愛華網(wǎng)???? 上市業(yè)績急速下滑 利用超募資金瘋狂并購 沃森生物收購連續(xù)4年虧損的企業(yè)——河北省大安制藥有限公司花費(fèi)8.66億元，增值率高達(dá)17.75倍。此后再擬以合計(jì)對價(jià)最高不超過4.08億元收購寧波普諾生物醫(yī)藥有限公司、圣泰（莆田）藥業(yè)有限公司、山東實(shí)杰生物藥業(yè)有限公司等3家公司51%的股權(quán)。 沃森生物(300142.SZ)再次成為行業(yè)焦點(diǎn)。 8月13日晚，歷經(jīng)了從去年7月到今年7月一系列惹人質(zhì)疑的高溢價(jià)并購后，沃森生物宣布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃“流產(chǎn)”，第一期股權(quán)激勵(lì)223.2萬股在授予后不得不對其進(jìn)行回購撤銷。 至于“流產(chǎn)”原因，沃森生物稱：公司并購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷導(dǎo)致業(yè)績增長受到影響，公司2012年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較2011年增長15.62%，未達(dá)目標(biāo)。換句話說：沃森生物2012年業(yè)績未達(dá)預(yù)期，授予高管的223.2萬股股票被收回。 此前，公司董事長李云春曾對外表示，無論是新型疫苗還是血液制品和單抗產(chǎn)品，都需要極高的專業(yè)和門檻，而疫苗的牌照和營銷團(tuán)隊(duì)也非短期可以打造，因而并購成為公司搶占產(chǎn)業(yè)鏈高端環(huán)節(jié)的戰(zhàn)略選擇和搭建“大生物”制藥平臺的需要。 至此，沃森生物聲勢浩大的“大生物”計(jì)劃已然清晰，豪賭背后，成敗幾何？ 瘋狂并購 這幾年沃森生物不僅花掉了IPO募資的23.75億元，又在2012年啟動了高達(dá)35億元發(fā)債計(jì)劃。 空降高管 據(jù)《中國經(jīng)營報(bào)》記者了解，終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，或許并非沃森生物的最終目的。 一位投資者分析，沃森在同一天發(fā)布聘任楊忠東為公司副總經(jīng)理和終止股權(quán)激勵(lì)的公告，而這個(gè)重合的時(shí)間點(diǎn)如此微妙，似乎可以看做此次終止股權(quán)激勵(lì)是為了一位核心技術(shù)派高管——楊忠東的加盟，而在楊進(jìn)入沃森后，預(yù)計(jì)會有一些大的管理變動，包括醞釀新的激勵(lì)制度和方法，不僅會兼顧到新合并企業(yè)的人員，也會把自己的業(yè)績捆綁進(jìn)去。 楊忠東乃何方人士竟讓沃森生物董事會甘冒中層員工不滿之風(fēng)險(xiǎn)，中止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，來迎接一個(gè)“空降”高管的到來？ 據(jù)記者了解，楊忠東在生物醫(yī)藥界有頗多成就。楊曾任上海生物制品研究所血液制劑室主任兼黨支部書記、中國生物技術(shù)股份有限公司副總裁、中國醫(yī)藥工業(yè)研究總院副院長等職務(wù)，具有二十余年生物制品行業(yè)技術(shù)背景和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。 楊忠東在上海生物制品研究所期間，主管的血液制品包括人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、乙肝免疫球蛋白等；楊在中國生物技術(shù)集團(tuán)期間，也主管著眾多重量級疫苗產(chǎn)品的研發(fā)和銷售；2009年，楊忠東還親自帶領(lǐng)上海生物制品研究所研究團(tuán)隊(duì)，用了幾個(gè)月的時(shí)間成功研發(fā)出甲型H1N1流感疫苗。 此外，除了他是國內(nèi)血液制品行業(yè)的頂尖專家，楊忠東同時(shí)在企業(yè)管理上有著鮮明的特征和風(fēng)格，尤其在激勵(lì)制度上。楊曾在公開場合說，員工管理要加大激勵(lì)機(jī)制，讓員工知道完成了什么樣的工作之后，就能享受到什么樣的待遇；此外及時(shí)激勵(lì)很重要，激勵(lì)的方式也很重要。 沃森生物并未透露該公司是在何時(shí)開始準(zhǔn)備引入楊忠東作為技術(shù)研發(fā)高管，不過沃森生物董秘徐可仁常在公開場合表示要引進(jìn)頂尖級研發(fā)性人才，或許就早有所指。 沃森生物副總經(jīng)理這個(gè)職位一直是技術(shù)派高管的代名詞。從公司創(chuàng)始人之一陳爾佳、再到上任副總經(jīng)理黃鎮(zhèn)，引入技術(shù)型人才一直是沃森生物最為看中的，而且這兩位高管的主要工作經(jīng)歷都與疫苗有關(guān)。
