愛華網(wǎng)系列專題：《世界經(jīng)濟權(quán)力交接的新進程：崩潰的帝國》
MBS原來是美國最早的證券化的品種，傳統(tǒng)上，它的發(fā)售機構(gòu)都是以這種公眾情況為主要負(fù)債來源的儲蓄貸款機構(gòu)。2001年以后，這些投資銀行等政府機構(gòu)成為主要發(fā)行人，開始的投資人還是美國的三家政府機構(gòu)，目的為貸款發(fā)放機構(gòu)提供流動性。2002年以后在流動性過剩，國債收益過低的情況下，MBS成為各類投資機構(gòu)爭相爭持的投資公司，推動了MBS市場持續(xù)的增長，而且使進行其信用分成的CDO市場異常繁榮，CDO市場大部分包含次級貸款和相應(yīng)的證券，收益率也非常高。造成了安全的幻覺持續(xù)在擴大，導(dǎo)致了巨大市值的泡沫。2007年次級貸款當(dāng)時美國只有1.5萬億美元，創(chuàng)造超過2萬億美元的MBS資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品，超過1萬億美元的債務(wù)抵押的憑證CDO，保障產(chǎn)品超過了62萬億美元信貸違約的CDS以及債券保險公司2.4萬億美元的擔(dān)保產(chǎn)品。其他的還有信用卡、汽車消費化的證券化產(chǎn)品等。所有的流動性帶動了整個市場大泡沫的產(chǎn)生。 這些債券本來是從一些低質(zhì)資產(chǎn)發(fā)展而來，"金融創(chuàng)新"則使這些低質(zhì)資產(chǎn)通過獲得信用評級公司的評級獲得了AAA的高等級標(biāo)號，以光鮮亮麗的外表出現(xiàn)在債券市場上。經(jīng)過一系列操作，原本高風(fēng)險的次級債，仍可分割出一部分評為AAA級，從而成為了投資者的一種選擇。 當(dāng)時，它們確實有著格外的誘惑力--高額回報率。重利之下必有愿者。在"打包"時，次級貸款的債券被分為三檔：優(yōu)先產(chǎn)品、中間產(chǎn)品和股權(quán)產(chǎn)品。優(yōu)先檔是其中質(zhì)量比較好的，利率低。股權(quán)檔的利率最高，高到50%～100%甚至可以到2倍的回報率。正是如此之高的回報，吸引了投資者，比如對沖基金。投行貝爾斯登就買了這些次級債的股權(quán)產(chǎn)品。 目前，美國這些次級債券基本分散在五類金融機構(gòu)手中，包括銀行(31%)、資產(chǎn)管理公司(22%)、對沖基金(10%)、保險公司(19%)和養(yǎng)老基金(18%)。 次級債進入債券交易市場后一度"不俗的表現(xiàn)"使投資者淡忘了它的風(fēng)險。但是，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫破裂、次貸貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業(yè)陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機構(gòu)支付固定回報，而且那些買了次貸衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣掉進了流動性短缺和虧損的困境。 次貸危機的五波高潮
自2007年7月開始，美國次貸危機至今經(jīng)歷了五波：第一波開始于2007年7月，大批與次級住房抵押貸款有關(guān)的金融機構(gòu)破產(chǎn)倒閉，美聯(lián)儲進入"降息周期"；第二波，從2007年底至2008年初，花旗、美林、瑞銀等因次級貸款出現(xiàn)巨額虧損，市場流動性壓力驟增，各國聯(lián)手干預(yù)；第三波，在2008年3月美國第五大投資銀行貝爾斯登瀕臨破產(chǎn)，美聯(lián)儲緊急注資，并大幅降息75個基點；第四波，2008年7月房利美和房地美陷入困境，其股價被"腰斬"，同時美國股市劇烈震蕩，標(biāo)準(zhǔn)普爾、納斯達克和道·瓊斯三大股指已全面跌入"熊市"?，F(xiàn)在開始的是第五波，即破產(chǎn)高潮和政府救市，雷曼兄弟與AIG就是開始的標(biāo)志。
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