愛華網(wǎng)???? 最賺錢的普通股票投資，往往是那些雖不受華爾街青睞，但卻年輕的快速成長型公司。這類股票正變得越來越有價值，因為隨著公司規(guī)模不斷擴大，金融界終于意識到了它們的真正價值，隨之股價也被抬高了。 年輕的快速成長型公司通常有一定的成長周期。這種周期與多種因素有關，其中最重要的是“產(chǎn)品生命周期”。由于年輕和缺乏經(jīng)驗，這類公司的管理層可能會犯嚴重錯誤，這將會造成損失，甚至可能危及公司的生存。好的年輕公司會從錯誤中吸取教訓，并不斷改進以做得更好。 與其說犯錯代表缺點，不如說它代表發(fā)展。只有極少數(shù)公司會享受長年的快速成長而不陷入“困境”，這些困境往往導致收益的不如意甚至損失。每家被金融界推崇的公司，都會被人們生動地描繪成有著光明的前景，并且值得高定價。他們可能說它擁有“一流的管理層，會占有新的市場份額，會借助目前的技術實力進入新市場，會發(fā)展新技術來開拓新局面”。 在硅谷，此類公司每年的收益都不錯。這些特定的名字會隨著時間的改變而發(fā)生微妙的變化。有些公司會被人們認為是“成長型公司”，它們可大可小。這些企業(yè)傳奇式發(fā)展的秘密被不斷地揭示出來，但其發(fā)展過程中有些內幕是不為人知的。當“不諧音符”最終被發(fā)現(xiàn)，股票價格便大受影響。這些股票價格下跌的幅度非常大，以至于要好幾個月，甚至是好幾年才能恢復到下跌之前的水平。 但有一些股票的價格便再未真正恢復了。不諧音符一出現(xiàn)，并且（第一次）所賺取的收入減少，或無法如期實現(xiàn)，金融界便落井下石，打壓該股票價格，這時股價會在短短數(shù)月下跌80%之多。繼而所謂的“專家們”開始斷定該公司的管理層水平低劣，誤導了投資者?！皩＜覀儭边€斷言市場沒有公司管理層預言的那么大的潛力，所用的技術也很差。 其實，該公司沒他們想象得那么糟，也沒他們之前預計得那么好。前者的可能性更大些。該公司很可能是一家很棒的公司。問題很簡單，那就是對該公司的盈利預期和之前的股票價格都太高了。 我們知道，產(chǎn)品周期始于一個有創(chuàng)意的點子和初始的市場調查。隨著大筆資金的支出和最開始低產(chǎn)出生產(chǎn)的啟動，公司繼續(xù)發(fā)展。隨之而來的是巨額的營銷費用。到這時為止，這個新的生產(chǎn)項目（可能是個工程）除了消耗資金，什么也沒干。 隨后來了幾筆訂單，這讓人們深受鼓舞。初始的發(fā)貨一般都會慎之又慎，甚至延遲，以確保質量，維護名聲。貨物發(fā)出，銷售開始。最終產(chǎn)量要確保充足，以使獲利充分（如圖1-1所示）。 然后生產(chǎn)開始成熟，也許新的競爭者出現(xiàn)，市場開始飽和，銷量增長趨于平緩（如圖1-2所示）。 幾年后，銷量開始下滑（如圖1-3所示），產(chǎn)品已經(jīng)成熟，也許該產(chǎn)品會被新產(chǎn)品取代，利潤減少甚至消失?？傆幸惶煸撋a(chǎn)線將以較低的價格賣給他人繼續(xù)生產(chǎn)該產(chǎn)品，或者被廢棄。最終它幾乎肯定要淡出歷史舞臺。這就是一個完整的產(chǎn)品生命周期，期間的整個產(chǎn)品銷售曲線如圖1-4所示。圖 1-1圖 1-2圖 1-3 從生產(chǎn)持續(xù)增長到銷量逐年下降之前的過程被看做是產(chǎn)品生命的黃金時期，大部分的利潤就是在這一時期產(chǎn)生的。這一段時間可比做是人的青壯年期。令人失望的事情在這段時期內極少會發(fā)生。早期（產(chǎn)品的這段時期被很自然地看做是投機）永遠充滿了激情、緊張和風險。圖 1-4 衰退的日子總是讓人不滿，但往往又在預料之中。這就像是處于運動生涯暮年的運動員在他們最后幾役中的拼力掙扎，只剩一副虛乏的軀殼和對往日榮光的追憶。 一般來說，早在達到鼎盛之前，管理層就已經(jīng)料到產(chǎn)品終有一天要遭淘汰。他們往往會提前計劃和發(fā)展新產(chǎn)品以保持增長。如果管理層做得好，增長就會持續(xù)（如圖1-5所示）。 年復一年，他們不停地推出新產(chǎn)品重復這一過程（如圖1-6所示）。 管理層已經(jīng)證明他們有能力去引進和管理單一的項目，現(xiàn)在他們面臨的是一系列處于不同發(fā)展時期的項目。這些公司的管理者往往比較年輕，并在實踐中不斷學習—“工作培訓”。在這一過程中，尤其在這一個階段，他們難免會犯錯誤。通常他們沒料到第一種產(chǎn)品會如此迅速地被淘汰，或許，他們推出新產(chǎn)品的時間會比預期的更長。也許產(chǎn)品一開始還有這樣那樣的瑕疵，市場接納度也比預想的要低，等等諸多問題。無論哪種情況，結果都會是困境（如圖1-7所示）。圖 1-5圖 1-6 讓我們重溫一下圖1-1，在生產(chǎn)周期的早期，公司快速增長—不僅是銷量，而且還有利潤。當公司賺回了啟動運營所耗費的成本后，利潤可能增長得比銷量還快（如圖1-8所示）。圖 1-7圖 1-8 當產(chǎn)品開始被淘汰時，利潤便下降。