愛華網(wǎng)系列專題：《政府有錢為何不如民間富有：金融的邏輯》
在中國，朝廷因戰(zhàn)爭開支或財(cái)政危機(jī)向民間借債，最早可以追回到2600年前的齊國，當(dāng)時(shí)因戰(zhàn)爭費(fèi)用，管子建議向民間富人借錢。從那以后，各朝代可能都這樣做過。但是，在現(xiàn)代銀行于19世紀(jì)末出現(xiàn)在中國之前，一方面這種私人借貸的規(guī)模有限，風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟姆秶埠苡邢?，傳統(tǒng)中國的民間借貸利率在許多世紀(jì)里高于30%；另一方面借貸期限一般不超過6個(gè)月到一年，這么短的期限對緩解朝廷財(cái)政危機(jī)幫助不大。當(dāng)然，我們必須看到，如果是民間私人之間借貸發(fā)生糾紛，被侵權(quán)方可向?qū)Ψ接憘踔链蚬偎?；可是，如果私人把錢貸給朝廷，在專制皇帝不還債時(shí)，你可能只能仰天長嘆了。因此，在皇權(quán)之下，即使朝廷想借債，也不會(huì)有太多人愿意借出。中國一直沒有發(fā)展出長期限的資本市場，這當(dāng)然限制了朝廷解決財(cái)政危機(jī)的能力，使朝代更替的速度加快。
比如，因太平天國引發(fā)的財(cái)政危機(jī)，1853年政府嘗試過內(nèi)債。據(jù)彭澤益先生考證 ，那次嘗試最初只在山西、陜西、廣東等省，議行“勸借”，亦即向“殷實(shí)之家”，“暫時(shí)挪借，以助國用”。在山西，當(dāng)?shù)毓俑认蚋鳌梆埜恢摇笔疽曰I款成數(shù)，之后按借數(shù)給以印票，分年照期歸還。并且還規(guī)定，“如有借至十萬兩以上者，除按年歸還本銀外，若借債人本身已得功名，準(zhǔn)其賞給祖父封典”。在陜西則“捐借兼行”，“規(guī)定如能自一萬捐至數(shù)萬、十萬兩者，隨時(shí)由官府按照銀數(shù)，立即奏請獎(jiǎng)勵(lì)。如有不愿請獎(jiǎng)?wù)?，除由官府按?shù)給予借貸印票，分年歸還外，仍按照銀數(shù)多寡，分別建坊給匾，以示優(yōu)獎(jiǎng)” 。由于在山西、陜西的試驗(yàn)較成功，此后再推廣至江蘇、浙江等地。只不過，這些內(nèi)債并未照數(shù)償還。類似在齊國時(shí)期的做法，在內(nèi)亂結(jié)束之后，各省借口“庫款支拙”改由官府奏請給獎(jiǎng)，有些紳商則由朝廷以官爵進(jìn)行償付。--- 這種賴債行為從根本上使晚清政府失信，使甲午戰(zhàn)爭后再想發(fā)行“昭信股份”國債時(shí)變得不可能，幾乎無人問津。但有一點(diǎn)是肯定的，那批“內(nèi)債”幫助清廷度過一場危機(jī)。 從本質(zhì)上，1853年晚清嘗試的“內(nèi)債”更像歐洲中世紀(jì)的“強(qiáng)制性借貸”（forced loans），當(dāng)時(shí)西歐城邦政府為了戰(zhàn)爭或基建項(xiàng)目融資把債務(wù)強(qiáng)行攤派到有錢商人頭上。這些短期債務(wù)更多像貸款契約，而不是可交易的證券。 以未來稅收流作抵押發(fā)行的政府公債證券最早出現(xiàn)在1262年的威尼斯 。 由于那些西歐城邦國家之間沒完沒了的戰(zhàn)爭，融資需要不斷膨脹，當(dāng)初慣用的期限不到一年的短期借貸已無法緩解財(cái)政壓力。以佛羅倫薩為例，1470年一年的總利息是36萬金元，超過其全年財(cái)政收入 ，比清政府在1903年要付相當(dāng)于全年財(cái)政收入44.7%的債務(wù)利息加本金還要嚴(yán)重得多。這就逼著佛羅倫薩人在金融創(chuàng)新上著手，想法把債務(wù)期限延長。 當(dāng)時(shí)，被西歐政府慣用的證券有三種。第一種是人壽年金，只要購買者證明其身體健康即可申購，買后在投資者去世之前他每年可得到5%至8%的回報(bào)，他去世之后政府的支付義務(wù)即結(jié)束。這種債券廣受歡迎。盡管對于具體的個(gè)人而言，這種債的實(shí)際期限不確定，但對于發(fā)債的政府，這些人壽年金債券的平均期限在20、30年間，能達(dá)到不錯(cuò)的平攤支付壓力的效果，增加政府的負(fù)債能力。該債券品種尤其在15，16世紀(jì)的荷蘭以及后來的英國廣泛使用。
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