愛(ài)華網(wǎng)???? 每次聽(tīng)到有人抱怨金融業(yè)缺乏監(jiān)管時(shí)，我都會(huì)懷疑這些人是否了解金融業(yè)。 金融業(yè)或許是美國(guó)被監(jiān)管程度最高的行業(yè)，即便不能獨(dú)占鰲頭，至少也能進(jìn)入受監(jiān)管程度最高行業(yè)之列。投資公司和銀行的問(wèn)題并不是政府監(jiān)管太少，而是政府插手過(guò)多。
我本人就經(jīng)營(yíng)著一家投資公司，因此每天都要面對(duì)不計(jì)其數(shù)的規(guī)章，某些規(guī)定甚至讓我感到不可理喻。在我看來(lái)，很多監(jiān)管規(guī)定根本就不會(huì)保護(hù)任何人。毫無(wú)疑問(wèn)，這些規(guī)定不僅傷害了我的公司和我的客戶，同樣會(huì)殃及普通投資者。與此同時(shí)，這些制度卻保護(hù)了大公司：因?yàn)樗鼈兿拗屏诵」镜某砷L(zhǎng)，阻礙新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)入市場(chǎng)。歸根到底，蒙受損失的是全體投資者，因?yàn)樗腥硕疾坏貌粸榈唾|(zhì)量的服務(wù)支付更高的價(jià)格。 在我個(gè)人的經(jīng)歷中就不乏這樣的例子。在整整三年的時(shí)間里，我的公司始終被禁止聘請(qǐng)新的經(jīng)紀(jì)人和開(kāi)設(shè)新的分支機(jī)構(gòu)。此外，大概也就是在這段時(shí)間里，我對(duì)個(gè)別股票進(jìn)行了深入研究，并撰寫(xiě)了很多有價(jià)值的股票分析報(bào)告，這些報(bào)告當(dāng)然可作內(nèi)部使用，但法律卻禁止我向當(dāng)前客戶或潛在客戶提供這些報(bào)告。 這到底是怎么回事呢？故事還要從2008年講起。 在那一年，房地產(chǎn)泡沫破裂，大銀行紛紛倒閉，而政府則在樂(lè)此不疲地忙于救市，有些關(guān)注我的人突然意識(shí)到：現(xiàn)實(shí)被我不幸言中了。有些人或許會(huì)買(mǎi)一本《美元大崩潰》，有些人會(huì)找到我以前在消費(fèi)者新聞與商業(yè)頻道（CNBC）或是?？怂剐侣?lì)l道錄制的節(jié)目，當(dāng)然，很多新客戶干脆登門(mén)造訪。 為滿足這些新的需求，我開(kāi)始迅速擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模。公司聘請(qǐng)的經(jīng)紀(jì)人也在短時(shí)間內(nèi)從原來(lái)的10位增加到17位。當(dāng)時(shí)，我還以為聘請(qǐng)這些經(jīng)紀(jì)人應(yīng)該是法規(guī)允許的。但讓我感到意外的是，我們這樣做并不合規(guī)。實(shí)際上，美國(guó)金融業(yè)監(jiān)管局（FINRA）注意到，我們招聘的人數(shù)已超過(guò)監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的上限（我們每次招聘新人都要填報(bào)合規(guī)性文件，這就使FINRA可以隨時(shí)了解掌握我們的公司規(guī)模），并馬上致信我公司，要求我們必須在獲得新的監(jiān)管許可之前停止所有招聘活動(dòng)。最糟糕的是，公司相關(guān)部門(mén)的主管并沒(méi)有把這封信轉(zhuǎn)交給我。于是，雖然監(jiān)管機(jī)構(gòu)已責(zé)令公司停止招聘新人，但我還在繼續(xù)聘請(qǐng)經(jīng)紀(jì)人。等我知道這件事時(shí)為時(shí)已晚，因?yàn)檎O(jiān)管機(jī)構(gòu)拒絕批準(zhǔn)我們獲得發(fā)表研究報(bào)告的資質(zhì)（我將在下文中詳述這件事），于是，我馬上指示公司停止招聘活動(dòng)，在2011年夏季之前，公司再未增加一人。大約在一周之后，我在美國(guó)國(guó)會(huì)就業(yè)創(chuàng)造委員會(huì)的聽(tīng)證會(huì)上提及此事。 在經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的FINRA調(diào)查之后，公司因雇用人數(shù)超過(guò)規(guī)定而被罰款15 000美元，而且還因其他訴訟花費(fèi)了50萬(wàn)美元。隨后的常規(guī)性審查又牽涉出其他程序性合規(guī)問(wèn)題，只有解決這些問(wèn)題，我才能提交增加經(jīng)紀(jì)人數(shù)量的申請(qǐng)。 整個(gè)過(guò)程中，令人匪夷所思的事情荒唐至極，我感到一種難以克制的沮喪。那些在豪賭次級(jí)貸款慘敗后得到政府救助的大公司都在裁員，而一家曾提醒人們警惕危機(jī)即將到來(lái)的小公司不僅被監(jiān)管者禁止招收員工，而且被施以重罰。 