愛華網(wǎng)???? 資助銀行是一個(gè)歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。美國(guó)金融系統(tǒng)歷來(lái)讓人欽羨，但很清楚，它也有其缺陷性。它在核心使命上——即把家庭、商業(yè)、政府的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)成上選投資及謹(jǐn)慎貸款上走偏了道，使銀行慘遭巨額問(wèn)題貸款。隨著借款人違約日甚，嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)被點(diǎn)燃了。 堆積如山的問(wèn)題貸款遲早會(huì)導(dǎo)致重大危機(jī)。如今面臨崩潰主要是由于政府在大機(jī)構(gòu)處理問(wèn)題中有所失策。如果說(shuō)在政府的幫助下貝爾斯登轉(zhuǎn)投JP摩根大通還不算什么；兩房的股東凈身出戶，而債券持有人總算完好也不算什么；那么雷曼兄弟不明不白的破產(chǎn)，連利益相關(guān)人一同遭殃就太過(guò)分了。這令其他機(jī)構(gòu)債權(quán)人迷失方向。他們四處亂投，觸發(fā)了恐慌，最后令整個(gè)金融體系岌岌可危。 有人認(rèn)為這一說(shuō)法有夸大的成分，理由是雖說(shuō)金融系統(tǒng)明顯一碰即倒，但它還可以快速自我復(fù)原，并不需要政府介入。這個(gè)觀點(diǎn)實(shí)在不敢茍同。是的，街頭的ATM仍舊可以用，只要FDIC的存款保險(xiǎn)還有用，僅此而已。借貸會(huì)枯竭，經(jīng)濟(jì)會(huì)停頓。而且要命的是，我們都不知道它何時(shí)會(huì)重起爐灶，又如何重新開始。 政府援助不可謂一個(gè)運(yùn)籌帷幄的大手筆。從向金融體系輸送新鮮血液開始，到FDIC攻克銀行擠兌的保險(xiǎn)舉措，再到TARP及銀行壓力測(cè)試，不得不承認(rèn)美聯(lián)儲(chǔ)的一系列創(chuàng)新舉措獲得了極大的成功。2008年9月的混亂局面戛然而止，我們迎來(lái)了平靜如常的2009年之春。金融體系雖有受損但并未一破到底，可以說(shuō)短短幾年后它就能恢復(fù)元?dú)猓瑬|山再起了。 注釋： 1.這里只包含私有性質(zhì)證券，意即私有金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券，不含像房利美、房地美和吉利美等政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。 2.這是格雷欣法則在起作用，也就是說(shuō)劣質(zhì)貸款驅(qū)逐良性貸款。若放款人沒有跟上競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手降格以求（放低標(biāo)準(zhǔn)來(lái)放款）的步子，它就會(huì)很快敗下陣來(lái)。 3.本人就是唱反調(diào)的小眾之一。我發(fā)表了一系列房市崩盤評(píng)論文章，它們有：“Housing Correction or Crash.”February 2006，Regional Financial Review；“Housing from Boom to Bust，”August 2006，Regional Financial Review；“Housing at the Tipping Point，”O(jiān)ctober 2006，special Moody’s Analytics study；and“Into the Woods：Mortgage Credit Quality,Its Prospects,and Implications，”July 2007，special Moody’s Analytics study. 4.詳見我所引用的“Global Markets Tumble as Credit Worries Deepen，”The New York Times,July 27，2007.http://www.nytimes.com/2007/07/27/business/27stox.html. 5.美國(guó)第一銀行是在首任財(cái)政部長(zhǎng)亞歷山大·漢密爾頓的特許下成立的。它持續(xù)運(yùn)行長(zhǎng)達(dá)20年，為創(chuàng)建新國(guó)家的信貸立下了功勞。美國(guó)第二銀行也同樣運(yùn)行了20年，為創(chuàng)建完善美元貨幣體系及遏制通貨膨脹起了關(guān)鍵作用。然而，后來(lái)銀行在政治層面上飽受詬病，安德魯·約翰遜總統(tǒng)頒布了特許于1836年結(jié)束的文件。之后金融危機(jī)及通脹/通縮情況時(shí)有發(fā)生，直到1913年美聯(lián)儲(chǔ)成立后情況才有所好轉(zhuǎn)。 6.根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)委員會(huì)資金流動(dòng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，“二戰(zhàn)”后，商業(yè)銀行、存貸款機(jī)構(gòu)和信用合作社等傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)包攬了幾乎所有的信貸，但到21世紀(jì)頭十年中期它們提供的信貸大概只占總數(shù)的一半。 7.投行通常是作為美國(guó)國(guó)庫(kù)券一級(jí)交易商的非儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)。 