨，當(dāng)沃爾特·薩克斯去辦公室的時(shí)候——"這并不是一件容易的事，"他說(shuō)——他看到了他的兄弟亞瑟，并向他承認(rèn)關(guān)于卡欽斯他一直是對(duì)的。"亞瑟，你認(rèn)清了卡欽斯這個(gè)人，而我錯(cuò)了，"他告訴他的兄弟說(shuō)，"彌補(bǔ)錯(cuò)誤越早越好。"那之后不久，沃爾特·薩克斯開始準(zhǔn)備去芝加哥與卡欽斯會(huì)面。"那時(shí)候我們還不經(jīng)常坐飛機(jī)，"薩克斯說(shuō)，"我乘坐了跨國(guó)豪華列車世紀(jì)號(hào)，在下午上車，第二天早上到達(dá)。"薩克斯和卡欽斯在芝加哥俱樂部就現(xiàn)在公司的問題"親密地"談了一上午。首先，薩克斯告訴卡欽斯他5 000萬(wàn)美元的融資計(jì)劃不可能完成，也沒有任何意義。他還談到公司正采用"老式的原則，如果一項(xiàng)交易計(jì)劃沒有得到所有合伙人的肯定，這項(xiàng)交易就不能完成。"26年后，薩克斯再講述那次會(huì)面的情形，說(shuō)他"得到了一個(gè)修剪卡欽斯羽毛的機(jī)會(huì)，而且他也這樣做了。"這次會(huì)面之后，卡欽斯悔悟了。"沃爾特，我不能想象沒有你的同意我就做出了那些決定。"卡欽斯告訴他。會(huì)面之后，卡欽斯回到了里諾，薩克斯回到了紐約。但是要把高盛從巨大的金融陷阱中挖出來(lái)，工作才剛剛開始。薩克斯兄弟意識(shí)到，要把高盛交易公司從當(dāng)下的境況中解救出來(lái)的辦法只有盡可能變賣它的資產(chǎn)，即其他公司的股票而且越快越好，特別是在1930年春，市場(chǎng)已經(jīng)開始復(fù)蘇的時(shí)候。"那些日子里，我每天工作到夜里九十點(diǎn)鐘，"薩克斯說(shuō)，"然后回家睡覺，睡到早上四點(diǎn)鐘起床。起床后，我還得用微笑面對(duì)世界。"在大崩潰之后，交易公司的股票跌到了每股32美元（在它的全盛時(shí)期是每股326美元），然后股價(jià)繼續(xù)下跌，直到1931年跌到了每股175美元。1932年1月，高盛宣布了與亞特拉斯公司之間的一筆交易。亞特拉斯公司投資那些下挫嚴(yán)重的證券，并憑著這個(gè)成為了交易公司的最大股東，之后又把它完全買了下來(lái)，自己運(yùn)營(yíng)。亞特拉斯公司全面收購(gòu)交易公司發(fā)生在1932年4月。而最后亞特拉斯公司又把交易公司以一個(gè)對(duì)自己而言較低的利潤(rùn)賣了出去。"我們之所以保住了腦袋，"沃爾特·薩克斯回憶，"是因?yàn)槲覀儚牟毁u掉股票直至有一個(gè)像亞特拉斯公司這樣的機(jī)構(gòu)來(lái)收購(gòu)"，就算是沒有提到失去數(shù)千萬(wàn)美元的投資者，為什么他還可以表現(xiàn)得如此無(wú)辜，"然后我們轉(zhuǎn)變管理模式，就我觀察到的而言，我們?cè)僖矝]有運(yùn)營(yíng)一家投資信托公司。"到那時(shí)，毫無(wú)疑問，薩克斯已經(jīng)決定讓卡欽斯離職了。沃爾特·薩克斯在1929年談?wù)摽J斯說(shuō)他"狼狽地離開了"，而且他很勉強(qiáng)地承認(rèn)他和他的兄弟沒有挽留他。"我們也許不夠聰明，也許也很貪婪，但是不管怎么樣，我們適時(shí)停下來(lái)了。"