前面已經(jīng)提到，直到我絞盡腦汁地想知道，獲得發(fā)布股票研究報(bào)告的監(jiān)管許可為什么要如此苦苦等待的時(shí)候，我才恍然大悟：原因竟然是我招聘的經(jīng)紀(jì)人數(shù)量超過(guò)了監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的人數(shù)。當(dāng)不計(jì)其數(shù)的大型投資公司喪失威信、忙于解聘員工時(shí)，我的信譽(yù)卻在陡然上升。于是，我想充分發(fā)揮這種信譽(yù)的價(jià)值，抓住大量天才級(jí)分析師正在加入失業(yè)大軍這一大好時(shí)機(jī)，建立一支高水平的研究團(tuán)隊(duì)，并借此機(jī)會(huì)涉足贏利能力較強(qiáng)的銷售業(yè)務(wù)。內(nèi)部研究機(jī)構(gòu)不僅有利于改善公司為內(nèi)部客戶提供的研究報(bào)告質(zhì)量，其本身也是有利可圖的，因?yàn)槲铱梢酝ㄟ^(guò)這個(gè)渠道與其他證券公司分享我們的研究成果，并以此換取對(duì)方的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。此前，我的公司還是一個(gè)純粹的零售型研究機(jī)構(gòu)。我在媒體獲得的關(guān)注度以及整個(gè)行業(yè)范圍的裁員，為我們開(kāi)展機(jī)構(gòu)性業(yè)務(wù)提供了千載難逢的大好時(shí)機(jī)。順便提一下，這也正是自由市場(chǎng)的魅力所在。在公司破產(chǎn)或敗落時(shí)，他們就會(huì)拋售一切有價(jià)值的服務(wù)或資產(chǎn)，而這就是你大量買(mǎi)進(jìn)物美價(jià)廉的好東西時(shí)。對(duì)于我來(lái)說(shuō)，最有價(jià)值的服務(wù)是機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)，最有價(jià)值的資產(chǎn)是這些機(jī)構(gòu)的研究人員。 于是，我首先招聘了一位經(jīng)驗(yàn)豐富的研究人員擔(dān)任研究部主管，最初，我曾聘請(qǐng)了四位頂級(jí)分析師對(duì)60只外國(guó)股票進(jìn)行研究。我一直想當(dāng)然地以為，要獲得開(kāi)展這種新興業(yè)務(wù)的監(jiān)管許可應(yīng)該是小菜一碟。但無(wú)知的設(shè)想讓我付出了慘重代價(jià)。因?yàn)槲夜陀玫娜藬?shù)已超過(guò)從事零售業(yè)務(wù)允許的人數(shù)上限，在解決這個(gè)問(wèn)題之前，F(xiàn)INRA不允許我繼續(xù)拓展業(yè)務(wù)。隨后，其他監(jiān)管問(wèn)題接踵而至，也讓我發(fā)展研究業(yè)務(wù)的信心備受打擊。 最后，研究部主管不得不離開(kāi)公司，另謀高就，還有兩位分析師主要從事投資銀行業(yè)務(wù)的研究，盡管這同樣是一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，但無(wú)須額外申請(qǐng)業(yè)務(wù)許可（實(shí)際上，公司從事私募或二級(jí)市場(chǎng)發(fā)行并不需要審批，在截至創(chuàng)作本書(shū)時(shí)，我們依舊沒(méi)有獲得首次公開(kāi)發(fā)行的資格）。當(dāng)然，如果能像計(jì)劃那樣與市場(chǎng)研究及機(jī)構(gòu)銷售業(yè)務(wù)相結(jié)合，投資銀行業(yè)務(wù)肯定會(huì)更高效，但監(jiān)管機(jī)構(gòu)卻迫使我們不得不另謀出路。由于不能發(fā)布研究報(bào)告，我只好裁掉了另外兩位分析師。 因此，證券監(jiān)管制度讓一些人失業(yè)，另一些人則難以再就業(yè)，也讓很多投資者無(wú)法獲得原本可以由我的分析師提供的投資建議。 如果沒(méi)有這些監(jiān)管規(guī)定，我的經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模不知會(huì)比現(xiàn)在大多少。它會(huì)賺更多的錢(qián)，雇用更多的人，而且還可以繳納更多的稅款。 難道真的有人相信阻止我的公司成長(zhǎng)將造福于什么人嗎？或許有利于我的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但我們的現(xiàn)有客戶、潛在客戶或其他投資者會(huì)從中受益嗎？絕對(duì)不會(huì)！讓人難過(guò)的是，這樣的例子不是偶然和例外，而是常態(tài)。 比如，多年來(lái)，我一直在雇用那些需要養(yǎng)家糊口的經(jīng)紀(jì)人。隨著通信與互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，股票經(jīng)紀(jì)人的信息溝通比以往任何時(shí)候都便利，這對(duì)那些需要照料子女、老年人或是行動(dòng)不便的經(jīng)紀(jì)人來(lái)說(shuō)尤為方便。