愛華網???? 美聯儲的一系列職責中有貨幣政策和銀行監(jiān)管，最基本的是擔當金融系統(tǒng)最后一棒貸款人。不管經濟前景如何，美聯儲都必須保障貸款不停頓，信用不斷流。 美聯儲脫胎于1907的衰退大恐慌，當時紐約多家銀行倒塌，信貸幾近枯竭，全美進入了嚴重的經濟衰退。開了先河后，美國也歷經幾次大同小異的恐慌。美聯儲創(chuàng)建于1913年，它的宗旨就是要狙擊并攻克經濟危機。5 以伯南克為首的美聯儲深諳歷史，牢記使命。雖說美聯儲起步較晚——直到2007年8月才出臺貨幣寬松政策，后來卻突飛猛進，漸入佳境。2008年年底，美聯儲把利率下調至零，并想方設法幫助鬧錢荒的銀行。 造成銀行資金問題的原因無非是銀行的諸多擔心，擔心同業(yè)拆借，還擔心美聯儲的幫困資金。以往，信用過硬的銀行一旦碰到掉頭寸，就會去美聯儲貼現窗口申請貸款。事到如今，大家都不愿意這樣做，唯恐有陷入困境之嫌，連同業(yè)拆借也毀于一旦。 美聯儲對此拿出了定期拍賣工具（Term Auction Facility,TAF）。這種拍賣對銀行來說無疑是一種創(chuàng)新。雖然銀行還是要拿出原貼現窗口所需的抵押，但拍賣的出價過程卻令人無從判斷借款背后的原因?？赡苁倾y行要掉頭寸，也可能是TAF的利率富有吸引力。這樣參加TAF拍賣就不塌臺了。 與此同時，外資銀行也在積極籌措美元資金。原因是外國公司開展業(yè)務需要美元，外國個人旅游差旅也需要美元，信貸緊縮也波及這一塊。美聯儲于是跟加拿大、歐洲和日本的中央銀行建立外匯掉期額度，也就是以即期美元交換各種外幣，并達成在未來某個時點做反向操作的協議。此項交易幾乎沒有風險，只因是與各國央行直接打的交道。 美聯儲的一連串創(chuàng)新措施雖說能解決銀行系統(tǒng)的資金問題，卻還無法在宏觀金融系統(tǒng)中改變緊縮狀況。其實在美聯儲初創(chuàng)階段，金融系統(tǒng)只包含了兩大塊，一是銀行，二是與之相近的儲蓄機構。如今，總信貸的將近一半不是來自傳統(tǒng)金融系統(tǒng)，而是來自叫作影子銀行的系統(tǒng)。6所謂影子銀行就是指那些并非從事傳統(tǒng)存貸業(yè)務的金融機構。如今，影子銀行與傳統(tǒng)銀行相通的是它們也身陷囹圄，也急需美聯儲施以援手。
投行更為絕望，7貝爾斯登的瓦解為其同質機構（不只是已知問題纏身的雷曼兄弟等，還有之前無可指摘的諸如美林、摩根士丹利甚而高盛等機構）提出了一個關于未來走向的嚴峻的問題。美聯儲對此拿出一級交易商信貸工具（Primary Dealer Credit Facility,PDCF）和定期證券借貸工具（Term Securities Lending Facility,TSLF）兩大信貸額度，來保證它們以優(yōu)惠條款獲取資金。PDCF和TSLF的規(guī)模不大，但是美聯儲用意明顯，就是盡其所能擔當影子銀行系統(tǒng)的強力后盾。 兩房托管和雷曼破產之后，對美聯儲擔當最后一棒貸款人的質疑也隨之煙消云散，美聯儲積極為金融系統(tǒng)（尤其在商業(yè)票據市場、貨幣基金市場和資產化證券市場）輸入新鮮血液。8它們正是商業(yè)、家庭和中小銀行所需短期流動的主要源泉，同時又是華爾街和外界連通的直接橋梁。若有閃失，后果將不堪設想。 到2008年年底，美聯儲已注入了逾16000億美元資金（見圖2-1）?？只牌较⒑?，資金的流動問題才日趨改觀。到2010年年初，美聯儲的貸款額度慢慢到期，轉作掉期額度，在歐債危機后的2011年年末日漸活躍。 對美聯儲各項舉措的有效性，大家見仁見智，但總體上它們表現上乘，值得稱道。9臨危受命，伯南克領導的美聯儲設計并落實了金融管路的一套全新裝置。隨著資金回流至系統(tǒng)的各個角落，市場人氣回升，信貸再次正常流轉?？梢詳嘌裕缆搩Φ呐e措富有創(chuàng)意，令使命如期達成。圖 2-1 美聯儲提供的短期貸款（單位：10億美元）資料來源：Federal Reserve,Moody’s Analytics.