如果公司適時地開發(fā)新產(chǎn)品，利潤的增長趨勢有望延續(xù)下去（如圖1-9所示）。但如果公司出現(xiàn)困境，結果將大為不同：利潤下降，趨勢瞬即由季度盈利轉為虧損。為什么呢？圖 1-9 當銷量暫時走平時，利潤下降，甚至出現(xiàn)虧損。銷量沒有出現(xiàn)大幅的下滑，利潤卻下降，原因在于以下方面。 10148;成本逐月上升，人們本來預期用增加的銷量來彌補這部分成本。公司根據(jù)對未來發(fā)展的預期來進行支出，它們預估日常開銷、市場需求和產(chǎn)品產(chǎn)量，以便做到對相應人員和廠家有求必應。正如人們常說的，“你必須花錢去賺取更多的錢”。一旦短期內市場預期下降，管理層要花幾個月的時間來調整成本，使之與預期相吻合。 10148;為解決問題，又需要付出更多的預期之外的資金。不論是什么原因造成了這些問題，都必須加以解決，這些都得花錢。如果顧客想要接收貨物，他們需要全方位的服務，這就得花更多的錢做市場工作，以防客戶投向競爭對手的懷抱。 10148;或許需要降低資產(chǎn)總值（或從公司賬戶中核銷）。如果問題跟收益不佳的存貨或設備投資有關，它們的賬面價值將被調低，審計人員將要求對它們進行及時的調整。 利潤將會迅速轉化成虧損。過后，當問題被解決后，收入再次增加，虧損減少。短期內，盈利能力得以恢復，緊接著是持續(xù)的利潤。整個過程如圖1-10所示。圖 1-10 年輕公司從困境中不斷走向成熟，最好的年輕管理者在錯誤中不斷成長。幾年后，這些充滿活力的小公司將變成大公司，其規(guī)模比開始處于麻煩時大得多。多年后再進行回顧時，我們將看到一個如圖1-11所示的循環(huán)。圖 1-11 有時，在公司發(fā)展過程中，由不同的因素造成的困境隔幾年發(fā)生一次。第一類錯誤如上傾述，第二類錯誤可能是由于激烈的競爭，或頭一次經(jīng)歷宏觀經(jīng)濟的衰退（如1974～1975年或1981～1982年），還可能有很多其他原因。每個困境造成的嚴重程度各有不同，其中一例如圖1-12所示。圖 1-12 在一個正常的成長周期內，股票價格將會怎樣呢？股價往往會劇烈地波動，其劇烈程度甚至超過其利潤的波動。在成長周期的早期，當銷量和利潤飆升時，原先的無名公司開始獲得聲譽，因為它們的產(chǎn)品很棒，技術很好，市場營銷很有遠見。股票價格漲得比銷量和利潤還好（如圖1-13所示）。圖 1-13
如果公司能夠及時成功地引入新產(chǎn)品，股價會持續(xù)數(shù)年以銷量和利潤的增長率增長。如果出現(xiàn)困境，一般的公司都會在同時期反映出來，其股價會直線下降。那些先前看好公司的人這時都如夢方醒，并紛紛指責公司管理層沒有預見到困難，沒能力解決問題。 許多投資者抱怨公司沒能達到他們的預期，而不是把挫敗看成是發(fā)展的必由之路。失望的金融界人士更易于抱怨公司管理者沒有能力，而不是反省自己當初要求太多。當人們普遍對股價變動失望時，股價便會越跌越兇，30%的股票市值會在幾天的時間內蒸發(fā)，80%的市值會在幾個月的時間內消失。由于投資者過高的期望，股價被一再抬高到脫離實際的高度。而一旦公司出現(xiàn)困境，股價便一落千丈（如圖1-14所示）。圖 1-14 在缺乏效益時，只有少數(shù)的投資者能在股票的成長過程中保持理智。股價缺乏支撐，總有一天會大幅下跌。最好的管理者會對此做出反應并克服它。然后是適度的銷量上升，利潤上升，股價回升（如圖1-15所示）。圖 1-15 幾年后，公司銷量和利潤屢創(chuàng)新高，股價比在困境期間又高出很多。在整個股票存續(xù)期間持有，使得股東獲得了巨大的收益，盡管期間也經(jīng)歷了一些驚心動魄的時刻。在公司出現(xiàn)困境時購買股票—在股價恢復之前，將獲得可觀的回報。 比一般股票漲得更快的股票是超級強勢股，這些股票往往是在困境時被持有。困境會致使股價下降。這是個令人沮喪的價格，也是產(chǎn)生超級強勢股的價格，這些超級強勢股會給投資者帶來非同尋常的高回報。 又過幾年，公司發(fā)展成真正的巨人。當它越來越龐大時，它的增長率和毛利率會越來越小，市場對其估值可能不再那么高。股價還是上漲，只是與當初規(guī)模尚小時相比沒有那么快了。30年后再回頭看，困境可能在整個銷售史上微不足道，但對股價造成的影響卻很大，如圖1-16所示。圖 1-16 我們已經(jīng)了解了一種現(xiàn)象—困境，這種現(xiàn)象在年輕的快速成長型公司中普遍出現(xiàn)。困境造成股價劇烈波動的程度遠遠超過銷量和利潤的波動程度。通過學習利用這一現(xiàn)象，有可能從中獲利—從股價波動中獲利，而不是一定要等待上漲。正是這種困境的出現(xiàn)，才使得超級強勢股從超級公司中誕生。如果你能學會如何對其進行正確定價，你就能看準超級強勢股并從中獲利。
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