愛(ài)華網(wǎng)???? 大資管時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，資產(chǎn)管理規(guī)模呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，截至2012年底，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的總規(guī)模近30萬(wàn)億元，規(guī)模和廣度大大超越從前。而在此背景下，券商資管幾乎從無(wú)到有空前發(fā)展，截至目前已突破3萬(wàn)億大關(guān)。 有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在大資管時(shí)代，券商的優(yōu)勢(shì)最為突出：基金公司做慣了買(mǎi)方，營(yíng)銷能力不如券商;保險(xiǎn)資管的優(yōu)勢(shì)是資金，但投資業(yè)績(jī)不盡如人意，且人員素質(zhì)不及券商。銀行資金、渠道、項(xiàng)目?jī)?yōu)勢(shì)明顯，與靈活度最大的信托同屬資管業(yè)第一梯隊(duì)，但創(chuàng)新力度和執(zhí)行力不及券商。 從“割據(jù)”到“混戰(zhàn)” 2012年5月的“券商創(chuàng)新大會(huì)”上，證監(jiān)會(huì)提出11條推進(jìn)券商創(chuàng)新發(fā)展的思路與措施，鼓勵(lì)券商發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，將集合資產(chǎn)管理計(jì)劃由“審批制”改為“備案制”，并擴(kuò)大投資范圍;券商由僅能代銷公募基金產(chǎn)品，擴(kuò)大至可代銷各類合規(guī)金融產(chǎn)品。 至此之后，各項(xiàng)金融改革層出不窮，以往各類金融機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)分割的局面已經(jīng)打破。券商的資管業(yè)務(wù)降低門(mén)檻，尤其是對(duì)單一客戶的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，完全放開(kāi)其投資范圍。此外，公募業(yè)務(wù)也向券商、保險(xiǎn)資管等放開(kāi);期貨公司首次被允許參與資產(chǎn)管理市場(chǎng)。 華創(chuàng)證券分析師高利認(rèn)為，新政的相繼出臺(tái)打破了資管行業(yè)的壁壘，資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)入群雄逐鹿時(shí)代。各類型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資渠道呈現(xiàn)全面放開(kāi)的態(tài)勢(shì)，以往由監(jiān)管對(duì)投資渠道限制而形成的行業(yè)優(yōu)勢(shì)逐步被顛覆，各機(jī)構(gòu)通過(guò)投資領(lǐng)域監(jiān)管保護(hù)獲得超額投資收益的機(jī)遇不斷減少，資產(chǎn)收益趨同成為必然趨勢(shì)。 “新政下，券商發(fā)展空間最大應(yīng)該就是資管業(yè)務(wù)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商內(nèi)部經(jīng)紀(jì)、投行等業(yè)務(wù)部門(mén)的配合和資源共享下，券商資管將擁有基金公司所不具備優(yōu)勢(shì)。 2012年10月，“一法兩規(guī)”打破桎梏，券商資管業(yè)務(wù)格局、游戲規(guī)則重構(gòu)，券商資產(chǎn)管理幾乎從無(wú)到有，升至1.89萬(wàn)億，截至目前，規(guī)模更突破3萬(wàn)億大關(guān)。 由于放松管制而獲得較大發(fā)展機(jī)會(huì)的券商，正成為財(cái)富管理市場(chǎng)中強(qiáng)有力的參與者和競(jìng)爭(zhēng)者。中信證券董事長(zhǎng)王東明認(rèn)為，有許多原來(lái)屬于禁區(qū)的領(lǐng)域也開(kāi)始松動(dòng)放開(kāi)，現(xiàn)在基本上是“只有想不到的，沒(méi)有不讓做的”。 今年6月1日起實(shí)施的新《證券投資基金法》，更讓券商資管走到臺(tái)前，與公募基金比肩，也為券商深度介入私募提供機(jī)會(huì)，因?yàn)槿滔乱徊揭部色@得托管資格，這將提高券商與私募的合作程度，增加其資管屬性。 利潤(rùn)率直線下降 新政使得券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)迅速膨脹。Wind數(shù)據(jù)顯示，2012年券商資管新成立產(chǎn)品為235只，發(fā)行額為984.09億份;2013年截至目前，新成立產(chǎn)品數(shù)高達(dá)1496只，比去年增長(zhǎng)了5倍多，發(fā)行份額為1777.66億份，約為去年的兩倍;值得一提的是，2005年全年新增產(chǎn)品數(shù)僅為12只，發(fā)行份額僅為139.52億份。 截至2013年6月，114家券商受托管理資金本金總額3.42萬(wàn)億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入28.80億元，僅占資管總額的0.084%。 2012年和2011年，券商受托管理資金本金總額分別為1.89萬(wàn)億元、2818.68億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入分別為26.76億元、21.13億元。 由此看出，券商受托管理資本金總額及凈收入均逐年遞增，呈現(xiàn)“爆發(fā)式增長(zhǎng)”。2013年上半年的資管規(guī)模已是2012年近兩倍。但同時(shí)，收益率卻逐年大幅遞減。 “快速增長(zhǎng)是由于證監(jiān)會(huì)對(duì)券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的放開(kāi);而凈收入占比大幅下滑則因?yàn)槠渲写蟛糠侄际恰辉趺促嶅X(qián)’的通道業(yè)務(wù)?！鄙虾Ｒ晃淮笮腿藤Y管人士表示，券商資管規(guī)?！巴伙w猛進(jìn)”，大部分是定向資管規(guī)模的“貢獻(xiàn)”。
