愛(ài)華網(wǎng)???? 銀行行長(zhǎng)喜歡標(biāo)榜自己銀行如何堅(jiān)如磐石，然而整個(gè)金融體系就完全不是那么一回事。人們的情緒跟著資金充裕性及流動(dòng)性上下起伏，來(lái)回飄蕩。2007年年初，金融體系就洋溢著一片傲慢和祥和，似乎“天下有不散的宴席”。 尤其看好幾年前隨網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅一起暴跌而今步入反彈的股市。除去因特網(wǎng)和電訊股，其他股價(jià)呼嘯而上，領(lǐng)跑的是金融機(jī)構(gòu)、地產(chǎn)商和零售商。隨著投資者爭(zhēng)相購(gòu)買(mǎi)低評(píng)級(jí)債券，即風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別最高的債券，債市也是一片大好。除了公司債和新興市場(chǎng)債券，還特別看好資產(chǎn)支持證券，它的回報(bào)全部來(lái)自普通美國(guó)人房貸、信用卡、車(chē)貸和學(xué)生貸款的償付。華爾街投行很樂(lè)意承銷(xiāo)這一債券，恨不能為印債機(jī)裝上搖柄全速搖起來(lái)。2007年上半年，竟賣(mài)出了令人駭然的10000億美元資產(chǎn)支持證券，其中一半是具有第一抵押房貸性質(zhì)的。1 為維持局面，所有機(jī)構(gòu)傾巢出動(dòng)，廣招放貸新渠道。博弈的結(jié)果是只能上，否則將被行業(yè)拋棄。2于是商業(yè)銀行和存貸行加入其間，其中表現(xiàn)最為搶眼的是那些新搭班子的金融公司，它們游走于監(jiān)管邊緣，往往有華爾街投行背景。 至少有一陣子，房市已經(jīng)悄然觸頂?shù)湎热霝橹鞯呐噬龖B(tài)勢(shì)卻并未影響到全民高漲的情緒。售樓成交量在2005年夏攀頂，隨后幾個(gè)月房?jī)r(jià)也到達(dá)頂峰。而產(chǎn)權(quán)人開(kāi)始延遲還款的情況發(fā)生得更快；更令人擔(dān)心的是，已有房貸人直接從按期還款到拖欠不還。“炒房人”在房市火爆時(shí)已賺得個(gè)盆滿缽滿；當(dāng)機(jī)會(huì)不再，他們就乖乖把鑰匙交回放貸人手中。 盡管市場(chǎng)已有動(dòng)靜，華爾街還是孤注一擲。在如火如荼地放貸、打包和發(fā)售后，金融系統(tǒng)并未停手或者放慢速度。放貸人為確保資金流動(dòng)，反而進(jìn)一步放寬房貸標(biāo)準(zhǔn)。于是乎，最不可能還款的惡性房貸就在那時(shí)出籠了。 那時(shí)已有人看出端倪（作者本人就是其中之一），但異議常遭唾棄和嘲諷。3讓硬數(shù)字說(shuō)話也并非易事，尤其在次貸快速運(yùn)轉(zhuǎn)、市場(chǎng)撲朔迷離之際。次債被分拆成多期或多份，而后與其他債券合并打包組成債務(wù)抵押債券（CDO）。最后以信用違約掉期（CDS）作保CDO并打包成更為復(fù)雜的債券。晦澀難懂的市場(chǎng)讓人云里霧里，不辨對(duì)錯(cuò)。多次預(yù)警而災(zāi)難遲遲未現(xiàn)，令異議者也失去了公信力。 無(wú)人肯停下腳步細(xì)細(xì)聆聽(tīng)，直到突然間大伙都豎起了耳朵。市場(chǎng)風(fēng)云突變，再也無(wú)法改變；精確地說(shuō)，并沒(méi)有冒出什么特別的事件和數(shù)據(jù)，只是壞消息接二連三，日漲夜大實(shí)在無(wú)法忽略。從匯豐次貸中損失慘重的預(yù)警，到貝爾斯登對(duì)沖基金倒塌再到房?jī)r(jià)加速下滑，房貸拖欠增加——到2007年夏末，市場(chǎng)信心飄搖，金融震蕩一觸即發(fā)。4 股市和債市投資者開(kāi)始卻步了。更令人擔(dān)心的是，因?yàn)槌圆粶?zhǔn)誰(shuí)會(huì)最先中招，銀行的同業(yè)拆借亦停下步伐。銀行系統(tǒng)信心的重要標(biāo)志（3月期同業(yè)拆借和3月期國(guó)庫(kù)券的利差）從2007年年初的20基點(diǎn)飆漲至年底的200基點(diǎn)。 毋庸置疑，信貸對(duì)經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行起著巨大的作用。通常，在回收貨款前要先付款給供應(yīng)商，而新置設(shè)備和商務(wù)樓需要數(shù)年之久才能得以回收，所以公司擴(kuò)大生產(chǎn)需要信貸。而家庭呢，買(mǎi)樓、買(mǎi)房、買(mǎi)電器需要信貸。政府筑路、打仗、撤軍、災(zāi)后重建和投入教育也需要信貸。但是信貸泛濫也會(huì)滋長(zhǎng)問(wèn)題貸款和不良投資。就像銀行家所說(shuō)：“不除草修整的話，信貸就會(huì)長(zhǎng)成一大片雜草?！贝送?，信貸不足又會(huì)扼制就業(yè)、投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2007年收尾時(shí)，市場(chǎng)信心消失無(wú)蹤，流動(dòng)性被按下暫停鍵，經(jīng)濟(jì)命懸一線。
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