愛華網(wǎng)???? 全球移動終端及國內手機市場競爭加劇，國際品牌智能手機增長迅速，為應對市場的競爭和變化，深圳市信維通信股份有限公司（下稱“信維通信”300136）進行了戰(zhàn)略轉型。對信維通信而言，2012年是戰(zhàn)略轉型建設調整年。 這一年，他們在研發(fā)、生產和銷售環(huán)節(jié)全力拓展，并努力開拓培育國際市場，但終因整體運營管理費用上升、毛利率降低，導致公司扣非后凈利潤大幅下滑，險些步入虧損境地。 分析師更傾向于將2012年視為信維通信的轉型陣痛期。信維通信目前最大的難題是要“消化”北京萊爾德這頭“大象”。受大客戶諾基亞手機業(yè)務日薄西山影響而中止手機天線業(yè)務的萊爾德并非易啃的獵物。而信維通信此前的股權激勵方案被指忽悠投資者、被曝出用相當于去年兩成的凈利潤為高管報銷200萬元高爾夫會費，以及在業(yè)績大幅下滑的情況下依舊為管理層大幅加薪，均顯示出這個上市不到三年的公眾公司在管理上還存在很多不規(guī)范的地方。 上市僅兩年余業(yè)績急轉直下 信維通信成立于2006年，并于2010年11月登陸創(chuàng)業(yè)板。資料顯示，這是一家技術水平國內領先、致力于移動終端天線系統(tǒng)產品的研發(fā)、生產、銷售及服務的高新技術企業(yè)及上市公司。其主要產品為移動終端天線，可應用于手機、筆記本電腦及上網(wǎng)本等各類便攜式移動終端通信設備，目前產品主要應用于手機行業(yè)。除銷售移動終端天線產品外，其公司還為客戶提供移動終端天線系統(tǒng)設計方案和手機整機射頻無線性能測試及解決方案。 在上市后的第一個完整會計年度——2011年，信維通信實現(xiàn)了7545萬元的凈利潤，同比增長56.58%。然而，2012年，其經(jīng)營狀況急轉直下，凈利潤僅為609.43萬元，大幅減少91.92%，扣非后凈利潤更是僅有87.3萬元，險些步入虧損境地。 今年一季度也成為信維通信上市以來虧損最嚴重的季節(jié)。信維通信2013年一季報顯示，公司大幅虧損1985.58萬元，同比下挫334.89%。
對2012年業(yè)績大變臉，信維通信稱2012年是信維通信的戰(zhàn)略轉型建設調整年。公司研發(fā)、生產、銷售環(huán)節(jié)的全力拓展建設，整體處于支出大于收益的建設初期。同因屬于戰(zhàn)略轉型期間，整體運營管理費用上升、毛利率降低，信維創(chuàng)科（北京）正式交接后，逐步還在整合恢復期，公司還需繼續(xù)投入并承擔較大費用支出，短期內無法產生效益。 至于一季度的巨虧，信維通信也解釋稱，每年第一季度為移動終端行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，去年重組標的信維創(chuàng)科（北京）仍在整合期尚未貢獻業(yè)績，也繼續(xù)承擔子公司的各項費用，而培育的國際客戶在報告期內尚未放量生產；同時，市場競爭卻日益加劇，使公司產品的售價、毛利率較去年同期有所下降；公司繼續(xù)推進擴展海外市場的國際化發(fā)展戰(zhàn)略，也給公司帶來了多項管理成本的增加。 銀河證券分析師王莉稱，信維通信今年一季度營收同比小幅增長37.23%，主因是一季度為手機行業(yè)傳統(tǒng)淡季，尤其是今年，春節(jié)前手機廠商幾乎都在清庫存，公司一季度客戶訂單不多，主要產生營收貢獻的大客戶是Amazon，由于給Amazon供應的是音射頻模組，單價較高，故而營收實現(xiàn)小幅增長。 但同時，由于給Amazon供應的音射頻模組毛利率較低，導致一季度綜合毛利率為14.4%，比2012第四季度略有改善，但遠低于2012年第三季度及之前29%以上的毛利率水平。 而信維通信一季度的費用率依然居高不下是今年首季虧損的重要原因。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，信維通信的管理費用為2337萬元，管理費用率為59.34%，遠遠高于2012年第四季度的36.05%，主因是信維科創(chuàng)（北京laird）合并報表后帶來費用增加及新增海外分支機構費用支出、本部運營費用增加等。