愛華網(wǎng)???? 部分地區(qū)GDP未達(dá)到預(yù)期增長目標(biāo)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)或逼近可接受“下限” 7月9日起，隨著6月份各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，二季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩幾無懸念。 目前國內(nèi)分析機(jī)構(gòu)和國外投行對(duì)GDP增速的預(yù)測都集中于7.5%左右。而外媒報(bào)道，在12日舉行的美中戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，中國財(cái)政部部長樓繼偉在發(fā)布會(huì)上表示“中國政府能夠接受的經(jīng)濟(jì)增速底線 6.5%或7%的增長都不會(huì)成為大問題?！边@似乎表明中國政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速放緩的容忍程度高于市場預(yù)期。
就在市場對(duì)于下半年經(jīng)濟(jì)形勢是否會(huì)繼續(xù)放緩存有爭議時(shí)，7月9日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在廣西自治區(qū)調(diào)研時(shí)，提出了調(diào)控“區(qū)間論”，即在經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)水平等不滑出“下限”，物價(jià)漲幅等不超出“上限”的合理區(qū)間內(nèi)對(duì)于調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的任務(wù)。 這一表態(tài)或表明，在下半年經(jīng)濟(jì)政策走向的關(guān)鍵時(shí)刻，“穩(wěn)增長”仍是當(dāng)前階段的主旋律。 在前期決策層重點(diǎn)釋放的信息中， 棚戶區(qū)改造、鐵路投資、 惠民的節(jié)能環(huán)保等行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)優(yōu)先得到支持。 兩者背離恐超2001～2002通縮期 “穩(wěn)增長可以為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造有效空間和條件，調(diào)結(jié)構(gòu)能夠?yàn)榻?jīng)濟(jì)發(fā)展增添后勁，兩者相輔相成；而通過改革破除體制機(jī)制障礙，則可為穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)注入新的動(dòng)力?！贝舜卫羁藦?qiáng)總理在廣西重新對(duì)穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革三者的關(guān)系進(jìn)行的解讀中，可以看到，穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并非對(duì)立，前者更是后兩者的基礎(chǔ)。 重新強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”的重要性，或因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)正在逼近政府可接受的“下限”。 根據(jù)已經(jīng)披露的數(shù)據(jù)，6月份CPI反彈上漲2.7%的同時(shí)，PPI仍繼續(xù)負(fù)增長2.7%，這也是該數(shù)據(jù)連續(xù)16個(gè)月處于萎縮區(qū)間，CPI 和PPI剪刀差擴(kuò)大，甚至引發(fā)市場人士對(duì)經(jīng)濟(jì)“滯脹”的擔(dān)憂。 代表企業(yè)成本的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)指數(shù)與制造業(yè)PMI先行指標(biāo)是觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況的重要指標(biāo)，但是今年以來，這兩個(gè)數(shù)據(jù)所傳遞出的信號(hào)，都指向了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的孱弱。 2012年3月至今，PPI一直未能走出“負(fù)增長”區(qū)間。今年前5個(gè)月，PPI數(shù)據(jù)的跌幅開始逐月擴(kuò)大，分別為-1.6%、-1.6%、-1.9%、-2.6%、-2.9%。 PPI 通縮持續(xù)，顯示中國需求面依然疲弱，但價(jià)格的下行使國內(nèi)實(shí)體企業(yè)的盈利壓力在逐漸加大。 另一先行指標(biāo)PMI 6月則出現(xiàn)雙降。