黃鎮(zhèn)曾任職于成都生物制品研究所，并曾在該所主導(dǎo)參與過Hib疫苗、23價(jià)肺炎鏈球菌莢膜多糖疫苗的研制。而陳爾佳曾參與了公司2007年才投產(chǎn)的“凍干A、C 群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗”項(xiàng)目研究。相比之下，楊忠東的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)更為資深。 預(yù)計(jì)會有一些大的管理變動，包括醞釀新的激勵(lì)制度和方法，不僅會兼顧到新合并企業(yè)的人員，也會把自己的業(yè)績捆綁進(jìn)去。 據(jù)記者了解，楊忠東豐富的研發(fā)經(jīng)歷與鮮明的管理風(fēng)格，與沃森生物渴求引進(jìn)頂尖級人才吻合。然而作為中國生物的核心技術(shù)高管之一，楊忠東如何肯放棄已努力了多年的現(xiàn)有職位，毅然加盟到民營企業(yè)背景的沃森生物來呢？ 一位分析人士告訴本報(bào)記者，楊忠東曾長期在中國生物旗下工作。股權(quán)激勵(lì)或許是對楊忠東最大的吸引條件，而獨(dú)立擁有血站也是必不可少的資源。 沃森生物曾對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件有明確的規(guī)定。其中，首次授予限制性股票的激勵(lì)對象每次解鎖時(shí)，公司必須滿足如下業(yè)績條件：第一次解鎖條件：2012年的凈利潤較2011年度的凈利潤增長率不低于20%，且截至2012年12月31日歸屬于公司普通股股東的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6.5%。 但嚴(yán)峻事實(shí)卻讓股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃泡了湯。2012年，沃森生物扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤較2011年增長15.62%，未達(dá)目標(biāo)，因此不符合解鎖條件。但在今年，若公司高管層能滿足解鎖條件，則股權(quán)激勵(lì)的大門繼續(xù)敞開，而這次解鎖的“鑰匙”則毫無疑問地交到了新任副總楊忠東手中。 記者通過對比發(fā)現(xiàn)，2012年4月5日前后，沃森生物剛剛推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，其增長比較平穩(wěn)。其中，2012年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22861.09萬元，較去年同期增長26.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤10779.86萬元，較去年同期增長28.57%。如果維持這一營收現(xiàn)狀，全年完成同比20%的增速并不困難。 然而并購之后，公司2012年僅收購河北大安在第四季度并表后，就由于河北大安的歷史虧損原因，帶來虧損約900萬元（55%股權(quán)）。此外，去年收購上海豐茂投資1.02億元，設(shè)立上海沃森生物投資2.46億元，都很難在短期內(nèi)帶來立竿見影的利潤增長。 沃森生物曾向投資者解釋稱：“由于經(jīng)營環(huán)境的變化，公司與往年相比受到非經(jīng)營性因素引起的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加及并購產(chǎn)生的無形資產(chǎn)攤銷的影響，導(dǎo)致增長受到影響?！?p> 2012年，沃森生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.38億元，同比增13.45%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.33億元，同比增12.17%，扣非凈利潤1.92億元，同比增15.62% 不難看出，與中報(bào)時(shí)的業(yè)績相比，并購帶來的虧損使得其2012年全年的業(yè)績增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中報(bào)時(shí)的同比增幅。 在過去一年中，公司利用超募資金和公司債券，收購血站、研發(fā)企業(yè)、銷售企業(yè)，形成了全產(chǎn)業(yè)鏈。這幾年沃森生物不僅花掉了IPO募資的23.75億元，又在2012年啟動了高達(dá)35億元發(fā)債計(jì)劃。 