第一季銷售費用為188萬元，總體保持平穩(wěn)。預計后三個季度，費用水平依然難降下來，全年費用預計在1億元左右。 “蛇吞象”擴張難消化 信維通信之所以業(yè)績大變臉，與去年收購萊爾德無線通信技術(北京)有限公司（下稱“北京萊爾德”）不無關系。 去年，信維通信斥資1.73億元收購萊爾德（香港）控股公司所持有的北京萊爾德100%股權。 2012年8月13日，信維通信完成北京萊爾德的股權過戶工商變更登記手續(xù)，公司名稱變更為信維創(chuàng)科通信技術(北京)有限公司（下稱“信維創(chuàng)科”），并于2012年11月2日完成股權對價款的支付。 從規(guī)模對比來看，此次收購被認為是一次“蛇吞象”式的兼并。北京萊爾德2011 年經(jīng)審計的營業(yè)收入為7.10億元，而信維通信2011 年經(jīng)審計的營業(yè)收入只有1.63億元。 北京萊爾德成立于2001年，主營業(yè)務為手機天線的研發(fā)、生產和銷售。實際控制人是在英國上市的國際手機天線生產巨頭萊爾德集團，其一直是全球規(guī)模最大的天線系統(tǒng)供應商，占據(jù)了全球逾25%的份額。 北京萊爾德主要客戶有諾基亞、摩托羅拉、索尼愛立信、LG等國際知名手機品牌，而信維通信的客戶主要為三星、華為、RIM、金立、步步高、OPPO等，在手機領域顯得檔次較低。 通過收購快速獲得其他高端品牌手機廠商的供應商資質，是信維通信收購北京萊爾德最主要的目的。 然而，從現(xiàn)在來看，“蛇吞象”后的信維通信明顯有些消化不良。從某個程度上看，北京萊爾德更像是一塊燙手山芋。 數(shù)據(jù)顯示，2012年度，信維通信剛接手的信維創(chuàng)科虧損了1149.63萬元。信維通信證券事務代表羅辰解釋稱，信維創(chuàng)科虧損與消化舊訂單和沒有接新訂單有關，公司是在支付股權對價款之后才將信維創(chuàng)科納入合并范圍，也就是說只將信維創(chuàng)科2012年最后兩個月的業(yè)績納入了合并報表。 也即是說，信維創(chuàng)科在去年最后兩個月便虧損了1149.63萬元。 分析人士指出，移動通信終端設備市場變幻莫測，IOS系統(tǒng)的蘋果手機和Android系統(tǒng)的系列智能手機盛行，而曾一度啃著不被市場認可的塞班系統(tǒng)的諾基亞卻敗走麥城，走向沒落。雖然諾基亞推出了Windowsphone8操作系統(tǒng)的Lumia920，但目前成效并不明顯。 資料顯示，北京萊爾德的2011年前五名客戶的營業(yè)收入占公司2011年度總收入的97.00%。信維通信董秘杜敏此前接受中國資本證券網(wǎng)記者采訪時稱，北京萊爾德來自諾基亞的營業(yè)收入占比超過80%。 城門失火，殃及池魚。業(yè)績大受影響的北京萊爾德不得不宣布退出手機天線業(yè)務并尋求將相關剩余資產變現(xiàn)。 信維通信希望通過收購進入北京萊爾德本身的歐美主流客戶供應鏈，實現(xiàn)對國際市場全面快速切入。然而，信維通信的國際化道路能否順利，目前尚未可知。 業(yè)內人士指出，諾基亞在中國的手機業(yè)務已日薄西山，信維通信接手北京萊爾德，雖然以成本法作為評估定價看似撈到好處，但實際上其所接手的可能是塊燙手山芋。信維創(chuàng)科未來的命運是與諾基亞綁在一起的，諾基亞重新建立客戶習慣以及市場尚需要時日，未來存在諸多不確定性。 而名義上信維通信也沒有承接供應商資質，也不能實質性接單，信維通信能否順利取得國際大客戶的信任，也考驗著其管理層的整合能力。市場對信維通信在三星、RIM、華為等大客戶的份額提升抱有較高期望，但目前為止進展并非一帆風順，也仍未到大幅推升公司收入規(guī)模的時點。 信維通信在2012年年報中也坦承，報告期內，公司根據(jù)戰(zhàn)略調整的需要，布局培育國際市場，與多個國際客戶建立關系。由于國際客戶認證周期長、技術攻克難點多等特點，故在供應商認證等方面需要更長時間，為公司產生經(jīng)濟效益還需時日體現(xiàn)。