愛華網(wǎng)???? “高頻交易”成重點研究對象 光大證券(601788.SH)在“烏龍指”14天后就收到了來自證監(jiān)會的“最嚴罰單”。據(jù)悉，證監(jiān)會正在研究修訂券商風控指引制度。 與此同時，來自一些券商高層的消息也顯示，公司內(nèi)部在明令禁止接受媒體對于光大事件采訪的同時，要求對“高頻交易”等問題進行研究，并對內(nèi)部風險進行自查。 針對當前券商風險管理過程中的潛在問題，達信商業(yè)風險咨詢部高級咨詢顧問唐虞告訴《中國經(jīng)營報》記者，“早在2006年，證監(jiān)會就已經(jīng)發(fā)布了《證券公司風險控制指標管理辦法》，而這些風險控制指標對當前交易的風險管控完全適用，關(guān)鍵是券商把原有的風險管理系統(tǒng)與進行高頻交易的交易系統(tǒng)進行對接，即如何在交易管理系統(tǒng)中嵌入風險管理的指標?！?p> “業(yè)界之所以將光大事件稱為‘黑天鵝’事件，是因為它極其罕見，撇開其造成的損失不談，事件本身對金融機構(gòu)的風險管理有非常積極的作用，通過探討問題之源，可以進一步強化國內(nèi)券商及其他金融機構(gòu)在量化投資趨勢下的風險控制及合規(guī)管理?！碧朴菡f。 不可忽視的風險轉(zhuǎn)移 量化投資成趨勢 監(jiān)管層有意強化管理 8月30日，證監(jiān)會通報了對光大證券的調(diào)查結(jié)果，定性為“內(nèi)幕交易”。而此前，對于“烏龍指事件”，光大證券發(fā)布的公告表示，錯誤來自于ETF套利的高頻交易程序的訂單生成和執(zhí)行系統(tǒng)的錯誤。 那么，對于這種系統(tǒng)性錯誤，到底該如何理解呢？ 唐虞告訴記者：“一個證券公司的高頻交易系統(tǒng)在正式投入使用之前，一般需要有兩年歷史數(shù)據(jù)作回顧測試，以判斷投資策略的準確與否，可信賴的交易系統(tǒng)通常需要四年或者更長時間的數(shù)據(jù)來對其潛在缺陷進行全面檢查。但從光大事件來看，光大的系統(tǒng)顯然不具備這樣的條件，我國金融市場ETF交易推出不久，對交易系統(tǒng)提供商和券商來說要對系統(tǒng)進行全面、有效的測試尚存在一定的挑戰(zhàn)?！?p> 唐虞告訴記者，長期以來，在金融機構(gòu)，除了銀行基于國際的監(jiān)管趨勢以及國內(nèi)的嚴格監(jiān)管，其全面風險管理做得相對全面成熟之外，很多金融機構(gòu)，如券商、期貨、保險等機構(gòu)對全面風險管理的認識仍然不足。光大事件警醒金融機構(gòu)，需要自查自身的風險管理體系是否存留漏洞，是否有一些系統(tǒng)沒有納入到公司的全面風險管理體系中。 一位不愿透露姓名的券商合規(guī)部總經(jīng)理黃玉（化名）也告訴記者：“事件本身對于推動監(jiān)管機構(gòu)進一步完善對高頻交易等量化投資行為的監(jiān)管有重要意義?！?p> 對于什么是高頻交易，市場有很多模糊的理解，簡單來說，就是借助計算機的系統(tǒng)能力和算法，來發(fā)現(xiàn)市場的偏差和波動，通過高頻次的交易來獲利的行為。其核心是程序化交易，在實踐中是由電腦來代替人發(fā)出買賣訊號，再根據(jù)系統(tǒng)使用者發(fā)出的委托方式，由電腦自動執(zhí)行下單程序。 “程序化交易的買賣決策完全決定于自己的交易理念系統(tǒng)化、制度化的邏輯判斷規(guī)則，如果這套規(guī)則里缺少了風險的意識及判斷，就容易引發(fā)類似的風險事件，”黃玉告訴記者，“盡管國內(nèi)從事高頻交易的技術(shù)環(huán)境并不是很成熟，除了ETF套利之外，其他的高頻投資還沒有得到證監(jiān)會的允許，個股權(quán)證沒有放開，品種不夠，甚至T＋1制度嚴重影響著高頻操作的市場環(huán)境，但不可否認的是，量化投資正成為趨勢，并成為最近幾年的熱點。