愛華網(wǎng)???? 基金行業(yè)有種投資策略叫做“穩(wěn)健制勝”，即運作穩(wěn)健、每年都能跑進同類前三分之一的基金，其長期業(yè)績排名非常突出。上投摩根成長先鋒(以下簡稱“成長先鋒”)就是這樣一只基金。 Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月4日，成長先鋒最近一年凈值增長15%，在銀河證券292只股票型基金中排名第28位，業(yè)績并不搶眼。然而，成長先鋒卻是同類基金中波動率最低的一類。 “我希望長期給投資者帶來相對較低風險下的較高回報?！背砷L先鋒基金經(jīng)理唐倩總結(jié)，成長先鋒以較低的波動率取得相對靠前的回報，其秘訣就是穩(wěn)健投資、注重控制風險。 Q&A Q：今年市場的熱點主要在哪些方面?
A：熱點主要集中在前期機構(gòu)扎堆的環(huán)保、軍工、消費、醫(yī)藥、電子相關(guān)的公司。不過這些行業(yè)目前估值已經(jīng)不便宜，機會還要看哪些公司的業(yè)績能超預(yù)期，需要耐心等待。 Q：如何看房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會? A：在相關(guān)細則還沒出臺、未來幾個月成交量可能下滑的背景下，還是要比較謹慎。特別是與地產(chǎn)相關(guān)的中游產(chǎn)業(yè)，其業(yè)績?nèi)鯊?fù)蘇，前期股價又有所表現(xiàn)，未來的投資機會不大。 選股注意成交量 “穩(wěn)健、波動率低是成長先鋒的風格。最近一年回報率超過10％的股票型基金中，成長先鋒是Beta（指基金對于市場的敏感程度，Beta越大，說明該基金的系統(tǒng)性風險越大）最低的產(chǎn)品之一，其風險調(diào)整后收益在同類基金中領(lǐng)先。”上投摩根市場部人士介紹，成長先鋒的突出優(yōu)勢是以較低的風險獲取相對靠前的回報。 《中國經(jīng)營報》記者查閱Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，成長先鋒的回報不是同類最高，但卻是同類基金中波動最低的一類。數(shù)據(jù)顯示，成長先鋒最近一年年化波動率為14.24％，同類產(chǎn)品的平均波動率是18.54％。 “產(chǎn)品波動率比較低，原因在于比較注重風險控制?！碧瀑徽f，投資總是要考慮風險和收益的平衡。 過去兩年，A股市場黑天鵝事件頻頻發(fā)生，大部分基金都遭遇“踩雷”帶來的不小損失，凈值大幅波動。但無論是2012年白酒行業(yè)爆出的塑化劑事件，抑或是醫(yī)藥個別公司爆出的黑天鵝事件，成長先鋒基本沒有受損失。這份幸運，來自于唐倩對行業(yè)風險的提前防范。 以紡織服裝行業(yè)為例，2012年上半年，很多研究員非常看好這個行業(yè)，就連上市公司都是信心滿滿，紛紛推出增發(fā)方案，吸引了一批機構(gòu)認購。但唐倩調(diào)研后判斷紡織服裝的庫存問題在下半年會暴露出來，這將導(dǎo)致業(yè)績下滑的風險比較大。為此，她事先做好了風險防范，對紡織服裝行業(yè)持謹慎態(tài)度。到了下半年，一批紡織服裝公司爆出業(yè)績變臉，股價暴跌，重倉基金的凈值大幅受傷。 2012年白酒板塊爆發(fā)的塑化劑事件，曾讓基金行業(yè)集體“受傷”，但成長先鋒則是少數(shù)提前規(guī)避了風險的基金?！八芑瘎┦录l(fā)前，國家出臺反腐的政策，同時調(diào)研發(fā)現(xiàn)白酒行業(yè)的一級和二級經(jīng)銷商的銷售萎縮?！碧瀑槐硎荆Y(jié)合估值和基本面判斷白酒行業(yè)風險較高，所以減持了白酒股。 前瞻性判斷行業(yè)發(fā)展趨勢，可以規(guī)避行業(yè)風險，但個股風險的防范則要靠基本面研究?！爱敶蟊P跌幅較大時，優(yōu)質(zhì)股票會出現(xiàn)比較明顯的抗跌特征。反之，一些基本面發(fā)生變化或者是業(yè)績達不到預(yù)期的公司，股價跌幅較大?！碧瀑唤榻B，過去基金經(jīng)理選擇個股主要看業(yè)績指標，但黑天鵝事件的爆發(fā)，讓基金選股時新增加了公司治理這一指標。長期來看，只有治理結(jié)構(gòu)良好的公司才能為股東帶來長期回報。 除了對行業(yè)和公司基本面風險的重視，唐倩對流動性風險亦非常關(guān)注?！俺砷L先鋒的市值大概40億元，如果選擇的個股每天成交量才幾百萬元就會出現(xiàn)流動性問題?！碧瀑唤榻B，一旦選擇的個股基本面出現(xiàn)問題，流動性問題顯得非常關(guān)鍵。如果選擇是小盤公司，很可能面臨“賣不出去”的尷尬，凈值也被動跟著坐過山車。為此，她在選股時除了基本面因素，會特別注意其成交量。 激進投資很難持續(xù) 面對風險，唐倩展現(xiàn)出女性基金經(jīng)理獨有的敏感和謹慎。而對于追求收益，則突出其穩(wěn)健制勝的風格。 在以男性為主導(dǎo)的基金經(jīng)理團隊，行動果敢、風格激進、排名領(lǐng)先通常是男性基金經(jīng)理的標簽。 但對唐倩而言，她更看重的是風險調(diào)整后的收益。“我希望長期給投資者帶來相對較低風險下的較高回報。”在唐倩看來，投資以激進做法取得的業(yè)績，可持續(xù)性并不強。 “激進代表的是承擔比較大的風險，而市場總有很多超預(yù)期的因素。如果賭錯了，表現(xiàn)就會非常差，基金波動很大?！碧瀑徽J為，投資賭的是概率，不可能每次都判斷正確。如果基金業(yè)績波動非常大，對長期持有基金的投資者非常不利。因此，她還是傾向于相對穩(wěn)健的策略。 唐倩這種穩(wěn)健的思路在成長先鋒2012年的資產(chǎn)配置上有清晰的體現(xiàn)。該基金全面堅持防御性的組合，核心配置以消費、醫(yī)藥、家電、電子信息等非周期股為主，并對地產(chǎn)、金融等板塊進行階段性的布局。而結(jié)果是，基金在75%~85%偏低倉位的前提下，取得了不錯的回報。 “消費、醫(yī)藥、家電等偏消費類公司適合長期持有，如水泥、基建、鋼鐵等周期類公司，則是階段性持有。”唐倩介紹，2012年年底和今年年初，經(jīng)濟企穩(wěn)，貨幣市場呈現(xiàn)放松跡象，其對周期股的配置達到20%。但在大多數(shù)時間段，周期股的配比不到10%。因此，成長先鋒還是屬于偏穩(wěn)健風格的成長型基金。 相比2012年，唐倩判斷今年的政策面值得重點觀察?！霸诮?jīng)濟弱復(fù)蘇的背景下，政策走向、通脹水平以及企業(yè)盈利情況都值得密切關(guān)注。” 采訪的最后，唐倩稱今年仍將維持穩(wěn)健的投資風格，并將結(jié)合市場結(jié)構(gòu)進行一定程度的靈活配置，希望能給投資者帶來較低風險下的穩(wěn)定回報。
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