且前五大客戶占公司營業(yè)收入的比重較高。在客戶較集中的情況下，如重點客戶的經(jīng)營情況因各種不可抗拒因素發(fā)生不利變化，則可能會對公司生產經(jīng)營造成不利影響與損失。 未來信維通信對北京萊爾德的管理成效與技術傳承也存在挑戰(zhàn)。雙方管理人員需要一定的磨合時間，而隨著公司內生式增長與外延式發(fā)展的逐步實施，公司業(yè)務覆蓋面不斷向外延展，員工數(shù)量也相應增長，對信維通信現(xiàn)有的管理制度及管理體系也是新挑戰(zhàn)。 信維通信還表示，公司和信維創(chuàng)科（北京）在企業(yè)文化、管理體系、業(yè)務開拓及銷售網(wǎng)絡布局等諸多方面需要相互融合。若企業(yè)整合過程不順利，無法發(fā)揮協(xié)同效應，將會影響公司整體的經(jīng)營與發(fā)展，給業(yè)績帶來影響。 信維通信董秘杜敏表示，通過重組公司獲得了客戶、研發(fā)實力、制造工藝、品牌認知的跨越式發(fā)展。公司的整合是一個復雜而長期的工作，給公司帶來機遇的同時也伴隨著風險，為使收購達到良好效果，公司管理層已將整合工作提高到2013年的重要優(yōu)先的工作層級，公司將進一步通過優(yōu)化內部控制流程、整合企業(yè)文化、提高決策的前瞻性和穩(wěn)定性、制定合理的業(yè)務結構及營銷渠道定位格局等方式，降低其帶來的不利影響和風險。 此外，目前全球移動終端天線行業(yè)的市場競爭正在加劇，國際知名移動終端天線廠商，如 Laird、Pulse、Molex、Amphenol 等，憑借其技術實力和產能規(guī)模，在全球市場上不斷擴張，并紛紛進入中國市場，采取獨資或合資等方式直接搶占中國的市場份額；國內部分競爭企業(yè)，也都在通過加強技術創(chuàng)新和提升產能規(guī)模，積極參與行業(yè)競爭。如果信維通信不能持續(xù)提升技術水平、增強創(chuàng)新能力、擴大產能規(guī)模，則可能在激烈競爭中處于不利地位，面臨市場競爭風險。 上調股權激勵業(yè)績考核標準 信維通信5月7日晚間公布股票期權與限制性股票激勵計劃(草案修訂稿)，在此前激勵計劃草案的基礎上，對業(yè)績考核條件進行了上調。 今年1月7日，信維通信公布股權激勵計劃稱，向70名中高層管理人員推出股權激勵。股權激勵的業(yè)績要求以2012年凈利潤為基數(shù)，公司2013-2015年凈利潤較2012年增長分別不低于300%、400%、500%；公司2013-2015年營業(yè)收入較2012年增長不低于100%、200%、300%。 當時尚未公布年報，眾多機構和投資者均按照2012年前三季度業(yè)績去推算股權激勵行權基準條件。 信維通信去年10月27日披露的2012年三季報顯示，受智能手機市場競爭格局的影響，傳統(tǒng)天線業(yè)務出現(xiàn)下滑。2012年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入14013.47萬元，同比增長15.49%；受產品銷售成本、經(jīng)營費用上升的影響，前三季度實現(xiàn)凈利潤約為2156萬元，較2011年同比下滑63.07%。 當時有分析人士稱，2011年信維通信凈利潤約為0.75億元，即使2012年業(yè)績如前三季度一般下滑，全年仍約有3000萬元的凈利潤。 伴隨著凈利潤增長300%以上的股權激勵行權“高標準”，動輒超過2012年數(shù)倍凈利潤的行權條件，信維通信股價飆漲，甚至出現(xiàn)久違的“一字”漲停。 然而，1月29日晚間，信維通信公布2012年業(yè)績預告稱，全年凈利潤同比下降85%~95%，盈利約600萬~900萬元。不少投資者才大呼“被忽悠”了。 根據(jù)信維通信2012年財報，公司2012年扣非后凈利潤只有區(qū)區(qū)87.3萬元。也就是說，以87.3萬元為基數(shù)，公司2013年~2015年的扣非后凈利潤只需分別達到349.2萬元、436.5萬元和523.8萬元，便可堂而皇之地進行行權。 