7月1日官方公布的數(shù)據(jù)顯示， 6月中國制造業(yè)PMI為50.1%，環(huán)比大幅下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，為4個(gè)月來最低水平。同期，6月匯豐中國制造業(yè)PMI終值經(jīng)過季節(jié)性調(diào)整后錄得48.2%，不僅較上月下滑1個(gè)百分點(diǎn)，也低于早前公布的48.3%的初值。在1月份該數(shù)據(jù)曾恢復(fù)到兩年來的高點(diǎn)51.9%。 尤其，6月我國制造業(yè)PMI中新訂單指數(shù)和出口新訂單指數(shù)均回落，顯示我國制造業(yè)出口和國內(nèi)市場需求均有萎縮。 “中小企業(yè)經(jīng)營普遍感覺比較困難，主要表現(xiàn)在市場、資金與結(jié)構(gòu)等方面存在問題?！?中國中小商業(yè)企業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長孔慶泰向《中國經(jīng)營報(bào)》記者證實(shí)。 制造業(yè)的萎靡拖累了整體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇步伐。10日出爐的進(jìn)出口數(shù)據(jù)6月出口同比下降3.1%，增速創(chuàng)下44個(gè)月來新低。進(jìn)口延續(xù)5月負(fù)增長態(tài)勢，同比下降0.7%，這是繼2012年1月之后，我國進(jìn)出口再現(xiàn)雙降。 “今年6月底海關(guān)總署對(duì)近2000家企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，有49.2%的企業(yè)反映新增出口訂單的金額同比在減少，有43.8%的企業(yè)反映對(duì)未來2～3個(gè)月的出口形勢不樂觀，有69.1%的企業(yè)反映出口的綜合成本在增加，預(yù)示第三季度中國出口的情況仍不容樂觀。”海關(guān)總署新聞發(fā)言人鄭躍聲表示。 出口下滑顯示外需仍無好轉(zhuǎn)的趨勢，而進(jìn)口的下滑則證明國內(nèi)需求也不旺盛。6月PPI中的工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格顯示，黑色金屬、燃料動(dòng)力、有色、化工等重工業(yè)品跌幅較大。工業(yè)品價(jià)格繼續(xù)下跌反映國內(nèi)需求仍然偏弱，尤其是重工業(yè)面臨去庫存壓力。 中信建投研究發(fā)展部高級(jí)副總裁安尉接受記者采訪時(shí)表示，“PPI顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍較冷，需求端無亮點(diǎn)，供給端有壓力，大量過剩產(chǎn)能使得PPI的反彈乏力，唯一讓市場淘汰落后產(chǎn)能，工業(yè)品價(jià)格才有起色?！?p> 產(chǎn)能過剩致使供給大于需求的總體格局，這將會(huì)持續(xù)地影響PPI未來的走勢和狀態(tài)，今年這種負(fù)增長的趨勢可能很難得到扭轉(zhuǎn)。 或許是為了摸清實(shí)體經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)困難， 6月中旬開始，中央高層和各部委均分赴各地展開調(diào)研。來自商務(wù)部的一位相關(guān)人士表示，過剩產(chǎn)業(yè)和重點(diǎn)投資領(lǐng)域是此次調(diào)研的重點(diǎn)之一。 中國改革基金會(huì)國民經(jīng)濟(jì)研究所副所長王小魯認(rèn)為，現(xiàn)在國家的經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)堅(jiān)持結(jié)構(gòu)調(diào)整，謹(jǐn)防貨幣政策過度寬松，經(jīng)濟(jì)增長下行是長期以來結(jié)構(gòu)失衡積累的結(jié)果，未來一個(gè)時(shí)期內(nèi)我們都應(yīng)接受調(diào)整的陣痛。 調(diào)結(jié)構(gòu)逼近增長“下限” 產(chǎn)能過剩致使供給大于需求的總體格局，這將會(huì)持續(xù)地影響PPI未來的走勢和狀態(tài)，今年這種負(fù)增長的趨勢可能難扭轉(zhuǎn)。 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)約束是 CPI 不斷高于預(yù)期和PPI 不斷低于預(yù)期的原因。以地產(chǎn)為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)體中，對(duì)其他行業(yè)的負(fù)外部性，金融抑制帶來供給不足；另一方面資金流入地產(chǎn)行業(yè)，形成需求拉動(dòng)型通脹，抬高了制造型企業(yè)的成本，進(jìn)一步壓縮制造業(yè)企業(yè)的利潤空間，降低了投資意愿，形成上游過剩、下游滯脹的局面。 在國家年中經(jīng)濟(jì)形勢分析會(huì)召開之前，各地方政府已經(jīng)先期進(jìn)行了總結(jié)。