愛華網(wǎng)???? 一、一般宏觀環(huán)境分析 ?。ㄒ唬┱我蛩?p> 改革開放以后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式發(fā)生了轉(zhuǎn)變，但是政府的引導(dǎo)仍是一個(gè)不能忽視的重要因素，為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，制定了政策來(lái)促使企業(yè)發(fā)生并購(gòu)行為。例如：政府為了實(shí)現(xiàn)三年減困的目標(biāo)，規(guī)定讓一些盈利企業(yè)并購(gòu)發(fā)生虧損的企業(yè)；地方政府為了充分突出地方在某一行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，打造地方龍頭企業(yè)，積極促使地方同類企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)；政府就利用想上市的心態(tài)，只要企業(yè)兼并一家國(guó)有虧損企業(yè)，就可以實(shí)現(xiàn)上市。 ?。ǘ┒愂辗梢蛩?p> 我國(guó)為了鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)生并購(gòu)行為，制定了一系列的稅收優(yōu)惠政策。例如：如果盈利企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)發(fā)生虧損的企業(yè)，那么被并購(gòu)企業(yè)五年內(nèi)不繳納利息；如果盈利企業(yè)主動(dòng)并購(gòu)一年或數(shù)年發(fā)生虧損的企業(yè)，那么被并購(gòu)企業(yè)的虧損可以按照稅法規(guī)定進(jìn)行遞延；如果并購(gòu)交易是股權(quán)形式交易的吸收合并，那么避免繳納所得稅和資本利得稅；處于成熟期的企業(yè)，可以收購(gòu)一些處于行業(yè)成長(zhǎng)階段的企業(yè)，稅前現(xiàn)金流量和一般所得稅也減少了，而且只有在被并購(gòu)企業(yè)出賣時(shí)，才會(huì)繳納資本利得稅；政府為了鼓勵(lì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)和經(jīng)營(yíng)，對(duì)母子公司給予一定的稅收優(yōu)惠。 ?。ㄈ┙?jīng)濟(jì)因素 改革開放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，水平得到很大提高，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也變得日益加劇，在合作中實(shí)現(xiàn)雙贏是企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的新的方式，在這樣經(jīng)濟(jì)背景下，并購(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的一種新的渠道。 （四）社會(huì)和文化因素 在并購(gòu)戰(zhàn)略分析中，我們比較容易忽視并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在公司戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)、制度、業(yè)務(wù)和企業(yè)文化方面的差異，很多并購(gòu)失敗的案例表明，并購(gòu)行為的結(jié)束只是并購(gòu)戰(zhàn)略成功的一半，而并購(gòu)之后的整合狀況的好壞決定著并購(gòu)的成敗。企業(yè)文化之間的整合是最基本、最核心也是最困難的工作。 （五）技術(shù)因素 科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力，掌握核心技術(shù)的企業(yè)，就能成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品差異化，獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。并購(gòu)可以使企業(yè)獲得自身不具備的生產(chǎn)產(chǎn)品技術(shù)、營(yíng)銷管理技術(shù)等行業(yè)核心技術(shù)。 二、行業(yè)環(huán)境分析 行業(yè)環(huán)境也是屬于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境，行業(yè)環(huán)境分析是并購(gòu)戰(zhàn)略分析的第二步，本文主要是從行業(yè)生命周期和波特五力模型角度來(lái)對(duì)并購(gòu)動(dòng)機(jī)進(jìn)行分析。 ?。ㄒ唬┬袠I(yè)生命周期角度 大多數(shù)行業(yè)都會(huì)經(jīng)歷一個(gè)與產(chǎn)品相類似的生命周期。當(dāng)企業(yè)所處的生命周期不同時(shí)，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，產(chǎn)生了不同的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。 當(dāng)處于起步期時(shí)，行業(yè)發(fā)展不確定，規(guī)?？赡芤脖容^小，企業(yè)戰(zhàn)略主要是為了支持產(chǎn)品上市，并定期觀察產(chǎn)品和技術(shù)的發(fā)展?fàn)顩r，該階段一般不會(huì)有并購(gòu)戰(zhàn)略。