很多券商都在招募人才，對量化投資進行研究?！?p> 而量化投資之所以成為趨勢，則在于用計算機的能力取代人的能力有諸多好處，人的主觀性太強，容易受利益、情感等諸多因素的影響，而計算機操作過程短，省事、客觀、靈敏，很容易發(fā)現(xiàn)市場的偏差并套利。 對于金融機構(gòu)來說，更是省去了考核投資經(jīng)理的諸多麻煩。但如何讓計算機系統(tǒng)變得可靠，如何對其進行風險的控制就成為一項重要工作。 黃玉表示：“監(jiān)管層其實可以通過制定一系列的政策來規(guī)范引導市場的行為，比如通過制定新規(guī)則來規(guī)定，各個機構(gòu)或券商需要滿足什么樣的資質(zhì)和條件才可以從事量化投資，技術(shù)系統(tǒng)需要完備到什么程度，需要哪些必備的研究人員，在合規(guī)、風險控制和風險管理方面需要一個怎樣的評價系統(tǒng)?！?p> 截至目前，來自證監(jiān)會的消息顯示，證監(jiān)會正在進行證券公司內(nèi)部控制指引、證券公司風險控制指標管理辦法等研究修訂工作。同時要求證券公司建立和執(zhí)行合規(guī)管理和動態(tài)風控等內(nèi)控制度，改進加強信息技術(shù)管理。 除了券商本身的自查，監(jiān)管層面對新規(guī)則的探討，光大事件還在引發(fā)人們考慮另外一個問題，即如果企業(yè)無可避免地出現(xiàn)了類似事件，是否存在一定風險轉(zhuǎn)移的策略。 對于這一問題，達信中國財務(wù)及專業(yè)責任保險部負責人黃 告訴記者：“存在一些風險轉(zhuǎn)移的方法，如金融機構(gòu)可以選擇投保金融職業(yè)責任保險或者金融機構(gòu)一攬子保險的方式進行風險轉(zhuǎn)移，但目前國內(nèi)金融機構(gòu)在這方面的意識明顯不足，本土金融機構(gòu)也鮮有提供類似險種?！?p> “‘烏龍指事件’受損失的當事人有可能會是如下幾類：一是光大操作失誤完成后股份大幅波動的跟風者，后來股價下來，這是一波受損者，目前這些人希望通過訴訟的方式進行補償，且不談訴訟方面是否獲得支持，索賠能否成功，從保險的角度來看，法律上是否有賠償責任是保險解決方案的前提，但顯然的是，在該案中，如果想證明跟風者的損失與光大的失誤操作之間存在必然的因果關(guān)系是一個很困難的問題?！秉S 分析說。
“第二類受損害的人群是光大的股東，因為事件發(fā)生后光大市值蒸發(fā)掉很大部分，他們的損失在某種程度上可以通過董事高管責任險來獲得賠償，因為董高險的啟動條件之一是由于企業(yè)管理團隊監(jiān)督或管理公司的疏忽導致股東利益遭受損害而引發(fā)的賠償請求?！保词故嵌唠U，中國在美上市企業(yè)百分百購買，香港上市公司有50％購買，國內(nèi)購買者不足5％） “第三類受損失的是券商的客戶，目前光大公開信息顯示本次操作不屬于經(jīng)紀業(yè)務(wù)，這意味著客戶可能不會受到什么損害。但受此事件啟發(fā)，如果想獲得客戶的信任，或者規(guī)避有可能產(chǎn)生的風險責任，券商可以選擇投保金融機構(gòu)專業(yè)責任保險?！?p> “第四類受損的是企業(yè)的自營業(yè)務(wù)，這方面可能通過金融機構(gòu)一攬子保險來解決，比如一些員工的欺詐行為，由此引發(fā)金融機構(gòu)的直接損失，在符合相關(guān)保單的約定下可以由這一保險進行風險涵蓋?！?p> 不過，一個無法回避的問題是，金融機構(gòu)一旦出現(xiàn)風險，損失往往巨大，而保險機構(gòu)的承保能力有限，即使從國際上來看，一般也只有1000萬到3000萬美元，最多也難超過5000萬美元，這也是國內(nèi)金融機構(gòu)往往不屑購買保險的一個重要原因，由于國內(nèi)金融機構(gòu)往往體量較大，一般風險自身就能消化，而大額度的風險保險公司又無法承保，是這一對矛盾。
愛華網(wǎng)本文地址 » http://www.klfzs.com/a/9101032201/31908.html