受到調(diào)控的影響，年初定下高增長目標(biāo)的省份普遍增速不達(dá)預(yù)期。 貴州今年GDP預(yù)期增長目標(biāo)是14%，但今年一季度的GDP增速為12.6%；內(nèi)蒙古今年經(jīng)濟(jì)預(yù)期增長目標(biāo)是12%，但增幅僅為9.9%；陜西省年初預(yù)計(jì)增幅是12.5%， 一季度只實(shí)現(xiàn)了11.2%。 對(duì)于這些主要依靠投資拉動(dòng)的省份，對(duì)于央行6月間所表現(xiàn)出的堅(jiān)硬態(tài)度是否預(yù)示下半年貨幣政策會(huì)轉(zhuǎn)為緊縮頗為擔(dān)心。 “短期流動(dòng)性最壞的局面已經(jīng)過去，7 月出現(xiàn)邊際改善也是在邏輯之內(nèi)的。我們估計(jì)在7 月上旬準(zhǔn)備金繳款等事件過去之后，資金利率會(huì)出現(xiàn)環(huán)比改善，但整個(gè)下半年流動(dòng)性會(huì)略緊于上半年?！闭闵套C券高級(jí)宏觀研究員郭磊對(duì)記者表示。 在郭磊看來，首先，從資金的源頭來看。外匯占款在2013 年下半年將會(huì)明顯弱于上半年?！鞍殡S著5 月美債收益率的回升，我們看到新興市場出現(xiàn)了一輪資金流出的跡象，估計(jì)這種凈流出還會(huì)持續(xù)至少一個(gè)季度，這意味下半年輸入性流動(dòng)性將會(huì)變少?！?p> 1月份新增外匯占款創(chuàng)出歷史新高。央行3月5日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至1月末中國外匯占款達(dá)265370.07億元，1月單月新增外匯占款達(dá)6836.59億元，創(chuàng)出歷史新高。 但到5月，央行口徑外匯占款新增1013億元，而4月份該數(shù)據(jù)為2843億元，降幅為64%，創(chuàng)下了6個(gè)月以來的新低。 受訪人士預(yù)計(jì)6月份還會(huì)進(jìn)一步減少，外匯占款的拐點(diǎn)可能已到來。進(jìn)入3季度，這些不利的因素會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)，如果央行不進(jìn)行寬松的政策對(duì)沖，流動(dòng)性可能會(huì)從松轉(zhuǎn)緊。 “此次央行頂住壓力拒絕放水，是要調(diào)控資金流向?！痹跇I(yè)內(nèi)人士看來，因?yàn)榻衲晟习肽闙1、M2以及社會(huì)融資總量增速較快，但沒有傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是部分資金進(jìn)入產(chǎn)能過剩行業(yè)，還有部分資金被用于早期的還本付息，資金大量在金融體系內(nèi)部空轉(zhuǎn)。 對(duì)于沒有傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)記者表示，實(shí)體經(jīng)濟(jì)信心不足甚至下降也是重要原因。他舉例如企業(yè)融資成本過高、匯率升值太快、價(jià)格下跌、通縮預(yù)期、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長（訂單）預(yù)期悲觀、政策不穩(wěn)定等都是原因。 “上半年基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張?zhí)?，社?huì)融資總量較高，下半年決策層會(huì)意識(shí)其風(fēng)險(xiǎn)，不會(huì)讓貨幣進(jìn)入加速擴(kuò)張狀態(tài)；但也不會(huì)太緊，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)下行已超市場預(yù)期?！卑参緦?duì)記者分析。 7月1日，國務(wù)院辦公廳公布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見》配合“消化一批、轉(zhuǎn)移一批、整合一批、淘汰一批”的產(chǎn)業(yè)政策要求，提出相應(yīng)的金融政策，共同促進(jìn)抑制消化過剩產(chǎn)能，支持先進(jìn)產(chǎn)能。這也可被視作下半年經(jīng)濟(jì)政策供給的信號(hào)。 在前期決策層重點(diǎn)釋放的信息中， 棚戶改造、鐵路投資、 惠民的節(jié)能環(huán)保等行業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)優(yōu)先得到支持。 郭磊認(rèn)為，下半年是“用好增量，盤活存量”，所以整體貨幣總量還是維持整體平衡的狀態(tài)。但他認(rèn)為，可能通過一些其他措施來降低資金利率，包括渠道清理（之前銀行都在融資，表明資金投放渠道不暢）等，如果通過渠道把資金成本降下來，這和降息降準(zhǔn)的效果是一樣的，但意義會(huì)更大一點(diǎn)。
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