有投資者抱怨稱，信維通信先出股權激勵，暗示前三季盈利2156萬元，然后以2012年凈利潤為基數(shù)，2013年增長300%，結果業(yè)績預告出來，2012一共才賺了幾百萬，股權激勵毫無意義。信維通信管理層不可能對去年四季度的業(yè)績毫不知情，這不是忽悠投資者又是什么？ 如今，信維通信已上調業(yè)績考核條件，將主要業(yè)績考核條件修訂為：在股票期權激勵計劃有效期內，2013-2015年凈利潤(扣非后)不低于4000萬元、5200萬元、6800萬元；2013-2015年營業(yè)收入不低于6億元、8億元、11億元。 激勵計劃顯示，信維通信激勵計劃所涉及的標的權益總計為667萬份信維通信股票，占公司股本總額13334萬股的5%。 高管花近兩成扣非凈利打高爾夫 一邊是業(yè)績大幅下滑，險些步入虧損境地，另一邊卻被曝剛上市半年，高管便斥資200萬元成為深圳某高爾夫球俱樂部會員，這樣的反差引起了不少投資者的反感。 在信維通信2011年半年報中，公司作為長期待攤費用的 “高爾夫球俱樂部會員費”，期初余額為0，當期（即2011年上半年）增加195萬元，當期攤銷5.06萬元。 此后，2011年年報中，該項費用攤銷12.66萬元。公司同時作出特別解釋：“長期待攤費用比年初增長146.43%，主要是公司支付的高爾夫12年會籍費用”。而在2012年年報中，該項費用的攤銷金額為15.19萬元，目前，賬面上還剩余167.14萬元的長期待攤高爾夫會員費。 有投資者稱公司高管從事高爾夫運動花費巨額資金，卻需要全體股東來買單，這實際上是擴大了公司高管的職務消費，這種行為不但對公司的長久發(fā)展頗為不利，對公司的股東也是不負責任的，有變相侵害股東利益的嫌疑。更有投資者稱，動用股東的資金，為自己謀福利，這樣的管理者該引咎辭職。 河北功成律師事務所律師薛洪增也表示，對于信維通信高管高爾夫會員會費的報銷問題，從法律上講并不違反規(guī)定，但從情理上來說，公司上市后第二個完整會計年度業(yè)績便大幅下滑且險些虧損，在這種情況下依然維持高昂的娛樂費用，公司應該受到譴責。 信維通信高管每年耗費在高爾夫球場的經(jīng)費在15萬元以上，如果是一家盈利能力不錯的公司，未必會引起投資者強烈的質疑，但信維通信2012年一落千丈的業(yè)績，偏偏形成了強烈的對比。2012年信維通信扣非后歸屬于上市公司股東的凈利潤僅有87萬元，按此基數(shù)進行計算，信維通信高管實際上拿出公司近兩成的收入，投入到高爾夫球場上的娛樂中。 對于投資者的質疑，信維通信在上月底舉行的網(wǎng)上業(yè)績說明會回應稱，在公司成長的道路曲折坎坷，同時作為一家年輕的公司，公司也存在這這樣那樣的問題和不足。該回應未涉及高管會否削減娛樂支出的舉措。 業(yè)績下滑仍為高管大幅加薪 另一個引起投資者不滿的是，在公司業(yè)績下滑九成多的情況下，信維通信還為管理層增加64.4%的薪酬。 根據(jù)年報，信維通信2011年給公司董事、監(jiān)事、高級管理人員（下稱“管理層”）支付的薪酬為275.57萬元。2012年，該項數(shù)據(jù)達到453.16萬元，與2011年相比增加約178萬元，增幅高達64.4%。 對比信維通信上市后兩年的財報不難發(fā)現(xiàn)，2012年該公司管理人員普遍大額加薪，其中加薪額度最大的為董事長彭浩，其薪酬由2011年的48.18萬元升到了2012年的79.2萬元，加薪幅度高達64.3%。2012年新上任的總經(jīng)理吳會林薪酬也高達56.4萬元，其薪資水平在管理層中排第二；技術總監(jiān)周仲蓉的薪酬增加了14.8萬元，達到37.4萬元；副總經(jīng)理左建彬的薪酬增加了9萬元，達到42.6萬元。 對于管理層報酬確定依據(jù)，信維通信在2012年報中表示：“依據(jù)公司盈利水平及各董事、監(jiān)事、高級管理人員的分工及履行情況確定?！?p> 讓人不明白的是，既然公司盈利水平是依據(jù)之一，那在2012年業(yè)績大幅下滑的情況下，為何還為管理層大額加薪？
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