在1930年初夏，他這樣說(shuō)道："事情對(duì)我們來(lái)說(shuō)變得越來(lái)越清楚，我們下定決心喚回卡欽斯在職時(shí)的繁榮。"高盛公司與卡欽斯有一份1930年年底到期的合約，但是薩克斯兄弟說(shuō)他們等不到那個(gè)時(shí)候了。"我們決定讓他退休……"沃爾特回憶，"這是因?yàn)槲覀儩u漸清楚了我們想法不同，比起任何一個(gè)人，他都更可能破壞公司的名聲和榮譽(yù)。"被《泰晤士報(bào)》稱為"新時(shí)期嗓音最響亮的預(yù)言者"的卡欽斯由里諾返回了紐約，帶著新鮮的"離婚協(xié)議書"時(shí)，盡管他在芝加哥承認(rèn)他不能"想象"沒有沃爾特·薩克斯而獨(dú)自做出決定，高盛也沒有給他第二次機(jī)會(huì)。"嗯，這很好，"沃爾特·薩克斯這樣評(píng)論卡欽斯在芝加哥做出的自我反省，"但已經(jīng)太晚了。"不去理會(huì)資金上高達(dá)1 300萬(wàn)美元的損失，合伙人們還是決定付給卡欽斯 25萬(wàn)美元讓他提前7個(gè)月離職。薩克斯家族決定把悉尼·溫伯格任命為公司的高級(jí)合伙人。"我太自大了，沒有拒絕這個(gè)提議。"溫伯格在37年后笑著說(shuō)。這里，他的薪水是公司年收入的1/3。他在交易公司上的慘敗似乎絲毫沒有影響到他在高盛公司地位的提升。不幸的是，卡欽斯的離職沒有使高盛免遭大量的訴訟，在這些起訴原由中高盛扮演的角色有：發(fā)起人，認(rèn)購(gòu)商，信托營(yíng)運(yùn)失敗。"有各式各樣的股東訴訟，"沃爾特·薩克斯思考著，"大家都有訴論。老實(shí)說(shuō)我們最大的問題是我們把我們的投資信托公司起名為高盛交易公司，而其他的都起名為像‘美國(guó)公司‘，這是摩根公司創(chuàng)建的。這也是為什么羞辱總是抓著我們不放。"賠了錢的投資者們以"過失和欺詐"為由起訴高盛，據(jù)薩克斯說(shuō)。由于蘇利文·克倫威爾律師事務(wù)所站在他們這一邊，使得高盛逃脫了很大一部分訴訟，最后一個(gè)到1968年才以和解的方式解決。一項(xiàng)由喜劇電影明星艾迪·坎特爾發(fā)起的訴訟，使公司的合伙人尤其驚慌，不只是因?yàn)榭蔡貭栆?份高達(dá)1億美元的賠款，也是因?yàn)樗压究闯梢粋€(gè)打擊諷刺的對(duì)象。2009年11月"周六夜現(xiàn)場(chǎng)"取笑高盛公司得到了幾打豬流感疫苗，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)有更多的人需要它。而2011年時(shí)，高盛向Facebook網(wǎng)站投資，并聲稱可以幫助它越過美國(guó)證監(jiān)會(huì)的上市門檻，證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的要求是有超過500個(gè)的股東，對(duì)此，約翰·斯圖爾特譏諷道："哦，高盛，究竟有什么你不能踐踏的呢？"而坎特爾的諷刺方式與兩者不同，他站在舞臺(tái)上，身邊是一個(gè)試圖從干檸檬里榨出果汁的丑角。"你是誰(shuí)？"坎特爾會(huì)這樣問他。從不放過一個(gè)打擊的機(jī)會(huì)，丑角會(huì)回答說(shuō)，"我是高盛的保證金職員。"
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