在2012年至2013年的一年多時(shí)間里，沃森生物最主要的任務(wù)就是突擊花錢，大舉并購，為此主管核心技術(shù)研發(fā)工作的陳爾佳升任為沃森生物副董事長，其主要事務(wù)就是為沃森生物進(jìn)行“大生物”戰(zhàn)略的全產(chǎn)業(yè)鏈并購工作。 《中國經(jīng)營報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)就在沃森生物兩次高價(jià)收購前夕，都有神秘“中間人”突擊整合其擬收購資產(chǎn)，僅在河北大安制藥的收購中“中間人”獲利就達(dá)7.5億元。這中間是否存在利益輸送？詳見本報(bào)2013年7月1日和7月15日B6版。 業(yè)績變臉 沃森生物由于股權(quán)結(jié)構(gòu)極為分散，大股東的控制力沒有那么強(qiáng)，因此公司極易動用一些非常規(guī)的做法，來提高短期效益。 作為云南首家創(chuàng)業(yè)板上市公司，沃森生物曾被無數(shù)光環(huán)籠罩著。 在2010年11月1日，沃森生物共募資23.75億元，超募18億元。就在掛牌當(dāng)天，A股市場暴跌，沃森生物卻以150元/股的天價(jià)開盤，最高還沖到158元/股。但到了今年8月22日，沃森生物收盤價(jià)只有80元/股（復(fù)權(quán)后），較最高價(jià)下跌49%。 反觀沃森生物上市前，即2008年至2009年，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增速分別為367.37%、119.98%；上市當(dāng)年（2010年），公司實(shí)現(xiàn)凈利潤增速為102.30%；上市后兩年，即2011年和2012年，公司業(yè)績增速滑落為34.40%、12.17%。 進(jìn)入2013年，公司業(yè)績增速進(jìn)一步下滑，數(shù)據(jù)更是由正數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)數(shù)。7月12日，公司發(fā)布2013年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤盈利約7550萬元至10780萬元，同比下降約0%至30%。 而沃森生物過山車般的股價(jià)背后，除了其疫苗概念的沒落，還有屢次收購中的不惜血本。本報(bào)記者曾多次追蹤報(bào)道其收購中的蹊蹺“中間人”。有投資者懷疑其收購行為源于上市時(shí)的業(yè)績過度包裝，通過“高價(jià)”收購彌補(bǔ)“包裝虧空”。 沃森生物在其招股說明書中曾表示，公司在9年時(shí)間內(nèi)研發(fā)了13個(gè)疫苗產(chǎn)品，這一表述被市場解讀為“在研項(xiàng)目眾多、研發(fā)能力國內(nèi)領(lǐng)先、成長潛力非?？捎^”，而備受追捧。 在上市僅半年后的2011年5月，沃森生物便發(fā)布公告稱，停止CpG狂犬疫苗、麻腮風(fēng)疫苗、PIKA鼻黏膜免疫流行性感冒裂解疫苗的研發(fā)；其重金研究的9價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗也因13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗的功效所涵蓋，在今年3月被國家食品藥品監(jiān)管局撤回臨床試驗(yàn)批件的申請。 極速下滑的業(yè)績，讓沃森生物管理層感到了前所未有的壓力。去年，手握大量超募資金的沃森生物在業(yè)績增長乏力的狀況下，毅然將大量資金投入了一系列并購領(lǐng)域。 對于沃森生物一系列并購舉動，前銀河證券醫(yī)藥分析師劉彥明告訴記者，沃森生物由于股權(quán)結(jié)構(gòu)極為分散，大股東的控制力沒有那么強(qiáng)，因此公司極易動用一些非常規(guī)的做法，來提高短期效益。 另外，他認(rèn)為此次取消股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)際上就是一種人為的財(cái)務(wù)調(diào)節(jié)，針對股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被終止一事，這是沃森生物合理運(yùn)用財(cái)務(wù)合并報(bào)表的一種利潤調(diào)節(jié)方式下的行為，只要明年的利潤增幅能達(dá)到解鎖目標(biāo)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃還會再次開啟。
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