這樣的安排具有互惠性，而且有助于壓縮交通成本，進(jìn)而減少尾氣排放量及能源消耗。所有人都是受益者。但極端惡劣的證券監(jiān)管法規(guī)卻不允許這些美好的期望轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)。 新出臺(tái)的各項(xiàng)監(jiān)管要求使得經(jīng)紀(jì)人不可能在家里工作，所有這些新的規(guī)章制度也使得證券公司無(wú)法對(duì)在家里工作的經(jīng)紀(jì)人實(shí)施有效監(jiān)管。作為一個(gè)公司所有者，盡管我堅(jiān)信自己有能力監(jiān)督這些彈性工作的經(jīng)紀(jì)人，但證券監(jiān)管者卻不這么認(rèn)為。 例如，假設(shè)一位客戶在投資時(shí)接受了注冊(cè)股票經(jīng)紀(jì)人的投資建議，如果投資失敗，即使該經(jīng)紀(jì)人登記的公司不知道投資者會(huì)進(jìn)行這筆投資，依舊不得不為投資者的損失負(fù)責(zé)，而且公司還不能以任何方式利用這些交易獲利。因此，該公司在訴訟中為自己辯護(hù)時(shí)就必須有足夠的證據(jù)表明它已采取了適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管。而讓經(jīng)紀(jì)人在家里工作顯然會(huì)增加公司受到投資者起訴的概率，而且在法官看來(lái)，這樣做似乎就是公司有意讓經(jīng)紀(jì)人逃避監(jiān)管。 最終，由于地點(diǎn)限制，他們無(wú)法到我們公司的任何一個(gè)辦公室工作，因此，原來(lái)所有在家里工作的經(jīng)紀(jì)人都不得不選擇離職。 監(jiān)管還讓電子郵件帶來(lái)的好處化為烏有。有些人或許會(huì)認(rèn)為通過(guò)電子郵件與客戶溝通有利于提高效率和降低成本，但監(jiān)督和儲(chǔ)存全部電子郵件的監(jiān)管成本已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收發(fā)這些郵件帶來(lái)的收益。因此，電子郵件在現(xiàn)實(shí)中反倒降低了證券經(jīng)紀(jì)業(yè)的效率。 此外，針對(duì)客戶投訴的監(jiān)管也僅限于書(shū)面投訴。這樣規(guī)定的理由是書(shū)面監(jiān)管更正式、更嚴(yán)謹(jǐn)。因此，當(dāng)客戶已經(jīng)習(xí)慣于打電話向經(jīng)紀(jì)人投訴時(shí)，就只能由證券經(jīng)紀(jì)公司自己解決問(wèn)題了。盡管這不會(huì)帶來(lái)額外的監(jiān)管負(fù)擔(dān)，但由于電子郵件屬書(shū)面文件，因此，不管問(wèn)題多瑣碎、多不重要，以電子郵件進(jìn)行的投訴都要滿足大量的報(bào)告記錄要求。發(fā)出一份電子郵件對(duì)客戶來(lái)說(shuō)顯然不是什么難事，因此，投訴處理過(guò)程正在耗用越來(lái)越多的資源。 事實(shí)上，用針對(duì)投資的監(jiān)管要求處理投訴顯然不合常理。否則，即便是像未回復(fù)客戶電話或是回復(fù)不及時(shí)這樣原本無(wú)關(guān)緊要的客戶服務(wù)問(wèn)題，也會(huì)給公司的合規(guī)部帶來(lái)額外工作。在我公司的合規(guī)部就投訴問(wèn)題聯(lián)系客戶時(shí)，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)連客戶自己都會(huì)感到意外的情況，因?yàn)樗麄冊(cè)缫寻淹对V的事情忘得一干二凈。更具諷刺意義的是，很多投訴并不針對(duì)具體服務(wù)，而是直接針對(duì)投訴部門(mén)。這些“針對(duì)投訴的投訴”只會(huì)讓客戶感到沮喪，讓投訴部門(mén)感到筋疲力盡。 最讓我感到煎熬的是，盡管我是公司的所有者，但我卻經(jīng)常感到自己只是在替美國(guó)政府管理這家公司。除了政府從公司拿走的稅收遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)我的收入以外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)幾乎控制著公司的一舉一動(dòng)。我雇用人員為什么需要征得別人的許可呢？我發(fā)行自己的研究報(bào)告為什么要經(jīng)過(guò)別人的認(rèn)可呢？這還是一個(gè)自由的國(guó)家嗎？最后一個(gè)問(wèn)題似乎有點(diǎn)兒多余，但是現(xiàn)在，那個(gè)令人難以接受的答案或許就是再明顯不過(guò)的答案。
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