愛華網(wǎng)系列專題：《經(jīng)濟危機下的經(jīng)營投資策略：逆市布局》
二、總體規(guī)模維持動態(tài)均衡 在經(jīng)歷了2007年和2008年異常的波動后，我們認為基金總體規(guī)模在2009年會保持動態(tài)平衡，波動區(qū)間維持在1.5萬億~2萬億之間。這樣的判斷基于以下幾點原因：一是盡管基金業(yè)績不盡如人意，但受投資心態(tài)所影響，目前占據(jù)主體的偏股型基金并沒有出現(xiàn)大規(guī)模的凈贖回，如果我們簡單地用當期基金申購贖回凈額占上期末基金份額總額的比重來衡量基金的申購贖回情況的話，我們并沒有發(fā)現(xiàn)有大規(guī)模凈贖回情況的出現(xiàn)。圖4可以告訴我們，在經(jīng)過2007年第3季度前的超常規(guī)申購后，基金在2007年第4季度的贖回情況開始增加，但進入2008年以來，該比例下降的幅度明顯放緩，盡管到第3季度偏股型基金開始出現(xiàn)凈贖回，但凈贖回比例一般僅維持在2%以內(nèi)。鑒于對2009年市場單邊市很難出現(xiàn)以及可能反復(fù)震蕩的判斷，投資者贖回偏股型基金的意愿依然很低；另外，在新基金發(fā)行方面，2008年維持了一個較快的發(fā)現(xiàn)頻率，一方面是因為部分中小基金公司想借此壯大公司規(guī)模，另一方面監(jiān)管層也想通過新基金向市場注入流動性。在2009年我們預(yù)計的市場環(huán)境下，這種情況應(yīng)該不會有太大改變，因此還將有不少新基金進入市場。最后，在混業(yè)經(jīng)營的驅(qū)動下，銀行、券商和保險都加快了進軍基金業(yè)的步伐。平安證券和國金證券牽頭成立的基金公司目前正在等待批文，另外2008年北京銀行、上海銀行和寧波銀行也都相繼表示要進軍基金業(yè)。因此我們預(yù)計2009年有2~3家商業(yè)銀行等新機構(gòu)會進入基金行業(yè)，從另一個層面可以壯大基金總體規(guī)模。 資料來源：WIND資訊，中信建投證券研發(fā)部 圖4 單季基金申購贖回比例變化 三、弱市中基金公司馬太效應(yīng)開始顯現(xiàn) 2008年以來，相繼又有農(nóng)銀匯理等基金公司成立，但新鮮血液的出現(xiàn)并沒有妨礙弱市中馬太效應(yīng)的出現(xiàn)。在資產(chǎn)管理規(guī)模上，從2007年開始，華夏、博時、嘉實、南方和易方達一直都占據(jù)前五的位置，五家公司規(guī)?？傆嬚颊麄€基金業(yè)的30%以上。不過在對相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計中我們可以看到，這五家公司總體規(guī)模占基金總規(guī)模的比重與市場走勢存在反向關(guān)系。從2007年第3季度為分界點，市場開始轉(zhuǎn)冷，而前五家規(guī)?？傆嫷恼急纫惨源藶榉纸琰c，前降后升，說明投資者在弱市中更加信賴實力雄厚，具有累積優(yōu)勢的基金公司。如果市場依然難以好轉(zhuǎn)的話，2009年基金公司有可能會進一步出現(xiàn)分化。 四、監(jiān)管加強，創(chuàng)新加快 由于對金融衍生產(chǎn)品缺乏有效監(jiān)管導(dǎo)致了2008年美國的金融危機，盡管目前我國還沒有真正意義上的金融衍生品市場，但至少這場金融危機對我國在監(jiān)管上的警示作用不容小覷。因此我們預(yù)計2009年我國監(jiān)管機構(gòu)對于包括基金在內(nèi)的資本市場會加強監(jiān)管，如制度建設(shè)、保護基金持有者利益以及基金公司合規(guī)性等方面。另外在監(jiān)管方面還需要注意的一點便是《證券投資基金法》有可能存在的修訂。而其突破點可能在于基金經(jīng)理的注冊制以及公司型基金的放行等方面。 基金行業(yè)的創(chuàng)新包括制度的創(chuàng)新和產(chǎn)品的創(chuàng)新。隨著市場規(guī)模的擴大和細分，以及投資者投資需求的多樣化，另外還加上基金公司本身的內(nèi)在擴張需求，2009年基金行業(yè)的創(chuàng)新還將繼續(xù)，我們依然看好ETF和封閉式基金的創(chuàng)新。另外，RETIs能否破土而出值得關(guān)注。 食品飲料：消費有增長， 助食品行業(yè)渡過寒冬 2009年居民收入增長將下降，消費支出趨于謹慎，食品行業(yè)也將過冬。但相對其他消費品來說，食品消費受到的負面影響最小，消費量仍會有一定幅度增長。但消費結(jié)構(gòu)會有變化，中低端產(chǎn)品銷售量比重將加大。
2008年食品行業(yè)主要應(yīng)對的困難是高成本，因此我們提出“決勝高端”觀點，即食品企業(yè)要通過提高產(chǎn)品檔次從而提高產(chǎn)品價格，以確保收入和利潤的增長。而2009年隨著農(nóng)產(chǎn)品價格大幅度回落，成本壓力大為緩解，食品行業(yè)面臨的新問題將是消費需求不旺。我們認為2007和2008年兩年食品行業(yè)“量價齊升”模式將終結(jié)，代之以“降價+銷量拉動收入”模式。所得稅率下降因素消失后，對利潤增長影響較大。整體上食品工業(yè)依然保持增長趨勢，增長幅度有望保持10%左右。但業(yè)績預(yù)測的準確性因為諸多不確定因素而下降。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/324968.html