歷史資料顯示，從券商常規(guī)的、自主管理的集合理財(cái)產(chǎn)品中，2012年的增幅僅有36.57%，增幅較2011年上升了不到3個(gè)百分點(diǎn)。但定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)了11.9倍，通道業(yè)務(wù)就集中在這一類產(chǎn)品中。 “大家一窩蜂地拿項(xiàng)目做通道業(yè)務(wù)，但雖然規(guī)模是上去了，收益卻不多，因?yàn)橥ǖ蕾M(fèi)率目前只有0.002%左右。一開(kāi)始的通道費(fèi)率能有0.03%，之后一路下降，去年上半年就慢慢降到0.005%，目前很多券商只有0.002%，一個(gè)10億的項(xiàng)目，券商到手的管理費(fèi)最多20萬(wàn)到50萬(wàn)，收益非常低?！鄙鲜鋈耸勘硎尽?p> 既然通道費(fèi)率如此之低，為何券商還要爭(zhēng)搶這一業(yè)務(wù)?一位券商自營(yíng)人士表示：“第一，雖然錢(qián)不多，但聊勝于無(wú)，此外規(guī)模越大，累積的通道費(fèi)用也能積少成多變成可觀的數(shù)字;第二，掌握了客戶，就有其他業(yè)務(wù)發(fā)展的可能，規(guī)模做大后，對(duì)于券商申請(qǐng)很多業(yè)務(wù)資格都有好處。” 通道業(yè)務(wù)受限 通道業(yè)務(wù)的井噴式發(fā)展在監(jiān)管層放開(kāi)券商的投資限制之后。2012年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了重新修訂的《券商客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》。其中，針對(duì)集合和定向資管業(yè)務(wù)，券商在目前投資品種基礎(chǔ)上擴(kuò)大資產(chǎn)管理投資范圍，并適度擴(kuò)大管理資產(chǎn)運(yùn)用方式。 “之前券商資管的投向范圍僅是股票和債券，并不包括票據(jù)，這種合作模式一直是一種擦邊球式的業(yè)務(wù)。但新規(guī)將資管的投資范圍擴(kuò)大至中期票據(jù)、保證收益、保本浮動(dòng)理財(cái)計(jì)劃等，有了‘放松管制，鼓勵(lì)創(chuàng)新’的政策導(dǎo)向，銀證合作的通道業(yè)務(wù)才大規(guī)模發(fā)展起來(lái)?！币晃唤鹑跇I(yè)分析師表示。 今年3月27日銀監(jiān)會(huì)下發(fā)布了《中國(guó)銀監(jiān)會(huì)關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)資金直接或通過(guò)非銀行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺(tái)等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)作出規(guī)定。這對(duì)于一直以來(lái)對(duì)銀行理財(cái)資金頗具依賴的券商資管無(wú)疑是迎頭澆來(lái)的一瓢冷水。 “說(shuō)白了，通道業(yè)務(wù)其實(shí)就是一種銀行曲線放貸。”上述分析師對(duì)記者表示，“這過(guò)程中將原本簡(jiǎn)單的業(yè)務(wù)搞得復(fù)雜，產(chǎn)生大量不必要的中間環(huán)節(jié)和交易成本?！?p> 值得一提的是，9月末，銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)國(guó)內(nèi)11家商業(yè)銀行開(kāi)展理財(cái)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)。這意味著，試點(diǎn)銀行可以直接申請(qǐng)發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃，不再需要券商資管的通道。 不過(guò)，有券商資管人士指出，銀行自己發(fā)行資產(chǎn)管理計(jì)劃，會(huì)替代券商資管的部分職能，但其優(yōu)勢(shì)只在標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品方面。 而種種跡象表明，約占券商資管業(yè)務(wù)總規(guī)模的80%的通道業(yè)務(wù)，其爆發(fā)式增長(zhǎng)將成為過(guò)去。一旦通道業(yè)務(wù)完全消失，當(dāng)前券商資管約3萬(wàn)億元人民幣以及基金子公司數(shù)千億元的資產(chǎn)總規(guī)模將大幅縮水。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，通道業(yè)務(wù)幾乎不需要成本和管理能力，不應(yīng)是券商資管的發(fā)展重點(diǎn)。券商資管做通道業(yè)務(wù)肯定不是主流，還是要提高主動(dòng)管理能力。
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