愛華網(wǎng)系列專題：《中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與崛起：金融突圍》
沒有別的選擇。兩條路擺在奧巴馬政府面前。 一是國(guó)有化，徹底清洗掉銀行股東利益，這將是對(duì)自由世界的基本價(jià)值的完全顛覆，私人銀行股東以股市暴跌"用腳投票"的方式回應(yīng)了奧巴馬政府所謂國(guó)有化的"壓力測(cè)試"，使得奧巴馬劫富濟(jì)貧的政治理想成了空想。這一方案在經(jīng)濟(jì)上注定是走不通的。 二是政府兜底壞賬的"壞銀行（BadBank）"計(jì)劃，即政府用納稅人的錢無(wú)條件地為銀行的壞賬埋單。 現(xiàn)在不是道德清算的時(shí)候，除了原諒銀行家的罪惡，哄著他們趕快出來(lái)干活，我們還能做什么呢？責(zé)任的事以后再說(shuō)。所有的人都會(huì)對(duì)這場(chǎng)海嘯心有余悸，危機(jī)后行為肯定會(huì)有所收斂，或許都會(huì)愿意回到一個(gè)能夠有效約束過(guò)分行為的框架內(nèi)。 但是"壞銀行"計(jì)劃絕對(duì)不會(huì)一帆風(fēng)順，因?yàn)橐櫦般y行股東利益，就必須犧牲掉納稅人利益。在政治上是不道德，在國(guó)會(huì)會(huì)遇到激烈的爭(zhēng)吵。爭(zhēng)吵必然會(huì)影響到壞銀行計(jì)劃的規(guī)模、收購(gòu)定價(jià)的條件，而這些又直接決定了銀行參與這項(xiàng)計(jì)劃的熱情。救市的良機(jī)可能在這些爭(zhēng)吵和妥協(xié)中浪費(fèi)殆盡，更多能夠獲救的金融機(jī)構(gòu)只能在絕望中選擇死亡。全球經(jīng)濟(jì)硬著陸將不可避免。 好在美國(guó)人有美元。巨額債務(wù)不光是由美國(guó)的納稅人來(lái)?yè)?dān)當(dāng)，而是全球的納稅人來(lái)分擔(dān)。這是國(guó)會(huì)最終能通過(guò)的關(guān)鍵理由。 美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)在實(shí)行定量放松的貨幣政策，大量增加基礎(chǔ)貨幣。自2008年9月雷曼兄弟破產(chǎn)以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)已經(jīng)由8000億美元膨脹至2.5萬(wàn)億美元，基礎(chǔ)貨幣翻了一番。
同樣，美聯(lián)儲(chǔ)下一步也只能通過(guò)購(gòu)買國(guó)債直接為財(cái)政赤字融資，解決債務(wù)問題只有兩條路，一是通脹，二是去債務(wù)破產(chǎn)重組。對(duì)于有全球硬通貨發(fā)行權(quán)的美國(guó)來(lái)講，印鈔票要全球分擔(dān)成本無(wú)疑是必然選擇，只有通過(guò)高通脹才能把美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)控制于較可持續(xù)的水平。 坦率地講，與美國(guó)的對(duì)外負(fù)債問題相比，通脹永遠(yuǎn)是個(gè)小CASE，美聯(lián)儲(chǔ)從來(lái)就不把自己當(dāng)成一名忠實(shí)的通貨膨脹目標(biāo)制的捍衛(wèi)者了，因?yàn)槟遣皇敲绹?guó)政策的核心利益所在。美國(guó)的政策都是圍繞負(fù)債問題做文章，只要有利于負(fù)債問題的解決，就意味著美元獲得支撐，通貨膨脹的問題自然就控制住了。但通脹的直接效果，是不斷地消耗這些新興市場(chǎng)國(guó)家多年辛苦累積的儲(chǔ)蓄（不管是政府的、企業(yè)的還是居民的），很顯然，這些儲(chǔ)蓄的硬幣另一面就是龐大的美國(guó)對(duì)外負(fù)債。
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