當(dāng)處于成長(zhǎng)期時(shí)，行業(yè)增長(zhǎng)速度較快，需要大量的投資。這時(shí)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)戰(zhàn)略擴(kuò)大市場(chǎng)份額、實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)、設(shè)置進(jìn)入壁壘。當(dāng)處于成熟期前半期時(shí)，行業(yè)增長(zhǎng)率降低并趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)是非常激烈的，戰(zhàn)略目標(biāo)是保持現(xiàn)有的市場(chǎng)份額，這時(shí)企業(yè)可以并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高企業(yè)的市場(chǎng)壟斷地位。當(dāng)處于成熟期后期和衰退期時(shí)，行業(yè)生產(chǎn)能力過(guò)剩，市場(chǎng)增長(zhǎng)率嚴(yán)重下降，戰(zhàn)略目標(biāo)是進(jìn)入新的行業(yè)。這時(shí)企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)有效的進(jìn)入到一個(gè)新的行業(yè)。如果企業(yè)通過(guò)并購(gòu)新行業(yè)的一個(gè)企業(yè)，那么就可以利用目標(biāo)企業(yè)在新行業(yè)中的一切資源和地位，來(lái)降低自己投資新行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和成本，并且可以利用被并購(gòu)企業(yè)存在經(jīng)驗(yàn)—成本曲線效應(yīng)。 （二）波特五力模型角度 當(dāng)行業(yè)新進(jìn)入者的威脅力度比較大時(shí)，企業(yè)可以通過(guò)橫向并購(gòu)戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。當(dāng)供應(yīng)商議價(jià)能力比較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)可以考慮選擇合適的供應(yīng)商實(shí)施上游縱向并購(gòu)戰(zhàn)略。當(dāng)企業(yè)中間產(chǎn)品購(gòu)買商議價(jià)能力比較強(qiáng)時(shí)，企業(yè)可以考慮選擇適當(dāng)?shù)闹虚g產(chǎn)品的客戶實(shí)施下游并購(gòu)戰(zhàn)略。當(dāng)存在替代品的威脅時(shí)，企業(yè)可以并購(gòu)相關(guān)替代品行業(yè)的企業(yè)來(lái)穩(wěn)固自身的發(fā)展。當(dāng)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度比較大時(shí)，企業(yè)可以選擇并購(gòu)行業(yè)內(nèi)強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，。 三、內(nèi)部資源和核心競(jìng)爭(zhēng)力角度 ?。ㄒ唬┇@得企業(yè)資源角度 很多企業(yè)都爭(zhēng)相上市，但是《證券法》中規(guī)定了企業(yè)上市必須具備的條件，很多企業(yè)不滿足上市的條件，但是可以通過(guò)購(gòu)買上市公司的股權(quán)來(lái)達(dá)到間接上市的目的，即“反向購(gòu)買”， ?。ǘ﹨f(xié)同效應(yīng)角度 并購(gòu)后兩個(gè)企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)主要包括：營(yíng)銷與銷售協(xié)同、經(jīng)營(yíng)協(xié)同、財(cái)務(wù)協(xié)同、管理協(xié)同、信息協(xié)同和技術(shù)協(xié)同。 （三）滿足管理者自身效用的最大化角度 在企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離的背景下，管理者的目標(biāo)與股東的目標(biāo)是不一致的。，那么為了擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，管理者更傾向于選擇并購(gòu)戰(zhàn)略。管理者傾向于對(duì)并購(gòu)活動(dòng)的價(jià)值過(guò)高估計(jì)，并且實(shí)現(xiàn)高價(jià)收購(gòu)；對(duì)于那些實(shí)際上沒有價(jià)值的并購(gòu)議案，也是以未來(lái)的高收益作為借口來(lái)說(shuō)服股東采納。 主要參考文獻(xiàn) 【1】陳思.中國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.浙江大學(xué)，2009 【2】陳志軍.中國(guó)上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證研究.山東大學(xué)，2010 【3】關(guān)超，段進(jìn)東.我國(guó)醫(yī)藥上市公司并購(gòu)績(jī)效實(shí)證研究.金融研究，2009
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