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???? 在當前中國經(jīng)濟增速放緩，宏觀調(diào)控面臨較大壓力下，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點被視為是金融支持實體經(jīng)濟發(fā)展的重要抓手。畢竟經(jīng)濟的發(fā)展離不開金融的支持。 8月28日召開的國務院常務會議決定進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。次日，央行發(fā)布《中國人民銀行新聞發(fā)言人就進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點答記者問》，給出了新一輪信貸資產(chǎn)證券化的路線圖，業(yè)界認為這標志著這項工作進入正式落實階段。此前不久，國務院辦公廳曾于7月份發(fā)布《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，提出要逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。 從國外的經(jīng)驗來看，資產(chǎn)證券化是一個非常龐大的市場。中國信貸資產(chǎn)證券化的潛力同樣可觀。據(jù)海通證券測算，如果不考慮新增信貸因素、放大信用貸證券化幫助抵押貸部分出表等，保守估算，中國可操作、有現(xiàn)實動機的信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模約2萬億元。 此前，中國的信貸資產(chǎn)證券化先后經(jīng)歷過了兩輪試點。當前信貸資產(chǎn)證券化的再次提速體現(xiàn)了怎樣的政策意圖？未來進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，應該在哪些配套措施上進行完善？就此類問題，國際金融問題專家趙慶明在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，通過證券化盤活存量信貸，提高資金使用效率，更好落實金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。 通過證券化盤活存量信貸 《中國經(jīng)營報》：8月28日召開的國務院常務會議決定，在嚴格控制風險的基礎(chǔ)上，進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點。信貸資產(chǎn)證券化的提速，體現(xiàn)了怎樣的政策意圖？ 趙慶明：此次進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，主要旨在盤活存量資金支持實體經(jīng)濟發(fā)展，也有落實金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策意圖。 黨的十八大以來，新一屆領(lǐng)導人更加強調(diào)經(jīng)濟增長的質(zhì)量和效益，將轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)放在了更加重要的位置。至于金融如何支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，由于過去粗放型的經(jīng)濟增長模式不可持續(xù)，中國經(jīng)濟要持續(xù)發(fā)展還需堅定地走轉(zhuǎn)型之路，這也是政府近期頻繁傳遞出來的信號。而要挖掘金融潛力，支持結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，更多要做好“盤活存量、用好增量”。 《中國經(jīng)營報》：現(xiàn)階段信貸資產(chǎn)為何成為盤活存量的首要選擇？ 趙慶明：這主要是因為目前國內(nèi)貨幣存量高企，市場普遍預計信貸存量近70萬億元，挖掘空間與發(fā)展?jié)摿ο啾刃刨J增量有潛力。今年全年信貸新增量約9萬億元，而上半年已放貸5萬多億元。顯然相對于增量，盤活信貸存量的空間相當大。 并且，近年來我國M2增長一直較快，當前中國貨幣供應總量已比較充裕，繼續(xù)大規(guī)模增加貨幣供應并非好事，反而會引發(fā)通脹擔憂。因而，現(xiàn)在主要在信貸存量上下功夫。 此外，過去信貸結(jié)構(gòu)也不太完美，大小銀行都比較青睞大型企業(yè)客戶，大多信貸流向他們，相比中小企業(yè)獲得信貸支持較少。而信貸資產(chǎn)通過證券化可以幫助銀行加速收回現(xiàn)金、提高流動性和信貸資金周轉(zhuǎn)速度，可以促使部分資金流向中小企業(yè)。 《中國經(jīng)營報》：國務院常務會議提出“要在資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)上，將有效信貸向經(jīng)濟發(fā)展的薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域傾斜，特別是用于‘三農(nóng)’、小微企業(yè)、棚戶區(qū)改造、基礎(chǔ)設(shè)施等建設(shè)”。為何重點支持上述領(lǐng)域？ 趙慶明：從宏觀層面看，我國中小企業(yè)與消費信貸等方面都屬于薄弱環(huán)節(jié)，具體來說，“三農(nóng)”、棚戶區(qū)改造、基建、新興產(chǎn)業(yè)、新興服務業(yè)等方面都需要信貸支持。特別像“三農(nóng)”、小微企業(yè)多年的融資難問題依然明顯，“資金空轉(zhuǎn)”問題凸顯，所以該會議才會提出，希望通過政策引導支持上述領(lǐng)域發(fā)展。 應放開額度限制 《中國經(jīng)營報》：對本次信貸資產(chǎn)證券化試點額度，監(jiān)管層表示“尚未確定”。你認為試點額度在哪個區(qū)間比較合適？ 趙慶明：我認為發(fā)展市場經(jīng)濟不應有數(shù)量管制。信貸資產(chǎn)證券化最初試點可以設(shè)置一定額度，但自2005年至今已歷經(jīng)8年發(fā)展，建議現(xiàn)在應放開額度限制，只設(shè)定一個合適的游戲規(guī)則，讓符合條件的參與者去參與。 《中國經(jīng)營報》：對于投資者來說，信貸資產(chǎn)證券化試點擴容，將進一步豐富市場投資產(chǎn)品，拓寬財富保值增值的渠道。但在投資過程中存在哪些風險？投資者應如何防范風險？ 趙慶明：我認為不必過分擔憂投資風險問題。此次國務院定調(diào)“優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化進交易所”，既然是優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，應比較安全，試點也可能會以簡單方式進行，“簡單才安全”，所以預計風險相對較小。 另外，相比美國，目前我國信貸資產(chǎn)證券化仍處于發(fā)展初期。雖然美國次貸危機爆發(fā)禍首就是信貸資產(chǎn)證券化，但美國上世紀70年代開始，到2008年才爆發(fā)次債危機，而中國發(fā)展當前還處于初期，還無法達到美國的成熟度，風險相對較小。 央行提出，此次擴大試點的基本原則是不搞再證券化。這是因為在美國的次貸危機中，很多資產(chǎn)證券化進行了2次乃至多次證券化，證券分檔等級太多，且使用了信用違約互換(CDS)等衍生產(chǎn)品，使得資產(chǎn)證券化產(chǎn)品過于復雜，也放大了杠桿，增加了監(jiān)管難度，導致危機的爆發(fā)。但從目前的政策面來看，官方對風險有很清晰的認識。 《中國經(jīng)營報》：未來進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，應該在哪些配套措施上進行完善？ 趙慶明：我認為現(xiàn)在的監(jiān)管尚無問題，更多應完善制度設(shè)計，制定一個更細的游戲規(guī)劃讓大家去參與，而技術(shù)等其他方面尚無太多問題。 另外，法律建設(shè)必須跟上。目前國內(nèi)還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收以及所有權(quán)轉(zhuǎn)讓變更等問題，又是證券化能否成功的關(guān)鍵，直接關(guān)系到參與者的切身利益，因此不容忽視。
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