8.商業(yè)票據(jù)融資工具（Commerical Paper Fundiny Facility）成立于2008年10月27日，貨幣市場(chǎng)投資者融資工具（Money Market Investor Funding Facility）成立于2008年11月24日，定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（Term Asset-Backed Securities Loan Facility）起步于2008年11月25日。 9.譬如，斯坦福大學(xué)教授約翰·泰勒就高調(diào)批評(píng)定期拍賣額度（TAF）。詳見“A Black Swan in the Money Market，”NBER Working Paper,April 2008.http://www.nber.org/papers/w13943. 10.作為《格拉斯-斯蒂格爾法案》的一個(gè)組成部分，F(xiàn)DIC成立于1933年。接受存款的金融機(jī)構(gòu)必須購(gòu)買FDIC的存款保險(xiǎn)，同時(shí)把FDIC大印放于它們的各大網(wǎng)點(diǎn)，各大銀行都能合規(guī)操作。 11.FDIC起初允諾把美聯(lián)銀行出售給花旗集團(tuán)，但事后富國(guó)銀行報(bào)出一個(gè)高價(jià)，令FDIC改變了主意。這一改動(dòng)是FDIC的錯(cuò)。但不久花旗陷入沼澤卻是一個(gè)不相關(guān)的偶然事件。 12.TLGP也能擔(dān)保零利率存款，且對(duì)存款額不設(shè)上限。作為《多德-弗蘭克法案》的一部分，TLGP后來(lái)被轉(zhuǎn)為永久政策。 13.《緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》（Emergency Economic Stabilization Act）在2008年10月3日被正式簽署立法，見http://www.gpo.gov/fdsys/pkg/PLAW-110publ343/content-detail.html. 14.按市場(chǎng)計(jì)價(jià)法會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的宗旨是要機(jī)構(gòu)及時(shí)發(fā)現(xiàn)貸款及投資決定錯(cuò)誤，然后迅速做出處理，因而回歸牢固財(cái)務(wù)地位。該準(zhǔn)則對(duì)短期計(jì)劃出售的資產(chǎn)意義重大，但顯然對(duì)長(zhǎng)期持有資產(chǎn)意義不大。 15.2008年年初我以相仿思路在房產(chǎn)金融服務(wù)委員會(huì)面前陳詞，http://www.economy.com/mark-zandi/documents/Financial_Services_2_26_08.pdf. 16.2008年9月29日，國(guó)會(huì)否決了TARP。股市開盤后拋盤激增，投資者意識(shí)到TARP獲通過(guò)不啻為非分之想。 17.政府還未完全放棄用TARP資金來(lái)購(gòu)買問(wèn)題資產(chǎn)。2009年3月23日，新任財(cái)政部長(zhǎng)蒂姆·蓋特納（Tim Geithner）宣布了一個(gè)針對(duì)遺留資產(chǎn)的公私合作投資計(jì)劃，或稱PPIP。PPIP與TARP資金結(jié)合攜手私人投資者資金去購(gòu)買問(wèn)題資產(chǎn)，但此項(xiàng)目從未達(dá)到預(yù)期效果。 18.在總共7000億美元TARP資金中，把高達(dá)2500億美元資金授權(quán)做資本采購(gòu)計(jì)劃（CPP），用以輸血給各大金融機(jī)構(gòu)。臨近罄空，CPP又?jǐn)U充了2050億美元。TARP投資可以讓銀行作為其第一級(jí)資本，以便銀行達(dá)到監(jiān)管的資本要求。 19.監(jiān)管部門于2009年2月25日出臺(tái)了銀行壓力測(cè)試，也叫監(jiān)管資本評(píng)估項(xiàng)目（Supervisory Capital Assessment Program,SCAP），見http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/bcreg/20090225a.htm.19大金融機(jī)構(gòu)包含地區(qū)性銀行太陽(yáng)信托銀行（SunTrust）和BB＆T銀行，投行高盛和摩根士丹利，保險(xiǎn)巨頭大都會(huì)人壽和汽車制造商通用底下的通用汽車金融服務(wù)公司（GMAC）。 20.2009年5月7日公開報(bào)道了銀行壓力測(cè)試的具體方法和測(cè)試結(jié)果，見http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/brceg/bcreg20090507a1.pdf. 21.歐元區(qū)最后也創(chuàng)建了一個(gè)救助資金叫作歐洲金融穩(wěn)定額度，但它初創(chuàng)時(shí)規(guī)模過(guò)小，只能為一些碰到麻煩的政府提供援助。22.銀行壓力測(cè)試在2012年年初出臺(tái)了綜合資本評(píng)估核查（CCAR），要求銀行具備足以應(yīng)對(duì)13%高位失業(yè)率，股價(jià)下跌50%及房?jī)r(jià)持續(xù)重跌情況下的資本準(zhǔn)備金，見
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